来源:直接IPO，文/韩文静
在新药研发企业还在亏损的时候，一些卖老鼠的公司已经赚了大钱。
最近，BIOSETO这个“小白鼠企业”开始发行股票。预计9月初登陆港交所，有望成为“港股模式第一鼠标”。
至此，中国“模型动物三巨头”将正式齐聚资本市场。
在新药研发过程中，动物实验是必经的过程，实验小鼠的重要性不言而喻，而且价格不菲。以姚康生物为例。其最贵的产品是“斑点鼠”，平均售价过万元。2020年毛利率将达到95.65%，超过茅台。
虽然毛利率高，也不缺资本追捧，但这块业务并没有想象中的好。康生物上市即破发，当日下跌17.89%；南摩生物上市也破发，截至收盘跌幅扩大至18.02%。
这些跑出实验室的“小白鼠”未来还能在资本市场继续走俏吗？需要一个问号。
资本爱上实验老鼠
不到一年时间，已经有三家鼠标公司登陆资本市场。
今年4月登陆科创板的姚康生物，成立5年后获得四轮融资，包括红杉中国、云峰基金、高瓴创投、摩根士丹利等知名机构加持。上市后，其市值已超过100亿元。
去年12月上市的南摩生物在上市前也进行了多轮融资，成立之初由IDG资本领投。
在一级市场，实验动物行业也备受关注。
今年4月，卓凯生物宣布完成数千万B+轮融资，由君联资本独家投资。此前，该公司已完成由汤和基金领投的B轮融资，随后是道元资本、何裕资本和动平衡等机构。
卓凯生物致力于果蝇模式动物及相关药物的研发。公司实验面积1200平方米，包括果蝇嗅觉学习记忆评估平台和SPF转基因小鼠实验平台。
同月，伏苓生物也完成了超2亿元的pre-A轮融资，由中国人寿股权领投，君联资本联合领投，主要用于实验动物资源基地和实验室的布局。
资本争夺的背后，是动物模型赛道的火热。近年来，创新药物的研发迎来了持续快速的发展，这也导致了对模型动物需求的增加。
模型动物是用于实验研究的标准化动物，主要用于生命科学研究和临床前药物试验。可以说，谁拥有了实验动物，谁就拥有了研发新药的主动权。其中，实验小鼠是最常用的模型动物。
为什么是实验老鼠？其实实验小鼠很好养，繁殖率也很高。基因研究方面，实验鼠约90%的基因与人类高度相似，生理和病理与人类接近。因此，小鼠成为了目前应用最广泛的实验动物。
许多大学、研究所、制药公司和CRO机构都是实验动物的使用者，上游动物模型的供应成为近年来各大相关企业兵家必争之地。
据Frost Sullivan统计，预计到2024年，中国鼠标模型市场规模将达到84亿人民币，年复合增长率约为24.4%；到2030年，国内实验小鼠产品和服务的整体市场规模将达到236亿元。短期来看，行业面临良好的发展机遇。
模型动物的“三大”
目前中国的实验小鼠市场结构比较分散，查尔斯河的中国子公司维通利华长期占据实验小鼠的头把交椅。查尔斯河是世界上最大的模型动物供应商，控制着全球80%以上的市场。
作为国内一个小而美的赛道，《模型动物》的选手并不多。在本土市场，姚康生物、南摩生物、碧欧泉被称为模型动物三巨头，即将正式聚集资本市场，有望取代进口实验小鼠。
从营收的角度来说。2021年，BIOSETO销售收入达3.55亿元，姚康生物营业收入3.94亿元，南摩生物收入2.75亿元。
其中，BIOSETO模型动物销售收入1.07亿元，占比30.3%；康生物动物模型销售收入1.09亿元，占比61.54%；南摩生物转基因动物模型费用1.33亿元，占比48.33%。
这三家公司的平均毛利率在70%左右，极高的毛利率也在该领域备受瞩目。但是，模拟兽的市场空仍然有限，模拟兽“三巨头”的发展策略也各不相同。
南摩生物的发展路径是延伸上下游市场，推进全球布局。以转基因动物模型的研发和制备为基础，针对生物医药研发企业和CRO公司的需求，开拓客户，提供基于模型的药物疗效评价等临床前药物研发服务，持续稳步延伸和拓展产品服务链。
百赛图更为激进，推出了“千鼠抗万”计划，专注于创新药物的研发。2019年成功研发全人抗体系列小鼠模型后，生物赛图将业务重心转向创新药物的研发，提出了“千鼠对抗万鼠”计划，涵盖糖尿病、骨质疏松、肿瘤、自身免疫性疾病和炎症等。
科技RD永远是一件投资大、回报周期长的事情。正因如此，2020年和2021年BIOSETO的研发支出分别为2.76元和5.59亿元，利润数据无法完全覆盖技术投入。
姚康生物继续培育实验动物小鼠模型，并启动了“真实世界小鼠”计划，以转基因野生小鼠为核心之一，试图创造一种能够还原真实世界情况的小鼠模型，提高研发成功率。
风口之下，还能撑多久？
截至目前，与海外市场相比，中国的动物模型市场仍处于发展初期。整体来看，目前实验老鼠的领域还是比较小的，这也会限制企业未来的想象空间。
南摩生物上市首日破发，当日收盘跌幅18.02%；康生物上市即破发，当日跌幅17.89%。
即使相关企业陆续登陆资本市场，高毛利、高收入的实验动物模型净利润也不高。
即使在强劲的增速和高毛利率下，南摩生物2021年营业收入约2.75亿元，净利润约6086万元；2021年，医药生物实现营业收入3.94亿元，净利润1.25亿元。
但是，BIOSETO的净利润直接为负。2019年至2021年净利润分别为-3.06亿、-4.77亿和-5.46亿，难以掩饰亏损的扩大。贝塞托表示，公司的核心产品仍处于研发阶段，最快将于2024年实现商用。
随着国家多项政策的出台和医药创新驱动战略的实施，越来越多的参与者涌入实验鼠相关行业，这也将导致竞争加剧和行业整合加速。
这也造成了一定程度的行业内卷化。吉耀康在招股书中表示，越来越多的参与者进入鼠标模型相关行业，市场竞争加剧。未来，如果公司不能持续进行技术创新和市场开拓，可能面临产品和服务价格压力、行业地位弱化、经营业绩下滑的风险。
面对激烈的竞争，实验鼠行业的未来发展依然充满“硝烟”。市场愿意为它的“钱景”买单吗？还有时间检验。
