本文通过对公司基本面和行业的分析，给出独立客观的观点，供大家参考。以后会有更多的对上市公司的研究和分析，用数据论证逻辑，用眼睛预测未来，这样投资会更高效，更准确。文章内容仅代表个人独立观点，不作为任何投资或买卖的依据。
当今世界，博弈在深化。
未来各国实力的差异将更多地由科技实力决定。这也是近年来全球争夺科技产业制高点的主要原因。对于中国来说，过去依靠固定资产投资拉动经济增长的模式需要向技术创新和消费升级的模式转变。从产业链低端到高附加值，科技越来越重要。
在资本市场上，科技公司代表着中国经济未来的发展方向，将成为实体经济更重要的组成部分。从中长期来看，真正有实力的科技股会脱颖而出，给投资者带来回报。
今天和你深度分析的公司是网络安全行业的龙头公司，在大数据和云计算行业都有明显优势，行业持续8年高增长。
一.业绩
我们来看看公司近几年的表现:
公司2014年至2019年的营收分别为11.96亿元、15.34亿元、19.27亿元、22.79亿元、25.22亿元和30.89亿元，2014年至2019年的净利润分别为1.7亿元、2.44亿元、2.65亿元、4.52亿元。
2019年营收较2014年增长158.2%，5年营收复合增长率为20.9%。2019年净利润较2014年增长304.47%，五年净利润复合增长率为32.26%。
2014-2019年，公司业绩大幅增长，营收规模从不到10亿增长到超过30亿，实现了快速扩张。净利润增速高于收入增速，公司盈利能力不断增强。净利润复合增长率超过30%，是a股为数不多的保持高增长的科技公司。
从公司营收和净利润的增速来看，营收增长相对平稳。2017年和2018年增速下降，2019年再次上升。净利润增速大，2016年增速小，2017年大幅增长，但之后增速回落。2019年营收和净利润增速接近，均保持20%的增速。原因是2017年营业外损益较多，拉动了净利润。但扣非净利润保持30%以上的增速，仍高于营收增速。
该公司发布了2020年第一季度的财务报告，亏损:
从财报可以看出，一季度营收2.29亿元，同比下滑33.81%，净利润亏损7934.8万元，同比下滑95.87%。也许投资者害怕亏损，但其实需要理性对待。
亏损原因是受新型冠状病毒疫情影响，公司及其上下游企业和客户复工复产延迟，导致公司部分合同的执行、交付和验收相应延迟，导致一季度收入确认同比下降。
公司营业收入结算本身具有一定的季节性。从过去几年来看，一季度是亏损的，一季度业绩占全年业绩的比例非常低。例如，2019年一季度，公司亏损4051万元，但全年实现净利润6.88亿。主要利润在第四季度结算，不能只用第一季度的业绩来衡量。
二。财务状态
接下来，我们来看看公司的财务状况，先看现金流:
2008年，公司销售商品和提供劳务收到的现金为3.03亿元，2019年达到29.47亿元，增长8.72倍。2012年现金流加速，且随着公司规模的不断扩大。2019年，公司营收30.89亿元。现金流入与收入数据相符，现金流是健康的。
从公司净现金流来看，2019年净现金流为4.97亿元，净利润为6.88亿元。净利润增长较快，但净现金流与同行业主营盈利能力存在一定差距。但是，应收账款的周转率需要加快。
然后再看公司的资产负债情况:
截至2019年末，公司负债总额25.28亿元，负债及所有者权益68.96亿元，负债率36.65%，较上年同期上升10.55个百分点。负债率上升较快，主要是公司扩张需要更多资金支持，后续需要继续关注公司负债率。
但最新数据显示，到2020年3月末，公司负债率已降至22.8%，仍很低，公司杠杆风险极小。
截至2020年3月31日，公司流动资产47.79亿元，流动负债14.6亿元，流动比率3.27，极高。公司几乎没有偿债压力。公司货币资本8.49亿元，现金比例58.15%。货币资本可以充分周转，债务风险低。
从财务上看，公司现金流健康，偿债能力极强，偿债能力得到加强，即期现金支付能力大大加强，经营能力保持稳定，中长期融资能力大幅提高。
第三，盈利能力
看看公司近几年的毛利率和净利率:
公司的毛利率都在65%以上，在a股是很高的，主要是因为公司是技术型公司，产品有技术壁垒。从净利率来看，2017年是一个分水岭。2016年公司净利率较低，2017年后加速，2018年和2019年均超过22%。
公司净利率的水平不断表明公司盈利能力不断上升，成本得到有效控制。
再看公司净资产收益率的ROE指数，2017年也加速上升，每年都在上升，2019年达到17.06%。公司资金利率不断上升，预计未来将上升至20%以上，盈利能力极佳。
四。公司简介
这家公司就是启明星辰，一家在深交所中小板上市的网络安全公司。
启明星辰信息技术集团有限公司由留美博士颜女士于1996年创立。是国内具有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务和解决方案的综合提供商。
公司于2010年在中小板上市，启明星辰已全资收购网御星云、联合数据、书生电子、赛博兴安。集团成功覆盖网络安全、数据安全、应用业务安全等多个领域，形成了信息安全产业生态圈。
启明星辰在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计和防护等领域保持了国内第一的市场份额。
为公司上海世博会、广州亚运会、APEC会议、G20杭州峰会、一带一路峰会、金砖国家领导人第九次峰会、十九大、嫦娥、上合青岛峰会等多项国家重大安全工程服务，成为国家网络安全发展不可或缺的主力军。
基于云计算、大数据、物联网、工业互联网、关键信息基础设施保护、移动互联网等新技术的发展，启明星辰构建了专业的安全分析团队，提供覆盖所有行业和技术的安全能力，解决新技术带来的安全挑战，帮助城市全面提升安全能力，成为多个领域安全维护的重要领导者。
从公司业务结构来看，安防产品业务占比72.37%，安防运营及服务业务占比27.63%。即公司业务以网络安全为核心，以数据安全平台为核心，提供多元化的安全技术服务，聚焦主业。
从区域来看，公司华北地区业务占比相对较高，达到39.87%，其他地区业务较为分散。随着人工智能技术的发展，未来对网络数据和安全的需求将不断增加，公司在其他地区仍有较大的扩张空。
动词 （verb的缩写）估价水平
2019年年报结果显示，光环新网静态市盈率为56.32倍，在科技股中并不算高。从动态市盈率来看，公司是亏损的，所以没有估值。前面我特别提到，公司的营收结算是季节性的，不能一季度全看，用静态PE来看就可以了。
对比公司历史估值水平，2015年6月最高市盈率TTM为247.49倍，2018年8月最低市盈率TTM为30.43倍。平均市盈率(TTM)70.86倍，当前市盈率(TTM)56.32倍，明显低于历史峰值和历史平均值。
相对于横向行业，公司属于计算机应用板块。板块内有257只股票，最新市盈率52.56倍。公司的市盈率基本和行业差不多。但公司作为行业的绝对龙头，应该享有一定的估值溢价，营收和净利润持续增长。从动态来看，估值水平被低估。
六。公司潜力:
1.网络安全大有可为。
国家发改委等12部门联合发布《网络安全审查办法》，将于6月1日正式实施，将重点评估购买网络产品和服务可能引发的国家安全风险。
中国的网络安全产业有两个特点:
第一，与全球市场相比，国内行业容量并不大。根据赛迪顾问《中国网络安全发展白皮书》报告，2018年中国网络安全产业市场规模为495.2亿元，同期全球网络安全市场规模为1269.8亿美元。
第二，增长速度快。2018年，中国网络安全市场容量同比增长20.9%；全球行业产能同比增速仅为8.5%。这意味着中国网络安全上市公司的业绩增速更加喜人。
在政策引导和行业发展的推动下，未来网络安全行业潜力巨大，公司作为网络安全行业的龙头企业，将明显受益于行业发展的红利。
2.新业务带来新增长点。
2019年启明星辰收入稳步增长，主要得益于公司积极布局，拓展客户需求，通过新业务寻找新的增长点。
公司安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务占总收入的20%，但同比增速高达200%，新业务毛利率提升5.1个百分点。
公司通过积极探索数据安全、业务安全等新领域，通过智慧城市、工业互联网、云计算、大数据、信息基础设施的安全防护，在物联网、人工智能等领域的新型安全服务方面全方位发力，取得了良好的成绩，成为公司持续稳定增长的关键。
3.运营中心成为了稳定的支撑。
除了做好传统安全产品的销售，公司全面转向服务和技术支持，重塑公司收入增长曲线。公司安全运营中心加速落地，覆盖全国80多个城市目标，未来将进一步推广。
在运营中心的牵引发展下，未来公司新兴业务将进一步加速发展。同时，2020年基建加码，新增基建也将迎来加速建设阶段。刚性安防需求将明显上升，带动公司安防市场不断扩大。
根据19家机构预测，启明星辰2022年净利润最低值为12.3亿元，最高值为16.16亿元。按照平均值14.32亿元计算，公司目前市值为380亿元，动态PE为26.5倍。作为网络安全和人工智能领域的龙头公司，被低估了。
风险警告:
运营中心达不到预期风险，新业务发展达不到预期风险。
