上市公司没有明显收益，大股东也没有减持，股权质押和协议转让的情况很少。然而，上市公司的股价却无缘无故地大起大落。这种不正常的现象背后，是不是有人坐庄？如果有人坐庄，为什么这么违背常理？
近日，从公开向中原地产索要市值管理费开始，私募基金从业者叶飞连续爆料，不仅让十几家a股上市公司深陷质疑漩涡，更重要的是，以市值管理为名操纵的资本骗局正在被慢慢揭开。
《第一财经》记者采访多位业内人士发现，当上市公司出现业绩大幅增长、并购重组、增发，或者重要股东减持等情况时，很可能成为操纵的高风险时点。
尤其值得注意的是，包括中原家居在内，被叶飞点名的十几家上市公司，都有一个共同点——近年来股价波动剧烈，但自去年以来，除少数公司外，近期无大股东减持。
如果说这样的股价变化是坐庄的结果，是不是很混乱？庄背后到底是谁在谋利？你是怎么盈利的？
“除了增发和重组，一些大股东不减持也能赚钱。”有熟悉左庄内幕的人士对第一财经表示，一些上市公司在大股东限售期满后，以市值管理的名义多次抬高股价，还可以通过庄家不断买入卖出，分摊差价，获取暴利。
这种潜伏在a股市场很久的股价操作模式，因为其操作方式的隐蔽性，一直充满了神秘感。这种隐秘的操作有哪些环节？每个环节的参与者是谁？参与者，他们是如何隐藏行踪的？
欲知详情，请看《中国经营报》的详细报道。
股东获利的“秘密渠道”
与早些年不同的是，近年来随着市场的不断完善，市场主流资金倾向于追逐市值大、业绩增长的公司，而业绩差、市值小的公司则被忽视。小盘股公司长期以来一直是该村的主要目标。对于庄家来说，小盘股也更容易拉升。
“现在坐村的股票市值不会太大，流通市值一般不会超过50亿。有的股票总市值没有50亿，盘子太大做不起来。”熟悉情况的资深营销人士张华告诉第一财经记者，相比大盘股，小票筹码更容易收集，需要的资金更少，操作成功的概率更大。
选好股票，还要选好操作时机。一般来说，上市公司业绩大幅增长、并购、增发或重要股东减持等。，很可能成为坐庄的高危时段。
“但是这里有一个情况。有些股票坐在村里，跟消息和基本面无关。有时候一点消息都没有，也没有什么好处，所以股价突然就涨了。”张华提出，而且，在股价处于高位的时候，大股东并没有减持。
据披露，在叶飞点名的上市公司中，除了利通电子和昊志机电去年有小幅减持外，其他公司近期均无重大股东减持。
如果一家公司参与了合谋，但重要股东不减持，这似乎是不合理的。
“根本没必要减持，坐村的目的也不是减持。套现的方式有很多。”张华告诉第一财经，部分上市公司大股东持股解禁后，大股东不减持也能赚钱。
诀窍是反复抬高股价，不断买卖二级市场收集的筹码赚取差价，然后与场外庄家分享。
“大股东坐村减持时，突然‘断相’。”张华还表示，当所谓市值管理的股价大幅上涨时，大股东最好不要减持、质押股份、协议转让等。，否则很容易暴露。上述这种赚取差价的方式，不仅更隐蔽，还能赚取巨额利润。
在叶飞点名的上市公司中，虽然很多都否认了市值管理，但股价短时间暴涨暴跌是很多公司的常态。
自2018年上市以来，中原家居的股价经历了四次涨跌。2018年2月上市后，中原家园从19.86元的发行价一路飙升至41元以上。但接下来的八个月，几乎跌到了崩溃。但到了当年10月底，其股价在19.81元开始大幅上涨，并在2019年4月涨至历史最高点48元上方，随后又开始暴跌。
2020年以来，中原主场的波动没有上述两次那么剧烈，但幅度涨幅大多在一倍以上。上一轮涨价后，其股价在去年2月跌至19.98元的最低价，但见底后仅两个月就涨到了40元附近，当年5月底暴跌至22.41元，随后再次涨到37元附近。今年1月跌至17.01元的历史新低后，3月31日猛烈上涨至30.33元。
“今年有人来找我们做中原家园，我们没同意。”资深市场人士李伟在接受记者提问时坦言，“据我们了解，这只股票做过几次，前面的人都赚了钱”。
事实上，在叶飞和中原家园之间充当中介的陈在接受第一财经采访时表示，他的朋友也是在中原家园“去了最早的一波”。
不过，中原家居5月13日公告称，经内部自查并与公司控股股东、实际控制人、董事、监事协商，自公司上市以来，上述关联方均未直接或通过第三方，也未以口头或书面方式委托相关客户进行“市值管理”，也未与普菲迪、微博大V“叶菲私募冠军直谈”接触或见面。
连锁参与者
围绕市值管理的名义，各个环节的参与者形成了环环相扣的利益链条。
李伟告诉第一财经，从已经曝光的案例来看，以市值管理为名的股市的参与者，通常由上市公司的大股东、庄家、中间人、接盘者组成，大部分是私募基金。
“个人、私募、机构都有可能做庄家，但是公募基金更多的是受投资决策的约束，所以他不太可能在职业生涯的早期参与。个人认为，不仅资金实力不足，风险也很多。”李伟表示，相比之下，私募基金更适合发挥市场的作用。
据业内人士透露，很多上市公司的大股东主动带头打着市值管理的旗号。但其中涉及的风险需要庄家熟悉上市公司的情况，双方可以在买卖时间、利润分配等方面相互配合。所以双方大部分可能有利益重叠，或者至少互相信任，否则很容易暴露。
在这个特殊的利益链条中，参与各方也按照各自的职责分工。知情人士称，一般情况下，上市公司大股东提供交易资金，盘面负责提供账户，通过中介寻找资金。在寻找要约收购人时，庄家通常会承诺按照一定比例向要约收购人和中间人支付保证金和费用，而这些费用实际上大部分还是由大股东承担。
按照叶飞近日爆料时的说法，他在中原家园市值管理过程中充当中介，为买家寻找“下家”。甲方应向自己和下家支付不同数额的费用。
具体流程上，一般是上市公司先找操盘手，谈好条件后，大股东将资金转入指定账户。资金到位后，庄家会提前进场以低股价收集筹码。当股价到了高位，需要出货或者继续拉升的时候，庄家会通过中介找到其他有实力的资金方买入股票。
业内人士表示，如果接收方是基金等机构公募的基金，一般不交保证金，只需要向基金管理人支付接收费。如果是其他性质的基金，接收方要按照一定比例提供保证金。为了规避风险，上市公司的大股东和股东不会接触收购资金，但中间商会寻找收购资金。找到合适的出资人后，庄家通过中介与出资人约定买入时间，监督出资人是否按照合同买入。
“面板找人接手的时候，一般都说股价会继续涨。找人买的目的是为了锁仓，集中筹码，方便抬货。”李伟对第一财经记者表示，是出货还是锁仓，取决于资金方自己的判断。如果是初始拉升阶段，一般是为了收集筹码，方便后续拉升。如果股价已经处于高位，往往是为了回补庄家的出货。
“接盘方各种基金都有，不排除还有私募和公募。”另有业内人士早前对第一财经表示，与其他基金相比，公募基金的基金规模较大，如果接手后出现风险，个股不会造成基金净值大幅波动。一些基金经理也试图通过这种方式获得额外的收益，而许多投资者倾向于从公募基金等机构寻找资金来接手。
隐蔽方法
截至5月16日，共有11家上市公司，被叶飞点名质疑“坐庄”。中原家居、成地香江、东方时尚等。均否认非法市值管理。
涉事上市公司是否通过市值管理还有待监管和调查。不过，据业内人士透露，在管理上市公司市值时，为了规避法律风险，一些公司在具体操作时会与庄家和交易商进行物理上的“隔离”。
李伟告诉第一财经，上市公司很少自己直接参股，大股东也不会直接出资。而是从资金、人员、账户上与上市公司隔离，通过第三方转移资金，达到消除痕迹的目的。
“村里的很多钱都归大股东所有。如果大股东找外面的‘马甲’来做，一定不能穿进去。渗透会很麻烦。”李伟说，消除痕迹的方法有很多种，要么通过看似无关的第三方赚钱，要么委托专家组找“马甲”账号。
他表示，虽然个人、机构、私募都是可能的操盘手，但是私募在合规和资金方面有优势。上市公司大股东在找到合适的要约后，一般会以购买私募产品的名义，通过第三方账户向要约提供资金。为了筹集更多的资金，该板块还会使用各种方式来增加杠杆。
在此前的爆料中，叶飞曾表示，操盘手向他提供了中原家居前200名股东的名单，以证明其与上市公司的关系。只在花名册上确认，而不是用书面协议证明，也是消除留村痕迹，规避风险的一种方式。
张华透露，在操作股价的过程中，上市公司大股东和庄家之间，庄家和接盘者之间，都不会签订正式的合同。大多数交易者依靠口头交流。由于该操作的套牢要求，买入金额通常较大。季末买家会出现在股东名册上，向大股东或者买家证明“我已经按照承诺买了你的股票”。
由于上市公司定期获取股东名册，收购方买入后短期持有，未能进入定期股东名册，部分收购方会在买入后通过对中介微信进行账户变动截图来证明买入股票的数量和金额。
四方利益分配
业内人士表示，一些上市公司以市值管理为名，与面板联手，资金来源并非唯一。小组通常负责按比例寻找资金。此外，在交易过程中，该板块可能不得不增加杠杆以筹集更多资金。
这种由大股东主导的市值管理，带有集资和融资的色彩。
在这种模式下，上市公司大股东、竞购方、中间商、竞购方的利益是如何分配的？
CBN此前了解到，在类似的运营中，一般有前端计费和后端计费两种模式，后一种模式是前端和后端相结合。所谓前端收费，是指如果上市公司及其大股东主动牵头，在正式申购之前，要向交易商和资金提供方支付资金利息、交易等费用。后端收费是指股票卖出获利后，当事人按照比例提前分享。如果供应商提供资金，可能会收取一定的利息。
据业内人士透露，上市公司大股东和经销商的后端收费较为普遍，中间商和经销商的前端收费可能更多。至于具体的分配比例，外人很难知道。
“不知道大股东和股民怎么分。估计他们有合同，事先怎么分。”张华告诉第一财经，可以肯定的是，双方肯定有利润分成。“一般双方都有利益捆绑，不然凭什么给你？”
但对于上市公司的大股东和股东来说，存在一定的风险。如果投资人参与出资，一旦交易失败，投资人和大股东一样，也将面临损失。而中间人和收款人面临收款人“违约”的风险，无法收到“尾款”。
李伟告诉第一财经，虽然出资方收取了前端，但买家担心买之前先交费，出资方拿了钱之后就不买了，所以只会交一部分费用，锁定期到期后才交余款。接收方担心买了之后拿不到钱，拿到费用后没有按照承诺的金额购买。
“根据叶飞自己的说法，可能是他找的资金，买了庄家指定的股票。他没有收到费用，反而赔钱了。”他说。
