来源|深蓝财经
从去年开始，这家巨头的股价就一直在无休止的下跌，不仅逼得坚守公司十几年的私募大佬李赤，也让很多大股东失望减持离场。目前平安股价已经跌回5年前的水平，市值从最高点蒸发了9000多亿，让后来入市的50万散户自叹不如。
平安在中国股价中的表现是有其原因的。一方面，保险代理人队伍快速萎缩，保费收入下降，业绩增速放缓；另一方面，平安作为“中国最大的隐形房东”，在中国20强房企中至少有13家。随着房地产雷不断，利润空被蚕食。
数字一（one）
机构狂奔，苦于散户接盘。
中国一点都不安全。
2021年全年，中国平安股价暴跌40%左右，甚至没有跑赢大盘。本以为今年会反弹，没想到继续下跌，股价屡创新低。
8月10日，中国平安盘中股价触及40.36元，创近5年新低。截至今日收盘，中国平安股价报40.40元/股，下跌1.37%，市值仅剩7385.2亿元。
现在，投资者可能非常渴望平安董事长再次喊出“公司股价被低估”，因为这一招在2017年非常奏效。当时平安股价处于低谷。在董事长马明哲及其高管高呼公司股价被低估后，中国平安股价在短短半年内翻了近三倍，从25元涨到70元，市值突破万亿人民币，成为上市保险公司历史上的标志性事件。
平安董事长马明哲
2020年下半年，随着保险板块迎来高光时刻，中国平安股价接连突破前期历史新高，总市值1.7万亿元，以“保险股第一”的姿态脱颖而出。
随后公司股价结束上涨趋势，开启下跌通道。这时候有人犹豫了，不知道是做所谓的抄底还是及时止损离场。
从各大机构给出的反应来看，他们的选择是后者——“疯跑”。东方财富数据显示，2020年末，中国平安共有2037家机构持仓，而这一数字到2022年6月末已经下降至417家，对应的持股比例也从两年前的24.58%下降至2.19%。
值得一提的是，中国平安的前十大流通股东中，也有部分选择撤退。中央汇金资产管理有限公司2021年减持平安1350万股，减持比例为2.79%。
中国平安单一最大股东正大集团也于2021年1月至2021年6月16日减持h股约1.83亿股，占总股本的1%。按照减持时90.81港元/股的交易均价计算，正大集团此次套现近140亿元。
事实上，对于平安来说，CP集团的离职影响是深远的。因为平安股权分散，公司既没有控股股东，也没有实际控制人。在这种情况下，大股东的离开意味着散户的相对增加。说白了，接手的都是散户。
数据显示，截至2020年末，中国平安股东人数为70.05万人。2022年第一季度，这一数字上升至121.05万，仅一年多时间就增加了50万。
还有李赤，一个在国内有私募和平安十几年的铁粉，清仓是安全的。要知道，早在2008年中国平安投资富通，巨亏的时候，李赤还撰文，坚定持有。现在铁粉清了，很多投资者把原因归结为平安的不断下跌，把李赤带走了。
诚然，中国平安为了挽救股价下跌，进行了积极的自救行动。例如，在公司层面，从去年8月公告至今年7月31日，中国平安通过集中竞价交易方式，共耗资50亿元回购1.03亿股公司a股，约占总股本的0.56%；在高管层，董事长马明哲和一批高管一起，已经花了几千万美元购买自己的股票。然而，天有不测风云，中国平安的积极增持并未引发公司股价的积极反应。
注射毒品
核心保险业务转型面临压力。
代理人的持续流失
机构、大股东、铁粉纷纷出逃，一定程度上说明平安作为国内保险行业的老大，今天面临的是一个变局。
从历史上看，国内保险行业，尤其是寿险行业，以前都是采用“人群战术”。这种模式的好处是，保险公司尤其是大型保险公司的核心竞争力很大程度上取决于人力的多少。
代理人越多，保险公司能拿到的分红就越多。因此，统计数据显示，2020年之前，中国保险业代理人数量一度保持在900万人以上。2014年至2018年，中国平安个人寿险销售代理人数量分别为63万人、87万人、111万人、138万人和142万人，逐年增长。
但销售队伍过大并不好，容易导致整体素质不高的弊端，产品和服务跟不上市场需求。因此，从2019年开始，中国平安开始加大转型力度，加速消缺。
2019年，中国平安寿险代理人数量降至117万人，2020年进一步降至102万人。截至2020年末，平安代理人数量为60万人，较年初下降41.1%。粗略估计，约有42万代理人离开平安。2022年一季度，平安代理人数量继续减少至53.8万人。
虽然官方的解释是代理人数量的下降可以换来团队的高质量发展，但不得不承认，平安的代理人团队转型升级并没有达到预期的效果，反而在一定程度上拖累了经营业绩和新增销售。
财报显示，2020年和2021年，公司营收分别为1.22万亿元和1.18万亿元；净利润分别为1431亿元和1016亿元，同比分别下降4.22%和28.99%。
2022年一季度，中国平安再次面临“开门红”，营收3059.4亿元，同比下滑10.1%，净利润206.58亿元，同比下滑24.12%。
2022年1-6月寿险业务中，平安人寿保费收入增速在五家上市险企中仍垫底。
当然，作为平安整体业务中最大的寿险和健康险，我们需要关注一个更细致的指标:新业务价值。
所谓新业务价值，是指保险公司每年卖出的新保单实际创造的价值。在溢价的基础上，这个指数可以进一步衡量卖出溢价能赚多少钱。
从数据上看，2021年，中国平安寿险和健康险新业务价值为379亿元，同比下降23.6%。2022Q1，寿险和健康险业务新业务价值125.89亿元，同比下降33.7%。
一般来说，新保费规模和保费价值是影响新业务价值的两个重要因素。再看拆分，平安在这两个维度的数据有些尴尬。去年新单保费和价值率分别下降8.5%和5.5%，说明平安新单保费业务规模正在萎缩，同样的保费已经无法创造同样的价值。
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“中国最大的隐形房东”
风险几何
可能很多人还不知道平安是中国最大的隐形房东。虽然平安对这个称号并不满意，但事实是平安投资了几乎所有的国内房企。
据网易刘清工作室介绍，平安房产是平安投资房产最重要的平台，与多家房企有合作。除了平安地产，平安信托、平安汇通、平安证券是平安投资房地产的秘密渠道。
恒大、万科、碧桂园、时代中国、祥生地产、绿城地产、郑融地产、奥园、华夏幸福、凯撒、花样年、华润置地、首创发展、龙湖、福利、雅居乐、中州地产、郑州地产、蓝光发展、龙光集团、中远控股、保利发展、旭辉地产等房地产公司均隶属于上述平安公司。
图片:网易刘清工作室
据深蓝财经不完全统计，中国平安是或曾经是碧桂园、融创、施琅、旭辉等知名房企的第二大股东还持有华夏新都、金地、金茂、保利、华润、绿城、九龙仓、协信等多家房企的股份。，与至少13家知名房企重仓持有。
在房地产红利期间，中国平安从中获得了大量利益。
据了解，平安投资性房地产的收入主要分为两部分:投资性房地产租金收入和房企分红收入。此前，平安在这方面的投资收益惊人。2019年和2020年，公司净投资收益分别为774.97亿元和1247.01亿元，占当期净利润的51.87%和87.14%。
然而，当房地产进入黑铁时代，平安在房地产上的投资大受打击。
目前与平安合作的公司至少有9家，分别是恒大、凯撒、奥园、花样年、华夏幸福、时代中国、旭辉地产、龙光集团、蓝光发展。
其中，市场最为关注的是平安对华夏幸福的180亿元股权投资，占资产负债表上360亿元债权投资，合计540亿元。
尽管平安高层在2021年业绩发布会上强调，公司对不动产的投资仅占保险资金的5.5%，股份投资也只有1154.18亿元，整体风险可控，但尴尬的是，平安却一转身，对单一霹雳地产华夏幸福计提减值准备432亿元，侵蚀了利润空，全年利润暴跌30%。
此外，中国平安并非“恒大、蓝光等暴力地产公司在股票债券上的风险敞口全部为零”。刘清工作室报道称，就平安这个FPA参股的投资公司而言，至少有两笔给恒大的贷款进入了追讨债务的法律程序。平安地产也针对蓝光发展的几笔贷款发起了冻结对方股权的申请。
2021年年报显示，中国平安总投资回报率和净投资回报率分别下降0.5%和2.2%。
2022年一季度，中国平安投资收益率进一步恶化。同期中国人寿总投资收益率为3.88%，中国平安只有2.3%。
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中国平安的低股价创新，无疑伤了几十万小散户的心。何时、能否反弹，依然是股民最关心的话题。
如果要找股价下跌的原因，就不得不提平安最大的收入和利润来源——保险业务，尤其是寿险业务。但今天看来，平安的保险业务改革并没有走出阵痛期，离高质量发展的目标还很远。
平安地产频繁踩雷是股价走低的另一个因素。好在房产投资的比例并不大。接下来，平安如何降低集团在房企各个板块的风险，依然是这个巨头的重要任务。
