2020年，或许注定不平凡:这一年，治污攻坚战迎来阶段性考核节点，多个领域持续释放重大项目订单。加上监管越来越严格和精准，环保行业环境持续向好。
对于从寒冬走过来的企业来说，这个春天尤为可贵。2020年国资将加速环保产业布局，形势依然强劲。仅在3月份，碧水园、国珍环保相继加入“国家队”，中交集团成为碧水园第一大股东，国珍环保的实际控制人也将变更为SASAC。国资民企结合会成为新的产业力量吗？
“疯狂增长”的终结者源于“钱荒”
2018年被认为是融资难度的分水岭。“降杠杆后，‘缺钱’成为很多民营上市公司面临的难题。”受财政部92号文影响，过去几年经营大量PPP项目的企业资产负债率高的问题凸显。今年PPP刹车，不少环保企业因“弹药”不足损失惨重。PPP项目清理整顿后，环保上市公司融资难度加大，甚至出现债务违约等问题。强监管、紧信贷、去杠杆的金融环境，间接促成了民营环保企业融资融券的冰风暴。
总的来说，“缺钱”的直接原因是部分环保企业因主营业务具有较强的资金垫付特征，融资压力增大。然而，随着市场融资环境的不断收紧，之前发展较快的PPP项目业绩明显下滑，环保板块整体重资产属性显著。民营环保企业投资资金大，回报周期长，融资成本比国企高。一般个人自有资金占环保项目的30%，其他人从银行贷款占70%，导致利息很多。
“融不到钱，就玩不了”。特许经营一般是20-30年，但银行贷款并不匹配这么长的期限，意味着短贷长投，对企业的融资能力是一个极大的考验。此外，重资产模式也意味着资金链可能会异常紧张，一旦资金抽逃，企业承担的风险会更大。
国有资产进入中国的浪潮
对于大多数环保民营企业来说，这种“寒冷”尤其刺骨。引入国资成为环保企业走出寒冬的共同选择。2018年以来，已有近15家民营环保企业被国资接管，包括蒂奇三德、东江环保、神雾环保、碧水园、东方园林、清新环境、荣兴环境、三聚环保、金钟环境、锦江环境等。
与前几年行业参股合作、打通上下游生态链的模式相比，此轮国有资本入场多为接手控股权。其中，12家实际控制人为国企授权，占比高达80%。启迪桑德、国润环境、华能科技分别更名为启迪环境、四川发展环境投资集团、中建华能。截至2020年3月中旬，环保行业前20名曾经全是民营企业，现在只剩下3家民营企业。
对他们来说，这种“转身”意味着他们会找到另一个出口，一个很好的出路。事实上，2019年外部融资环境一直在改善，但环保板块的超额收益仍然为负。一批环保企业引入国资后，融资改善迹象初步显现，资源整合已经初现端倪。有经营性资产的企业，EPC设备投资商业模式等。有能力等待融资环境好转，通过借新还旧逐步走出资金紧张的局面。从2019年的业绩报告来看，碧水园、永清环保等公司都有不同程度的盈利，东方园林也在去年三四季度扭亏。
不仅要“活着”，还要好好活着。
与一些垄断行业的市场“壁垒”不同，环保行业面临的准入门槛并非牢不可破。“大部分国资都喜欢收购以市政特许经营为主业的重资产公司，比如有污水厂、垃圾焚烧厂等投资运营业务的环保企业，这样可以保证其投资的基本安全。”国企融资能力强，现金流好，与政府沟通有优势，想进入市场，一拍即合。2019年12月，由全国工商联环境商会主办的一场公开活动透露，95家央企中已有53家涉足生态环保产业，涵盖了环保产业的所有子行业。
民企有核心技术和管理优势，国企有融资和政策优势。在资金和建设能力上，民营企业与央企、国企相比并不具备优势。但据统计数据显示，目前环保领域技术、设备、解决方案等科技型民营环保企业占比超过90%。“一般来说，国有资产举牌背后的逻辑不仅仅是为了获得财务投资，更是为了国有资产的保值增值，很可能是为了与公司的后续合作。”国资可以对接更多的地方政府资源，To G商业可以摆脱民营企业的尴尬地位。
从整个环保行业来看，未来国企和央企将形成重要的中坚力量。但首先要找准战略定位，着力打造自己的核心竞争力，同时广泛结盟，整合各种资源。国企在项目资源和资金上有优势。未来将是政府和社会资本合作、大型项目的投资主体，而民营企业更适合轻资产模式。也就是说，国企应该更多的是平台，民企应该突破自己的技术，获得更大的利益。
次年以宏观经济转型要求为背景，叠加“十三五”规划和2020年“水十条”的政策驱动要求，基建需求作为催化剂推动。长期来看，由于新项目对成本控制和运营效率的要求更高，能力更强的环保企业的优势势必会进一步加强。
