一直备受市场关注的土巴兔IPO再次宣布退出！
7月18日，深交所官网披露了关于终止土巴兔首次公开发行股票并在创业板上市的决定。就在几天前，土巴兔的保荐机构CICC证券向深交所提交了撤回土巴兔在创业板上市的申请。
这也意味着土巴兔IPO面临第五次挫折，绰号“有流量没质量”的土巴兔，以屡战屡败的IPO进程，上演了一场互联网家装的现实困境。那么问题出在哪里？
IPO五折，土巴兔家装梦碎。
说到土巴兔的IPO之路，可谓是一波“五”折。
2018年8月，土巴兔首次向HKEx提交上市申请，但同年12月撤回上市申请。有传闻称，资金缺口和盈利能力尚不明确。
2021年6月，土巴兔再次转战创业板，其上市申请被受理。但因财务资料到期，同年9月30日暂停上市。财务信息更新、上市审核恢复后不久，今年1月26日，土巴兔聘请的北京金都律师事务所被证监会立案调查，随后深交所再次暂停土巴兔上市审核。
今年7月，在补充了IPO申请文件中记载的财务信息后，土巴兔IPO宣布撤回，真的是一波“百分之五”的折让。对此，土巴兔创始人王在微博中回应称:“公司此次主动撤回IPO，主要是基于对整体市场环境等因素的综合考虑，而非其他因素。目前公司经营状况一切良好，未来会在适当的时候重启。”
事实上，土巴兔的互联网家装IPO之路反映了整个行业的困境。齐家。被列为“互联网家装第一股”的com也并非一帆风顺。资料显示，上市前，齐家网的业绩并不乐观。2015-2017年期间，齐家网亏损分别达到1.63亿元、1.52亿元和8931.9万元。然而，在黑天鹅疫情和市场整体向好的大环境下，齐家网2020年上半年财报依然呈现出营收和毛利双下滑的危机。
行业火爆之后，我们告别了早期盲目的狂热和追捧，被掩盖的东西重新暴露出来。
真正的互联网家装困境，行业痛点还在。
这一曲折经历也引起了投资者的质疑。为什么总是差不多？背后有什么故事？事实上，拥有强大流量的互联网家装公司土巴兔，一直面临着市场对其流量扩张模式和公司持续盈利能力的质疑，被戏称为“有流量但无质量”。
其实这也打开了互联网家装困境的一角。在行业竞争加剧、互联网红利减少、获客成本上升的背景下，像土巴兔这样的互联网家装公司急需寻找新的突破口。
互联网家装是指在大数据和互联网兴起的背景下，借助互联网思维和互联网平台，对传统装修中存在的问题进行改造。通过脱媒、渠道化、标准化，优化完善装修产业链，颠覆传统装修的用户体验。
但风波过后，互联网家装的问题开始显现，主要问题和症结出现在家装行业本身。事实上，装修过程中复杂冗长的产业链使得行业很难标准化。互联网家装所谓的去标准化，只是交易过程中的撮合，并没有真正涉及到家装行业本身。
从土巴兔身上，折射出互联网家装行业的缩影，重营销轻服务。公司对获客成本的关注远高于对服务链和供应链的投入。这也是消费者投诉频繁，用户体验差的原因。当互联网家装的游戏失败，用户体验糟糕，局面难以扭转的时候，或许大部分消费者还是会选择回到线下，选择看得见摸得着的材料商家和装修队。
3年花6.6亿买流量，公司可持续盈利能力存疑。
根据招股书披露的信息，土巴兔的财务数据不容乐观，核心业务收入逐年下滑，净利润被高额营销吞噬，陷入“有流量但无质量”的窘境。
招股书显示，2019年至2021年，土巴兔营收分别为6.8亿元、6.15亿元和6.55亿元，归属于母公司股东的净利润分别为7982.13万元、8662.69万元和7032.73万元。营收微增，净利润同比下降18.79%。
但值得注意的是，土巴兔的营销费用近年来猛增，仅三年的利润加起来就是一年的营销费用。“流量龙头”这个词不是白说的。对于净利润下滑的原因，公司也表示主要是增加了流量获取和品牌广告的投入。
数据显示，2019年至2021年，土巴兔销售费用分别为3.94亿元、3.45亿元和4亿元，分别占营业收入的57.90%、56.05%和61.12%。其中，流量获取成本也在逐年增加，这也与互联网红利逐渐减少，获取成本增加有关。报告期内，土巴兔的流量客户费分别为2.06亿元、2.15亿元和2.4亿元，分别占当期收入的30.31%、35%和36.66%。
短期流量变现不是长久之计。现在，“流量龙头”土巴兔的核心业务数据并不是很乐观。土巴兔线上业务中智能订单撮合服务收入逐年递减，分别为5.12亿元、4.69亿元和4.45亿元，分别占主营业务收入的75.29%、76.25%和68.02%。
由于投诉频发，行业竞争日趋激烈。
三年花6.6亿买流量，土巴兔的可持续盈利模式也受到质疑。作为中介互联网家装公司，土巴兔也难以保证对整个装修过程的监管和控制，乱收费、工期拖延等乱象频发，这也导致消费者的投诉和意见。
截至2022年8月2日，黑猫投诉平台上土巴兔的投诉有220条，大部分都与服务问题有关。很多消费者反映存在一些问题，比如装修期逾期，推荐的装修公司信誉差，装修保险金不退等。
此外，根据天眼查App的数据，据不完全统计，土巴兔作为被告的司法诉讼案件已达469件，其中101件是因为装修改造合同纠纷。
目前家装市场庞大的规模和相对分散的市场竞争格局，引起了家装市场各巨头的关注，行业竞争日趋激烈。目前，阿里、JD.COM和字节跳动等大型互联网公司都推出了自己的家装平台。如果不能妥善处理消费者投诉和维权问题，提升用户体验，长远来看必然会对土巴兔的声誉和业务产生不利影响。
