来源:券商中国
作者:桂
期待已久的新三板改革终于再次推开。
股转系统董事长谢庚日前撰文明确表示，新三板设立精选层，支持实行公开发行、连续竞价和转让机制，都是在现行法律法规框架下推出的，以满足企业发展需要。
对于市场一直最为关注的投资者门槛调整问题，谢庚在署名文章中明确表示，将通过为基础层、创新层、精选层匹配相应的制度，在各个层面设定不同的投资者标准。
同时，谢庚介绍，将对现有的交易规则进行改革，创新层的集合竞价撮合频率将由每天5次提高到25次，基础层的集合竞价撮合频率将由每天1次相应提高到5次。同时，将保留做市商制度，以增强创新层和基础层上市公司的股价连续性，降低投融资定价难度。
根据等级差别设置投资者的门槛
应该说，随着科创板的成功推出和创业板改革的稳步推进，新三板改革的呼声与日俱增，而且比空更受关注。
在刚刚结束的中央经济工作会议上，新三板改革被重点提及。中央经济工作会议提出，加快金融体制改革，完善资本市场基础性制度，提高上市公司质量，完善退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。
此后，股转系统党委书记、董事长谢庚于12月13日在《中国金融》发表署名文章，再次呼吁市场澄清新三板改革的主要关切。
是最受市场关注的，也是市场呼吁最多的投资者门槛调整问题。谢庚在签名中明确表示，新三板最初的使命是服务创新型、创业型、成长型中小企业。本次新三板改革不仅针对市场认可度高的优质企业，还提供选股、公开发行、连续竞价等增量制度供给。也是在坚持市场定位、把握市场规律、深入研究自身发展实践的基础上，针对所有上市公司、所有市场层面实施的。
谢庚介绍，此次改革重在增强市场融资和交易制度效率，增加和丰富投资者数量和结构，以提高市场投融资对接效率，激发市场活力。理论和实践表明，多层次资本市场的本质是根据不同企业的风险特征和不同投资者的风险偏好，对风险进行分层管理，让不同风险偏好的投资者匹配不同风险特征的企业。
为此，新三板提出了一些改革措施，如公开发行进入精选层、优化现行定向发行制度、完善同时上市挂牌制度、实施差异化投资者适当性制度、引入公开发行基金、实施转板挂牌、实施差异化监管、完善市场化退出机制等。
具体来说，根据谢庚在文章中的介绍:
基础层定位于企业标准，要求满足基本上市条件，增强中小企业风险承受能力，相应设置更高的投资者标准，匹配基础融资交易功能，深化投融资对接服务，实施底线监管；
创新层定位于企业的培育，要求有一定的宣传水平和良好的财务状况，投资者标准适中，匹配更高效率的融资交易功能，实施中等强度的监管；
精选层定位于企业升级，要求通过公开发行达到较高的宣传水平，经营业绩突出，投资者标准相对较低，匹配高效的融资交易系统，上市公司监管严格。
取消35名新股东的限制。
根据谢庚的署名文章，新三板改革的另外两项重要内容是:取消单一定向增发35名新股东的限制，将创新层和基础层的集合竞价撮合频率提高5倍。
谢庚介绍，精选层允许直接转板，以及类似于上市公司的配套制度安排。建立处于市场头部的中小企业利用资本市场实现突破性发展的全链条路径，对于改善市场预期、引导中小企业充分合理利用资本市场、打开中小企业向上发展的“天花板”具有重要意义。
谢庚表示，此次改革深度聚焦基础层面和创新层面，围绕中小企业不同发展阶段的需求，全方位优化制度。
融资方面，优化定向发行机制，取消单次定向发行新增股东35家的限制，允许内部小额贷款自行发行。通过放开发行限制，降低发行成本，充分满足了创新层和基础层的融资需求。
在交易方面，创新层的集合竞价撮合频率从每天5次增加到25次，基础层的集合竞价撮合频率从每天1次增加到5次。同时保留了做市商制度，以增强创新层和基础层上市公司的股价连续性，降低投融资定价难度。再次，在监管方面，适当调整创新层的监管标准，为基础层设定与公示水平相匹配的底线标准，实现中小企业上市成本与收益的平衡。
同时，各级设置了不同级别的财务、交易和监管级别调整标准，实行严格的退市制度，保证市场的新陈代谢和良性循环。
谢庚介绍，未来新三板将进一步研究优化并购重组、股权激励、优先股等制度。，不断丰富交易指令种类，完善做市制度，探索研究混合做市交易。产品体系方面，研究推出可转债、质押式回购等融资产品；发展投资指数，引导市场开发指数基金、ETF等投资产品，探索以此为基础的衍生品创新。
在服务体系方面，谢庚认为，新三板未来将继续完善基于互联网和本地化的投融资服务平台，强化“投融资”平台功能。同时，在优化完善新三板制度体系、产品体系、服务体系的过程中，要不断加强科技要素投入，提高市场的科技监管和服务能力，把新三板建设成为科技创新驱动的新型现代化交易场所。
