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虽然刘已经回到中国露面，但风波远未平息。
案件的调查还在明州警方的领导下，任何进展都足以让他重回风波。比这更令人担忧的是JD.COM的安全。
创始人事件后短短几个交易日，京东。COM的k线突然滑落，近150亿市值蒸发，严重挫伤了很多投资者的情绪。事实上，危机的气息更早就开始蔓延。京东宣布后仅一周。COM的第二季度财报，资金头寸的变化已经反映了信心的起伏。虽然早在2010年就投资了JD.COM，帮助其奠定发展道路，但高轩资本在过去两年里接连抛掉80%的股份，转而投向老冤家阿里。翻JD。COM的持股名单，去年交出最好的年报前后，出现了一大波机构减持:截至2017年12月31日，共有187家；2018年一季度末，223；2018年第二季度末，有211家。老虎基金、富达母公司等实力机构榜上有名。
创始人刘一直握着巨轮的方向盘，但出事后陷入了不稳定状态，脆弱得像个孩子:公关的盲目运作被不断的披露打脸，公司缺乏强有力的利好消息提振外部信心。负面风波持续发酵，而刘一手创办的和却在漩涡中越陷越深。
霸道总裁崩溃了。
刘毫不犹豫地谈起了自己创业经历的艰辛。而故事总是这样演变——来自苏北小镇的年轻人白手起家，成为中国互联网行业有话语权的创业者之一。
1998年，中国互联网创业的阶段开始，中关村每天至少出现一家新公司。那时候Google刚刚诞生，腾讯还是QICQ，马云还在折腾他的中国黄页，阿里巴巴还没见着，张朝阳已经从MIT毕业回国，Sohu.com刚刚起步。
刘大学毕业时还清了债务，用剩下的2万元赌创业。他没想到，在JD.COM驾着这条小船，汇入时代的海洋，在未来沉下百舸，成为市值千亿的巨轮。
第一次开餐馆的创业经历虽然以失败告终，但却给刘上了企业管理的第一课:创始人必须牢牢掌握企业的控制权。后来他说:“创业型企业如果失去控制权，不如卖掉。如果有一天我真的失去了对JD.COM的控制，那么我会直接卖掉它，彻底退出，拿着钱走人。这是我自JD.COM成立以来设定的底线。”
甚至还专门规定，没有刘的出席，董事会不得召开正式会议。也就是说，没有刘的出席，JD。COM的董事会不能正常开会并对公司做出决定。因为刘在京东董事会中持有80%的投票权。COM的员工、股东和其他管理层实际上无法限制其权力。JD。COM的公司治理完全取决于这位独一无二的掌舵人。
每天早上，刘都会像往常一样参加晨会，做出从集团战略到具体销售策略制定的决策。从常青藤名校招进来的管培生可以超越上级，在单独的微信群里和刘沟通汇报，随时可以听到他们的意见。
刘也意识到了独断专行的风险。JD前夕。2014年，刘董强与柳传志、雷军等人举行了闭门会议。当他回答企业的最大风险时，他说:
“企业规模最大的风险来自创始人，我认为。在我看来，JD.COM在战略上是独裁的。我们的战略是否能及时到位，或者战略失误可能导致企业的失败。我认为这是最大的风险。”
在随后的几年里，刘多次试图改变自己的性格，去美国留学，下放管理权，引进职业经理人，但始终没有成功。
2014年，他是首席运营官沈浩宇、CMO蓝烨、CTO王雅庆等一批履历亮眼的职业经理人空健康集团。但仅仅过了两年，他们或离职，或被调职，跟随刘多年的元老级官员得到了重用。
起源于中关村的JD.COM，多年来一直延续着原有的气质:10万基层员工任劳任怨，摆脱不了寒酸的形象。刘称他们为“兄弟”，一起在年会上做白酒，出钱给他们盖房子。
“霸道总裁”一直保持着草蜢出身的背景，直到遇到了被无数人喜爱的奶茶妹妹。
刘事业有成，娶了白的南京媳妇，成了人生赢家。他瘦了，换了条纹t恤，穿上了腰线套装。不再谈过去的艰辛，也越来越高调:带媳妇回宿迁探亲，去世界各地领奖，给母校捐款，去湖南找祖宗。
中间4年，两人高调示爱，频频占据财经、娱乐版头条。活动中，她一直甜蜜贴心，奶茶妹妹每次都“看着老公的眼睛”“拜着脸”。创始人的爱人比JD更聪明，效率更高。COM的广告代言人。
建造一个理想的人造建筑的难度就像建造一个沙雕。管理它要花很多心血，毁掉它只需要一瞬间。
当危机来临时，刘没想到，她和奶茶妹妹苦心经营多年的事业正面临着巨大的危机。过去夫妻恩爱的新闻现在吃掉了两人的影像，很有可能会蔓延到那些努力创业，长期经营的企业。
股票价格下跌了。
就是JD。COM的脆弱性导致其创始人刘的危机与有关？
JD。COM的股价自今年1月见顶以来，已下跌近半年。2017年，京东。COM的营收和利润相当亮眼，尤其是净利润实现了上市以来的最低亏损，接近转正。所以在2018年初支撑了股价。上市几年，部分资金回笼的需求也很大。不仅数百家参股机构蠢蠢欲动，早在去年年底，京东。COM的空地位大大提高了。
根据美国金融监管局披露的数据，2017年10月31日至11月15日的15天内空JD.COM股票的持仓量飙升了19.9%；在JD.COM所有流通股票中，有4.4%的股票处于空状态。
但是，就算JD这个方向。COM的股价走势判断正确，仍然有空掌门人因为这次刘事件而感到忧郁:“当初押注其下跌是基于一系列高层的分析判断，现在因为这种事情而成真，感觉自己作为空掌门人的强制力降低了。”
这一事件对于处于下跌趋势中的股价无异于“雪上加霜”。JD。COM深层次的压力来自于其疲软的业绩。
高速增长曾经是JD.COM的标志，一些投资者认为“保持高增长率，不怕亏损，就是好公司”。而且优势已经不在了。在第二季度财报中，京东。COM的营收、调整后每股收益等数据不如市场预期，净利润也出现同比大幅下滑。
从营收来看:2010年和2011年，JD.COM保持了194%和146%的同比增速。2012年下降到96%，依然让投资者满意。2016年增速降至50%以下；2017年跌破40%；2018年，Q1下降到32%，Q2进一步下降到31.2%。按照JD的说法。COM的预测，第三季度的收入增长率将低于30%。
GMV方面:GMV数据本季度录得4374亿元，同比增长30%。2017年同期为2348亿元，同比增长46%。2015年和2016年同期，增速分别为82%和52%。这意味着增速连续四年放缓。
GMV是电子商务绩效的核心评价指标之一，其增长率一直是JD.COM吸引资本市场的核心因素。这一指标的下降对JD.COM极为不利。此外，JD.COM的市场份额为26.2%，比去年同期的32.9%下降了6.7%。
考虑到第二季度包含了京东的重头戏。COM的年度-6.18购物节，今年的促销活动提前了近一个月，持续近20天的购物窗口并没有给JD.COM带来强劲的推动。花旗银行、摩根士丹利等证券公司纷纷发布报告，指出京东。COM今年的“6.18”成绩没有达到市场预期。
JD.COM在一份研究报告中表示，为了应对新零售的冲击和影响，该公司不断增加物流、技术RD和投资支出，导致其成本不断上升。受此影响，JD。COM的2018年利润预期将下调33%，2019年利润预期下调15%。
为此，JD.COM在宣传中特别强调“第二季度财报的RD费用飙升，以及JD.COM徐丽科技的未来”。RD固然重要，但对于这个千亿规模的电商平台，更重要的是商业模式和生态布局。变现周期长的RD投资注定是远不解渴的。
JD.COM掉队了？
关于电子商务模式利弊的讨论从未停止过。
自营的更像是一个传统的零售商:它控制着产品从采购到销售的各个环节，从成立之初就在供应链和物流上下足了功夫，给了刘无数diss阿里“假货”的信心。缺点是模式太“重”:其仓储规模不断扩大，还有几十万的物流兄弟要支撑。
轻量级平台模式更像是有房可租的房主:以流量支撑策略吸引企业和商家，但容易暴露监管短板。无论是早期的阿里，还是刚刚诞生的拼多多，都曾被假货困扰，甚至威胁到平台的生死。
电商行业已经建设了十几年，两种模式的优劣界限正在模糊。
首先，传统优势的自营业务逐渐拖累了京东。通讯器回来了。公司数据显示，2018年Q2自营业务同比增速为29%，2015年同期为58%，2016年在Q2更是高达78%。
其次，虽然JD。COM的物流已经独立，资源投入和繁重运营的压力已经持续。将仓库面积从1000万平方米扩大到5000万平方米是JD.COM最重要的决策。截至2018年6月底，JD.COM运营仓库521个，比2016年底增加35个，仓库总面积1160万平方米，比2017年底增加160万平方米。仓库和仓储面积分别增长7.2%和16%。
在JD.COM之外，阿里通过流量优势联合主流物流公司，成立菜鸟物流搭建数据平台，进一步瓦解了JD.COM的护城河。
第三，JD。COM自身缺乏创新是投资者不看好的另一个重要原因。在重型模式下，JD.COM非常重视成本控制，这使其能够在刀片式的利润中继续扩张，但缺乏创新。
比经济低迷时期消费不振更让阿里感到寒意的，是横空出世的创新者空。依靠社交+电商的模式，拼多多绕开了流量碰撞，从广大的三四五线城市异军突起。仅仅用了三年时间就改变了市场结构。其快速增长已经证明了新模式的巨大潜力:第二季度拼多多总营收同比增长惊人的2489%，1.95亿月活用户数已经到了JD.COM的门口。
走出JD.COM，看看它的目标亚马逊，不赚钱的故事可以继续讲下去，这已经成为许多中国互联网企业家学习的榜样。除了电商王牌，AWS云服务占据全球市场第一，Echo智能音箱引领人工智能语音领域，视频服务多次超越网飞。相比之下，JD。COM的业务有点单调，除了电商只有财务能处理。
如今，腾讯对JD.COM的导流强心剂注射接近尾声，京东营收增速大幅放缓，瓶颈指日可待。
无论是还是刘，都要跨过我们面前的这个“门槛”。
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文字:《中国新闻周刊》新媒体记者张茹
值班编辑:杨宇
