花卉金融创意
产业链雷霆万钧。
2020年以来，由于国内房企不确定性增加，多家房企产业链企业对应收票据、应收账款计提大额坏账准备。
随着a股业绩密集披露期的到来，东方雨虹作为国内建筑防水行业第一家上市公司，即使大部分房企仍未脱险，也凸显出诸多问题。
不仅业绩增速大幅下滑，应收账款也一直在上升。随着警报声越来越大，东方雨虹也陷入了关于“利益输送”的质疑漩涡。
费用的激增依然阻挡不了业绩的下滑。
东方雨虹成立于1995年，20多年来一直以防水业务为主，成为建材系统的优质服务商。
自2008年上市以来，截至2021年，公司营业收入已超过319.34亿元。从2008年到2021年，东方雨虹业绩增长了44倍，已跻身中国上市公司500强。
然而，从建筑行业起家的东方雨虹，在房地产行业进入寒冬的现在，却有着完全不同的表现。
8月22日晚间，东方雨虹发布2022年半年报，实现营业收入153.07亿元，同比仅增长7.57%；归母净利润9.66亿元，同比下降37.13%。
财报显示，报告期内，公司营业成本快速增长，达到111.88亿元，同比增长14.97%；毛利率为26.91%，比去年同期下降4.70%。公司称，主要是沥青等大宗材料价格上涨所致。
今年上半年，由于国内新冠肺炎疫情反复，房地产需求低迷，东方雨虹今年上半年的营收受到一定影响。而且公司虽然增加了销售费用，但还是无济于事，收入增速远低于费用。
报告期内，公司销售费用12.5亿元，较去年同期增长17.14%，主要是人工及广告费用增加；管理费用为9.29亿元，较上年同期增长18.41%，主要系公司人工费用、业务招待费及其他费用增加所致。
由于经营业绩不佳，东方雨虹的现金流也开始凸显风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-6.98亿元，较上年同期下降99.98%。
受业绩下滑影响，8月23日东方雨虹股价直奔涨停，最终收盘价报31.74元/股，当日跌幅达9.96%。
左手回购，右手减持。
其实对于这种业绩下滑，市场早有预警，但在此之前，东方雨虹已经下大力气澄清了。但最终公司还是被打了脸，公司甚至被质疑存在“利益输送”。
7月5日，东方雨虹股价急速暴跌，最终以闪崩收场。股价暴跌迅速引起投资者关注，一则东方雨虹半年度业绩预减的传闻在资本市场传播开来。
当时东方雨虹证券部工作人员回应:“业绩不如预期的传言不属实。业绩并没有市场传言的变化那么大，也没有实质性的调整。如果有，我们必须发布公告。”
不过有意思的是，在公司股价下跌之前，公司高管似乎已经意识到了风险，纷纷抛售部分股份实现精准“套现”。
2022年6月20日至7月8日，东方雨虹总裁、副总裁王文平、副董事长徐立民、董事、董事向、董事杨浩成通过大宗交易平台减持套现5.61亿元。
无独有偶，东方雨虹的回购也发生在这个时期。
截至2022年7月31日，公司已通过专用证券账户集中竞价回购股份12，765，500股，占公司总股本的0.51%。最高成交价49.76元/股，最低成交价37.24元/股，交易总金额5.44亿元。
针对这种情况，有投资者对投资者互动提出质疑:“在你们公司，股东在减持，公司在增持。公司和股东之间是否存在利益输送？”
东方雨虹回应称，“公司严格按照相关法律法规的要求，不断完善公司治理机制、公司治理结构，加强内外部管理和监督，持续规范运作。公司与股东之间不存在利益输送。”
应收账款攀升，股权激励敲响警钟。
财报显示，东方雨虹的营业收入主要由防水材料构成。今年上半年，东方雨虹防水材料销售金额占公司整体收入的82.77%。但随着下游地产周期的低迷，市场更担心东方雨虹后续的业绩增长。
2022年上半年，东方雨虹应收账款129.54亿元，同比增长31.89%，远超同期营收增速。同期，应收账款占公司总资产的比例进一步提高至27.96%，较上年末上升10.34个百分点。
东方雨虹对外界表示:“主要是上半年回款少于收入增幅，公司回款集中在下半年。”但在风险揭示中，东方雨虹也指出，随着应收账款的上升，未来存在应收账款坏账影响公司经营业绩的可能性。
事实上，在当前各大房企债务危机期间，房地产产业链中大量企业对应收票据和应收账款进行了大幅坏账计提。目前大部分房企仍未脱险，东方雨虹仍有巨额应收账款未收回，未知风险无疑在增加。
值得注意的是，龙光集团和RF地产之间有合作的迹象，东方雨虹被正式宣布违约。东方雨虹荣获“2014年龙光地产优秀合作伙伴奖”，并被授予“RF集团2018年度优秀合作供应商”。
虽然无法考证上述合作是否延续到现在，但东方雨虹在应收账款激增中起到了极其重要的作用。根据公司此前发布的股权激励计划，四个行权期均规定“应收账款增速不高于营业收入增速。”
在房地产行业进入寒冬，自身业绩增速放缓的情况下，东方雨虹继续加大产能扩张，同时可能加大后续产能消化压力。2022年上半年，东方雨虹在建项目合计26.4亿元，同比增长105.55%。
现阶段房企流动性风险突出，东方雨虹应收账款接连攀升，业绩增速也开始大幅放缓。接下来，东方雨虹要拿什么重回巅峰？也许它需要一个大大的问号？
