来源:金·
宜安，金正言北方资本中心/作者汀初/风险控制
航材产业链可分为各种上游航材制造商、中游航材分销商、下游航空空公司、飞机维修公司、飞机制造商。润北航空科技股份有限公司作为航材经销商，于2022年6月24日在深交所上市，发行价29.2元/股。截至7月18日收盘，其股价为39.5元/股。
上市冲击的另一面，润北航科在上市前夕仓促更名，名字中带有“科技”二字，科技含量可能备受拷问。润北航科不仅对自研产品的营收贡献不足5%，而且常年占RD投资不足1%。润北航科作为航材经销商，被归类为批发行业，或者说是“硬贴”的技术标签。此外，润北航科募投项目建设内容中，与环评相比，多了一条洗涤剂生产线。信息对抗的背后，润北航科是否对这条生产线进行环评？
首先，自研产品贡献收入不足5%，RD投入不足1%，发行公司“贴”技术标签。
真的时候是真的假的，除了无为什么都没有。虽然更名后，润北航科的企业名称冠以“科技”二字，但实际上润北航科的核心还是航材经销商，科技含金量可能还不够。
1.1 2020年8月，公司名称由“润北化工”变更为“润北航科”
市场监督管理局数据显示，截至2022年7月11日，润贝航科两次更名，第一次是2020年8月20日，润贝航科名称由深圳润贝化工有限公司变更为深圳润贝航科空科技有限公司，第二次变更为2020年8月26日，润贝航科名称由深圳润贝航科空变更为润贝航科空
虽然更名后的润北航科名称冠以“科技”二字，但实际上润北航科的技术含量并不高。
1.2作为航材经销商，其行业为批发行业中的矿产品、建材、化工产品批发。
根据润北航空分公司2022年5月23日签署的招股书，润北航空分公司是一家服务型航材分销商，主要产品包括民航空油、航空空原材料和航空空化学品等。是国际知名品牌的授权经销商。
根据证监会发布的《上市公司行业分类指引》，润北航科属于F类51个类别中的“批发行业”。根据国家统计局公布的国民经济行业分类，润北航科在“批发和零售”中归类为“矿产品、建材、化工产品批发”。
根据《上市公司行业分类指引》，批发业是指向其他批发或零售单位、其他企事业单位、机关团体等批量销售生活必需品和生产资料的活动。，以及以本单位名义从事进出口贸易和贸易经纪、代理活动，包括货物所有权和贸易活动，以及不拥有货物所有权并收取佣金的商品代理、商品寄售活动；这一类还包括在各类商品批发市场设有固定摊位的批发活动，以及以销售为目的的收购活动。
根据国民经济行业分类，批发和零售业中的矿产品、建筑材料、化工产品批发，是指煤炭及煤炭制品、石油制品、矿产品及矿产品、金属材料、建筑装饰材料、化工产品的批发和进出口活动。
可见，无论是按照《上市公司行业分类指引》分类，还是按照《国民经济行业分类》分类，润北航科所属的行业都是批发行业。
此外，润北航科的营业收入主要由分布式产品贡献，而非自研产品。
1.3 2019-2021年，分销产品收入占比超过95%，自研产品收入占比不到5%。
招股书显示，除发行业务外，润北航科逐步进行自主研发投入。目前自主研发的产品主要有清洗剂、消毒剂、室内壁纸、胶带等。
2019年至2021年，润北航科自研产品贡献收入分别为853.73万元、3015.76万元和2511.78万元，分销产品贡献收入分别为8.43亿元、6.92亿元和6.72亿元。同期润北航科自研产品贡献收入分别占润北航科当期营业收入的1%。
这说明，报告期内，润北航科自研产品贡献的营收占比始终低于5%，而其分销产品贡献的营收占比保持在95%以上。严重依赖分销业务的润北航科，科技含量可见一斑。
就RD而言，润北航科的RD投资额不到正常年份的1%。
1.4 2019年至2021年，RD投资占比持续低于1%。
根据润北航科于2022年2月8日签署的《润北航科北京中伦律师事务所关于公司首次公开发行股票并上市的补充法律意见书》，润北航科的全部RD投资均列为RD费用。
招股书显示，2019年至2021年，润贝航科的RD投资分别为504.75万元、657.63万元和687.16万元，销售费用分别为5755.07万元、5287.07万元和4749.12万元。
2019年至2021年，润北航空分公司RD投资占比分别为0.59%、0.91%、0.99%。
历史上，润北航科2019年申请的10项发明专利被驳回。
1.5十项发明专利申请因不具备创造性而被驳回。
国家知识产权局数据显示，截至2022年7月11日，2019年3月7日，润贝航科申请了名为“一种航空空室内装饰用壁纸”的发明专利，申请号为2019101698329的专利申请被以无效驳回。驳回的理由是该申请的独立权利要求和从属权利要求不具备创造性。同时，在说明书中，
2019年5月31日，润北航科申请了一项名为“一种飞机客舱地毯清洁剂”的发明专利。申请号为2019104681118的专利申请被以无效驳回，原因是不能被授予专利权，也不具备授予专利权的前景。
2019年5月31日，润北航科申请了一项发明专利，名称为“一种飞机厕所real 空管道清洗剂”。申请号为2019104681122的专利申请被以无效宣告驳回。驳回的理由是，该申请的独立权利要求和从属权利要求不具有创造性，说明书没有记载任何其他可以被授予专利权的实质性内容。
2019年5月31日，润贝航科申请了名为“一种易于使用的检漏剂”的发明专利，申请号为2019104678064的专利申请被以无效驳回。驳回的理由是，该申请的独立权利要求和从属权利要求不具备创造性，说明书没有记载任何其他可以被授予专利权的实质性内容。
2019年5月31日，润北航科申请了名为“一种飞机外部清洗剂”的发明专利。申请号为2019104677964的专利申请因不具备被授予专利权的前景而被以无效驳回。
2019年5月31日，润北航空分公司申请了名为“一种新型民用航空天然植物除味清新剂”的发明专利。申请号为201910467752的专利申请因不具备被授予专利权的前景而被以无效驳回。
2019年5月31日，润贝航科申请了名为“一种飞机客舱皮革清洁上光剂”的发明专利。申请号为201910467812X的专利申请因不能被授予专利权而被以无效驳回。
2019年5月31日，润北航空分公司申请了名为“新型航空空卫生剂”的发明专利。申请号为2019104681014的专利申请被以无效宣告驳回。驳回的理由是不能授予专利权。
2019年5月31日，润贝航科申请了名为“一种飞机烤箱中性清洗剂”的发明专利，申请号为201910467786的专利申请被以无效驳回。驳回的理由是，该申请的独立权利要求和从属权利要求不具备创造性，说明书没有记载任何其他可以被授予专利权的实质性内容。
2019年5月31日，润北航科申请了一项发明专利，名称为“一种水基飞机客舱除胶清洁剂”。申请号为2019104677803的专利申请因不具备被授予专利权的前景而被以无效驳回。
根据郑锦研究北方资本中心的研究，润北航空分公司的前身润北化工公司的10项发明专利申请因不具备创造性，不具备专利前景而被驳回。
其专利申请屡遭拒绝的背后，是润北航科三位核心技术人员在专业和研发上的不“匹配”。
1.6三个核心技术人员是内燃机，计算机，国贸专业，或者说不匹配。
招股书显示，润北航空分公司核心技术人员有三人，分别是刘俊峰、徐硕华和高木睿。
刘俊峰拥有学士学位，毕业于Xi交通大学内燃机专业。徐硕华，本科学历，毕业于武汉理工大学计算机科学与技术专业。高慕睿本科学历，毕业于广州大学国际贸易专业。
证监会公开信息显示，2020年11月12日，国信证券股份有限公司与润北航科签订上市辅导协议。
可以看出，在上市之前，润北航科匆忙从润北化工更名为润北航科。虽然名字里有“科技”二字，但实际上其行业属于批发行业，95%以上的收入贡献给经销产品，而其自研产品常年贡献不足5%。另一方面，RD投资的比重继续低于1%。2019年，前身润北化工公司的十项发明专利申请均因不具备创造性而被驳回。RD人员方面，他们的三个核心技术人员分别来自内燃机、计算机、国际贸易，都与润北航科的业务不是“同行”。
此外，润北航科的募投项目也存疑。
二是募投项目建设内容与环评报告相悖，在分红的同时募资补血的合理性存疑。
你看到的不一定是真的，但你说的不一定是确凿的。信息披露是投资者了解上市公司的重要“窗口”。而润北航科募投项目建设内容的信息披露，如今却是“罗生门”。
2.1项目融资2.47亿元，建设4条生产线，包括250万升消毒剂和洗涤剂生产线。
招股书显示，润北航科本次上市拟募集资金4.73亿元，其中2.47亿元将用于“广东省何润新材料公司非金属材料、复合材料及清洁用品生产基地新建项目”。
润新材料生产基地新建项目总投资2.6亿元，项目备案号为2103-441305-04-01-304379，环评审批号为惠始环建[2021]77号
募集资金项目“何润新材料生产基地新项目”拟建设4条生产线，分别为年产12000平方米的机舱内装饰膜生产线、年产10000平方米的航空空特种功能胶带生产线、年产250万升的消毒清洗剂生产线、年产4500平方米的飞机散货地板和年产18000平方米的侧板生产线本次募投项目主体为子公司广东何润新材料科技有限公司，项目地址为惠州市仲恺高新区东兴区。
尴尬的是，募投项目环评文件中的建设内容与招股说明书披露的内容并不一致。
2.2环评报告披露，仅建设了三条生产线，不包括250万升消毒清洗剂生产线。
据惠州仲恺高新区管委会介绍，2021年6月，惠州市生态环境局出具了《关于广东何润新材料科技有限公司新建空气空非金属材料、复合材料及空气空清洁用品生产基地项目环境影响报告书的批复》，批复文号为惠始环监[2021]77号，项目建成后每年在舱内生产。
2021年5月19日，仲恺生态环境分局出具了《建设项目验收信息公示》，其中作为附件的环评报告显示，该项目代码为2103-441305-04-01-304379。项目建成后，预计年产客舱装饰膜12000平方米，航空空特种功能胶带10000平方米，生产飞机。
该项目共有三条产品线，包括机舱内装饰膜生产线、航空空特种功能胶带生产线、飞机散货地板/侧板生产线。
根据郑锦研究北方资本中心的研究，招股说明书披露的募集资金项目“何润新材料生产基地建设项目”与惠州市仲恺环保局披露的同名项目相同，且两者对应的项目代码和环评批准文号一致，即上述项目相同。
可以发现，招股书披露的募投项目“何润新材料生产基地建设项目”包括4条生产线，而在相应的环评报告和环评批复文件中，该项目的建设内容仅为3条生产线，比招股书披露的少了一条年产250万升消毒清洗剂生产线。很混乱。
2.3《建设项目环境保护管理条例》规定，建设项目的重大变更应当进行重新评价。
根据国家682号令第十二条规定，建设项目的环境影响报告书、环境影响报告表经批准后，建设项目的性质、规模、位置、生产工艺或者防止污染和生态破坏的措施发生重大变化的，建设单位应当重新报送建设项目的环境影响报告书、环境影响报告表。
在这方面，润北航科的上述募投项目是否发生了重大变化？不得而知。
润北航科募投项目的问题可能不止于此。
2.4“账上”有2亿多元，累计分红达到1亿元，筹钱补血的合理性存疑。
招股书显示，润北航科本次拟募集资金4.73亿元，其中1.36亿元用于补充流动资金。
事实上，润北航科资产负债率持续下降至18.23%，2021年有息负债仅为400万元。
招股书显示，2019年至2021年各期末，润北航科的资产负债率分别为31.19%、30.03%和18.23%。
2019-2021年末，润北航科短期借款分别为1404.8万元、2482.95万元和0.00万元，一年内到期的非流动负债分别为0元、0元和400.5万元；同期润北航科无长期借款。
值得注意的是，润北航科2021年货币资本已超过2亿元，2020年已累计分红1亿元。
招股书显示，2019年至2021年各期末，润北航科的货币资金分别为1.81亿元、2.23亿元和2.13亿元。
招股书显示，2019年至2021年，润北航科经营活动产生的现金流量净额分别为21145.32万元、13321.53万元和4585.68万元；现金等价物的期末余额分别为18109.96万元、22220.89万元和21248.82万元。
2019年至2021年，润北航空分公司未分配利润分别为1.99亿元、1.34亿元、2.56亿元。
2020年5月润北航空分公司分红8300万元，2020年7月润北航空分公司分红1700万元。
据郑锦研究北方资本中心研究，报告期内，润北航科资产负债率逐年下降，2021年末润北航科货币资金达到2.13亿元，未分配利润2.56亿元。而且2020年润北航科实施了1亿元的现金分红。北航分公司，或称“不差钱”，募集1.36亿元用于“补血”，其募集的合理性存疑。
这意味着，一方面，润北航科募投项目的建设内容“违背”了环评文件；反观润北航科，口袋里有钱，大张旗鼓分红，却筹钱“补血”，令人怀疑。
诡计胜于诚实。上市前，北航分公司仓促更名，名字中带有“科技”二字，科技含量可能备受拷问。不仅如此，润北航科募投项目的建设内容比环评报告多了一条生产线。信息交锋的背后，围绕润北航科募投项目的质疑，未来真相是否会在资本市场的检验下浮出水面？
