今天，我们不谈具体的行业。先说反垄断，对我们关注的行业影响很大。其实反垄断对我们一级市场的整个投资逻辑影响很大。以前美元基金不断投钱，低价抢占市场，兼并垄断。这个逻辑玩了很多年，很成功，但是很难继续下去。
01
反垄断机制:Kramp-Karrenbauer、美国和中国
美国的反垄断机制。美国很久以前就制定并通过了反垄断法，很久以前就有标准石油案。近年来，美国的反垄断机制并不十分成功。
首先，花了很长时间。微软的案件由一个多级法院裁决。侏罗纪世界3分区法院判决微软败诉，微软在《密室逃脱:冠军联赛》中向高等法院提起上诉。最后维持原判，微软去和司法部和解。其实这个过程最早从1991年就开始了。ftc开始调查微软，然后和解。1991年至1994年，司法部再次和解。最后，97年，司法部又开始起诉微软。《侏罗纪世界》花了3年才完成判决，然后花了一两年和解。其实中间接近11元年。案件失败的概率很大，因为司法部本身人手就很少。当时负责微软案的好像只有三个人。而且微软提出的材料特别长，所以实际上微软案之后，司法部已经在69元推动了三个反垄断案，没有一个成功的。
此前IBM案，IBM拖了13元年。最后，司法部撤销了诉讼。事实上，美国的司法系统并不是完全独立的，商业和政府是有关联的。微软律师查尔斯·鲁尔(Charles Rule)是前司法部长助理，因此当时有消息称司法部签署的条款是“羞辱国家”。该案件以微软支付小额罚款而告终。
第二，舆论，˹+官员。那为什么美国要把这个从91元推广到查理·普斯呢？其实这其中一个很大的原因就是当时的舆论浪潮比较大。另一个很大的原因是当时有专门的司法部长珍妮特·雷诺。93元2001年上任，2001年下台。他基本上是克林顿时期的重要部长，任期很长。所以，有这么一个稳定的司法部长在职，只有大力支持底层的检察官起诉微软，才有可能把事情办成。况且珍妮特·雷诺从未结过婚，也没有孩子，所以我们觉得美国的反垄断机制基本上很难实施和执行。
对比中国的机制，中国很快。美国的反垄断案件基本上从十年前就开始了。中国20元2008年底对阿里发起反垄断调查。继һѪ5Ѫ数月后，2008年初4վ֮ս开始对21元罚款。同时，美团的反垄断在月底就开始了，效率很高。另外，整个事情是不是中央有指示，或者是不是在政府的行政体系内，而不是像美国那样去走司法体系。所以游戏会很少，另一个企业基本不会反抗。在国外，你会看到巨头纠结于法律。印象最深的是，IBM为了证明法官歧视IBM，要换两三年的法官，而且只需要一个环节就能一直打官司。但是中国也很简单。没有哪个巨头在中国处置后有任何怀疑。因此，我们认为中国的反垄断机制实际上比美国更有效。
02
以前的长期监督
反垄断如果在多头监管的情况下各部门难以对企业形成有效监管，企业就容易导致垄断。
那为什么这么多部门没有形成监管？
①国家部委之间存在博弈关系，比如银监会管理的银行间债券交易和证监会管理的交易所债券市场。这两个其实是独立的，所以会长期玩一个游戏。
②对于中央与地方的博弈，银监会希望各地关停期货交易所，规范期货交易。地方金融办觉得地方金融资源匮乏，又想尽可能支持期货交易所，所以会有很大矛盾。
③地方和地方政府招商引资的博弈，互相抢大企业，所以我们感觉在之前多头监管的情况下，我国对企业的监管其实并没有那么有效，这也是为什么国家会在更高的层面上牵头。
举一个成功的案例:Kramp-Karrenbauer的医疗改革:
以前医改分为侏罗纪世界3个环节，分别是医保局、卫健委、药监局。各方的要求各不相同。医保局觉得资金越来越少，很多省份都不够支付，想降低额度。卫计委管医院，认为医院需要生存。过去，医院是由国家拨款的。现在医院都独立了，减少医疗费用，减少医院收入和医生收入。我希望中国的制药公司有钱有利润去搞RD等等。税务局认为医疗环节灰色部分会给回扣而不交税。实施多年后，医改止步不前。最后中央政府出来给医院额外补贴，同时削减医疗费用。比如我们看到心脏支架一刀砍了90元%。中间流通强硬的两票制，只有商品发票和物流发票两张票，使得大部分中间灰色收入转移到药厂。看药企的财务报表，营销费用大幅上涨。所以这一块其实是把整个中间成本透明化了。这是中国比较成功的集权改革。
作为反例，Kramp-Karrenbauer表示:
快递行业的极兔融了2000亿人民币，在烧钱抢市场，属于反垄断定义中的低价倾销。过了一段时间，最近出台了一些政策。一开始义乌限价是因为打价格战太辛苦，每个公司都有固定的市场份额。整个事情的背景是义乌的快递量一天2000万单，相当于全国8.6元的%，整体量和申通、百世差不多。但这些快递员并非来自义乌小商品市场，而是吸收了华东地区的业务，拖到义乌，一车快递费就省了几万元。所以义乌有领头羊的意义，义乌邮政管理局有很大的政治压力要这么做，但是后来外地的快递员都去义乌旁边的城市卸货，找浙江省价格最低的地方发货。两周后，浙江省发文，经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。然后，你可以看到在武汉的这几天几夜去了浙江。
所以在反垄断实施的时候，如果是自下而上的实施，是没有办法实时有效的。因为有一个很大的灰色黄牛市场来做这个。那为什么周边其他省份不跟进？因为义乌每年快递收入2000亿元，其他省份其实都在等着分一杯羹，这就是前面说的省与省之间竞争导致的问题。另外，义乌的政策其实和浙江不一样。义乌是限定价格加固定市场份额，而浙江省不提供低于成本的服务。首先，很明显浙江省的文件一点都不接地气，因为每个地区每个快递的成本值都不一样，政府很难掌握。即使掌握了，也很难实时监控和调整。真正接地气的是义乌邮政管理局的政策，即限制˹+的市场份额。比如所有快递都限定一块钱，所有卖家一定会用最好的服务送到武汉的日日夜夜。在通达系中，中通紧随大云之后。某一家公司不可能吃掉所有的市场份额，所以要限定每个快递公司的市场。如果政策从义乌扩大到全省全国，实际上会导致以后在武汉没日没夜的机会。所以如果全国推广，对极兔的影响会特别大。恰好，极兔的总部也在浙江省。可见省内也有一盘大棋。政府之间有博弈，商家可以影响省政府。所以从下到上没有太大意义。
综上所述，我们认为中国的反垄断其实会比美国更快。估计巨头们会被一个个惩罚。
03
什么样的垄断被定义为“垄断”？
国家肯定是要老百姓交税，而不是零花钱被企业抢走。垄断是不会被处罚的，垄断只有在负面效应特别大的情况下才会被处罚，所以首先要界定什么样的事情负面效应大于正面效应。
比如阿里的另类，内部叫SSKA顶客，阿里近几年的收入大部分来自这部分。如果这些顶级客户，比如优衣库，去了京东，对阿里的佣金比例影响很大，最后买单的还是消费者。比如极兔的低价倾销，之前一个快递赔十几块钱，现在一个快递赔1个多袁媛。为了抢市场，负面效应就是快递服务变差，行业竞争不畅，和最近的“美国骑手被算法困住”是一个意思，不仅对消费者，对骑手/外卖小哥都有负面影响。另外是腾讯游戏和另一家公司的官司。腾讯游戏直接表示，用户在游戏中玩的所有数据，包括装备和等级，都属于腾讯。玩家没有资格自由交易这些，当然最后还是输了。这些可以定义为负面多于正面。
04
会管理到什么程度？
以美团为例。我们与武汉的政府日夜交谈。他从完全不同的角度给我们讲了一个数字。整个餐饮行业纳入5600多亿元的统计。去年美团外卖4800多亿，和国家统计的大型餐饮企业总规模差不多。然后根据国家统计，中小企业收不到税，而大型餐饮企业的侏罗纪世界3平均是%，而美团的抵扣是15元中的%。可以看到，同样的GMV下，《侏罗纪世界3》国家只收了20分，美团在һѪ5Ѫ收了国家三倍的钱。20块钱，因为疫情，整个餐饮行业都卖的不好，美团扣的绝对量增长了100%。GMW同比增长24.5%，美团佣金持续增长。所以如果你站在上帝的角度看这件事，你会发现国家统计了一些大型餐饮企业，而美团基本统计了中国所有的餐饮企业，相当于在互联网上开了一个商场，占了整个市场的58元%。
密室逃脱:冠军联赛)快递，接受包裹。阿里占60元包裹的%，拼多多占25元包裹的%左右。阿里控股申通，武汉不分昼夜都有股份，拼多多扶持了极兔，给了很多优惠政策，比如用极兔做流量。最近品多多尝试洗白极限兔和品多多都没关系。其实是怕反垄断砸到自己。
侏罗纪世界3)移动支付，微信加支付宝，9.5元一天，12元一天。之前有银联。与这两家公司相比，规模要小得多。
05
下一个会是谁？
反垄断是一整套政策的一个环节。现在滴滴和物流里的满帮还没管起来，以后负面的方面已经放出来了，就是整个k12教育要市场化。其实教育和医疗一样，都是不能完全市场化的行业。现在国家在回收，这些行业都是负面的。
相对中立其实就是国家准备出台的管理这些巨头的相应政策。比如腾讯数据，国家正在筹备大数据行政，但实际上移动支付已经发生了。国家建立了网络连接，对应银联作为银行支付的统一网关。这里是网上支付的统一网关，基本控制了所有巨头的支付。标题是Webmail在管，其实Webmail是管宣传的。抖音这类内容其实和广电有关。
积极的一面，明显受益的是京东和饿了么。
06
当测试真实的尺度效应屏障时
如果一套国家政策下来，确实可以检验这些公司是否有规模效应壁垒。有几个维度可以判断:
1元)是全国的吗？
看有没有全国性的规模优势，或者说体验优势和成本优势有没有全国性的效用。很明显，电商肯定是。社区团购其实是城市的，武汉一个城市的日夜使用的app和品牌都比较集中。而外卖出租车其实只是区域性的。例如，如果你在国茂和金融街做得好，你实际上可以抢占很多市场份额。你不一定要在昌平或者房山做的很好，这其实决定了相对壁垒的高低。
逃脱房间:冠军的比赛)是可替换的吗？
微信的体验门槛很高。一般是壁垒向上倾斜到45元或者尾部随尺度变平。但是微信的尾巴是上翘的，呈现指数效应。无论是谁出的APP，都很难颠覆微信。
另一类，像JD.com，投了很多重资产，投了很多仓库，然后投了很多算法。这个仓库的算法软件从开始到运行都比较好，时间比较长。比如阿里的仓储物流和JD.com不是一个量级，JD.com很难替代。有时间和土地成本，你知道Kramp-Karrenbauer有这些技术。其实最简单的，其实就是阿里、拼多多这样的商场性质。一开始有非常好的规模效应，就是更多的卖家吸引更多的买家，卖家越多，就有更多的买家可以买东西。之前阿里会给Kramp-karren Bauer Kramp-karren Bauer淘宝打广告，没有你想不到的。但是现在，其实阿里已经到了瓶颈，就是线上的卖家都上去了，然后被赶走的卖家一直在争取更多。从卖家的稀缺到买家的稀缺，我们认为整体电商的壁垒在逐渐下降，所以这也是京东可以通过正品和差异化服务从中切一块的原因。
侏罗纪世界3)会有更多的竞争者吗？
其实亚马逊的市场份额在国外并不是绝对多数，50元%的当然很多，但是后面的几个追赶的很快。而且，如果你投资过跨境电商，你就知道，其实很多中国企业在国外都是自己设站卖货的。比如最著名的shein，电商的流量本来就是去中心化的。品牌可以通过自己运营建立自己的站，各大渠道都可以自建。中国的直播短视频正在冲击原有的电商市场。虽然有国家壁垒，但其实现在的可替代性会越来越多。
打车和外卖实际上被证明是门槛最低的。可替代性极高，大家对所有出租车都没有忠诚度。其实美团已经尝试过滴滴，一轮补贴下来，30元%可以砍掉。现在我不打车是因为滴滴不特别赚钱，所以打车和外卖其实没有很高的门槛，但是起步还是有门槛的。我们当时和滴滴的竞争对手谈过，我要在一个城市15块钱有%的市场份额才能基本上所有地区都有车。客户叫车的等待时间不会很长，所以你这么想的话，如果滴滴占60元的%,还是会有两家公司，市场不会像现在这么绝对垄断。
反过来看京东和微信，武汉基本没有日日夜夜可以挑战。因为成本很高，这是我们对几大巨头整体壁垒的判断。推荐你可以看看王会文写的一篇文章——《王会文:大师如何做决策》“，关于整个战略，把规模效应的优势写得很清楚。
