在发展的道路上，不要违背经济规律。
经济发展的规律是什么？
比如经济的快速发展，离不开房地产行业的加持。
中国GDP增长最快的几年，是城市化渗透率快速提高，房地产业快速发展的几年。
几十年前，美国和现在的越南都确认了这条法律。
股市也是如此。
在2006年伯克希尔哈撒韦公司的股东大会上，巴菲特公开与被动投资“站在一条线上”。
他认为，虽然积极投资者试图跑赢市场，但实际上在扣除大量管理费、业绩提成和交易成本后，积极投资基金的业绩通常会大打折扣。
所以巴菲特建议，长期来看，积极投资者是跑不过大盘指数的。
事实上，正如巴菲特所说，在2008年至2017年的十年间，标准普尔500被动基金打败了当时入选的5只FOF主动基金。
除了长期收益率，被动型基金的规模增长更为猛烈。
从1996年开始，美股被动型股票基金产品规模逐级增长，到2019年，已经无限接近主动型股票基金产品的管理规模。
所以，长期来看，被动资金会挤压主动资金的市场，这是股市发展的长期规律。
虽然主动基金仍是a股市场的主导基金类别，但越来越多的管理人试图顺应股市发展规律，着力发展ETF基金。
截至2022年H1，市场上的51家管理公司共发行了659只股票型ETF产品。
然而，在法律面前，并不是所有的管理者都做好了准备，仍然有一些管理者越权。
我们在上一篇文章中说过，基金公司发行ETF产品成本极高。如果产品达不到一定规模，其实就是亏本生意。
如果以10亿元的规模作为盈亏平衡点，那么25位经理就处于“赔钱赚吆喝”的尴尬境地。
截至2022年H1，权益类ETF最小的管理人是兴业基金，管理规模仅为2200万元左右，平均每只ETF管理规模仅为1000万元。
比如兴业基金旗下的兴业中证500ETF，截至2022H1，基金规模仅为1022万元，今日早盘交易量为0。
更可怜的是这只基金的持有人结构:
截至2021年年报，ETF持有人数量为488人，均为个人持有人。
没有机构投资者的参与，这个ETF基本就是一潭死水。
ETF规模失灵是中小ETF管理人面临的普遍痛点。
所以我们看到这些ETF管理规模较低的管理人都是小厂。
然而，在夹缝中生存的同时，大厂商牢牢掌握着市场资源。
比如华夏基金，截至2022H1，旗下股票型ETF多达65只，是管理人数量最多的。
此外，华夏基金在质量上做得很好，单只ETF的平均规模为38.23亿元，是市场上平均ETF规模最大的管理人。
还有一个有趣的点。虽然华夏基金整体较强，但管理规模在5000万元以下的miniETF有7只。
我看过这些ETF的详细资料，发现都属于冷门的宽基指数或者行业指数。
所以，相比小厂，大厂之所以有miniETF，不是不能，而是不想。
近一个月来，中证1000ETF持续火爆。华夏中证1000ETF规模从7月初的5亿元，增长到7月底的50亿元，单月增长10倍。这是大厂的基础。
除了华夏，华泰白锐也很强，ETF平均规模超过38亿元。27只权益ETF中，只有一只低于5000万元。
除了挣扎求生的小厂和有资源的大厂，还有一个值得关注的管理者，浦银安盛基金。
这只管理人权益ETF的管理规模超过10亿元，但在全部11只ETF产品中，有7只ETF低于5000万元。
超过60%的权益ETF面临清盘，是ETF规模超过10亿元的管理人中miniETF数量最多的。
上述现象只是ETF管理人的一个缩影:
一些大的ETF公司根本不在乎。华夏、易方达等ETF公司都有一定数量的迷你ETF，但对于他们来说，迷你ETF的出现并不是一种自然而然的选择，而是一种自我放弃。
把更多的资源向那些大规模的百亿级ETF倾斜，维持这些ETF的规模，才是他们更关心的。
但对于小厂来说，想通过推出ETF在被动投资的浪潮中分得一杯羹，真的太难了。
事实上，美国股市告诉我们“被动投资是更有前途的投资方式”，但也有一个残酷的现实:
美国的ETF管理人集中度非常高，CR3达到80%。
而a股股票ETF的市场经理CR3只有44%。相比发达市场还是有较大涨幅空。
一方面，ETF市场空发展广阔；另一方面，ETF经理高度集中。
市场扩张和产业内卷化孰先孰后？应该完全躺下还是精神消耗？
这个问题是这些国内小型ETF厂不得不认真思考的问题。
