来源:证券日报
■本报见习记者刘伟杰
11月8日，酝酿已久的新三板深改细则发布，涵盖了选层选择标准、公开发行、连续竞价交易机制、投资者适当性管理要求、转让要求等七大政策亮点。值得注意的是，对于连续竞价交易机制，届时将在选定楼层实施，并设置连续竞价的价格稳定机制。至此，市场进入混合交易新时代，连续竞价、集合竞价、做市交易、协议转让四种转让方式将全部上线。
全国股转公司表示，完善交易制度是充分发挥新三板市场定价功能的重要基础。作为深化新三板改革的重要组成部分，此次交易制度改革，一方面实行精选层级连续竞价交易，满足公开发行股票的流动性需求；另一方面，在总结前期市场运行的基础上，进一步完善了目前基础层面和创新层面的交易制度。具体内容包括:
一是在选定楼层实行连续竞价交易模式，开盘和收盘实行集合竞价；二是建立连续竞价的价格稳定机制；第三，基础公司和创新公司可以自主选择集合竞价或做市交易方式；4.盘后协议大宗交易等。采用任意交易方式的股票，单笔申报数量不低于10万股或者交易金额不低于100万元，可以进行盘后协议大宗交易；大宗交易价格区间调整为前收盘价的70%至130%；因收购、股权变更、引入战略投资者等原因导致股票转让的，可以网下申请办理具体事项的转让。
对此，银河证券做市业务总部负责人杨晓燕博士在接受《证券日报》记者采访时表示，此次改革后，新三板将形成“精选层、创新层、基础层”的市场格局，并做出差异化的投资者适当性安排。不同市场层次的企业对流动性的需求和支持流动性的基础不同，需要匹配差异化的交易制度安排。
在杨晓燕看来，第一，公开发行后，所选公司的股本规模和股权集中度都达到了一定的规模，具备了流动性基础。要通过持续竞价交易机制，提高交易效率，促进形成更加公平的价格；同时，还需要激活精选股票，满足公募的流动性需求。第二，从目前创新层和基础层的集合竞价实施情况来看，市场定价功能有所完善，但撮合频率低导致投资者交易意愿不足，进一步抑制了市场流动性。投资者普遍呼吁增加集合竞价的撮合频率。
“精选层的推出是完善我国多层次资本市场体系的重大变革。它加强了新三板企业与主板的联系，可以更好地发掘企业的公允价值，为新三板挂牌企业今后转版提供依据。新选的股票需要合适的交易系统来匹配。连续竞价机制具有价格发现快、交易及时、反操纵、平抑价格波动、降低交易成本等优点。适用范围广，规则相对简单，市场认可度高。通过做市商制度多年的探索，部分创新股在股东人数、流动性等方面已经完全满足持续竞价的条件，连续集合竞价可以满足更高的流动性需求。”国泰君安新三板做市业务部总经理杨晨对《证券日报》记者表示。
杨晨分析认为，持续竞价机制是新三板改革配套措施的重要突破之一，市场各类投资者都非常关注。有望极大改善原有转让模式定价机制不完善的问题。主要原因有三:一是入选企业可以通过公开发行分散股权，这样股东数量会增加；第二，引入公募基金等专业投资者，丰富股东结构；第三，根据实施效果，适时增加混合做市交易模式，股东要求更多的人民币进行交易。
