智通财经获悉，东吴证券发布研报称，半导体周期下行，价格回归理性后，仿真的成长属性再次凸显。目前国内公司市场份额仍然较低，龙头厂商有望通过产品调整保持增长。看好两类模拟公司的国内替代机会。1)布局了大量素材，并在不断扩张的平台型公司。建议关注圣邦、斯瑞普、艾薇电子等2)在RD实力强劲、客户份额持续提升的细分市场中处于领先地位，尤其是在“冯光车储”等高增长率的下游市场。建议关注纳微、微微电等。
仿真赛道受欢迎，超额收益从何而来？
相信市场模拟行业坡长雪厚。该行认为，模拟芯片同时表现出消费和增长属性，在特定时间段表现出较强的进攻属性，在周期下行时表现出较好的防守属性。随着行业周期的下行，仿真领域的投资似乎进入了“垃圾时代”。通过回顾海外领先公司的发展历史、财务管理和股价表现，展望模拟赛道投资的“巅峰时刻”。
启示1: MA是增加市场份额的重要途径，平台公司享有领先的溢价。模拟行业的市场份额相对较低，领先的增长需要持续的并购。发展初期有两条路径:1)以1)TI为代表的去中心化布局，2)以2)ADI为代表的聚焦几个细分领域。当企业足够大的时候，两条路径都会向平台化发展。
启示二:RD团队和销售体系是核心竞争力要素。仿真行业看重经验，以成熟的人才梯队和高RD投入为核心支撑。优秀的管理和团队有望创造出惊喜的物品和客户作为客观的评价结果。
复产启示三:IDM模式保障产能，扩产影响重在跟踪。大厂海外多IDM模式，有产能交付保障和成本优势。下游供不应求，产能为王，IDM模式有助于实现规模效应。扩产导致的芯片价格下跌要视情况而定。对于长期需求较强，周期性较弱，或者已经回落到合理价位的品种，应该积极看好。
启示四:仿真行业的“攻击性”来自“品类扩张+客户导入+估值跃迁”，“防御性”来自“行业增长+弱周期性+增长预期”。根据Gartner数据，2021年全球模拟芯片市场规模达到805亿美元。虽然CAGR在2015-2020年只有5%左右，但一些国内公司基于品类扩张和份额提升，每年都实现业绩翻番。对于海外模拟龙头来说，虽然部分年份业绩增速停滞，但市场出于对其长期增长的信心，提高了估值，对股价形成了下行压力。
半导体周期下行，价格回归理性后，仿真的成长属性再次凸显。担心市场上TI产能释放，芯片价格快速下降。银行认为有望先行，产能释放的时间可能对应地方盈利空的落地。目前国内公司市场份额仍然较低，龙头厂商有望通过产品调整保持增长。
风险:海外大厂扩张进度超出预期风险，需求不如预期风险。
