红周刊特稿|胡东辉
7月27日，新三板精选层将正式设立并开放交易，这一天将有32家公司挂牌交易。这32家公司的新股公开发行与a股市场的IPO规则类似。经证监会批准，向不特定合格投资者发行股票，合格投资者网上网下申购新股。上市后的交易规则都差不多，只是故意做了区别，比如涨跌幅限制放宽到30%。可以说，新三板的选层不是a股，但比a股好，也算是a股市场增加的又一个板块。
监管标准不低于上市公司。
所选新三板的交易规则完全参照a股市场设计，交易时间一致。集合竞价中的开盘时间与集合竞价中的收盘时间一致，连续竞价的交易规则基本一致。为了表示区别，还特意把涨跌幅限制延长到了30%，比科技创新板的20%还要差。交易首日没有涨跌幅限制。这样的交易机制可以说比a股市场更精彩，但对合格投资者的门槛比a股市场高。公司在这里上市和在a股上市有什么区别？这32家公司招股时，其市盈率参考主板市场，甚至比a股市场IPO公司的市盈率还要好。而且这些公司未来转投a股市场的概率很大。
尽管如此，这些公司都不是上市公司，但还是叫上市公司，中国证监会说了算。7月22日，中国证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号——上市公司选定层次持续监管指引》和《上市公司定期报告格式指引》等五项指引，自发布之日起实施。也就是说，在精选层上市交易的公司属于未上市公众公司。话虽如此，但所选层级上市公司的监管标准并不低于上市公司。第一，年报、中报、季报一定不能少。二是对事中事后监管，提高信息披露质量，打击违法违规行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益都有要求。总结起来就是一句话:没有上市公司的名字，但有上市公司的现实。
建立多层次资本市场的需要
所选的新三板都达到这种程度了，挂牌公司还不是上市公司。为什么？管理层的心思只有外人能猜得到。我猜是为了建设多层次资本市场的需要。如果新三板选定层的上市公司和上交所、深交所的一样，那就意味着中国又多了一个证券交易所，多层次资本市场名存实亡。中国现在缺的不是证券交易所。有沪深两个证券交易所就够了，还有绰绰有余的科技创新板和创业板，可以容纳注册制。不需要添加另一个选择的证券交易所。现在需要的是多层次的资本市场，新三板是承上启下的重要梯度。新三板本身分为精选层、创新层、基础层三个梯度。如果选择层和上市公司一模一样，这个梯度就被打破了。
然而，中国人非常重视名分。每个人都想往高处走，所以水往低处流。由于所选层级的上市公司都不是上市公司，所以这些公司的最终目标都是转战a股市场。这些公司之所以愿意在新三板的选定楼层挂牌，是因为可以转板。如果明确规定不能转板，我相信有相当一部分公司宁愿去a股市场排队等待IPO。更何况，科技创新板和创业板的注册制不会让公司排队等太久。现在，这些公司在选定的楼层上市，它们不亏损。他们没少集资，既守住了所选楼层的市场，也为以后的转让加分。新三板也是赢家。哪怕是a股市场的一个交割站，只要有足够多的这样的公司，有源源不断的，也就是铁做的新三板和流水中的挂牌公司能保持一个不变，就挺好了。
会分流a股市场的资金吗？
虽然大家都很开心，但也有些担心。这次有32家公司在新三板精选层上市，超过了科技创新板的25家，扩张势头依然十分强劲。新三板的扩张潜力不容小觑，短短几年就扩张到了1万家上市公司。好在当时新三板与a股市场相对隔离，新三板本身交易量就比较清淡，所以对a股市场影响不大。然而，这个选择层是不同的。与a股市场接轨，甚至有所突破。现在的全国股转公司总经理徐明，原来是上交所副总经理，新三板的选层以后会越来越像a股市场。因此，新三板的选层势必会在未来分流a股市场的资金。
下周新三板精选层将开板交易，悬念是:会不会像a股市场IPO一样火爆？如果热了，可持续性会怎样？总体来说，a股市场有喜新厌旧的传统，新三板精选层估计也不例外。这一次新三板精选层参考a股市场精心准备了这么久。从交易层面看，其实是一个准a股市场。不能缺热度，怕以后热度太高分流太多a股市场资金。
