在本文开始之前，请先看三张图。
这是本文主角泰景转债前天晚上11点的价格。
这是昨日上午集合竞价开始时泰京可转债的价格。
注意30%的下降和以下暂停警告
这是昨天下午收盘后泰景转债的价格。
注意我特意用的五日线中的两个大台阶。
一天之内，泰经转债价格从364暴跌至190，跌幅达48%。最近唯一能与之媲美的估计就是中国银行的“原油宝”了。
其实5月6日晚上，我看完雪球的一条推送之后。
我做出了和雪球一样的判断:泰经转债价格要崩盘了，最大跌幅在60%左右。
这是为什么呢？且看下面的分解。
一、可转换债券
要了解泰经转债暴跌的原因，首先要了解“转债”这一特殊品种。
顾名思义，可转债本质上是有面值有利率的债券。上市公司通过发行可转换债券筹集资金，帮助企业发展。
但可转债和普通债券最大的区别就在于“转”字。
可转换债券可以在发行一段时间后，按照约定的价格转换为上市公司的股份，在股票市场流通。
例如，上市公司A发行了面值为100元的可转债，约定转股价格为20元/股。
可转债进入转股期后，可转债持有人可以自由选择是否将债券转股。
此时，如果市场上A公司的股价大于20元/股，比如25元。
那么可转债持有人可以选择将一张面值100元的可转债转换成5股A公司的股票，在股市上卖出，赚取125元。这里125元是这个可转债的转换价值。
但如果A公司的股价低于20元/股，比如18元。
如果可转债投资者选择转股，则转股后的五份股份只值90元。
显然，卖出可转债会导致亏损，可转债持有人可以选择继续持有可转债收取利息。
因此，可转换债券的本质是一种带有看涨期权的债券。
但也正因为这种特殊的权利，可转债的票面利率一般低于普通债券，一般只有2%左右。
二、可转换债券的特殊条款——强制赎回
可转债不仅不同于债券，也不同于股票。自然有很多独特的条款，比如转售、降低转股价格、强赎回等。
限于此处篇幅，先说说与泰国水晶可转债暴跌关系最大的“强赎回”。
强制赎回，其整个过程就是强制赎回，是指在一定条件下，上市公司有权按照约定的价格，在一定时间强制赎回市场上现有的全部可转债。
以这只泰景可转债为例。
这是我从一个网站上捡来的泰景可转债的数据。请注意红框标注的强赎回条款、赎回价格、转换价值、溢价率。
雪球的推，意味着泰经转债触发了强赎回条款。
上市公司发布公告提醒，尚未转股的可转债持有人可能在未来某一天被强制赎回其可转债。
将以什么价格赎回？请看兑换价——仅108元。
从最初的截图就已经很清楚了，5月6日泰经转债的市价还是364元。
如果5月6日买入的泰经转债最后没有转股或卖出，最后被上市公司赎回，364元买入最后只能拿到108元，直接亏损71%，韭菜根都被挖了。
股份转换呢？
上面我们已经说过，5月7日泰经转债的转股价值只有140元。
即使当天上午可转债暴跌30%，可转债的市场交易价格也比可转债的价值高80%，可转债同样会面临巨额亏损。
前一日可转债市价364元时，可转债溢价率高达170%，可转债直接亏损60%。
而这也是我和雪球编辑预测泰经转债将暴跌60%的原因。
第三，暴跌之下的拼命狂奔
5月7日开市，我把泰景可转债加到我的选择里，等着吃瓜。
由于可转债本质上是债券，交易规则类似于债券，T+0，没有涨跌幅限制。
同时，由于泰景转债在上海是可转债，交易规则与深交所不同。
在上海可转债开盘的集合竞价阶段，如果价格上涨或下跌超过30%，将直接触发可转债熔断机制。
交易暂停至交易日下午2点57分，集合竞价交易结束。
由于5月6日泰经转债的市价比转债价值高170%，显然第二天就会引发30%的下跌。
5月7日早盘的截图已经充分说明了这个交易规律，大家都跑不出去。
至于5月7日下午2点57分之后的三分钟交易，已经是“愚蠢”阶段了。
只有市值3000万的可转债，三分钟8000万的成交量，不可能全被不懂可转债价值的小白交易了。
他们只是希望别人能接手，看看谁会是最后的“接盘者”。
4.谁会是下一个泰经转债？
理论上，所有高溢价率、高价格的“双高”可转债都存在潜在风险。
高溢价率意味着可转债的市场价格与其自身的转股价值严重不符，即使临时上市公司也没有强烈的赎回意向，没有做出强烈的赎回公告。
一旦某些因素导致价值回归，高溢价买入的投资者将蒙受巨大损失。
至于价格高，尤其是130元这个数字，其实是因为强制赎回的触发条件一般设定在转股价格的130%。
上述130元的可转债几乎都有触发强赎回的风险，相当于持有股票。
在这些可转债中，风险最大的是一些小盘可转债。
T+0可转债交易，没有涨跌幅限制。如果有“小盘低价”的加持，那简直就是游资韭菜的最爱对象。
只要按照价格大于130，溢价率大于30%，存续规模小于2亿的条件搜索choice，就可以得到下图。
这张图中，除了泰景可转债，还有四个“兄弟”。典型特征是债券规模小，但日成交量大。
在泰景可转债没有问题的情况下就更夸张了。单日成交额加起来50多亿，和平安、贵州茅台是一个量级。
很明显，这些可转债里有大量资金反复做T，割韭菜是一种享受。
五、一些流言蜚语
其实我个人并不反感有资金去炒可转债。
毕竟18年来可转债市场半死不活，频频闯入普遍溢价、打新失误的状态，这些“投机债”资金功不可没。
但是昨天3点多和朋友吃瓜，发现泰景可转债没有按剧本走，维持了190元的高价，还是挺意外的。
朋友给我发了一张图片，看得我哭笑不得。
发帖人显然不懂可转债强制赎回的规则。他听过强制赎回和130这些数字，但不明白130%的价格到底意味着什么，所以他勇敢地冲进去，成为了一名接盘者。
同时，昨天肯定有一堆抄底的，根本不知道可转债的规则。看到一只股票居然跌了30%以上，他们就没头没脑地冲进去接盘。
其实从收益来看，这两类投资者都是大a股的隐形收益之一。
本来泰景可转债持有人会血本无归60%。结果这次他们赔了50%的钱，可以退出了。他们如何才能保住性命？
但另一方面，也是因为这些“雷锋”的存在，中国股市投机盛行。
反正天大的风险里面有很多不研究规则，不识别风险的韭菜。不启动收割机怎么可能是对的？
希望在座的各位爷爷能看懂我的一些文字，最后成为割韭菜的人。
