在上一篇文章中，我们已经分析了公司的基本情况和业务特点。链接见:它会是下一个阿里巴巴吗？
本文继续分析公司的经营逻辑和投资逻辑。
二。核心投资逻辑和商业分析
1.市场空和潜力
公司主营业务包括商务信息服务、网上商品交易和互联网技术服务。三大业务板块协同发展，客户、技术、数据等资源在业务板块间流动。其收入主要来自线上商品交易业务，商业信息服务和国联云主要是辅助线上交易业务。下表主要是对三种业务的描述。其中网上商品交易业务主要由几家多元商务平台承担，也就是说公司目前的营业额是372亿，是几家多元商务平台的GMV。
其中，商务信息服务是公司的基础业务。公司以国联资源网为基础，为企业提供网站会员服务、会展服务、行业信息服务、会展服务等商务信息服务。其本质是通过线上线下的互动，为供需双方的企业用户提供信息匹配服务，在线开设企业店铺，供应商发布产品信息，用户发布购买信息，寻找供应商；线下通过各种供需对接会、技术交流会、会员沙龙、信息广告等。促进贸易合作。经过近20年的发展，公司拥有丰富的行业资源和服务经验，以及坚实的会员基础。其业务已覆盖100多个行业领域，注册会员企业约280万家，黄页数据库1000万个，招投标信息资源5000万个。在冶金、煤炭、电力、机械、医药、化工等行业有着丰富的产业积累。公司有一组比较重要的用户数据，可以看出多多电商和全国联赛资源网的关系。
国联资源网的合作用户数可能是很多电商的交易用户数，所以国联资源网是很多电商的用户储蓄池，也是未来收入增长的主要保障。
公司目前主要通过土多多、味多多、博多多、飞多多、纸多多、粮油多多六大平台，覆盖涂料化工、卫生用纸、玻璃行业、化肥行业、造纸行业、粮油行业等多个产业链。下表显示了许多平台的收入和毛利率:
涂料行业是公司发展最早的行业，也是收入最大的行业，渗透率最高的行业之一。2021年依然保持100%以上的营收增速，虽然是公司所在行业互联网普及率最高的行业之一，但依然只有2%。所以行业发展的天花板还远没有到来。
互联网技术服务形成了完整的数字化技术服务体系。依托公司支撑交易和信息时形成的数据和技术积累，国联云致力于互联网、物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等新技术与实体经济的深度融合，推动实体经济降本增效、高质量发展。目前，李安运提供的产品和服务包括云市场、云产业、云会议、云展览以及为企业提供解决方案等数字技术服务和业务。目前公司国联云提供的云ERP、云会议、云直播等服务多处于免费使用阶段。据国联云统计，研究报告显示，截至2020年4月，国联云注册用户超过18万，尤其在疫情期间，提供大量在线直播服务，帮助产业链企业复工复产，品牌美誉度大幅提升。
因此，各业务板块的发展具有显著的协同效应，资源相互转化:
①商业信息服务积累了大量资源，为其他业务的技术和客户群发展提供了重要支撑。
②商品交易服务进一步拓展客户资源，反哺信息科技业务。
③互联网技术服务依靠数据积累，推动信息和交易业务升级。
公司多平台对应的产业链总市场规模超过4万亿元。目前公司多平台收入占所有行业渗透率的1.02%。如果渗透率达到10%，预计国联收入将达到惊人的4000亿元，是目前收入的十倍。同时，我们也关注到公司仍有大量平台在有序孵化，可见公司营收天花板较高。
2.竞争格局和优势
轻资产的“自营+平台”电商模式，可以扬长避短，提高企业运营效率。一般来说，自营模式需要参与商品采购、仓储、配送的全过程，可以更好的把握品控工作，获得更多的盈利环节。但这种模式下，资产更重，产品线扩张和资金周转压力更大；但平台模式资产较轻，规模扩张容易，商品品类丰富，但质量控制和客户体验有待加强，这也是JD.COM和淘宝的区别。公司网上商品交易业务的收入几乎全部来自自营电商。为减少传统自营模式因重资产而制约业务扩张的负面影响，公司采用轻资产策略模式，在物流仓储环节鼓励供应商发货或客户自筹资金，而平台负责信息服务和调度，降低整体仓储物流成本，减轻公司库存压力，提高公司运营效率。公司采用分终端合作策略，与区域经销商合作，采用本地化服务。
公司的商品交易模式和拼多多的商业模式是一样的。多多平台的利润空来源于订单带来的议价能力和减少流通环节提升的产业链整体效率。公司切入的产业链通常有以下特点:
①上游工厂相对集中但竞争充分；
②下游终端用户相对分散，议价能力弱；
(3)以渠道销售为主，流通环节多，普遍涨价；
④商品供应不稳定，地域服务不足；
以上特点为多多电商平台的发展提供了良好的基础。根据公司披露的信息，一单团购会经历以下五个流程:
①首先选择上游供应商，签订采购框架合同，明确合作意向，确定集中采购的生效时间、供应量、区间价格。价格区间是指不同的采购数量对应不同的采购价格，量大优先。在这个阶段没有财务流程发生。
②把产品挂在网上，客户申报预计需求。客户通常需要支付10-20%的订金才能订阅。
③与平台上游供应商签订采购合同，支付一定的采购定金，一般为总货款的60%-100%，账期一般为一个月。
④与下游客户签订正式销售合同，客户支付全款。
⑤通知上游供应商发货给客户，客户收货后在销售确认单上签字，流程结束。
当然，具体到供应商，公司根据供应量、业务规模、信用状况等将供应商分为四个等级。，即核心供应商、关键供应商、签约供应商和普通供应商。高质量的供应商可以通过他们的合作得到提升。与平台核心供应商建立长期合作关系，自营业务产生的集中采购订单大部分会流向核心供应商，而长期合作供应商通常会在采购保证金、账期等方面给予国联更多优惠。核心供应商无法满足的溢出订单会依次流向关键供应商和签约供应商。其他普通供应商注册通过平台审核后，可以免费在多多平台上架商品，从而扩大销售。
上表是公司承担运费的比例，其中高达60%的物流、运输和费用由供应商承担，而另一大部分是客户支付并承担相应费用，占33%，公司负责运输费用，占7%。
该公司在大多数电子商务公司中的发展势如破竹，几乎没有竞争对手，这主要是因为它在产业链中的深度参与。公司从2002年开始做工业信息网，就已经开始接触各个行业的上下游公司，对上下游公司的特点和痛点有很强的了解。一些上游企业怕生产过剩，库存过多，客户难找，下游企业怕中间环节涨价过多，需求小，没有议价能力。目前公司的商业模式主要是集体采购。在这种模式下，可以通过“以销定购、推后订单、上游议价”来争取更低的供货价格；同时借助信息技术打通中间流通环节，最大程度减少中间代理商，实现上下游同时盈利，实现全产业链降本增效。
再加上消费互联网对人心的教育，支付宝等平台的出现，消解了交易的信任成本。拼多多单一模式的成功，让大家很容易接受在产业互联网中引入这种模式。"付出更多的努力可以节省更多的钱."拼多多的广告成功为国联节省了一部分广告费用。
同时我们可以看到，公司的两位创始人从人大毕业后就一直在做工业信息网。从2002年开始，他们前期做的事情并不成功，但两位创始人还是坚持了20多年，才迎来了公司的高速发展。我相信公司的创始人团队也是公司的一个竞争优势。
那么，当阿里巴巴、JD.COM等巨头进入赛道时，国联股份是否能够应对？其实，阿里巴巴、JD.COM等巨头并不是不知道工业互联网的发展，只是工业互联网在各个行业的需求特点不同，导致它的垂直性很大，不可能一蹴而就成功切入。同时，深挖这个垂直行业需要时间，也赚不到什么钱。阿里这个大集团不愿意把精力花在这上面。“我都习惯躺着赚钱了，为什么还要站着？”此外，阿里的战略方向是为所有主要轨道建立良好的轨道，如云计算服务，因此就目前而言，阿里巴巴和JD.COM等大集团不太可能成为国际联盟的竞争对手。
下一部分将分析公司的主要风险和价值评估。
