作者:夏天
在a股资本市场，有一家公司通过创新走出了一条独特的道路。
大家对他们的印象停留在7年前，但在公司内部，他们保持着自己的步伐，终于找到了属于自己的星海。
这家公司就是昆仑万伟。
2022年4月27日，随着昆仑万伟2021年财报的发布，其真实面目展现在公众面前。
真正的昆仑万伟被严重误解了。
大家对昆仑万伟的认识停留在七年前，也就是昆仑万伟是一家游戏公司。然而，这个昆仑万伟不再是另一个昆仑万伟。
2015年1月21日，昆仑万伟成功登陆深交所创业板，游戏公司概念深入人心。
然而，昆仑万伟2021年的年报打破了这一印象。
昆仑万伟2021年年报显示，截至报告期末，昆仑万伟2021年实现营业收入48.5亿元，归属于上市公司股东的净利润15.47亿元。截至2021年底，公司业务已遍布100多个国家和地区，全球月活跃用户近4.5亿，海外市场收入贡献70%，预计2022年将进一步提升至80%左右。
从收入结构来看，其海外业务收入同比增长45%；在海外业务构成中，其StarX保持强劲增长，Opera的收入在2021年保持持续增长。
同时，昆仑万伟的社交娱乐、广告、搜索和游戏分别占营业收入的43.7%、20.17%、16.22%和16.04%。
昆仑万伟是如何从一家游戏公司演变成一家囊括社交娱乐、广告、搜索、游戏等主流赛道的企业？
这与昆仑万伟上市后的努力密切相关。为了改变单一的游戏业务，经过七年的努力，昆仑万伟终于成为中国领先的互联网平台企业。
根据其财务报告，截至2022年4月，昆仑万伟的主要业务为:
海外信息发布和元宇宙平台
歌剧
Opera，也就是欧朋浏览器。
该公司于1995年在挪威成立。巅峰时期与IE、火狐并列。2016年，被昆仑万伟和360集团收购。收购完成后，昆仑万伟创始人周亚辉将Opera推向非洲市场，随后逐步向全球市场扩张。截至2021年底，Opera月均活跃用户近3.6亿，在拉美和北美分别实现了35%和22%的用户快速增长。
同时，其业务已从第三方浏览器拓展到信息分发平台、UGC平台、元宇宙、游戏社区等领域。其具体业务和业绩如下:
Opera News已经超过2亿用户。现在，基于其庞大的用户基础，Opera News正在逐步提高其商业化水平，这将为Opera的整体收入增长带来强劲的推动力；
Opera元宇宙项目月活跃用户约100万；
Opera GX月活跃用户超过1400万，同比增长100%，Opera GX Discord社区会员突破40万；
游戏引擎GameMaker Studio上的活跃开发者已经达到20万左右；
社区平台GXC于2021年11月推出。截至2021年底，它已经发布了超过1000款游戏。
海外社交娱乐平台
StarX
STAR X于2016年被昆仑万伟收购，从东南亚等新兴市场发展到现在覆盖全球市场。昆仑万伟2021年财报显示，截至报告期末，StarX的主要产品StarMaker累计注册用户约2.4亿，在全球82个国家的音乐/音频下载排行榜中排名前五，其中26个国家排名第一。
全球移动游戏平台
方舟游戏
昆仑万伟2021年财报显示，昆仑万伟在2021年完成了方舟游戏的战略升级，目前主要包括自研游戏和代理游戏:
自研游戏方面，方舟游戏在东南亚推出了全新自研MMORPG游戏《梦幻岛传奇》。2022年第一季度，该游戏在中国港澳台地区上线，并获得了良好的市场反馈。它将在中国大陆、欧洲和美洲推出，中国大陆将由一个巨大的引擎独家经销。
代理游戏方面，比较知名的有《龙之谷M》、《部落冲突》、《部落冲突:皇家冲突》等。
如果你仔细分析昆仑万伟的这些业务，比如Opera和StarX，你会发现昆仑万伟被严重低估了:
1.Opera业务持续发展，收入高速增长。
随着Opera及其业务的不断发展，Opera的营收也水涨船高——2022年2月17日，根据Opera 2021年未经审计的财务业绩以及2022年的业绩展望，Opera 2021年全年营收为2.51亿美元，同比增长52.1%；展望2022年，Opera的年收入预计在3亿至3.1亿美元之间。同时，根据其公开的美股报告，Opera在2021年平均月活跃用户接近3.6亿，在拉美和北美分别实现了35%和22%的用户快速增长。
2021年，昆仑万伟将歌剧纳入合并报表范围，这也意味着随着歌剧收入的快速增长，昆仑万伟2022年的财报将可期。
2.StarX在国内并不知名，价值被严重低估。
在谈到对音社交赛道未来趋势的判断时，周亚辉曾表示，cmnet红利已经过去，海外移动互联网红利才刚刚开始，尤其是音、视频社交增长非常快。
在这种判断下，昆仑万伟提前在海外部署了音频软件StarMaker，并取得了巨大成功。昆仑万伟2021年财报显示，在稳定东南亚、中东等核心市场的基础上，2021年Starmaker继续向人口大国和高ARPU地区扩张，目前已陆续进入拉美和欧洲部分国家。截至报告期末，StarMaker已积累约2.4亿注册用户。
对于《造星人》的成功，昆仑万伟CEO韩方表示，这与其本土化密不可分。据其介绍，“由来自世界各地的员工组成的海外团队可以更准确地捕捉海外市场的需求。相比很多传统互联网公司，我们真的更了解海外。”
在海外本地员工的运作下，StarMaker通过发掘不同层次用户的社交需求，推出了丰富多彩的家庭对抗活动，促进了整体业务的增长。对此，据StarX首席执行官夏凡介绍，StarMaker的营收增长主要来自两个方面，即“现有国家ARPU价值的增加”和“新兴发达国家营收的增加”。
此外，据韩方说，造星者已经下了很大决心发展技术。如今，其技术团队有一项创新业务“可以媲美Alpha GO on Go的影响力”，即利用人工智能自动生成歌曲和歌词，这将为用户带来充分的个性化享受。在商业和技术之间，StarMaker最终形成了“商业-技术-商业”的良性循环。
通过Opera和StarX的成功可以发现，昆仑万伟能够顺利出海，在与全球互联网巨头的面对面竞争中依然能够取得成功，与其不断创新、高度重视技术研发投入密切相关。
据悉，随着各项业务的快速发展，昆仑万伟在技术上不断创新，通过开发大数据分析和数据挖掘平台以及基于K8S的集装箱集群管理系统，使其具有全球竞争力。基于这些创新，昆仑万伟的核心竞争力不断增强，即使面对脸书等全球竞争对手，也能通过不断优化成本端支出，拓展新的收入增长点，成为数一数二的企业。
西南证券2022年4月发布昆仑万伟研报称，“公司明星集团保持强劲增长，歌剧从疫情中强劲复苏，其他业务也保持较高增速，整体呈现健康向上的发展态势。”
由此可见，昆仑万伟已经不再是一家单纯依靠游戏业务的游戏公司，其增长引擎已经成功切换。对比同类型的腾讯或字节跳动，我们可能会看到，虽然业务相似，但昆仑万伟的估值与两者相差甚远。
昆仑万伟的几种可能性
随着Opera和StarX的合并，昆仑万伟在2022年和未来有很多可能性:
第一种可能是昆仑万伟可能成为“海外版的字节跳动”。
你为什么这么说？
这与StarX作为娱乐社交平台在海外不断受到关注密切相关。
StarX:
根据DataReportal发布的《数字2022》报告，过去十年，全球互联网用户规模持续稳定增长，年复合增长率为8.5%。截至2022年初，全球网民规模已达49.5亿，占全球人口的62.5%。
同时，报告显示，全球社交媒体用户数量继续保持两位数增长，达到46.2亿人，占总人口的58.4%；社交媒体用户在整体互联网用户中的渗透率进一步提高，达到93.4%。
随着全球互联网用户的持续增长，StarMaker在全球范围内发展迅速——据昆仑万伟2021年财报显示，截至报告期末，StarMaker累计注册用户约2.4亿，在全球82个国家的音乐/音频下载排行榜中位列前五，其中26个国家排名第一。StarMaker用户已遍布东南亚、北美、中东、南美，市场范围远超同类产品Wesing和Smule:
Wesing:腾讯音乐的海外平台，目前只在菲律宾、印尼、泰国、马来西亚提供服务。
Smule:成立于2008年1月，总部位于旧金山，目前主要在美国和北美。
据昆仑万伟2021年财报显示，报告期内，StarMaker在发达市场和其他新兴市场取得重大突破，在南韩、西班牙、义大利等国家获得同类别下载榜第一。欧洲其他发达国家和拉美主要国家均进入前五。
StarX能成长为全球领先的社交娱乐平台，与其强大的复制能力密切相关。Starx大规模复制的标准化体系是:用户数量上来后，先依托社区承接，再做长期留存和商业化。可以说，在这种标准化的体系下，StarMaker可以在任何一个国家大规模复制，这使得其在全球的成功成为必然，本质上与其对社会关系链的不断创新和探索密切相关。
StarX CEO夏凡之前在接受媒体采访时表示，“没有关系链，我们创造的是关系链，我们的核心优势之一在于社交关系链的构建。”
据悉，从2017年开始，StarMaker团队就开始以家族的名义构建社交关系链——这个社交关系链引导社群进行分工，比如在一个几百人的家族中，有族长、副族长、助理、家族老板、家族神/女神、家族新星等。，而且这些人每个人都有自己明确的分工，比如户主有管理权，副户主辅助户主。助理负责宣传资料，家庭老板负责做清单等。如果新用户有贡献，可以评为新家庭明星。以家庭为纽带，每个用户都能在家庭中找到自己的位置和存在感。
2018年，StarMaker已经通过家族式的社区运营，为StarMaker这款音频软件注入了社交属性。同时，StarMaker在实践中摸索出了一套独特的去中心化社区管理方法。比如限制家庭成员数量，户主在进行家庭成员审核时会格外认真，普通家庭成员也需要充分贡献自己的力量来帮助家庭，所以用户会在StarMaker上形成一个紧密的网络。
同时，造星者的本地化运营极大地增强了用户粘性，促进了用户的增长。资料显示，StarMaker目前运营着东南亚最大的在线音乐赛事Supernova Project，与当地明星、音乐厂牌、综艺IP等合作伙伴有着持续深入的合作，这在其他音频社交平台中并不多见。
最终，随着StarX的成功，这也让StarX看起来类似于海外的第二个TIKTOK。如果将Opera News和全球移动游戏平台ARK Games结合起来，将使昆仑万伟看起来更像是“海外版的字节跳动”。
第二种可能是，昆仑万伟可能成为“中国版的腾讯”。
《2021年全球游戏市场报告》显示，2021年，全球游戏玩家总数将逼近30亿大关。与2020年相比，这一数字增长了5.3%；同时，报告还预测，到2024年，日益成熟的新一代主机游戏内容将加速主机游戏收入在全球游戏收入份额中的增长。
可见全球游戏在持续增长。
作为一家以游戏起家的公司，昆仑万伟在游戏业务上的布局也让其与腾讯集团颇为相似。
公开资料显示，昆仑万伟的游戏业务正在全面升级为全球移动游戏平台。
早在2018年8月，昆仑万伟的游戏业务就覆盖了移动游戏的RD、发行和运营，品类也从传统的MMORPG扩展到SLG、休闲游戏等主要游戏分布在世界各地。
具体来说，对于《神魔圣地》、《漂白境界——灵魂觉醒:死亡》等老游戏，方舟游戏通过精细化运营延长其生命周期；
其自研产品，如二女产品《月下诱惑》、重度SLG游戏《战龙传奇》以及UGC等其他类型游戏正在逐步拓展，将为全球各年龄段用户带来更新鲜有趣的游戏体验；
方舟游戏在代理国内安卓版《部落冲突》、《部落冲突:皇家冲突》、《奇异岛》的同时，也在全球范围内推出其他优质游戏。随着其新的自研游戏的推出，预计昆仑万伟游戏的经营业绩将稳步增长。
昆仑万伟原定于2021年发布的多款游戏将于2022年或之后几年推向市场，这将直接推动昆仑万伟业绩的稳定增长。
不过，虽然类似于“海外版字节跳动”或“中国版腾讯”，但昆仑万伟就是昆仑万伟，走出了独特的第三条路——通过全球化布局，形成了五大业务，即海外资讯发行和元宇宙平台Opera、海外娱乐社交平台StarX、全球手游平台Ark Games、休闲娱乐平台、科技股权投资板。昆仑万伟已经转型成为中国领先的互联网出海平台。
最终，昆仑万伟走了第三条路。
2021年12月15日，国际知名创新榜单MIC 50:21世纪创新公司50强发布。昆仑万伟从众多上市公司中脱颖而出，荣获21世纪创新企业50强。随着海外业务影响力的不断增加，昆仑万伟正在获得国际认可。
昆仑万伟已经设法走出了第三条道路。基于以下两点，昆仑万伟需要重估:
1.昆仑万伟的总收入和资产在五年内增长了两倍多。
根据昆仑万伟2015年财报，2015年昆仑万伟实现营收24.25亿元，总资产约38.9亿元，归母净利润5.31亿元；
然而，6年后，根据昆仑万伟2021年财报，截至2021年底，昆仑万伟已实现营收48.5亿元，总资产达178.99亿元；
2021年，昆仑万伟实现经营性现金流净额11.7亿元，较2020年调整前增长62%，长期盈利能力和穿越经济周期的现金流能力显著提升；归属于母公司股东的所有者权益达到103.81亿元，比5年前增长近一倍。
2.在过去的五年里，昆仑万伟的盈利能力有了很大的提高。
根据昆仑万伟2021年的财报，2021年，昆仑万伟的毛利率为71.72%，净利润率为30.53%，处于行业领先水平。与五年前相比，昆仑万伟的盈利能力也有了很大的提高。
目前，昆仑万伟的股价和市值并不能反映其利润和业绩的增长。
2022年4月20日，西南证券研究员柳岩在《游戏业务基础，持续并购打造新增长极》研报中对昆仑万伟给予“买入”评级，目标价22.15元。预计昆仑万伟2021-2023年归母净利润分别为17.7亿元、18.4亿元、20.5亿元，对应PE为10.5亿元。
据悉，昆仑万伟预计2022年海外收入占比将进一步提升至80%左右；同时，注重用户规模和流动性的提升，不断强化竞争优势，进一步提升各业务板块的市场份额。
“作为中国最早的互联网公司之一，我们的业务现已覆盖全球主要国家和地区。该公司鼓励自下而上的创新，并期望与志同道合的人合作，创造出改变世界的产品。”周亚辉说。
