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投资不需要顶尖的智商和过人的商业头脑，需要健全的思维框架作为决策的依据，而最重要的是控制自己情绪的能力——巴菲特
思维框架和决策的基础是一个人的投资体系，最重要的是如何面对市场波动。决定了胜负，思维框架和决策决定了你会赚多少钱。请参考这个数字的“估值”。
在开始之前，我们首先需要思考的是，如果我们想知道自己想赚哪一份钱，是否可以据此建立自己的体系？我们需要高概率还是高赔率？如果你没有急着改变现状的需求，在维持稳定生活的基础上，资产每年有10-15%的增长就很满足了。你的选股标准必须重视概率，而不是赔率。既然意识到自己有标准，就一定会排斥一些企业。赔率和概率不能共存。选择高赔率也意味着高风险。如果你只想要高收益，而忽略了高风险是否是你可以接受的，你自然是坚持不下去的。投资是为了让自己的生活更美好，而不是拿现在的生活去赌博。概率低的事情靠运气能做一两次，但一件事长期来看会是概率高的结果，永远不可能有幸运的人生。你认为我可以吗？恭喜你，你是首富。
相信大家都有刚入市就盯着分时线的习惯。看到别的企业在崛起，朋友在赚钱，很不开心。他们不禁有购买一些热门企业的冲动。涨的时候还行，跌的时候就急了。不了解的企业买了，肯定控制不住心态。你心里没底，也没有所谓的估值锚。人最怕的就是对未知的恐惧。
从1965年到2021年，伯克希尔的投资组合实现了21%的年化增长。巴菲特56年年化收益率21%，一直是投资界的成就。不过我们普通人能常年保持15%的年化率，还是挺了不起的。当你不想一夜暴富的时候，不要羡慕别人，放弃通过随机得到结果的幻想，选择一个适合自己的系统，建立自己。
无论你选择什么系统，首先要了解你所任职的企业，并且能够冷静的回答以下问题。我相信，你不会焦虑，红了绿了也会开心。随着年龄和资本的增长，你会离市场越来越远，花更多的时间享受生活，走向快乐投资的良性循环。
筛选企业的五个标准:
确定性，真的能赚到真金白银吗？利润能永远持续下去吗？需要大量的资本支出吗？
成长，企业能保持成长吗？它有多大？
稳定性，竞争壁垒够高吗？客户为什么选择他？同行或其他行业巨头能否带着巨资进入，保住自己的份额？
长寿，企业还能继续经营下去吗？会被颠覆吗？
德行，对小股东友好？管理上有什么缺陷吗？
确定性，一个企业是否真的能赚钱，是“烧钱机器”还是“赚钱机器”？赚来的钱大部分投入运营维持目前的盈利水平，显然不是什么好生意。如何鉴别？最简单的方法就是避开那些看重资产的企业，寻找那些轻资产、资本支出小、消费垄断、拥有品牌商誉等巨大无形资产的企业。最好的指标是净资产收益率高。你可能会问，既然这样的企业需要的运营费用很少，为什么不把所有的分红都给股东呢？市场上就有这样的企业，我们称之为“摇钱树”。但是，我倾向于限制企业的过剩，这是企业发展所必需的。对企业比对你的手更有用。你不希望看到企业止步不前，企业的成长可以算是护城河。相对于烧钱机器，限制过剩不是坏事。
成长型行业还有空空间吗？还能继续增长吗？它有多大？
没有什么比长大更令人兴奋的了。厚雪长坡不仅有厚雪来扩张自己，还有长坡来维持未来。市场先生从来不会吝啬给那些高成长的企业更高的估值。但这种成长必须在确定、稳定、长寿的基础上提出，才有意义，有护城河的成长。
比如RD企业，因为不稳定，前几年成果推出就大赚了一笔，钱都投在研发上，这样的企业显然不好把握。
比如前景广阔，处于烧钱阶段的企业，稳定性好，成长性足，市场给的估值高。但当增长预期兑现后，市场会表现出一定的悲观情绪。
部分行业经过激烈竞争后，市场已经相对稳定，市场份额被各大企业占据，呈现存量竞争的局面。这类企业成长性不足，确定性和稳定性极佳，分红丰厚。
稳定也是商业模式。说白了，企业靠什么赚钱？谁是消费群体？为什么这些群体选择企业的产品或服务而不是其他？
为什么其他资本不提供性价比更高的服务或者同等质量价格更低的产品来迫使企业降低利润？
或者同行业的其他行业巨头以巨额资金参与竞争。这个企业能守住份额甚至保持增长吗？
1.企业靠什么赚钱？想通了，自然就明白钱到底好不好，什么样的人需要吃饭看病。因此，那些与日常消费和特许经营相关的企业，表现出稳定性强，有波动，周期弱的特点。这些特征基本上可以用常识来判断。
2.谁是消费群体？企业的需求是否稳定，自然也就明白了。当企业面对下游客户群体时，只要企业不出现产品质量问题，就很难出现突然的需求减少。有些企业位于供应链上游，下游客户是其他企业，尤其是下游客户，他们的订单占了营业额的大部分。一旦自己的产品处于劣势，客户就会被挖走，给企业造成很大损失。
3.为什么这些群体选择企业的产品或服务而不是其他？为什么其他资本不提供性价比更高的服务或者同等质量价格更低的产品来迫使企业降低利润？或者同行业的其他行业巨头以巨额资金参与竞争。这个企业能守住份额甚至保持增长吗？明白了本质，就明白了企业的竞争优势，也就是护城河的宽度。不同行业赚钱肯定有差异。有些行业天生运势好，赚钱稳，有些行业举步维艰，需要大量资本才能维持目前的盈利水平，抵御外敌的进攻。
美德就是对管理层负责，对社会负责，对员工负责，对小股东负责。比如我们可以看看管理层的年薪水平，比同行高，没做出什么成绩。显然不是一个好的投资标的。如果你在厨房里发现了一只蟑螂，随着时间的推移，你一定会继续遇到它的亲戚。
从追求概率的角度，我们应该选择:
(一)业务简单，变化少。在一个变化频繁的行业，领先者很容易被弯道超车，几年辛苦研发的成果被别人抢先甚至更好的发布。即使建了很宽的护城河，后者可能你也不可能想象直接建一个城市来代替你，因为行业变化很快。
(二)不需要持续的高投入。是“烧钱机器”还是“赚钱机器”？如果赚的钱大部分需要再投资来维持企业的利润水平，赚的钱花在别人身上，这显然不是一个好生意。
(三)净利润都是真金白银。企业的本质是赚钱。好的企业是能真正赚钱的企业。优秀的企业可以用上游的资金支付下游的费用，所需的运营成本微乎其微。反之，赚的钱会被用来支付负债或者大部分利润被拖欠，你要谨慎。
好的企业是指那些能产生大量现金的公司——摘自巴菲特致股东信。
㈣竞争优势现实生活中，我也经常看到这种情况。当一家店铺生意兴隆时，类似的店铺就会增多，因为市场参与者在不断增加，相互竞争，压低价格，抢占市场份额。如果没有与众不同的商业模式，没有阻挡新进入者的能力，最终优秀的商业会变成平庸的商业。有护城河的生意不一定是好生意，没有护城河的生意一定会变坏。
㈤未来可以持续
就我们的思维所及，这个业务还是需求旺盛的，你很难在夕阳行业找到好的企业。那么你的企业处于什么样的生存模式:
第一产业的需求有空的较大增幅，格局非常分散。这种模式是有争议的。在高风险偏好的投资者看来，这是一个赔率非常高的投资机会。比如一些新兴行业需求很大，有政策支持。企业忙着吃肉而不是抢肉，这种企业市场也会给出较高的估值，属于超高赔率但概率有限。看起来很有前景但是淘汰率也很高。
第二类行业需求仍在空之间，格局基本稳定。这类行业也是我比较喜欢的一个。还有空行业，市场通过充分竞争确立了几个龙头地位，你可以享受市场需求增长和行业进一步集中带来的好处。
第三产业需求停滞，大量集中空。这种情况往往导致投资机会与困境的逆转。一个行业短时间内进入发展瓶颈，市场结构分散，需求趋于饱和，存在存量竞争。此时，具有独特竞争力的企业往往受益于行业的实质性集中，如房地产。中小地产商在三条杠的压迫下逐渐无法生存，但需要注意的是，集中度的提高往往伴随着行业。
第四产业需求停滞，行业集中度高。在这种情况下，企业无法通过行业需求提升业绩，也没有集中度带来的提升，只好寻求第二条曲线的发展。这是第二条曲线的例子。美的收购德国库卡机器人，一方面可以灵活生产系统，数字化，自助，另一方面也可以让企业从toC向toB转变，围绕主业展开，所以成功的概率大很多，但是，明显不如已经确立优势产业的企业和空强。
第五产业的需求在下降。我们应该考虑这种下降是暂时的还是永久的。如果只是暂时的困难造成的，比如疫情下需要旅游业下滑，此时是有长期耐心，慌慌张张布局的好机会，但也要分析确定企业的现金流能否支撑未来几年的生存。另一个是夕阳产业，需要衰落但不会完全消失。虽然行业的集中度会带来一定程度的提升，但长期来看，收入不会一直增加。
因为认知的不同，我们所持有的企业会被分为不同的类别，最终还是我们为自己的认知买单。
选择5年以上的企业常年保持高ROE，ROE净资产收益率=净利润÷净资产。ROE高的企业意味着同样的资产创造更高的价格。通常，净资产收益率高的企业具有一定的竞争优势。我们必须研究和了解竞争优势在哪里，然后才能确定企业的高净资产收益率是否可以持续。ROE主要观察两个维度:净利率和财务杠杆。
净利率越高，售价越高，成本越低，或者两者兼而有之。
售价较高意味着产品有一定优势，比如茅台的品牌价值，片仔癀的秘方。或者更好的质量，我们要思考这种优势的可持续性。该公司是否有下一代RD或抵御外敌的手段？资本本来就是逐利的。为什么要让自己一个人独享这份暴利？
在成本方面，首先要考虑的是企业产品对应的原材料。波动大吗？如果有企业，是否有相应的措施？其次，三费比例，相比同行有优势吗？未来哪些费用会随着市场动荡而减少或增加，从而影响净利率？
最后是财务杠杆。高杠杆可以促进企业的净资产收益率，但高杠杆也意味着更高的风险。还要搞清楚高杠杆的原因，是否有必要，是否激进，未来是否会降低，一道闪电能否挡住企业。
本文属于分享日记，不构成投资建议。
