6月25日起，小米正式启动公开募股，7月9日在港交所上市。
更有意思的是，小米将是29年来第一家采用“同股不同权”架构的港股上市公司。上世纪七八十年代，香港资本市场流行“同股不同权”的AB股结构。1989年，香港因担心其隐藏的风险，正式废除了“同股不同权”制度。今天的问题是，小米上市，为什么香港重新打开了“同股不同权”的潘多拉魔盒？
独角兽？雷军和小米的历史
小米创始人、董事长兼首席执行官雷军
小米创始人、董事长兼CEO雷军，1969年12月16日出生，祖籍湖北仙桃陡河镇赵湾村。
雷军的家乡赵湾村距离仙桃市区仅3公里。赵湾村凭借独特的区位优势，有很多人在国外做生意。据说赵湾村外做生意的村民至少有500人，从赵湾村走出来的小米老板雷军无疑是其中的佼佼者。
去年8月，雷军回到家乡的母校绵阳中学。1984年到1987年，雷军的高中在绵阳中学的老教学楼里。因为父母都在仙桃县城工作，雷军9岁的时候，全家就搬进了市区。雷军也上过建设街小学，后来在绵阳师范学校上初中。被这所钟勉当地的重点中学录取就等于踏入了大学的大门。1987年，雷军考入武汉大学，计算机专业。
在武大读大二的时候，雷军认识了他财富生涯中最重要的人物，那就是王全国，他来自一家位于武汉广埠屯街道“电子一条街”的校办电脑公司，负责技术支持。
雷军回到了武汉大学。
当时，王全国正在编写一个加密软件的内核，所以他邀请雷军一起做。后来，他们的第一部作品《比特洛克加密软件》成功出版后，他们还组建了“黄玫瑰团”。该软件发布后，被当时的用友、金山等知名公司使用，雷军等人也获得了不菲的收入，是他大学创业的第一桶金。
1990年大三暑假，王全国的一个朋友和他的一个同事拉雷军一起创业。当时，王全国和雷军负责技术，他们负责销售。然而，这种合作关系的失败主要是因为他们不知道如何作为一个公司来运作。
从武汉大学毕业后，雷军北上北京，受聘加入中关村的金山软件，后来成为开发经理。当时金山专注于盘古组件，这是一套中文办公软件。但是，当windows流行起来，铺天盖地的时候，对金山软件市场的冲击可想而知。可以说，雷军在中关村的最初几天也是抑郁的。
在国内互联网行业，雷军的“资历”是比较高的。1998年，周出任金山软件总经理时，360的老总刚刚成立。当年11月，马、张志东、许、陈一丹、五位创始人刚刚成立腾讯。那时，李彦宏还在硅谷的Infoseek为别人工作。也是在这一年年底，两次创业梦破碎的马云在北京的一家酒馆里和他的团队一起嚎叫，白天爬长城，晚上哭着唱《真英雄》。阿里巴巴成立于第二年，1999年。
金山时期的雷军
金山软件成立于1988年，比国内互联网巨头BAT早10年。也是在1998年，大股东联想来到金山，开始了企业改制。2000年，金山毒霸发布后，公司也启动了股份制改革准备上市，雷军被任命为金山软件总裁。
金山软件2007年在香港上市，但公司上市仅两个月，雷军就与金山“分道扬镳”，辞去总裁职务，理由是“因健康问题”舍不得；在这一年，美国苹果公司推出了iPhone。不过颇有意思的是，4年后的2011年7月，雷军被金山软件董事会请回，出任董事长一职。再次执掌金山，目前薪酬28.9万人民币。
目前，在香港上市的“金山软件”大股东规模都不大，其中大股东为彩联管理有限公司，由雷军全资控股，持股比例为13.31%。此外，雷军和求伯君控制的Topclick Holdings Limited与腾讯控制的TCH Saffron Limited持股比例相近。此外，小米和雷军的个人股份分别为2.69%和2.64%。
从2007年金山，热爱围棋的雷军做了三年多的全职投资人。围棋最重要的是安身立命。纵观雷军早期的投资，大多是从“朋友圈”沉淀下来的。从商业的角度来说，虽然朋友圈不完全等同于人脉，但是无论是创业还是投资，从熟人入手相对容易成功！这就是为什么人脉是家族企业传承的关键资源和重要因素。
作为天使投资人，雷军投资了很多企业，如猎豹移动、好医生、Joyo.com、Shangpin.com、凡品柯城等，在美国纳斯达克上市。此外，雷军和许达来还在2011年成立了天使投资基金顺为资本。这些企业虽然严格意义上不能称之为“雷军系”，但也还不能称之为资本系。但对于雷军的创业，包括小米后来的创业，其作用无疑是互补互助的。
2010年4月，雷军与原谷歌中国工程研究院副院长林斌、原摩托罗拉北京RD中心高级总监周光平、原北京科技大学工业设计系主任刘德、原PowerWord总经理黎万强、原微软中国工程院开发总监黄江吉、原谷歌中国高级产品经理洪峰共同创立小米科技。第二年，小米推出了第一款品牌手机产品。
过去五年，小米不仅仅是做手机，更像是一家投资公司。目前小米投资的公司多达210家。除了90家做智能硬件的公司，大部分都是内容型企业，比如爱奇艺等。而这些投资的股权收益是小米的主要利润来源之一。2月28日，2018胡润全球富豪榜发布。雷军，49岁，财富1000亿元。
为什么香港打开了“同股不同权”的潘多拉魔盒？
港交所总裁李小嘉
HKEx行政总裁李小嘉表示，小米作为第一家“同股不同权”在HKEx上市的公司，在夏初上市后，下半年将迎来“同股不同权”在港资本市场上市的高峰。
小米上市意味着香港将时隔29年再次打开“同股不同权”的潘多拉魔盒。是出于什么考虑？
首先，我们先大致了解一下什么是“同股不同权”。所谓“同股不同权”，实际上是一种“双层股权结构”。其资本结构包含两种或两种以上不同投票权的普通股，通常称为“AB股”结构。与同股同权、一股一票的“一元”股权结构相比，管理层通常持有的“b股”将是一种投票权很高的股票，每股可能拥有2至10个投票权；A类股，通常是一股一票，甚至没有投票权。
“同股不同权”的结构起源于美国。比如现在的纽交所和纳斯达克都可以是“AB股”结构的上市公司。中国的阿里巴巴、JD.COM等。都是AB股不同投票权的“AB股”。
以JD.COM为例。创始人刘持有的股份属于B类普通股，其中一股有20个投票权。除刘外的其他股东均为A类普通股，1股1票。目前京东。COM的大股东是马腾讯旗下的“黄河投资”，占股21.25%，二股东刘持股约16.9%，与三股东老虎基金的15.2%差不多。尽管如此，刘在的投票权超过80%，因此他牢牢掌握了企业的实际控制权。
阿里在美国上市
允许“同股不同权”的小米在港上市，很多人自然会认为HKEx拒绝了阿里巴巴，错过了阿里巴巴。
2014年3月16日下午，阿里巴巴官方微博宣布启动赴美上市。赴美上市意味着阿里巴巴和HKEx的“联姻”失败。
多年来，香港股市之所以能在全球资本市场占据重要地位，与香港股票发行制度的“细节透明”有很大关系。香港资本金融市场发展的基石是制度先行，具有市场化、可控性、透明性、融资效率等优势。
当初马云带领阿里赴港IPO触礁，主要是因为港交所“同股同权”的IPO制度与上市公司“同股不同权”的关键点不一致。尽管一再努力，当时的香港并不想改变现有的上市原则。在“不得已”之下，马云扔下一句“如果XXX不改变，那我们就改变XXX”的规则，弃香港赴美上市。
评美团创始人王兴
继雷军的小米之后，6月25日，又传来新消息。美团点评已正式提交其在HKEx的招股说明书。同样，美团也采用了AB股制。目前腾讯是美团的大股东，持股比例超过20%；创始人王兴持股11%，但实际投票权占比最大。
在与阿里巴巴失之交臂后，2017年12月15日，HKEx终于允许“创新型”企业同股不同权。但香港也做了一些限制，比如“同股不同权”结构附带的投票权，不得超过10倍。此外，上市后不得增加同一已发行股份的不同权利比例，也不得增加该类股票的发行数量。还有，像小米上市，其上市材料中必须披露警示词。上市后，还会有一个唯一的股票代码或标记。
1989年，HKEx取消了“同股不同权”的AB股结构，主要是担心缺乏相关的市场管理和监管经验。相比“同股同权”，一旦拥有B类投票权的管理层在公司治理伦理等方面出现风险，其风险可控性可能会大打折扣。
对于HKEx接受“同股不同权”的做法，并非没有反对意见。例如，今年3月底，CFA协会在回复HKEx的咨询文件时强调，反对HKEx“一股不同权”的短视立场，原因是盈利压力。如果坚持实施，有人建议投资者应有适当的保护设计，例如超级投票权应有时间限制，以回到一股一票的日落规则，并强烈反对10:1的投票权巨大差异的设计，但2:1或至多3: 1可以接受。同时建议将同股不同权的公司排除在恒生指数之外。
在那封“咨询文件”信中，CFA协会提到了2015年香港立法会的思路，即交易系统中不应有投票权不平等的股东。“表决权是股东的主要权利，也是股东对公司重要问题发表意见的方式。。。所以股东投票权应该和持股比例相等，这也是体现一股一票的标准。“CFA协会是一个非营利性组织，主办全球CFA考试，授予CFA一个章程。由投资专业人士组成，1962年在美国成立。
为了迎接小米等更多独角兽企业上市，香港和新加坡的交易所相继抛弃了原有的交易原则，推行“同股不同权”。不少观察人士认为，交易所的“妥协”与新产业、新模式、新业态的兴起有关。如果用传统的规则来衡量“独角兽”企业，资本市场很难获得优秀的资源。也有很多分析师认为，小米、斗鱼、蚂蚁金服、滴滴出行、腾讯音乐等。所有这些都需要上市，HKEx不愿意“错过”它们。
同股不同权的不对称所有权制度在公司治理层面会有其利弊。HKEx总裁李小嘉曾说过:如果香港市场什么都不做，它只会被边缘化。也就是说，相对于维护规则的严肃性，接纳“独角兽”等创新企业的目的在于金融资本市场的成长潜力，即赢得资本竞争的先机。更重要的是，这几年香港股市已经不是香港人的股市了，在股市里“混”的也不是一二十年前，甚至几年前的那些人了！
/中国一波关于继承的理论/
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