资料来源:金融部门
作者:中信证券
2022年6月经济数据分析
中国经济在第二季度表现出巨大的压力。政府迅速出台并实施了一揽子稳增长政策。5、6月份，经济逐渐恢复正常水平。第二季度GDP顶住压力，实现0.4%的正增长。在生产方面，工业增加值增速稳步回升；需求端，基建、制造业投资引擎发力，进一步推动投资增速，消费名义增速超预期。
我们还应该警惕的是，在新冠肺炎预防和控制菌株和疫情仍然是困难的。服务业增加值低迷，房地产投资持续低迷，中小企业生存环境艰难，青年群体就业压力进一步加大，剔除价格因素后居民实际收入增长缓慢。
目前经济回升的基础还不牢固，下半年仍需要稳增量、稳增长的政策，需要财政金融政策的改革创新。下半年经济回暖的程度，关键要看房地产产业链的回暖程度。考虑到经济好转的趋势和去年同期的基数，预计下半年GDP将实现6%左右的中高速增长。
中观层面，6月汽车产销同比重回增长，国内汽车行业继续呈现复苏态势。7-9月汽车产销同比将保持两位数增长。受益于经济回暖、居民购车需求的自然补充以及政策的边际刺激，预计2022年下半年将是汽车消费明显的高beta窗口，行业盈利能力也有望明显改善。新能源汽车方面，主流车企优质车型不断推出，提升行业景气度，行业上行趋势明确。全球新能源汽车产业链进入高速增长阶段。目前建议把握全球电气供应链优质标准的机会。当地疫情的减弱和专项债等资金的加速使用，带来了三季度较好的基建需求。预计建筑行业受益最大，水泥和部分消费建材行业需求也将得到补充。局部疫情对消费的冲击和影响的拐点基本形成。考虑到疫情影响的最低点已经在22Q2基本形成，预计下半年将形成明显的复苏态势。考虑到整体消费估值已经趋于合理，建议增加消费配置。
6月份经济数据综述
6月份经济数据清单
资料来源:Wind，中信证券研究部。
相关图表
投资策略
债券市场:短期震荡，警惕调整
目前债券市场的定价逻辑已经切换。6月下旬的快速下跌是恢复性交易，7月中旬的这轮上涨是对信贷危机和资产荒的定价。其实两者是同时存在的。在多重空交织的环境下，短期内利率区间震荡的可能性较大。如果适当扩展到季度维度，信用危机往往可以在政策的安排下逐渐缓解。经济增速回归潜在水平的客观现实和利率回归政策利率的常态化操作，可能是影响债券市场的趋势力量。
汽车:坚定看好下半年汽车板块的投资机会。
6月汽车产销量同比重回增长，国内汽车行业继续呈现回暖态势。得益于购置税等政策的刺激以及疫情好转下主机厂和供应链的恢复。我们认为7-9月汽车产销量同比大概率保持两位数增长。受益于经济复苏、居民购车需求的自然补充以及政策的边际刺激，预计2022年下半年将是汽车消费明显的高beta窗口，行业盈利能力也有望明显改善。
新能源汽车:行业上行趋势明确，建议把握供应链高质量标准的机会。
主流车企优质车型不断推出，推动行业繁荣，行业向上趋势明确。美国政策环境正在回暖，有望重回高增长。特斯拉继续引领全球电气化趋势。全球新能源汽车产业链进入高速增长阶段。目前建议抓住全球高质量电动供应链的机会，尤其是特斯拉、当代安培科技有限公司、LG化学供应链。
材料和工程服务:预计第三季度基建需求将有所改善，建筑行业受益最大。
乐观地认为，当地疫情的减弱以及专项债等资金的加速使用，将在三季度带来较好的基建需求。预计建筑行业受益最大，水泥和部分消费建材行业需求也将得到补充。维持基础材料和工程服务行业“强于市场”评级。
消费:预计下半年将形成明显的复苏态势。建议增加消费配置。
短期疫情反复。由于前期消费整体反弹明显，预计短期会有一定波动压力。短期内通胀上行，建议重点配置农业、粮食等生活必需品。展望下半年国内消费的增长趋势，一方面取决于当地疫情和调控政策的走向，另一方面也受到国内整体宏观经济环境的影响。我们认为，虽然短期内难以准确判断局部疫情对消费的冲击和影响，但拐点已基本形成。宏观经济影响是比较长期的，经济预期的波动在一定程度上对消费的预期恢复有关键影响。考虑到疫情影响的最低点已经在22Q2基本形成，预计下半年将形成明显的复苏态势。考虑到整体消费估值已经趋于合理，建议增加消费配置。
银行:当地疫情引起的扰动，等待后续政策效果显现。
6月份金融数据呈现总量回升、结构改善的特点，反映了疫情后经济和融资需求的初步回升，此外还有半年末的因素。展望未来，随着疫情后经济内生动能的恢复和叠加稳增长政策的落实，预计下半年社会融合将呈现先升后稳的态势。建议关注社会整合结构的边缘演变。投资方面，近期局部疫情对宏观经济预期和银行经营预期带来一定扰动，可以等待后续疫情防控、稳增长、稳信贷政策的效果显现。个股的投资逻辑需要兼顾行业估值提升的系统性机会和商业模式升级的个体性机会。
房地产:高信用高产能企业的市场份额还是比较明确的。
市场恢复的基础还不牢固，开发和投资的积极性短期内难以恢复，信用问题还没有完全解决。但不确定性也包含确定性。一些信用高、运营能力强的企业，未来有望获得更大的市场份额和更高的盈利能力。
快递:6月份，行业成交量略低于预期。
6月份，快递业业务量继续回升，但略低于预期。预计申通增速主要受益于去年同期基数较低，以及采取针对性服务措施提高分流客户粘性。退货可能成为顺丰老化件增长的重要支撑，预计下半年老化件将继续发力。6月份通达领先ASP增速约20%，顺丰连续8个月ASP实现正增长，或受益于增值税减免。7月17日，鄂州机场完成货运航班首航，顺丰继续筑起资源壁垒，让联邦快递成为中国第一快递。2023年快递玩家资本支出规模可能大幅下调，快递行业有望从高速增长转向高质量发展。
危险因素
宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量恶化超预期；
全球疫情的不确定性；中国反复出现局部疫情；
海外货币政策意外收紧，导致外需锐减；
汽车销量不及预期；工厂复产速度不及预期；鼓励消费政策达不到预期；
各地疫情纷扰，油价、人工成本持续上涨；
经济增速超预期下滑，相应的消费需求超预期下滑；通胀超预期，企业提价能力不足影响盈利的风险；各行业政策变化的风险；
刺激基建相关政策实施效果不及预期；房地产建设需求持续低迷，拖累企业整体需求；反复高温多雨天气导致施工淡季周期延长；后续稳增长增量政策不及预期；
房地产企业销售持续下滑、复苏难以实现的风险；信用风险进一步蔓延，部分企业在市场上披露了还款风险。
