香港股市今年有点惨:恒生指数跌近9%，恒生国企指数跌19%，恒生科技股指数跌逾30%。今年2月港股冲高回落后，一路震荡调整。7月份以来的剧烈波动，直接使得几大指数成为全球主要市场中表现最差的指数。
诸多不利因素落地后，目前的港股是否进入布局区域？有迹象表明，南方的基金公司和基金已经出招了，开始逆势而上。
据记者统计，近期，包括易方达、郭芙、嘉实、建信、景顺长城、鹏华等在内的多家基金公司。相继发行和设立了以投资港股为主的港股基金。与此同时，嘉实基金(Harvest)和郑光资产管理公司(Beijing Asset Management)等一些基金管理公司已拿出真金白银，购买自己的港股基金。
在多位受访的港股投资基金经理看来，目前风险释放较为充分，港股已经结束调整，逐步进入布局区域。综上所述，科技龙头具有长期价值，价值实现方向明确，节奏可跟踪，价格有吸引力。
港股年内表现全球最差。
相关资金受到拖累。
今年以来，恒生指数走出了一波大幅上涨的行情，从年初的27231点上涨至2月22日的31186.36点。但2月中旬后，市场尤其是港股互联网板块从高点回落，叠加持续的政策和监管压力。港股市场整体表现疲软，明显跑输同期a股和美股。尤其是7月底，市场对监管的担忧引发了新一轮的剧烈震荡。
截至8月20日收盘，恒生指数今年以来累计下跌近9%，恒生国企指数下跌19%，恒生科技指数下跌超过30%。几大指数也成为全球主要市场表现最差的指数。
年内恒生指数走势图
年内恒生中国企业指数图表
年内恒生科技指数走势图
港股大跌也拖累了公募基金，其中港股占投资比重相对较大。尤其是主要投资港股的港股基金，年内回报更是惨不忍睹，大量净值年内跌幅超过10%。其中，科技、互联网方向的基金净值普遍下跌20%-30%，最高净值甚至下跌近50%，在所有基金类别中排名最差。
多家公司逆势成立港股基金
虽然内地公募可投资港股基金的发行节奏有所放缓，但在诸多不利因素被消化后，一些看好港股的基金公司开始逆势而上。
据记者统计，仅8月份就有嘉实港股互联网行业核心资产、景顺长城股票通全球竞争力、鹏华中概股通消费主题ETF等主要投资港股的港股基金。7月以来，南方港股通优势企业、鹏华中股通医疗健康综合ETF、南方中证香港科技ETF相继成立。
此外，易方达港股通成长混合将于8月25日至27日发布，郭芙中证港股通互联网ETF将于8月23日至9月3日发布。此外，建行港股通优势精选也将于9月初发布。
值得一提的是，除了田弘恒生指数，金创何新港股通成长、博时港股通红利精选、弘毅悠远港股通试点等，公司使用自有资金认购1000万元。嘉实港股互联网行业核心资产发行期间，嘉实基金认购3000万元，公司高级管理人员、投研部门负责人、基金经理也参与了认购。
此外，7月29日，郑光资产管理有限公司以1000万元收购了今年1月成立的光大永明港汇精选混合，并表示将与投资者一起践行长期投资、价值投资的理念，与资本市场共同成长。
年内成立的港股基金列表(数据来源:Wind)
此外，由于市场波动，投资者感到担忧。7月份，南向资金开始明显流出，当月净流出额创下港股通开通以来的新高，达到530亿元。但8月份以来，流出势头有所缓解，前几周有所回流，但本周流出再次加速，单周净流出180多亿元。值得一提的是，由于年初累计的流入规模依然显著，今年以来港股南下资金累计流入仍为3970亿元。
港股调整或告一段落。
管理人员对技术领导者的长期价值持乐观态度。
在多位受访的港股投资基金经理看来，目前风险释放比较充分，港股已经结束调整，目前已经进入布局区域。综上所述，科技龙头具有长期价值，价值实现方向明确，节奏可跟踪，价格有吸引力。
嘉实基金科大研究总监、嘉实港股互联网行业核心资产王桂桂表示，经过近期的持续调整，相关互联网龙头公司已达到历史最低估值水平，具备良好的性价比优势。其他板块龙头公司调整后的投资价值也很突出。
“虽然市场短期的不确定性可能带来扰动，但目前恒生科技指数估值处于历史相对低位，对长期投资者的吸引力明显更大，市场正在逐步进入布局期。”
桂王表示，内地互联网公司的基本面没有恶化，未来的政策很可能倾向于规范行业的发展，而不是颠覆它。加强政策监管，引导互联网行业进入有序竞争阶段。那些善于将互联网技术与传统业务相结合的上市公司，仍然有能力实现超额增长，这是未来互联网行业核心资产布局最重要的方向。
此外，王贵贵表示，凭借货币资本、机构资本、人力资本、用户规模等综合优势，这些在千军万马中胜出的互联网公司的核心竞争力不是一维的，也不会因为一时的行业监管或来自不同时期、不同对象的挑战而动摇。所以，他们的护城河会长期存在。未来，随着平台经济的规范发展、创新发展和国际化发展，互联网龙头企业的优势地位将进一步巩固。
“面对历史和未来，数字化和信息化仍是长期趋势。互联网行业作为数字经济发展的重要驱动力和引领社会经济创新发展的重要引擎，仍然是技术创新可能性最大的行业之一。互联网公司仍然是资本市场的核心资产，而在中概股回归的大背景下，港股最有可能成为内地互联网公司上市的聚集地。长期来看，港股有望迎来更多的互联网公司，港股的互联网行业也将成为投资mainland China核心资产的桥头堡。”王宝贵说。
北方一位主动股票型基金经理表示，近期港股的回调以恒生科技股指数和恒生必需消费指数为代表，其中科技股尤为犀利。包括原因、管理、政策，其中政策力度明显超出市场预期。其中，在管理层面，消费互联网渗透率趋于高，人口对科技公司的红利趋于减缓。同时，网购和短视频、拼多多、Aauto Quicker、腾讯等细分市场。挑战原来的领导；政策层面，政策的节奏和力度超出预期。长期来看，政策有利于科技公司专注核心能力打磨，稳健而深远的发展，也有利于中小企业进行细分领域的特色创新。
此外，今年以来，疫情反复、原材料价格上涨等因素对消费品需求和企业利润产生了负面影响。
在该股票型基金经理看来，目前风险释放比较充分，港股已经进入调整的尾声。综上所述，科技龙头具有长期价值，价值实现方向明确，节奏可跟踪，现价有吸引力。
上述主动股票型基金经理也表示，与a股相比，港股在估值水平和标的差异化上具有优势。首先，估值水平。恒生指数在主要市场处于低位，恒生科技指数处于推出以来的最低估值。其次，目标的不同。港股有很多特色板块和龙头公司，包括大型互联网科技股、新能源汽车、运动服饰、连锁餐饮、创新医药等。
景顺长城港股通全球竞争力基金经理周表示，“互联网公司过去没有盈利，不代表未来不会盈利。这样的公司，用户数量还没有见顶，有一个快速增长期，可以在左边布局。同样，还有医疗器械领域。虽然前期投入了大量的RD费用，但也构筑了相对坚固的前方RD屏障，在赛道上积累了巨大的竞争优势，也值得长期持有。”
在周看来，香港市场有一些阿尔法因素是它自己促成的。我们研究了100多个因素，得出的结论是，高股息、低波动性、质量、盈利预测调整和势头是五个最有效的因素。纵观过去五到十年港股优秀公司背后的特征，利润驱动作用相对更为突出。
周表示，a股市场可能更注重净利润的弹性。每年只需要把握当年净利润增长最快的那一组公司。所以在a股，对估值的要求可能没那么高，但是对利润高增长的要求特别高，这是两个市场非常大的区别。
王贵贵认为，港股市场是境外资本定价的离岸市场。其特点是基本面是内地的，但流动性是全球性的，所以更受全球流动性预期的影响。
在王桂桂看来，港股市场的一大特点就是可以做空，大部分筹码都在境外投资者手中。结果就是很难像a股一样一口气吃完饭。港股的流动性远不如a股，因为很多机构做的是价值投资，而不是投机。随着港股基础质量的提升，中长期更看好港股。
对于新推出的嘉实港股互联网产业核心基金，王桂桂表示，配置将聚焦港股市场，具体在标的筛选上，重点关注三类公司:一是主营业务与互联网运营直接相关的企业，主要包括与互联网技术基础设施相关的通信网络、终端设备和应用软件，以及制造、开发和运营基础硬件设施和软件的企业；其次是与互联网服务和互联网新业态直接相关的公司，如数据收集分析服务、云存储服务、互联网消费、互联网医疗、互联网金融等。第三类是利用互联网信息通信技术，与自身传统产业跨界融合，推动产业转型升级，创造新产品、新业务、新模式的新经济企业。
“在这三个子赛道上，我们将深挖依靠科技创造价值的行业，寻找具有优秀企业家精神的企业，通过适度集中持有核心资产获得长期回报。”王宝贵说。
对于下半年的投资思路，周指出了以下几个方面:
1)鉴于数字经济呈指数级增长，加强监管是全球趋势。mainland China互联网行业强监管时代开启。政府监管的目的是规范平台更好地服务实体经济，帮助产业升级，增加消费者福利。
2)互联网巨头罚款落地和监管细则出来之前，市场情绪相对悲观。
3)聚焦政策监管，未来互联网投资的逻辑将发生重大变化:能否引导正确的价值观，能否在社会上产生正外部性，能否实现产业链1+1>2的共赢将成为共识。加大工业互联网研究，加快新标准覆盖。
4)7月教育双降政策强势出台，引发资本市场下跌。成为政策C端投资的不确定因素，相关股票估值承压。
5)美国《外国公司问责法案》要求在美国上市的中国公司向公众上市公司审计监督委员会提供审计底稿，否则三年内退市。之后，预计会有更多的中国内地企业考虑将港股上市作为首选，中概股也将回归香港上市。
6)预计下半年，美国锥度和行业监管有望企稳，港股将迎来较好的布局窗口。
第二季度，香港股票在公开发行中的份额有所下降。
新经济仍是港股配置的主要偏好。
除了公募基金可投资港股的发行趋势外，二季度公募基金持有港股的趋势也值得关注。
据CICC统计，二季度，公募基金持有的1483只港股市值合计5836亿元，较一季度的5200亿元增加636亿元，增幅12%。但港股持股占股票总市值的比例有所下降，从一季度的27.0%降至二季度末的24.4%。83只主动偏股型基金持有港股4742亿元，较一季度的4190亿元增长13%，占股票仓位的25.2%，低于一季度的28.3%。这在一定程度上反映了二季度港股市场相对疲软的表现以及投资者偏好的变化。
主动偏股基金的重仓显示，新经济仍是mainland China公募基金配置港股的最主要偏好，占总数的84.5%，高于一季度的82.4%。从绝对规模来看，传媒娱乐、零售、纺织服装、技术硬件、医药和生物技术等耐用消费品的市值最高，分别占25.8%、14.9%、11.5%、7.7%和7.7%；公用事业、交通运输、半导体、房地产和资本品的份额市值最低，均不到1%。
然而，在新经济内部，结构更加平衡。服装、医药和生物技术以及汽车和零部件的持有量最大；传媒、综合金融、电信服务等。减持最多。
从2015年以来的持股历史走势来看，当前零售业、纺织服装、技术硬件、医药生物、综合金融、医疗保健设备和商务服务处于历史高位；而软件服务、原材料、保险、房地产、运输等。已跌至历史低点。
从持有个股特征来看，重仓股集中度下降，腾讯减持明显。根据二季报披露的信息，在所有主动偏股型基金中，持股市值最高的前十只股票分别是腾讯控股、美团-W、港交所、安踏体育、姚明生物、虞舜光学科技、李宁、小米-W、中国移动、华润啤酒。与一季度排名前10的股票相比，变化不大。其中李宁是新的重量级，碧桂园跌出前十。
其中，李宁、安踏体育、姚明生物、虞舜光学、美团W、吉利汽车等拥有最多增加的市值，都是港股通过南下买入最活跃的股票；腾讯控股、小米-W、中国移动、华润置地、中国飞鹤、金山软件的减持最为明显。
二季度，公募基金前10名港股市值占前100名港股市值的72%，略低于一季度的73%。进一步来看，前三大重仓股腾讯、美团、港交所市值约为1364亿港元，占前100大重仓股的比重从一季度的55%降至46%，从而弱化了集中度。
来源:证券时报中国基金报作者:天信
审核:余芳华
