2022年1月，证监会就《证券公司在科技创新板做市交易试行规定》公开征求意见，在5月4日公布的《证监会认真贯彻落实中央政治局会议精神研究资本市场实施的政策措施》中，着重提到:“扎实推进资本市场全面深化改革，稳步推进股票发行注册制改革，推出科技创新板做市交易”。
5月13日，上交所就《上海证券交易所科技创新板股票做市交易业务实施细则》及其配套业务指南公开征求意见。科创板推出做市交易，再次引起了市场的热切关注。
市场的主角是做市商，做市商也是中间商。在“XX二手车直卖网，无中间商赚差价”的广告口号洗脑下，相信很多人对中间商的印象都很不好，往往会把中间商和“投机”、“买卖”、“买卖双方吃”、“价格更高”等词汇联系在一起。然而在现实中，中间商的作用是直观的。中间商非但不会增加成本，反而会降低成本，提高交易效率，利用自己的专业性来识别和规避交易风险。
金融市场中，做市历史悠久，国内期权、期货、银行间市场都已经做市。今天河马君就带大家了解一下“做市商”的由来和作用，以及科创板引入做市交易的意义。
首先，做市的“前世”
市场起源于国外早期证券业务的场外交易市场。当时信息技术还不够发达，电子交易还没有推出。为了满足投资者的需求，市场上出现了零售和批发两种中间商，类似于我们生活中买卖实物时所面对的零售商和批发商。散户中间商一方面以“量大价优”的优势从批发中间商处批量买入或卖出证券，另一方面与普通投资者进行零星的证券交易。
在这个过程中，虽然散户中间商承担了大量买入股票的风险，但以略高的零售价零星卖出这些股票后，就可以实现“低买高卖”的价差收益。散户中间商的存在在一定程度上起到了资源配置的作用，同时也满足了市场投资者随时买卖股票的需求。这些零售中间商促成的交易实际上是做市的前兆。
第二，做市的“此生”
随着计算机技术的迅速发展和电子交易的引入，普通投资者可以通过交易所的场内竞价直接买卖股票。这是否意味着市场不再需要做市？答案是否定的。
在场外市场，做市机制继续发挥作用。为有个性化需求的做市商和投资者提供定制化服务。比如，对于不愿等待合适价格、交易需求较大的客户，做市商承接其交易需求，凭借自身专业优势，在市场合适价格进行反向操作，锁定价差收益；或者在场外市场，匹配量价需求相近、交易方向相反的客户，保留早期零售商的特征。
在市场中，对于一些不活跃的交易标的，做市机制的重要性更加突出。以期权为例。由于规则设计的逻辑，期权上市合约数量多，投资者交易分散，很难在市场上以自己理想的价格交易。因此，期权做市通常是必要的配置。交易所会要求做市商在限定的价差范围内进行双向报价，以合理的价格满足市场上任何买方或卖方的交易需求。
随着市场需求的多样化和技术设备的更新换代，做市交易已经成为一些金融机构的看家本领，并随着量化交易的发展，制定了专门的做市策略。做市策略的核心主要体现在对合理价格的评估、对市场变化的判断、对单边风险敞口的有效控制。
第三，做市的作用
市场的作用到底是什么？两个主要功能是:提供流动性和稳定市场价格。
提供流动性
什么是流动性？有人认为流动性就是成交量，成交量越大流动性越好。河马君认为也不尽然。成交量是流动性结果的一个方面。简单来说，良好的市场流动性意味着投资者可以随时找到合适的价格，这就要求市场价格合理，买卖双方都有交易意向，有足够多的交易者和足够多的报告，满足一定规模投资者的需求。引入后，做市商在履行做市义务时需要持续向买卖双方报价，尤其是在市场不活跃的情况下，更能满足证券交易者的交易需求，提供充足的流动性。
稳定市场价格
一般做市商都是专业机构，能够快速获取宏观环境、行业发展、企业管理等方面的信息，对交易价格有一个比较合理的判断。当市场价格出现偏离时，做市商能够及时发现这种偏离，通过立即获取市场利润，迅速修正价格偏离。另一方面，由于在市场交易中引入做市商，加深了订单的厚度，可以避免申报数量略多就“飞”价的情况。
第四，科创板做市商“呼之欲出”
在科创板建设之初，做市交易就已纳入规划。2019年1月，《关于在上海证券交易所设立科技创新板并试点注册制的实施意见》中提到，“在竞价交易的基础上，条件成熟时引入做市商机制”。随后，2022年1月，证监会就《科技创新板证券公司股票做市交易业务试点规定》公开征求意见，目前已完成意见征求；5月4日《证监会认真贯彻落实中央政治局会议精神研究资本市场实施的政策措施》中提到:“扎实推进资本市场全面深化改革，稳步推进股票发行注册制改革，推出科创板做市交易”。
5月5日，上交所表示:“到科创板做市场交易，丰富指数投资工具，研究拓展风险管理工具，便利交易，提高市场活跃度”。5月13日，上交所就《上海证券交易所科技创新板股票做市交易业务实施细则》及其配套业务指南公开征求意见。至此，科创板做市“呼之欲出”。
由于科技创新板公司普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大、风险高的特点，因此对交易也有一定的门槛。所以科技创新板具有波动比较大，流动性比较弱的特点。河马君认为，科创板引入做市后，有望改善这一状况。
从征求意见稿可以看出，科技创新板股票市场引入的将是有实力的券商，需要满足“最近12个月净资本不低于100亿元”和“最近3年分类评级在A类和A类以上”的条件。如前所述，这些强大而专业的经纪人能够整合各方面的市场信息，提供合理的报价，纠正市场偏差以减少不合理的价格波动，同时提高市场流动性和交易活跃度，吸引更多的投资者参与交易。
科技创新板指数家族又添新成员。
