#本基金2022年第二季度报告#
21年来，国内股市整体表现平稳，不同轨道出现分化。消费、医药等。有涨有跌，而新能源和半导体用自己的α继续走强。2001年底以来，在美国通货膨胀加剧和地缘政治的背景下，全球主要股指均出现不同程度的震荡下行；在国内稳定增长的情况下，不同部门重新平衡，主要股指也出现了明显的震荡和低迷。目前我们看到的宏观层面的政策基调还是比较宽松的，突出了不急转弯的政策导向。在国内流动性没有大幅收紧、美国通胀预期攀升至高位、地缘政治风险得到充分释放的背景下，我们认为市场系统性风险已经逐渐减弱。
新兴产业代表了中国发展的方向，短期下跌是因为阶段性高估或者基本面阶段性恶化。我们将密切关注行业的基本面变化，避免短期估值过高或基本面恶化的行业。从中长期来看，2020年中国总人口为14.1亿，60岁以上人口将超过2.6亿，占比18%。在工程师红利的人口老龄化背景下，鼓励技术、知识和制度创新以提高劳动生产效率的政策将成为主导。考虑到目前a股市场有4500多只股票，市场的广度和深度足够，驱动个股基本面变化的因素越来越多元化，未来a股市场仍将是结构性机会。我们仍将坚持以下选股策略:1)自上而下寻找成长初期的行业和公司；2)寻找基本面即将发生剧烈变化或者困境逆转的公司。选择值得跟踪和投资的轨道，在合适的时机买入。
2022年5-6月，社会服务零增长率得以恢复，从4月的-11%收窄至5月的-5.6%，表明消费有其内在的韧性。客观来说，如果让经济自发修复，很难恢复到2020年下半年的增长水平，所以更需要政策面发力。最近，我们看到在全国例会上提出了600亿元的汽车购置税减免政策。以往购置税减免政策仅在2008年和2015年出台，稳增长的压力和紧迫性形成共识。此外，地方层面的各种消费券、补贴等措施也在加速实施。
我们认为，随着政策的发展，经济将大概率持续复苏，消费场景将逐步恢复。沿着这条主线，我们增加了受益于商业活动复苏和流动性宽松的白酒，受益于房地产销售数据环比改善的家居，受益于旅游链复苏的航空空，受益于消费复苏的医美和创新医药产业链公司。
在复盘历史中，我们发现每一轮信用底部确认之后，消费都会有非常明显的超额收益。目前的政策底部已经出现，近期还在加大。消费仍是信贷底部确认后进入复苏阶段的最佳品种。
在投资策略上，我们认为应该随着生活秩序的逐渐恢复，寻找投资机会的主要方向。
我们认为白酒中，次高端白酒将更多受益于消费场景的还原，而区域白酒将受益于地方经济的增长和集中度的提高，也将具有更高的弹性。
受医药地缘政治和创新药融资增速影响，一季度表现不佳。然而，随着二级市场的复苏及其向一级市场的传导，我们观察到全球和中国的创新药物融资在5月和6月较上月有所改善，而地缘政治担忧也在近期出现边际改善的迹象。创新药产业链上的CXO公司订单充足，业绩确定性高，所以我们加大了配置。
目前医美领域的消费群体受影响较小，行业整体仍处于渗透率快速提升的阶段，这一点我们也非常看好。
之前地产连锁板块估值受到地产政策打压，存在空估值上涨、业绩超预期的空间。
柴明:浙商基金知识产权投资部基金经理
上海交通大学化学工程硕士，原宝钢、SAIC新能源汽车电池开发高级工程师，郭进证券新研究员。2020年加入浙商基金，兼具产业和投研经验。投资理念为产业变革指引投资方向；选股的逻辑是紧跟行业景气度和技术变化，选择景气度持续改善的产业环节。
白宇:浙商基金智能股权投资部基金经理
英国雷丁大学硕士，2007年就职于万家基金，2011年加入浙商基金。拥有15年的药学研究经验，对创新型医药产业链、医疗器械及高值耗材、疫苗等行业有深入研究。他坚信医药是具有“科技+消费”双重属性的优质赛道，通过深入的产业链研究，挖掘出可以度过震荡的股票。
基金有风险，投资需谨慎。人工智能投资具有先天缺陷，投资者应充分了解运用人工智能投资的基金的风险收益特征。我国基金运作时间短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不能预测其未来业绩，基金管理人其他基金的业绩及其投资者的过往业绩也不能预测其未来业绩。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或最低收益。购买货币市场基金并不意味着将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构。基金经理不保证基金会盈利或收益最低。定投无法规避基金投资的内在风险，无法保证投资者的收益，也不是替代储蓄的等价理财方式。本材料不构成任何投资建议。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资者应当认真阅读基金合同、招募说明书、产品信息摘要等法律文件，详细了解产品信息，充分了解基金的风险收益特征和产品特性，审慎考虑基金存在的各种风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素，充分考虑自身的风险承受能力，做出理性判断和审慎的投资决策。本产品由浙商基金管理有限公司发行和管理，销售机构不负责本产品的投资、支付和风险管理。
