国元证券股份有限公司耿军军近期对亚信安全进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：亚筑安全，信有未来》，本报告对亚信安全给出买入评级，认为其目标价位为31.20元，当前股价为20.22元，预期上涨幅度为54.3%。
亚信安全 报告要点： 领跑中国网络安全软件领域，深耕电信运营商等关键行业 公司成立于 2014 年， 其前身是亚信科技的“网络安全事业群”，在历史沿革上继承了亚信科技在运营商的优势能力，后合并趋势科技中国区的全部业务， 双方产品优势互补，强强联合打造全面的产品体系。 公司作为“懂网、懂云”的安全公司，致力于护航产业互联网，成为在 5G 云网时代，守护云、网、边、端的安全智能平台企业。 2017-2021 年， 公司营业收入稳健增长，毛利率保持平稳。 2021 年，公司营业收入为 16.67 亿元，同比增长 30.82%，归母净利润为 1.79 亿元， 毛利率为 53.35%。 网络安全软件赛道快速成长， 公司坚定走平台型安全软件公司道路 公司聚焦于网络安全软件赛道， 根据招股说明书， 中国市场规模从 2015 年的 33.2 亿元快速增长至 2019 年的 83.6 亿元， CAGR 为 26.00%。根据 IDC的数据， 2020 年， 公司在中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、在中国终端安全软件市场份额中排名第二。 2020 年，公司提出“安全定义边界”的发展理念，以身份安全为基础，以云网安全和端点安全为重心，以安全中台为枢纽，以威胁情报为支撑，构建“云化、联动、智能”的技术战略，建设全网安全免疫系统，为我国从网络大国向网络强国迈进保驾护航。 提高标准化产品收入占比驱动毛利率提升， 持续优化下游客户结构 2021 年， 公司采取了“强标品”的业务发展策略，泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品取得高速增长，标准化产品收入同比增长72.38%，收入占比为 46.50%， 产品结构调整取得明显成效。公司借助于在运营商行业积累的丰富项目经验和过硬的产品实力， 积极进军金融、能源、制造、政府等关键行业， 扩大公司的市场空间。 2021 年，非运营商行业收入同比增长 64.07%， 收入占比为 41.48%，客户的行业布局日渐合理。 盈利预测与投资建议 网络安全行业景气上行， 公司已经迎来良好的发展机遇。 预测公司 2022-2024 年的营业收入为 21.57、 27.37、 34.08 亿元，归母净利润为 1.92、2.42、 3.03 亿元， EPS 为 0.48、 0.61、 0.76 元/股，对应 PE 为 41.79、33.14、 26.50 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 65-105 倍的区间，考虑到公司的竞争优势和在研发与销售领域的投入情况，给予公司 2022 年 65倍的目标 PE，对应的目标价为 31.20 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复； 产业政策变化的风险； 市场竞争加剧； 客户集中的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为43.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚信安全行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。
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〖 证星研报解读 〗
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