中新经纬8月18日电等待了五年的民营影视龙头博纳影业终于实现了a股梦！
18日，博纳影业正式在深交所上市。在集合竞价期间，该股涨停。盘初迅速冲到32.41%被临时停牌，报价6.66元。10: 00后，顶价上涨43.94%，收盘价7.24元，总市值99.52亿元。
招股书显示，博纳影业总股本13.745亿股，发行价5.03元，发行市盈率22.99倍。根据最新股价，博纳影业浮盈1105元。
博纳影业全天走势来源:Wind
5年坎坷上市
性能大幅波动
官网介绍，博纳影业是中国第一家从事电影发行业务的民营企业。其主要业务是电影投资、发行、影院管理和影院放映。共出品电影250余部，总票房超过600亿元，票房占比位居中国民营电影公司前三。
公司创始人、董事长、总经理于冬，现任中国电影家协会副主席、中国电影制片人协会副主席。股东不仅有阿里、腾讯、红杉资本、中信证券、中智企业集团等资本巨头，还有张涵予、黄晓明、章子怡、陈、韩寒等名人。
早在2010年12月9日，博纳影业公司以“mainland China第一影视公司”的荣誉登陆纳斯达克，成为首家在美国上市的中国影视公司。但上市首日，博纳影业股价跌破17美元发行价，峰值市值仅60亿元左右，并未成功吸引资本关注。
经过近6年的坚持，2016年4月，博纳影业完成私有化，从纳斯达克退市。次年9月，博纳影业正式提交a股IPO申请。当时于冬已经预言“最慢也不会比三年慢”。
没想到，先是瑞华会计师事务所这个中介机构卷入了康得新财务造假案的风头。2019年7月，被证监会立案调查。博纳影业公司“放下枪”，IPO审核状态变为“中止审查”；后来是因为2018年影视行业政策收紧，期间直到2020年年中没有一家国内影视公司成功上市。
不仅如此，2020年新冠肺炎疫情蔓延，电影业损失惨重。此外，当年6月10日，博纳影业集团副总裁、资深电影人黄渤坠楼身亡，享年52岁，也让公司受到舆论热议。
此后，2020年8月，博纳影业变更审计机构后，重新提交了招股书；同年11月，博纳影业IPO顺利通过。然而，直到今年7月28日，博纳影业才拿到证监会的批文，历时630天。
至于会后仍未被证监会放行的主要原因，十八届发审委在当时的首次审核公告中提到:业绩，包括经营环境是否发生重大不利变化，经营业绩下滑趋势是否得到扭转等。
来源:证监会网站
可以看出，博纳影业这三年业绩波动很大。
招股书显示，2019年至2021年，其营业收入分别为31.16亿元、16.10亿元和31.24亿元，同期净利润为3.15亿元、1.91亿元和3.63亿元。在招股书中，博纳解释说，2020年，新冠肺炎疫情对电影行业产生了很大的负面影响。1月24日至7月19日，公司影院处于停工状态，影院业务大幅亏损。
2020年3月底，于冬在接受媒体采访时也提到，公司的主旋律电影《冰雪长津湖》因为疫情不得不推迟拍摄到冬季。1800人的船员留在丹东，200人留在墨田，损失超过1.5亿元。
赌上长津湖之战
主题电影的商业化
2020年，业绩进入低谷，贺岁档上映的《营救》最终票房只有4.85亿。
关于2021年业绩回升，公司实现营收31.24亿元，净利润3.63亿元。博纳影业在招股书中提到，公司主要影片《中国医生》和《长津湖之战》相继上映，总票房71.03亿元，极大提振了公司当期经营业绩。2021年同期，无主力影片上映。
数据显示，《长津湖之战》于2021年国庆档上映，票房57.75亿元，博纳影业收入10.14亿元，占总收入的32.46%。
来源:猫眼电影
时间来到了2022年，长津湖系列赛的战斗依然在为它的表现添砖加瓦。今年1-6月，博纳影业实现营收14.73亿元，同比增长81.89%；净利润2.36亿元，同比增长783.15%。公司称，公司主要放映影片《长津湖水门桥》于2022年春节档上映，取得票房40.6亿元。
同期，博纳影业经营活动产生的现金流量净额为12.55亿元，同比增长979.04%，主要由于主投影片《长津湖之战》的陆续收官，以及长津湖水门桥的部分票房入账。
长津湖之战系列是一部主旋律电影，这也是博纳影业的一大特色。
2013年，于冬与导演徐克、黄建新等主创团队在牡丹江拍摄《智取威虎山》，主旋律电影商业化之路由此开始。这部电影和《湄公河行动·红海行动》是博纳影业的“山河海三部曲”。2019年，队长的《烈火英雄》《决胜时刻》是其“中国人的骄傲三部曲”，总票房收入47.43亿元；2021年长津湖中国医生之战属于“中国胜利三部曲”。后者票房收入超过13亿元，是2021年暑期档票房冠军。
目前，博纳影业的电影储备包括《红海行动2》、《虎山前传》等系列电影的续集，以及《一代英雄》、《无名》、《童年》等新题材电影。
华创证券在研报中指出，博纳影业已经形成了一套成熟的主旋律电影商业运作的方法论，即通过连载/矩阵电影设计+香港导演+内地制片人/制作公司+商业电影包装，使影片既有口碑又有票房。《长津湖之战》等影片就是这种方法论的产物，其有效性不断得到验证，因此未来的优势有望保持。
高负债率
卷入诉讼
值得一提的是，报告期内，博纳影业各项业务的毛利率变动较大。
公司招股书显示，投资业务毛利率随具体投资影片的市场表现呈现一定波动性；由于其业务特点，发行业务的毛利率保持在较高水平，且波动较大。
影院业务是2019年的新业务，当年没有直接成本。其营业费用主要计入管理费用，因此毛利率为100.00%；受整体竞争环境加剧及公司新开更多影院的影响，影院业务毛利率呈下降趋势。2020年，电影院因疫情关闭近半年，导致毛利率为负。
来源:博纳影业招股说明书
博纳警示风险称，“公司在影视作品的投资和发行方面有多年的经验，但仍无法保证创作团队的主观判断与消费者完全一致。因此，公司影视作品的市场需求仍具有一定的不可预测性，影视作品的投资回报存在一定的不确定性风险”。
招股书还显示，博纳影业面临较大的偿债压力。
截至各报告期末，博纳影业负债总额分别为66.4亿元、58.96亿元和100.46亿元，其中流动负债分别为50.91亿元、44.45亿元和53.69亿元；资产负债率分别为56.01%、51.97%、64.04%，远高于同行业可比公司。
负债的主要部分是流动负债，分别占总负债的76.67%、75.39%和53.45%。
来源:博纳影业招股说明书
此外，博纳影业或其子公司还有很多诉讼。
招股书显示，电影方面，主要是电影《烈火英雄》的侵权纠纷案。2019年10月18日，起诉博影业及其子公司上海博纳文化、亚太华影、华夏电影发行有限公司等八家公司，称电影《烈火英雄》抄袭、剽窃原告于2018年9月在网上连载的小说《火烈鸟》，侵犯了原告作品的改编权、署名权、稿酬权等著作权。本案于2021年8月30日、2021年12月2日开庭审理。截至2022年7月15日，案件正在审理中。
此外，2021年5月31日，怀来艾格美森工程材料有限公司起诉博纳影业子公司北京博纳影业集团有限公司，要求其支付厂房租赁费、空设置费及厂房维护费等。截至2022年7月15日，案件正在审理中；2021年11月19日，新亚洲娱乐联盟集团有限公司将该公司等公司共3名被告告上法庭，请求法院判令“向原告支付侵权损失1500万元及诉讼费”。截至2022年7月15日，该案尚未开庭审理；2022年3月9日，孙娱乐文化有限公司起诉上海博纳文化、博纳影业，请求法院判令“向原告提供电影《叶问4》的发行和解声明，并向原告支付投资收益及相应的滞纳金共计4917.45万元”。截至2022年6月30日，该案尚未开庭审理；等一下。
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