弘侃金融赵林卫平
在科创板，公募几乎全部参与，普通投资者几乎全部参与，私募的参与也是火热的。新股被打，科创板市场开板后，这些参与者会怎么做？
多位接受《红周刊》记者采访的机构投资者和普通投资者表示，会优先考虑“锁定新增收益，因为无法预测科创板市场的扣费”。他们担心的另一个原因是，科技创新板公司的估值相对昂贵。
不过，来自海外的高盛相对乐观。根据提供给高盛记者的一份内部资料，他们认为科技创新板公司估值并不太贵，这些公司的高成长性会逐渐缓解投资者的担忧。
公开发行股票和证券公司开业的“安排”
面对一切都是新的科技创新板，大多数机构为了自己的新战略，选择“尽快卖出”；从第一批上市公司本身来看，有公开发行明确指出大部分公司基本面良好。
而公募基金券商资产管理是一大玩家。除了发行科创板战略配售基金，公募基金还设计了以科创板为卖点的灵活配置混合型基金。某公募基金经理透露，由于新基金的命中率高于主板，公司目前发行的4只新基金都已经募足了，之后会限制大额申购，只能少量买入——10万元以内。据《红周刊》记者不完全统计，目前已有中信证券、招商证券、CICC、华泰证券等12家公司设立了30余只科创板新产品。比如华泰资管就发行了两只集合产品和一只专户产品。
对于受打击的新股，几乎所有券商和公募都想在开市后立即卖出。上海某券商资产管理部负责人向《红周刊》记者透露，“这些新股我们最多持有几天，一些估值较高或者质量较差的公司，第一天就会全部卖出。”
某千亿券商资管负责人也表示，第一个交易日就全部卖出。“我们的策略是赚钱，在开业后卖出去。打新是提前做好的策略。这个策略意味着股票开盘后打新的策略就结束了。无论你挣多少钱，你都得把它放进你的口袋里。在这一点上，我们非常严格。”
相比券商，公募的情况更复杂。一家中型公募基金经理告诉《红周刊》记者，“原则上我们是首日全部卖出，除非监管部门要求首日不允许卖出。如果破了，可以考虑止损，或者等一段时间企业质量过硬了再做。”
主动卖不代表看不起科创板。上述中型私募人士表示，“当然，我们不认为有破发的可能。之前银河证券交易员因操作失误抛弃天准科技，最终公司自营投资负责人被给予党内警告处分。从高层的意愿来说，也是不允许开盘首日就有新股破发的。此外，监管部门锁定了大量流通股。不仅战略配售基金里的股票有锁定期，而且网下打出来的新股有40%在公募基金手里。但炒市场的人永远存在，一旦被套牢，只会炒得更高。”
华科创主题3年封闭运作基金的基金经理李更是坚定了“看多”的决心。她表示，“通过对科创板首批上市公司的系统研究，我们对大部分公司的基本面有信心。但在投资时，还是要参考发行价、估值等因素来具体判断公司的投资价值。”
李说，等市场开盘后，他们会根据具体的标的和价格来决定是否建仓。“除了科技创新板股票，其他有科技创新的公司都在我们主题基金的选择之列。”这种观点类似于选择大型公募基金。一位大型公募基金内部人士告诉《红周刊》记者，投资科创板主要是选公司。“特别是那些在技术和赛道上占据非常强势地位的公司，他们宁愿选择更少的公司，也不愿做乐队。二是关注公司的财务费用和财务指标。”
在收入目标上，李以超越业绩基准为首要目标。
但券商给出的收益目标，相对主板并无优势。上述上海资管负责人表示，首批上市公司乐观预期收益为100%，中性预期收益为50%，悲观预期收益为0。
在犹豫、担忧、兴奋等因素的影响下，一些券商对科技创新板股票的交易提供了最快的报价系统。“如果市场上所有的资金都想离场，那么竞争的就是谁先把交割单送到交易所的报价系统。但是，我们没有经历过这种情况，其他券商也没有。他们是第一次开门营业，会根据当天的情况临时调整。”
你担心科技创新板的流动性吗？
公募基金的准备资金头寸在2200亿左右，还有券商自营、券商资管等基金，甚至还有游资等着进场。最终流入科创板的资金量取决于科创板的实际表现。
市场普遍担心科技创新板的流动性，比如a股塔尖上的380万投资者能否支撑起科技创新板的活跃交易？随着科技创新板的不断扩容，市场资金是否足够？
据中国银河证券基金研究中心测算，目前公募基金准备的资金头寸约为2200亿元。这个数字是高还是低？
李告诉《红周刊》记者，“这个数据只是静态的假设数据。初始参与的具体价值可能高也可能低，取决于各个基金公司的上市价格、风险控制要求和投资判断。这个数字在中长期是低的。投资的基本原则是寻找中长期值得投资的标的，以合适的价格参与，分享科技创新板公司长期成长带来的收益。”
除了公募基金，还有券商自营、券商资管等基金，甚至还有热钱等着进场。
自营经纪人应参与二级市场的交易。科创板创新举措之一是开市首日进行融资融券交易，但有中小券商投行人士向记者感叹“市场上没有券了！”但也有一些头部券商可以提供融资融券交易，证券的来源来自自营市场配置的股票。这意味着，除了战略配售，头部券商可能会以自营的方式买入科创板公司。
此外，一些证券公司正在准备资产管理产品进行投资。记者了解到，北京某大型券商正在准备一套长期跟踪科技创新板企业的产品。另一家大型券商资管产品负责人也告诉记者，他们正在考虑半年后成立一只指数产品。“刚上市的公司粉饰财报是有可能的。我们需要等到半年报和年报发布后，才能确认哪些公司业绩增长强劲，然后我们会设立长期跟踪产品。”
各路资金都在关注科创板开板。上述上海券商资产管理部负责人表示，“之前2000万游资定制科创板做新产品。”相比之下，很多公募产品目前只能少量购买。上述基金公募经理提到，“虽然是小额申购，但每天都有几百万到几千万的资金流入新基金。”
科技创新板的参与资金规模很难估计，但从关注度来看，科技创新板吸引的“活水”会在空之前。某公募基金经理表示，如果第一批上市公司股价表现好，除了关注度高的基金，观望的基金也会更快进场。“但如果股价表现低于预期，可能会产生反作用。”
高盛唱多富兰克林邓普顿等着瞧。
高盛为外国投资者参与科技创新板投资提出了各种建议，看到了更多的科技创新板上市公司。富兰克林邓普顿基金希望科技创新板公司、好公司、好价格同时出现就参与进来。
今年以来，高盛发布了两份关于科技创新板的研究报告，分别从科技创新板改革和科技创新板投资机会两个角度进行了分析。尤其是在6月27日发布的报告中，高盛用“中国有哪些明星股票？”如题，其对科技创新板的看好可见一斑。
高盛认为，首批在科创板上市的公司具有长期投资价值。他们计算了中小板首批上市的8家公司和创业板首批上市的28家公司自发行日以来的股价涨幅。36家公司的年复合增长率为15%，大大超过沪深300指数的9%。
与此同时，高盛将科技创新板上市公司命名为“新中国”的代表，认为它们是创新的领导者和未来的增长引擎。对于这些新兴公司，高盛并不认为它们的估值特别贵:科技创新板上市公司过去三年的成长轨迹令人印象深刻，过去三年营收和利润分别增长35%和57%，大幅超过沪深300的15%和13%以及MSCI A股指数的16%和15%。更重要的是，高盛认为，企业的快速增长将减轻投资者对上市公司的担忧，尤其是那些讲述令人兴奋的增长故事的公司。
作为世界顶级投资银行，高盛为全球基金提供投资服务。高盛在研究报告中详细列举了境外投资者参与科创板的方式:“目前境外投资者参与的唯一方式是通过QFII，科创板公司没有资格通过沪港通交易。对于不能参与QFII但想参与投资的境外机构，可以投资小创的相关影子股票，获取投资收益”。
此外，在研究报告中，高盛还建议了“独占”a股的“新策略”。他们通过研报向客户解释，a股中的新策略之所以有大概率盈利，在于默认23倍市盈率的规定。虽然高盛没有提到科技创新板不规定市盈率是否会导致“新战略”失败，但从高盛的服务来看，有大量海外基金跃跃欲试。
或许正因为如此，高盛在报告中也提到，证监会在今年1月31日下发了咨询函，判断QFII最快或在今年年底发生变化。
不过，一些海外大银行表示需要观望。《红周刊》记者联系了富兰克林邓普顿基金，其中国市场股票组合管理团队总监Jason Zhu表示，“我们看好科创板的设立。这是中国经济结构调整的关键一步。但是，要识别有潜力的企业，投资者要有很强的研究能力。特别是一些简历尚浅，还处于创业初期的企业，需要结合财务分析和实地调研，对其发展前景建立完整的认识。这些企业的股票可能具有较高的波动性和较低的流动性，或可能影响投资组合的构建。在我们找到一家高质量、持续盈利、价值和价格错位的公司之前，我们可能会保持观望状态。”
基因“天赋”和“短线交易者”会率先活跃起来。
科创板在开市之初可能缺乏炒作的估值基础，但仍然避免不了引入主板市场的“炒作基因”。
记者了解到，市场上很多私募都会采取短线操作策略。星瀚投资董事长陈小虎直言，自己没有中签网上打新，但如果中签，他会在“开盘前15分钟”的集合竞价结束后全部卖出。“我不参与科技创新板炒作，因为很难判断哪个会被炒，我们也不赌这个概率。”
同样，“开盘即卖”的宝鼎投资董事长肖恩向记者解释，他们会在开盘后一小时内卖出。如果出现破位，他们会观望一段时间，但如果上涨很猛，半小时内就会全部卖出。“我们不想赚市场的差价，因为差价是不确定的，只有企业的成长性是确定的。所以，除了参与创新，我们也做好了拜访企业的准备。如果以后有优质企业，我们一定会长期持有。”
东方港湾投资公司一位基金经理向《红周刊》记者提到，他们目前只参与科技创新板的创新，没有投机或投资的打算，因为目前整体估值偏高。一位深圳私募董事长也表达了同样的担忧。以目前科创板的高估值，赌博属性更强。“按照目前的估值，我们认为会透支未来的增长预期。”
不过，上述私募董事长在接受采访时表示，虽然目前科技创新板企业估值相对较贵，但仍有炒作机会。“就像镇江排骨没有排骨一样，有人点。”
事实上，科技创新板可能会“引进”主板市场的“炒作基因”。北京一位私募投资经理告诉记者，关于科创板上一任投资经理说“只有镰刀，没有韭菜”的问题，曾经有过激烈的讨论。“市场走势也是主力资金推动的，和几万散户关系不大。根据国内市场的特点，我们认为应该不会出现破发，因为之前成立的科创板主题基金可能会进入布局，但镰刀必须先举起。”
“长期投资者”等待合理的估值和新规则的检验结果。
在价值私募看来，科技创新板公司估值短期内可能不会太便宜，便宜了再参与也不迟。
在科创板首批网下打新中，林园投资、烧锅派投资、九章投资、水影投资、西瓦资产等私募中签率较高，如林园资产13只新股、烧锅派12只新股。在这些线下“大佬”中，有机构认为首批25家上市公司中有值得投资的公司。希瓦资产的三款产品已经下单。希瓦资产CEO梁鸿告诉《红周刊》记者，首批上市的公司中，有三家是优质的，中威公司是其中之一。
此外，上海亿私募董事长更乐观地认为，科创板有一半具有投资价值。“比如中微公司董事长尹志耀，他在国际上有话语权，这往往让国外的半导体公司感到不舒服。尹执掌公司，我们认为170倍的估值并不算高。”
袁林投资董事长袁林此前表示，他将“只做新东西，不参与投资”。不过，随着全部25家公司的发行价陆续公布，袁林更新了自己的观点“以后还会有便宜的公司，我们会关注的。”
与袁林类似，香港博文资本董事长王文也认为，科创板首批公司的发行价已被定在高位。“我们会长期关注科技创新板的公司。如果有价格合理的公司，可能会考虑参与，但目前不会，这条回归之路可能需要两三年。”
“我们认为，企业的质地与技术和业绩无关，而是与商业模式有关。”王文说，“科技创新板企业的商业模式决定了这些企业是‘烟花般’的发展路径。前三年净利润上涨，第四年资本市场经常上演暴跌的局面。只有商业模式决定了企业能赚多少钱。而且技术随时可以迭代，汽车也算是技术，但是这个技术能保证企业赚钱吗？但不排除有些企业已经形成了技术壁垒，但是很难识别，而且目前估值很高，已经包含了技术优势。”
同时，还有一个重要的交易系统值得关注。根据上海证券交易所发布的《上海证券交易所科技创新板股票异常交易实时监控规则》，每次报价不能高于或低于最后成交价的2%。
在梁鸿看来，这一措施的目的是平抑过度的市场波动，但可能会带来更明显的大起大落。“如果每次报价不能高于或低于最后成交价的2%，上市首日就会出现很多小涨停和小跌停。股价快速上涨时，会出现一条2%的小折线与2%相连。如果有人要提价5%，他报的订单就是废单。在股价快速上涨的过程中，你可能在计算下一个合适的报价后，错过了下单成交的机会，导致每次都买不到。原价加价5%就能买到。现在通过2%的多次提价，最终购买价格可能会高于5%。这将导致投资者情绪的极端变化。如果一直买不到，就会拼命想买。像吹的时候会带来价格的上涨。"
采访后记
大多数受访者短期内持谨慎观点。
记者采访了7名公众投资者、23名私人投资者、2家证券公司、4名专业投资者和4名散户，共计40余人。在40位受访者中，有28位投资者参与了新的投资，占比70%。2家券商资管机构和7家公募基金均参与了新的投资，而在受访的23家私募机构中，有16家私募机构参与了新的投资，占比69.56%。没有参与科创板打新或者没有开户的投资者的原因集中在:科创板新股市盈率过高，看不懂新鲜事物，存在不确定性。
在40位受访者中，有19位受访者对中签股票的首日操作给出了预期，其中有7位投资者明确表示要“开盘就抛”，甚至有投资者在开盘前15分钟明确表示要在集合竞价结束时卖出；7位受访者表示会根据市场博弈情绪决定持有时间。
对于不成功的股票，40位受访者中，大部分短期内持谨慎或观望态度，部分乐观的投资者准备开始走访相关有前景的科技公司。对于科创板开市首日是否会破发，40位受访者中，有14位投资者给出了明确的态度，其中有8位投资者认为破发概率很小或者不会破发，有6位投资者认为可能会破发。
此外，40位受访者大多认为科创板短期内会对主板资金产生一定的分流作用，但相对有限。除非市场出现赚钱效应，否则科创板对主板的抽血可能会加剧。
