文与王心喜
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日前，字节跳动将赴港上市的消息甚嚣尘上。
一个重要的信号是，今年4月25日，字节跳动新的首席财务官将是斯达国际律师事务所——高准的高级合伙人。高准已为100多家公司的上市和其他资本市场融资项目提供法律服务，包括美团、拼多多、小米等。，在香港股票市场上市。可以说是“IPO专员”。
此外，在香港公司注册处网站上，字节跳动有限公司已更名为Tik Tok集团有限公司，自2022年5月6日起生效。
在天眼查上，字节跳动股份有限公司更名为Tik Tok股份有限公司，此外，根据国家企业信用信息公示系统，北京字节跳动科技有限公司也已更名为北京Tik Tok信息服务有限公司
尽管字节跳动方面拒绝对此置评，但一系列消息和行动都指向字节跳动方面考虑将Tik Tok等国内业务以Tik Tok集团的名义在港上市。
字节跳动更名Tik Tok集团背后的深意
在所有关于字节跳动赴港上市的信息中，一个值得注意的信息点是，其将公司集团名称变更为“Tik Tok集团”。
这次更名背后其实有多重战略考量。一些分析师认为，字节跳动有可能将其国内和海外业务打包上市。然而，这种可能性很小，因为字节跳动将“Tik Tok集团”更名的战略目的之一是将两者的风险分开。
不久前，美国公布了105家中国上市公司的预退市名单，大量中国企业即将退市。在全球化背景和复杂的国际监管环境下，字节跳动有必要区分境内Tik Tok业务和境外Tik Tok，做好上市风险管理。
来源:SEC官网
在业务架构上，TikTok和抖音同属于字节跳动，虽然字节跳动从一开始就有意将Tik Tok和Tik Tok分成两个相对独立的生态系统，两者互不沟通。尤其是在监管风暴之后，Tik Tok、VR project Pico、跨境电商Fanno等海外业务已经本土化，核心管理层基本都是外籍。
Titok和Tik Tok面对不同的市场主体，不同的监管环境和不同的企业文化。在港股上市的大背景下，有必要厘清和理顺Tik Tok与Titok的关系，将这种关联从集团的品牌名称中去除，进而从业务上进行全面的隔离和分化。这有利于规避海外监管风险，海外业务的波动不会影响国内业务的整体市值。
另外，是出于整体品牌的考虑。去年11月，字节跳动CEO梁如博宣布成立六大业务板块，分别是抖音、达利教育、舒菲、火山引擎、日光时光和TikTok。
Tik Tok的日活跃用户数已经超过6亿。可以说是字节跳动最成功、最赚钱、最知名的产品，没有之一。目前一个尴尬的事实是，Tik Tok在中国的知名度远高于母品牌“字节跳动”。
当一个公司的核心产品的知名度和广泛传播度已经超过母公司的品牌，而整体公司的战略、流量、收入都必须与核心产品相衔接时，将核心产品作为公司集团的品牌名称是一个聪明的办法。
《品牌相关性》一书认为，品牌需要与新的类别或核心子类别相关联，以便在前进的过程中保持其相关性。当以这种方式提到类别和子类别时，品牌就会浮现在脑海中。没有这种关联和伴随的关联，品牌就无法关联和影响新品类和子品类的定义。在考虑集体选择时，紧密联系可以使品牌获得主导优势，并为竞争对手设置显著的壁垒。
也就是说，从品牌关联性的角度来看，一个公司的品牌名称有必要与主渠道业务和核心赛道紧密绑定。所谓品牌绑定，就是人们会第一时间想到你的核心业务，把品牌和你的核心业务联系起来。
比如，在人们的认知中，美团的品牌和外卖业务无疑是紧密绑定的，点外卖会第一时间想到美团；基本等于搜索，腾讯也大致等于社交。提到腾讯人就会联想到微信QQ等社交产品；阿里基本等于电商。这些公司的母公司品牌与核心主渠道的绑定非常紧密，在用户认知层面也非常清晰明确。
然而，字节跳动的品牌名称与抖音短视频的品牌绑定和关联一直非常薄弱。无论从字面还是品牌内涵层面，都无法让人联想到其所在的主渠道赛道，也无法让人迅速联想到Tik Tok的这款产品。
笔者曾经发现，很多玩Tik Tok的用户不知道字节跳动是哪家公司，Tik Tok和字节跳动是什么关系，而阿里、腾讯、滴滴、美团等公司的用户基本没有这种品牌认知障碍。
从这个角度来看，字节跳动的品牌命名实际上是相对失败的。更名为Tik Tok集团后，其品牌知名度变得清晰。
有人认为字节跳动更名为Tik Tok集团类似于戴姆勒集团更名为奔驰集团，但两者还是有一些区别的——戴姆勒集团更有兴趣借力旗下子品牌奔驰的知名度，字节跳动则有更深层次的目的——要用集团品牌守住短视频赛道的C位，用抖音短视频的流量和品牌影响力带来其他业务的增长。
对于字节跳动来说，虽然拥有六大业务板块，但Tik Tok用户的增长和贡献占大头和核心，需要占据短视频赛道的突出标签。其他业务的发展需要与Tik Tok紧密结合。
管理和组织结构也是如此。工商资料显示，字节跳动集团旗下负责游戏研发和发行的公司，专注于打造企业级技术服务云平台的火山引擎，企业协作和管理平台舒菲，新闻聚合平台今日头条，量子飞跃和小河健康等。，都归Tik Tok有限公司所有
目前，字节跳动调整和统筹以Tik Tok为核心的业务，让Tik Tok事业部负责公司国内信息和服务业务的整体发展。与核心短视频赛道建立了丰富的品类连接。未来其所有的新业务、新品类拓展都可以借助Tik Tok的品牌力量，相当于将Tik Tok的品牌标签优势最大化。
这一更名让其在对标竞争对手时有了更多的溢价空和领先效应的加持，无疑是一种巧妙巧妙的方式。
字节跳动的速度比其他汽车快多少？
目前，关于字节跳动到底值多少钱，众说纷纭。有业内人士称，Tik Tok业务板块的三大核心业务Tik Tok、西瓜视频、今日头条，可以分别对标Aauto Quicker、哔哩哔哩、信息流产品的估值水平。综合比较，Tik Tok的业务板块估值约为8500亿港元。
但这种对标方式，其实并没有考虑到Tik Tok作为短视频行业老大背后的生态价值，以及马太效应在头上的加持。在我看来，这个估值比较低。
事实上，字节跳动的估值经历了一个上升、下降、再上升的曲线过程。据相关资料和数据显示，字节跳动在2020年11月的首轮融资由美国私募股权公司红杉资本和KKR领投，相应估值约为1800亿美元。2021年7月，Tik Tok估值高达5000亿美元，之后呈下降趋势，10月估值仅为3600亿美元。
此前，彭博援引知情人士消息称，二级市场的股权交易显示，字节跳动现在的估值超过2500亿美元，仅次于腾讯和阿里。
不过看目前的港股市场环境，2500亿美元的估值可能有点高。从核心市场赛道来说，它的目标肯定是Aauto更快，Tik Tok 6亿日活用户，Aauto更快3亿日活用户，日活差距一倍。从营收来看，Aauto更快和字节的差距是非常大的。
据腾讯《深网》此前报道，内部人士透露，2021年，仅字节跳动的广告收入就高达2600亿元，其中Tik Tok的广告收入约为1500亿元，是如今450亿元的3.3倍，两项合计占其广告总收入的75%。仅广告收入一项，字节跳动就超过了99%的a股上市公司，位列中海油、海尔智家、比亚迪、金龙鱼等知名企业之上。
2021年，嘀嘀打车实现营收810.82亿元，与字节跳动广告收入的差距超过3倍。
目前，Aauto Quicker的估值持续下跌。与去年1.75万亿港元的峰值市值相比，缩水超过80%。截至5月6日，Aauto Quicker市值为2564亿港元。
由于互联网行业的网络效应和马太效应，市场龙头的估值和价值远高于第二名市场龙头。随着西瓜视频、火山小视频等视频平台纳入Tik Tok集团体系形成协同作战，Tik Tok有望在短视频领域占据更多份额，两者市值差距可能拉大。
相对于营收水平和未来市场份额的增长，Tik Tok的市值至少比Aauto快三倍。考虑到Tik Tok直播电商商业化正在加速，综合营收天花板更高，从目前的业务布局来看，Tik Tok集团的业务更加多元化。
此外，Tik Tok在算法、内容护城河、内容爆款打造等方面都优于Aauto快，Tik Tok在内容营销和商业化潜力、未来成长性、护城河壁垒等方面无疑优于Aauto快。
基于互联网行业2月28日效应，保守估计Tik Tok集团估值可能在1万亿港元以上，但可能很难超过1.5万亿港元，其目前市值空可能在4到5 Aauto之间更快。
目前的问题是，Tik Tok国内的广告增长正在放缓。早在去年11月18日，字节跳动的一次内部会议就证实，字节跳动国内广告收入在过去半年已经停止增长。
从行业来看，中国网络广告销售额整体增速从一年前的13.8%下降到2021年的9.3%。从今年疫情不确定的市场环境来看，字节跳动将面临的广告收入增长环境更加不容乐观。
Tik Tok的广告收入潜力几乎已经释放完毕，未来的增量无疑在直播电商市场。在电商赛道上，Tik Tok与阿里、拼多多、美团等电商零售公司相遇或许是必然的。切入美团直播。拼多多播放短视频，切入对方腹地。一场恶战不可避免。Tik Tok在电子商务领域能切下多大的蛋糕，就决定了它的市值增长有多大空。
总体而言，字节跳动已经错过了上市的最佳时机。去年上半年，用户增长和广告收入都处于高速增长期。目前这两个指标都趋于峰值，收入增长的高峰期已经过去。从整个市场环境来看，大厂都进入了股市，再想保持高增长已经不可能了。
字节跳动选择此时上市也有资本的压力。原始投资方之一的海纳国际集团直接表明态度，不上市就卖股份。
根据原投资者此前的预期，Tik Tok集团的市值将至少为2万亿港元。当Aauto更快上市的时候，赶上了一个好时机。当时其上市后的高峰期超过了2万亿港币。如果字节跳动当时上市，其市值保守估计可达3.5~4万亿港元。
但今年由于整个互联网公司溢价缩水，基本处于低估值水平。字节跳动相对于基准估值的溢价可能很低，也就是说，如果字节跳动上市或者股价被低估，很难达到原投资者的预期。
互联网公司的投资和估值逻辑正在回归行业和公司的基本面表现。正因为如此，上市破发的可能性更小，也为字节跳动本人预留了更好的成长空间。
今年港股过山车行情背后，市场被垄断监管、美联储加息等担忧所笼罩。港股暴跌有一些非理性因素。目前盈利空即将耗尽，港股触底反弹的市场趋势比较大。
过去，腾讯一直是港股市场的压舱石，但现在，字节跳动的到来为港股市场增加了第二块压舱石。当市场大幅波动时，投资者最大的诉求就是减少波动。字节跳动上市对稳定投资者情绪、增强市场信心有一定作用。
目前资本市场更关注互联网企业的可持续发展能力，以及在新的业务增长点上是否具有更强的拓展性和潜力。
新直播电商的增速、广告收入的稳定性、第二增长曲线的业务能力决定了字节跳动未来市值的潜在增长。字节跳动借此机会上市，赌上了市值增长的想象空，逆市而动，降低了资本市场的预期。对于不缺钱的字节跳动来说，失去市场的一角可能不是一个好主意。
作者:王新喜TMT资深评论员本文未经允许谢绝转载
