编者按:本文来自微信微信官方账号“互联洞察”，由36Kr授权发布。
文/宋庆，编辑/水笙
四分钟能发生什么？昨天的美国股市，3万亿美元瞬间蒸发。
北京时间3月9日21: 30，美股开盘后大幅下挫，道指下跌近1800点。盘中最大跌幅一度超过2000点，纳斯达克下跌超过7%，SP下跌6.7%。
按照最后一个交易日美股总市值44万亿美元计算，整体下跌7%意味着美股开盘市值蒸发了3万亿美元，约合人民币21万亿元。
然而，在标准普尔500指数日内跌幅超过7%后，第一层熔断机制被触发，美国股市不得不暂停交易15分钟。
复牌后，美股短暂小幅回升，但这并没有改变美股大跌的结局。
截至收盘，美股道琼斯指数下跌2013.76点，跌幅7.79%，报23851.02点；标准普尔500指数下跌225.81点，跌幅7.60%，报2746.56点，甚至创下2008年12月以来的最大单日跌幅；纳斯达克指数下跌624.94点，跌幅7.29%，至7950.68点。
美国三大股指收盘，图元同花顺金融
与此同时，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数在盘中攀升至62.12点，为2008年金融危机以来的最高水平。
沙特发动的石油价格战引发的股市危机，在新冠肺炎疫情的影响下，加剧了市场的恐慌情绪。于是，在美国股市上，不仅仅是油气板块受挫，这场股市动荡还蔓延到了全球。
重要汽车股中，特斯拉下跌13.57%；蔚来汽车跌7.32%；福特下跌9.09%；法拉利下跌9.50%。
大型科技股中，苹果暴跌7.91%，微软下跌6.78%，亚马逊下跌5.29%，谷歌下跌6.38%，脸书下跌6.40%。
受欢迎的中国股票也未能幸免。连线洞察了解到，截至收盘，阿里巴巴下跌3.41%，陌陌下跌4.26%，JD.COM下跌5.34%和6.23%。......
恐慌在一夜之间达到了顶点。全球股市集体下跌的背后隐藏着怎样的资本密码？国内很多互联网公司在美股上市的趋势是什么？
1.“黑色星期一”重现。美股为什么这么脆弱？
3月9日，投资者再次见证了历史。这是美国股市第二次触发熔断。
1987年10月19日，纽约最大的股市崩盘爆发。道琼斯工业平均指数一天之内暴跌508.32点，跌幅22.6%，被称为“黑色星期一”。
紧接着，1988年2月，股指熔断机制出台。该机制又称自动停盘机制，是指当股指波动达到规定的熔断点时，交易所为控制风险而采取的暂停交易措施。
具体来说，熔断机制分为三层。当SP指数短时间内下跌7%时，将触发第一层熔断，美国证券市场所有交易暂停15分钟。恢复交易后跌幅进一步扩大到13%，然后启动二次熔断，交易再暂停15分钟。恢复交易后，如果跌幅扩大到20%，则启动三级熔断，当天剩余时间停止交易。
自美股设立熔断机制以来，30多年来真正触发熔断的只有1997年10月27日。
当年7月，东亚金融危机爆发。当时美国正处于科技股牛市，并没有把这场风波放在心上。
然而，三个月后，由于投资者投资组合的调整，美国股市毫无准备地迎来了这场危机。诺亚财富首席研究院夏纯博士曾表示，1997年10月27日，道琼斯指数下跌超过554点，跌幅达7.2%，熔断机制被触发两次。
然而第二天，道琼斯工业平均指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。
今年3月9日，美国股市第二次熔断来得更猛，波及更广，影响和持续时间可能更长。这一天被称为“黑色星期一再现”。
3月9日晚间，SP指数触发第一层熔断机制，途远证券时代
在美国总统川普看来，股市大跌的原因在于沙特发动的石油价格战和美国媒体对新冠肺炎疫情的“假新闻”报道。“沙特阿拉伯和俄罗斯在石油价格和流量上争论不休。所以股市跌了，还有假新闻！”特朗普在推特上这么说。
让我们先回顾一下这场危机是如何发生的:
3月6日，沙特欲减产150万桶/日以维持高油价，但俄罗斯对此不以为然。当日，国际油价遭遇重挫，创2015年9月以来最大单日跌幅。
为了表示不满，迫使俄罗斯回到谈判桌前，沙特第二天就宣布降低油价。红星新闻报道称，沙特国有石油公司、全球最大原油出口国Saudi Aramco宣布，折扣率为“20年来最大”。
这次“黑天鹅”事件在很大程度上是这次危机的导火索，新冠肺炎疫情的全球爆发加剧了全球市场的恐慌。
新浪微博实时疫情动态数据显示，截至3月10日10时，境外新冠肺炎疫情累计确诊病例33361例，累计死亡883例，累计治愈3986例。
香港心有证券研究部总监陈维聪认为，美股触发的熔断机制主要受两方面因素影响:疫情蔓延和油价大跌。在他看来，后者影响更大。
他告诉时代财经，美国股市开盘暴跌1800点，充分反映了当前投资者的恐慌情绪。“他们可能担心，如果油价继续下跌，投资市场会出现连锁反应，引发大规模系统性风险。”
然而，值得探究的是，为什么处于风暴中心的美国股市如此脆弱？
据光大策略谢超团队介绍，美股本轮下跌之所以比a股和欧洲股市跌幅如此之快、幅度更大，是因为美股长期处于高估值状态。
他们告诉21世纪经济报道记者，由于美国过去10年大部分时间利率处于低位，降低了企业加杠杆的财务成本。从近10年美股涨幅最大的信息技术和可选消费类股来看，股份回购平均贡献了公司15%的持有期收益率。
“美股公司通过大规模借款回购股票，这导致即使在利润增长率极低的情况下，公司仍然可以通过提高ROE来提高股价。以麦当劳、波音、高露洁为代表的股票，目前账面负债规模超过资产规模，美股的‘水牛’现象非常明显。”谢超的团队这样说。
值得注意的是，自2009年3月9日见底以来，美股的牛市已经维持了11年，但一夜之间，美股从牛市跌至接近熊市。Cantor Fitzgerald首席市场策略师彼得·切基尼(Peter Cecchini)告诉《华尔街日报》:“长达11年的牛市已经结束。”他指出，这不仅与20%的下降有关，而且有迹象表明全球增长正在放缓。
这场股市危机也波及全球。除了美国股市，全球其他主要股指周一也遭受了严重挫折。
欧洲股市收于八个月低点，陷入熊市区域；欧洲斯托克600指数收盘下跌7.4%，录得2008-2009年金融危机以来最差单日表现；
英国富时100指数下跌7.7%，德国DAX指数下跌7.94%，法国CAC-40指数下跌8.39%；
加拿大股指开盘下跌7%，创2008年以来最大跌幅，巴西基准股指下跌10%，触发熔断；
在中东，科威特第二天暂停了总理市场，指数盘中下跌10%，沙特股市盘中下跌超过9%，迪拜和阿联酋股市盘中下跌超过8%。
根据证券时报的计算。全球重要指数单日蒸发24.84万亿人民币，相当于3.58万亿美元。
2.中概股最全面的一点:谁受影响最小？谁严重受挫？
由于全球股市危机，许多在海外上市的中国股票公司的股价也出现了下跌。
根据同花顺的财务数据，美股232家上市公司中，仅有31家公司股价上涨。其中，近一半企业增速维持在1.5%以下，形势不容乐观。
一般股指跌幅较大，图元同花顺金融
与此同时，有49家公司跌幅超过10%，在纳斯达克上市的教育服务机构华福教育跌幅高达45.83%，是中国上市公司中跌幅最大的。
值得关注的是多家互联网公司在此次危机中的股价表现。其中既有阿里等互联网巨头，也有荔枝、陌陌、汽车之家等各领域的独角兽，还有聚美优品等股价表现长期不佳的公司。
Connected Insight注意到，在股价上涨的公司中，唯品会、51Talk、趣店、搜狐和搜狗较为突出。这些公司的共同点是，除了趣店之外，其他几家公司也于近日发布了2019年第四季度财报，并且都交出了较为抢眼的增长数据。这在很大程度上为他们顶住了这一次的冲击。
3月5日，唯品会披露了2019年第四季度及全年未经审计的财报。在这份报告中，最大的亮点是其盈利能力的大幅提升。
财报显示，2019年第四季度，唯品会净营收同比增长12.4%，至293亿元。非美国通用会计准则下，唯品会第四季度归属于股东的净利润为人民币19亿元，同比增长111.4%。这是唯品会连续29个季度盈利。
从2019年全年来看，非美国通用会计准则下，唯品会本年度归属于股东的净利润达到50亿元人民币，较2018年增长84.4%。
根据搜狗3月9日发布的2019年第四季度及全年财报，搜狗2019年总营收为11.7亿美元，同比增长4%。当年归属于搜狗的净利润为8910万美元。根据美国通用会计准则，2019年归属于搜狗的净利润为1.05亿美元，比上年同期的1.13亿美元有所收窄。
但第四季度归属于搜狗的净利润为3500万美元，同比增长33%。根据美国通用会计准则，2019年第四季度归属于搜狗搜狗的净利润为3900万美元，同比增长44%。
相比之下，51Talk之所以能逆势上涨，是因为其在2019年第四季度首次实现了公司整体盈利。其3月9日晚间发布的财报显示，第四季度，51Talk的现金收入为5.823亿元，净收入达到3.979元，非美国通用会计准则下的净利润为526万元。
在这些企业中，趣店和搜狐比较特殊。这体现在，到目前为止，趣店还没有发布2019年Q4财报，搜狐能实现股价上涨，不是因为盈利而是因为减亏。
在搜狐的Q4财报中，搜狐本季度亏损再次减少，这或许让资本市场看到了搜狐盈利的可能性。
通过搜狐2019年业绩报告不难发现，2019年四个季度，扣除搜狗公司和畅游公司的净利润/净亏损，剔除第四季度预计缺人的投资减值影响，非美国通用会计准则下，搜狐公司的亏损分别为7200万美元、6800万美元、5300万美元和4600万美元，处于持续减亏状态。
对此，搜狐公司董事局主席兼CEO张朝阳对外界表示:“2019年，我满负荷工作，确实比2018年好。2018年考了60分，2019年考了80分，希望2020年给自己考85分。”
虽然少数互联网公司逆势上涨，但仍有不少中概股公司股价呈现下跌趋势。
途远网络
Insight从同花顺财经了解到，拼多多下跌0.68%，58同城下跌2.26%，阿里巴巴下跌3.45%，网易有道下跌3.59%，趣头条下跌4.65%。
部分企业降幅超过5%，甚至更多。
比如JD.COM下降5.34%，6.23%，爱奇艺下降6.93%，携程下降9.18%，1月17日登陆纳斯达克的荔枝下降11.4%。
其中，已经完成港股二次上市的阿里巴巴，在美股和港股市场呈现出不同的情况。
财社报道，阿里巴巴港股昨日下跌4.56%，至194.6美元，为2019年12月12日以来最低。但Connected Insight发现，截至3月10日12: 30，阿里巴巴出现回暖迹象，股价上涨2.89%，至199.10美元，实现反弹。
3.a股有望成为全球避险天堂？
a股成为全球股市的一个亮点。三大股指上证综指、深证成指、创业板指昨日短暂下跌后冲高回落，全线飘红。
东方财富网数据显示，截至3月10日中午收盘，上证综指报2961.54点，涨0.88%，成交2438.64亿元；深成指报11206.56点，涨98.01点，涨0.88%，成交3756.83亿元；创业板指数报2110.45点，上涨17.39点，涨幅0.83%，成交1192.71亿元。
下午13: 00开市后，这一势头持续。
东方财富网数据显示，截至13: 37，上证综指上涨1.84%，深证成指上涨2.59%，创业板指上涨2.69%。
事实上，在很多专业人士看来，这次全球股市波动对a股市场的影响将是短暂的。
前海基金首席经济学家杨德龙表示，2020年是美股见顶、a股触底的一年。美股走跌a股涨的年份已经初步验证。“当美国股市、欧洲股市、日本股市和韩国股市发生巨大变化时，答案是肯定的。”
方正策略也表示，“如果美股牛市结束，a股会同时下跌，但跌幅会比美股小很多。”
为什么a股能在全球股市动荡中保持稳定？明星投资总经理杨玲给出了她的看法。在她看来，无论是从股市的周期、疫情防控，还是逆周期调整工具箱来看，a股都有明显的优势。
“从股市周期来看，目前a股估值仍处于历史底部；从疫情防控来看，国内疫情得到初步遏制，复工复产有序推进，国内经济“一季度砸坑、二季度回升”的趋势逐渐明朗；从逆周期调节的角度来看，我们财政政策和货币政策工具箱里的工具不仅执行力强，而且是政策中最大的空。”她是这么说的。
从市场走势也可以看出a股市场的抗风险能力之强。
同花顺财经数据显示，沪深两市，3141只股票上涨，138只股票涨停；86只股票跌停，22只股票跌停。
沪深市场涨跌分布图，其源头是同花顺金融
这意味着很多在a股上市的互联网公司并没有受到全球股市冲击的太大影响。
这是中国资本市场的机会。
长城证券看好中国资本市场的长期向好趋势，“在卡位拐角处超车，吸纳全球资产。密切关注疫情蔓延反转阶段的时间窗口，迅速建立全球资产对人民币计价资产抗风险、小于危机价值的认知，迅速拉高中国资本市场，吸引全球关注。正向的引导效应有助于吸收国内的场外资金，更有助于吸收全球的场外资金，对于推动人民币国际化具有重要的战略意义。”
“现在一些国际投资者把a股称为避险资产，a股已经成为国际资本的避风港。”杨德龙在一篇专栏文章中这样说。
