来源:智通财经网
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其实这些广告很多都属于自媒体效果广告。每次你戳他们或者下载某个软件或者游戏，他们背后的广告媒体可能要从钱主那里赚几毛钱到几十块、几百块。不要小看这个行当。有一家公司今年一季度赚了十几亿，准备去香港上市。赚大钱就是享受互动。
知财经APP了解到，乐享互动近日向HKEx递交了主板上市申请，已于1月17日递交，此次是第二次。享互动是国内最大的自媒体营销服务商，利用商业智能技术为行业客户和自媒体发布商提供服务。按2019年营收计算，公司排名国内第一，市场份额1.5%。
享互动成立于2008年，近几年发展迅猛，最近三年复合增长率87.1%，2020年Q1增长率71.5%。事实上，公司主要受益于行业的高增长红利。根据约斯特沙利文的数据，2019年，中国效果类自媒体营销市场规模为318亿元，过去五年复合年增长率为90%。
高增长下的业绩
智彩晶APP了解到，乐享互动通过在优质、多元化的自媒体网络上对企业行业客户的产品进行分析和分发，为其提供有效的营销服务，帮助其获取用户。目前业务主要包括线上产品和实体产品，其中线上产品是核心业务，往年收入贡献超过90%，但有下滑趋势。在Q1 2020年，收入贡献将达到93.4%。
公司线上产品包括应用、Html 5产品和线上推广活动，核心是应用收入。2020年，Q1在线产品收入占比86.3%，贡献逐年上升，较2017年上升33.8个百分点。
在Q1，2020年，公司营收1.67亿元，同比增长71.5%，保持了往年的高增长水平。其中，核心线上产品收入1.56亿元，同比增长73.9%，近三年复合增长率99.1%，而实体产品收入0.1亿元，同比增长38.5%。该业务于2018年开始产生收入，目前收入贡献较低。
在线产品中，应用收入贡献最大。该公司涵盖十多个类别的应用组合，包括游戏、视频和工具应用，由营销代理和应用开发商提供。应用类别子项目变化较大，游戏、视频、文化文学、公共事业变化明显。2019年，游戏取代公共事业成为最大收入。
基于的企业定价模型
据披露，乐享互动向应用提供的效果营销服务的操作流程一般是先与客户订立为期一年的框架服务协议，然后分析客户的产品并设置合适的自媒体平台，以及拥有target silk foundation的自媒体发布商所拥有的必要功能。每次营销活动的初期营销预算由行业客户提供，供应商收取的流量获取价格由自媒体平台决定。
这类业务有三种定价模式:一种是基于点击成本，根据营销活动的点击次数计算；另一种是基于运营成本的，按照用户的行动次数计算；另一种是基于交易成本，按照实际成交量计算。公司每个月都会给客户开具发票，发票内容包括定价模式、单价、有效点击和运营或交易次数等。，供客户确认。
目前Html 5产品的收入贡献较低，主要包括网络文学和Html 5游戏。网络文学主要以CPC模式向客户收取营销服务费用。每笔交易都按照定价模式向客户收费，并每月向客户开具发票，供客户确认。Html 5游戏的定价有两种，一种是游戏联合发行，一种是效果营销服务。
实体产品是乐享互动在2018年推出的业务。自2018年8月起，该公司通过在中国最大的短视频平台上开展3C某著名数码配件品牌的实体产品营销活动，开始通过效果营销服务供应实体产品。目前该业务的营收贡献较低。
公司的客户集中度很高。2017/2018/2019和2020年3月，收入分别来自13、74、77和39的付费客户数量。前五大客户的收入贡献分别为82.9%、73.5%、50.3%和63.3%，其中最大客户收入贡献分别为23%和23%。公司客户数量少，存在客户集中度高的风险。
行业小而散。
乐互动所处的行业增速较高，但规模较小。2019年市场规模318亿元，近五年复合增长率90%，其中应用营销111.4%，线上推广活动77.2%。预计未来五年行业仍将实现两位数增长，但增速将放缓。到2024年，行业市场规模将达到1107亿元，复合增长率为28.3%。
阶级效应在媒体营销行业中高度分散，前五名参与者的市场份额为5%，而乐享互动是最大的参与者，市场份额为1.5%。行业规模虽小，但竞争激烈。公司的销售成本是流量获取成本，每年上涨速度都快于收入，导致毛利率呈下降趋势。2019年，公司毛利率为24.7%，较2017年下降8.9个百分点。2020年，Q1上升到25.3%。
业务方面，公司实体产品毛利率最高，Q1 2020年80%，应用类核心业务产品毛利率相对稳定，周期为19.8%。此外，公司的客户类型主要是代理商和直接客户，代理商贡献主要业绩。Q1 2020，代理商毛利69.6%，毛利率21.9%。直接客户的毛利率更高，为39%，较往年大幅提升。
享互动的费用主要是管理费用和RD费用，销售费用很少，主要是公司客户数量少但相对稳定。在Q1，2020年，公司的管理费用率和RD费用率分别为2.4%和1.1%，同比和与往年相比均有所下降。公司核心净利润率的变化主要受制于毛利的变化。期内净利润率为12.3%，较2017年下降11.4个百分点。
公司现金流充裕，无计息负债，负债率极低，每年产生大量正营运资金。Q1 2020年的营运资金为4.37亿元，对应的流动比率为9.2倍。期间拥有现金及其等价物9200万元，现金比例高达1.74倍。需要注意的是，公司经营活动的现金净额为负，主要是预付账款增加，而预付账款主要是采购流量。
综上所述，乐享互动得益于行业的增长红利，前几年保持了较高的增长速度。但行业规模较小，未来五年预期放缓，对公司营收有一定减速作用。公司客户集中度高，存在一定风险。公司业绩靠流量获取。由于竞争压缩毛利，利润水平有下降趋势。
