证券记者谭楚丹
时隔25年多，“网上竞价”在a股市场再度兴起。
今年四季度，监管层对北交所三种定价方式全部进行了界定，分别为网下询价、直接定价和网上竞价，其中“网上竞价”是北交所独有的定价方式。
事实上，在北交所推出之前，新三板精选层就有“网上竞价”的发行方式供企业选择，北交所的发行定价制度整体沿用了精选层的相关制度。但从a股来看，北交所保留并实施了网上竞价方式，影响深远。
早在1994 ~ 1995年，a股就曾尝试过竞价发行股票，如海马汽车、哈投、远东等。，但是定价方式很快就停止了。在相当长的一段时间内，市场对招投标问题的关注在于基础制度的不完备和投资行为的不理性。一旦投资情绪过热，投资者会为入围名单推高发行价，导致投资风险大增。
a股发展30多年，试行“网上竞价”的时机已经成熟。一是资本市场基础制度不断完善，定价方式市场化程度高；二是今年四季度以来，科创板、创业板新股上市首日成为常态，个人投资者逐渐树立起“买家自担风险”的意识；第三，北交所个人投资者的“准入门槛”是50万，需要一定的投资经验和风险承受能力。这类投资者的投资行为相对更为理性。
从另一个角度来看，北交所多元化的定价机制满足了“专业化、创新型”企业的不同需求。这类企业通常规模较小，具有高成长性特征，但也存在高风险，投资者的定价差异更大。在几种IPO定价方式中，直接定价虽然发行效率高，但价格发现能力较弱；网下询价可以找到均衡价格，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长。网上竞价效率高，价格发现充分，更加透明、公开、公平。
但需要注意的是，这对承销商和发行人的推广工作提出了更高的要求。发行人和主承销商要做好路演工作，公平发掘发行人价值，实质性打动投资者报价。12月16日，中证协发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行和承销股票的特别规定》，其中，对于网上竞价，要求发行人和主承销商至少通过互联网进行公开路演，主承销商应当公开披露竞价报告。
北交所不仅为代表中国未来发展的“专业化、创新型”企业提供了新的证券交易板，也是资本市场改革的试验田。如果网上竞价机制运行顺利，在充分总结经验后，相信推广到其他板块的可能性也值得期待。
