来源:全景财经
半年赚46亿，大股东却忙着套现？
7月26日晚间，龙头药乌溪康发布上半年成绩单:营收177.56亿元，同比增长68.52%，归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%，再创同期历史新高。
业绩高，但股价表现不理想。7月27日收盘，药明康德收于96.36元，下跌5.12%，一度跌逾6%。
股价下跌，或与公司即将大幅减持有关。
2019年以来，药明康德大股东累计减持91次，套现总额超464亿元。根据6月初的减持公告，药明康德正式发布半年报，或将迎来较大幅度的减持。
01
净利润增长超过70%
提高年度目标
2022年上半年，药明康德再创新高。
财报显示，今年上半年，药明康德实现营收177.56亿元，同比增长68.52%；实现净利润46.36亿元，同比增长73.29%。期内利润额已达到同期最高水平。
自a股上市以来，药明康德业绩一路攀升，营收规模从2018年的96.14亿元增长至2021年的229.02亿元，年复合增长率达34%。
药明康德为全球的制药、生物技术和医疗器械公司提供新药RD和生产服务。其主要业务可分为化学业务、检测业务、生物业务、细胞和基因治疗CTDMO业务以及国内新药RD服务部。其服务范围涵盖从概念产生到商业化生产的全过程，服务区域包括中国、美国、欧洲等地区。
从业务细分来看，化工业务作为公司的收入支柱，贡献的增幅最大。2022年上半年，化工业务实现营收129.74亿元，同比增长101.91%，占总营收的73.07%。其中，小分子药物发现服务收入35.04亿元，同比增长36.50%，工艺研发及生产服务收入94.7亿元，同比增长145.41%。若剔除新冠肺炎的商业化项目，化工业务分部的收入也将同比增长36.8%。
此外，检测业务、生物业务、细胞和基因治疗CTDMO业务收入分别增长23.62%、18.52%和35.73%。
2022年上半年各业务板块收入图公司财报
值得注意的是，国产新药RD服务部是药明康德唯一收入下滑的板块。上半年该业务实现营收4.55亿元，同比下降26.69%。公司表示，下降的主要原因是国内新药RD服务部业务积极迭代升级，满足客户对中国新药RD服务的更高要求，因IND交付周期较长，对当期业绩产生一定影响。
药明康德主要将上半年的营收增长归功于三个方面。首先，公司继续加强其独特的综合CRDMO和CTDMO业务模式；二是积极配合上海市落实新冠肺炎疫情防控措施；三是发挥全球化布局、多站点运营、全产业链覆盖的优势。
药明康德对下半年也充满信心。7月21日，该公司更新了2022年的年度业绩目标，并将此前公布的2022年收入增长目标从65% ~ 70%进一步上调至68% ~ 72%。
产能是保证业绩增长的关键。公司提到，2022年6月，常州第二个高活性原料药生产车间正式投入使用；2022年7月，位于常州原料药RD及生产基地的另一座全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投产；同期，常州基地另一座全新的大型连续生产车间正式投产。
此外，7月19日，药明康德宣布计划在新加坡设立研发和生产基地，预计未来十年将总共投入20亿新元用于新基地的建设。
02
医学圈《黄金猎人》哑火？
作为中国绝对的CRO领导者，药明康德在行业内的领先地位与其VIC商业模式密切相关。VIC的意思是VC+IP+CRO。
在过去的两年里，CXO创造了无数的资本神话，但随着热浪的退潮，领先公司的投资部门也“哑了”。
药明康德的海外投资是最常见的上下游并购，完成全产业链的布局。
Wind数据显示，药明康德共有101家参与公司，从基因检测、创新药物、细胞治疗、医疗器械到体检机构、专科医院等。“药学部”涵盖了所有的医疗卫生行业。
二是将投资部门分离出来，与同和资本合并成立同和钰诚，为未来盈利较大空且资金不足的RD项目提供资金，并获得创新药成功上市后的分红。
目前，药明康德在境外的直接投资超过35笔，而同和宇成管理8只基金，投资项目近80个，管理规模超百亿，涵盖医疗器械、新药研发、专科医院、AI制药等领域。
2021年，公司在VC圈赚得盆满钵满，投资收益13.56亿元，占净利润总额的26.6%。到2022年上半年，药明康德的投资收益仅为2.3亿元，同比下降77.86%。公司称，主要原因是报告期内处置其他非流动金融资产减少。
投资有波动。药明康德表示，公司持有的上市公司股份的价值可能因市场的剧烈波动而发生较大变化，从而可能导致公司净利润的剧烈波动，对公司业绩产生一定影响。
另一方面，创新药物市场也出现萎缩。医疗魔方数据显示，2022年1-5月，海外医疗融资总额约185.1亿美元，同比下降45.31%；国内融资总额约56.99亿美元，同比下降45.31%。
药品审批方面，2022年上半年，生物药品审批数量同比增长16%，增速放缓。化学新药同比增长直接为负。
03
大股东套现464亿。
还是欢迎大减。
尽管市场有波动，但药明康德出色的业绩和全产业链的商业布局是药明康德作为行业龙头的绝对优势。
但投资者似乎并不买账。中报发布后的第二天，药明康德股价暴跌。7月27日收盘，药明康德收于96.36元，下跌5.12%，一度跌逾6%。
回顾过去两年，不难发现，药明康德的业绩预增总是与股东和董的减持计划齐头并进。
去年7月16日，公司发布了2021年半年度业绩预增的公告。
在业绩预增公告发布后的半个月内，药明康德的胡正国、、陈、等多名股东(当时为董·，持股5%以上)于2009年6月25日宣布退出夏之花投资有限公司。有限公司宣布了他们的削减计划。
6月初，药明康德披露，预计2022年第二季度公司收入将增长63%至65%。但随后，市场等待着减持公告。
药明康德最新减持公告图公司公告
6月10日，药明康德发布公告称，实际控制人及其控制的股东计划自公告之日起15个交易日后的90日内合计减持不超过3%的股份。
公司还表示，如公告所示，股东基于自身资金需求选择小比例处置公司股份，对此进行了全面公告。事实上，减持不会发生在公司半年报日期之前。这意味着药明康德正式发布半年报后，可能会迎来较大幅度的减持。
据Wind统计，2019年以来，药明康德大股东累计减持91次，套现总额超过464亿元。相比之下，期间的增持操作只有20余次，金额刚刚过亿。
值得一提的是，就在本次减持计划披露前，公司股东上海盈溢投资中心也公开套现28亿余元，因涉嫌违规减持被罚款2亿元。
04
公开募股减少
格兰在加仓
大股东减持，公募基金也在减仓。
从公募基金二季报来看，无锡康药业在公募基金中整体减仓。资料显示，公募基金二季度持有药明康德a股5.33亿股，占公司总股本的18.03%。一季度，公募基金持有药明康德a股6.36亿股，占公司总股本的21.53%。
不过，虽然a股持有基金数量从一季度的859只下降到二季度的621只，但药明康德仍然是机构投资者的重要目标。
其中，“公募一姐”格伦的子公司中欧医药健康基金今年二季度增持190.03万股，达到6122.79万股。目前其股份约占公司流通股的2.4%，市值超过62亿元，是持股数量最多的基金。
值得一提的是，格伦在第二季度还新增了多家创新型医药产业链公司。中欧医药健康基金二季报显示，九洲药业已进入其十大重仓股名单，康龙华成、爱尔眼科、迈瑞医疗等公司也有增持。
图/2022年公司中报前十大股东
其他股东方面，今年二季度，香港中央结算有限公司增持2620.27万股，中国人寿保险产品成为药明康德前十大股东，持股5298.84万股。
05
看好券商。
配置性价比优势凸显。
虽然股价下跌，但很多机构依然看好。
半年报披露后，华西证券、安信证券等13家证券公司发布投资评级，均给予药明康德买入评级。
此外，近一个月来，药明康德获得30份券商研报的关注，其中27份有买入评级，一致目标价138.94元，较今日收盘价96.3元上涨42.64元，目标价平均涨幅44.28%。
中信证券认为，2022年二季度末，医药板块资金仓位达到历史底部。疫情防控背景下，业绩增长确定性高的相关热点和CXO、医疗器械、医疗服务配置集中，但整体估值中枢同比明显下移，处于近年估值底部。配置性价比优势已经凸显。
根据Jost Sullivan的预测，2022年中国CRO市场预计约为130亿美元，2015-2022年CAGR将为25.85%。2022年细分临床CRO市场规模约为75亿美元，2015-2022年CAGR为28.45%。
民生证券认为，中国是仿制药大国。2018年，中国仿制药市场规模已经超过1000亿美元。近年来，产业政策的密集出台，促进了仿制药产业的升级和结构调整，带动了仿制药产业的持续增长。中国高端仿制药RD服务仍有较大的市场增长空。
华西证券研究所认为，考虑到国内底部红利，以及目前国内CXO供应链占全球比重较低，仍维持CXO行业未来3-5年仍处于高速增长的判断。
