资料来源:印石金融
近年来，借助其形式多样、可接受性高、精准营销以及新媒体平台的流量优势，新媒体广告规模快速增长。艾瑞报告预计，未来几年中国新媒体广告营销市场规模将继续稳步增长，预计到2023年整体投放规模将接近万亿元。
日前，以社交媒体营销为主的综合性广告公司上海阅普广告集团股份有限公司披露招股说明书，拟在上交所主板上市。其主要客户包括阿里巴巴、欧莱雅和字节跳动。
蓝欣亚洲看向别处？
阅普广告的前身是上海四川广告有限公司..2014年3月，公司现任董事长兼总经理林跃与现任董事兼副总经理蔡永辉共同出资10万元设立四川有限。
经过多轮增资和股权转让，四川有限注册资本逐渐壮大。2019年8月，四川有限首次引入机构投资者。林悦和蔡永辉分别将本次增资前各自持有的四川有限3.58%和1.79%的股份以4725万元的价格转让给蓝欣亚洲七期基金和凌锐基石。本次股权转让价格为171.07元/注册资本。
同时，四川有限将注册资本由513.7万元增加至552.36万元。新增注册资本由蓝欣亚洲七期基金、凌锐济世认缴，出资方式为现金7，350万元，其中38.67万元计入注册资本，其余计入资本公积。增资价格为190.09元/注册资本。
招股书显示，蓝欣亚洲七号基金是由知名投资机构蓝欣亚洲设立的基金；瑞吉士的有限合伙人包括深圳引导基金。上述股权转让及增资后，蓝欣亚洲七号基金持有四川有限8.00%的股权，凌锐济世持有四川有限4.00%的股权。
然而，当蓝欣亚洲七号基金和凌锐济世成为股东时，他们与林悦、蔡永辉和公司就估值调整的补偿条款达成了协议。同意各公司2019年度扣非后净利润加上1/2计入当期损益的股份支付费用不低于7，000万元。实际实现金额低于7000万元的，按照调整后的当期投后估值=当期投后估值*调整投资估值，投资方可以选择以现金或公司新增注册资本的形式调整当期投后估值。
由于公司2019年净利润未达到约定，最终，蓝欣亚洲七期基金获得补偿1330万元，凌锐基金会获得补偿665万元，共计1995万元。其中，公司承担1050万元，林悦承担661.5万元，蔡永辉承担283.5万元。
2020年9月，四川股份有限公司完成股改，同时更名为阅普广告股份有限公司。2020年10月，阅普广告再次增资，先后引入陈达创鸿、陈达创景等投资者。蓝欣亚洲七号基金和凌锐济世的持股比例分别变更为7.20%和3.60%。2021年9月，蓝欣亚洲七期基金将其持有的公司7.2%的股权以9360万元的价格转让给梁娅威视和陈达创鸿，转让价格为10.83元/股。此后，蓝欣亚洲七期基金退出了岳普广告的股东层面，而凌锐的基石仍在坚守。
悦广告此次已申请在上交所主板上市。拟发行不低于已发行总股本的25%，发行不超过4000万股新股，拟募集资金7.5亿元。如果蓝欣亚洲七号基金仍持有岳普广告7.2%的股权，稀释后持股比例为5.4%，对应市值为1.62亿元。岳普广告宣布IPO前一年我就退出了。不知道蓝欣亚洲这次是不是看不到了？
毛利率下降，现金流不理想。
悦广告的主要服务可分为社交媒体广告代理、社交媒体整合营销和社交媒体运营服务。社交媒体广告代理业务是指公司与广告主或其代理商签订协议，根据客户的营销需求购买社交媒体营销资源，与客户协调媒体资源完成内容的创作，并根据客户确定的投放安排完成发布；社交媒体整合营销业务是指公司基于客户的品牌定位和营销推广策略，提供的社交媒体营销活动一揽子解决方案，如社交媒体营销提案、创意传播支持等；社会化媒体运营服务是指根据客户的需求，为客户的品牌提供持续的内容、事件、活动的营销策划。
2019年至2021年，阅普广告分别录得主营业务收入5.03亿元、7.05亿元和14.54亿元。其中，历年来超过90%的收入来自社交媒体广告代理，服务的主要客户包括阿里巴巴集团、欧莱雅股份有限公司、字节跳动集团、沃尔沃汽车、波司登羽绒服装有限公司等
来源:招股说明书
同期，阅普广告综合毛利率分别为21.85%、18.61%、17.79%，2020年较2019年下降3.24%，2021年较2020年下降0.82%。
来源:招股说明书
公司综合毛利率下降主要受社交媒体广告代理业务毛利率下降影响，2020年同比下降幅度较大，2021年下降幅度较小。阅普广告表示，2020年的下滑主要是受阿里集团、字节跳动集团、上海鲁瑞文化传播有限公司等大客户毛利率下降的影响，近年来受疫情和行业竞争影响，部分大客户报价有所下降。
同时，阅普广告的毛利率也不如同行业的平均水平。公司解释称，原因主要是不同公司的业务类型和规模不同。
来源:招股说明书
值得一提的是，阅普广告的现金流情况并不理想，尤其是经营活动产生的现金流量净额持续为负。
来源:招股说明书
报告期各期公司销售商品和提供劳务收到的现金低于营业收入，经营活动产生的现金流量净额低于净利润。
现金流量比方面，阅普广告表示，主要原因是公司营业收入逐年扩大，公司客户基本都有信用期。随着销售规模的扩大，期末未付金额也逐渐扩大。
来源:招股说明书
在净利比方面，阅普广告表示，公司一般给予客户的信用期长于从供应商处获得的信用期，上下游资金结算存在时间差。因此，随着公司业务规模的扩大，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负且低于净利润。
来源:招股说明书
应收账款周转率方面，报告期内悦普广告的应收账款周转率分别为2.80、2.47、2.90，均低于同行业平均水平。公司表示，原因主要是不同公司的客户结构和信用期限不同。
来源:招股说明书
据岳广告介绍，社会化媒体营销服务一般会给下游客户一定的时间，一些世界500强客户或国际广告公司客户甚至有半年到一年的时间，导致延迟付款。另一方面，行业从上游MCN机构或通过社交媒体官方广告交易平台购买媒体资源时，会计周期较短，因此上下游资金结算存在时间差。社交媒体营销服务商的日常运营一般都有流动性压力，需要有足够的资本规模和较强的筹资能力。后行业进入者往往缺乏相应的融资实力来承接项目。
在阐述行业资金壁垒的同时，阅普广告还表示，“虽然公司加强了应收账款催收工作，资金运作状况良好，但仍面临较大的营运资金压力和营运资金周转风险。”
公司申请上市拟募集的7.5亿元中，3.81亿元将用于补充流动资金。普广告能否成功上市，财经记者继续关注。
