7月以来，炎热的天气不仅让日常生活充满焦虑，也让资本市场极度不安。
由于信用违约的反复流行和骤降，市场信心再次受到打击，导致上周a股主要指数纷纷下跌。每一个品牌100指数都未能幸免，下跌5.82%，跌破1000点大关。但弱市期间的信用违约，往往是市场调整进入下半场的标志，机构短期仍看好市场。
杨静制图
其实反转随时都有可能上演。
上周上证综指下跌3.81%，创业板指数调整2.03%，国证价值下跌4.99%，每百品牌指数下跌5.82%，表现不佳。
从板块个股来看，地产、互联网板块跌幅较大，成为碾压指数的主要因素。其中，碧桂园、龙湖集团、阿里巴巴、新城控股跌幅均超过10%，绿地控股、华润置地、万科A跌幅也超过5%。估值方面，各品牌100指数平均估值回调至10.1倍，再次进入历史低位，估值优势明显。
西部证券表示，目前市场并不脆弱，上半年不会出现快速大幅下跌。目前只是因为疫情扰动对居民就业和收入的短期影响，仍然属于现金流量表的范畴，与2008年美国金融危机对家庭资产负债表的影响有很大不同。
深圳一位不愿意透露姓名的私募经理也表示，虽然房地产风险对股市有短期影响，但整体上不必过于悲观。就市场本身而言，a股两个月从2800点反弹到3400点，短期也有调整的必要。但目前信用违约事件和反复疫情叠加，放大了市场的忧虑。对于板块来说，房地产政策的松动有目共睹。在持续的估值修复之后，真正的反转其实随时都有可能上演。这次信用违约事件可能是房地产领域的最后一击。
房地产的估价和修复基本到位。
国家商报记者注意到，虽然上周房地产板块损失惨重，个股大幅下跌，但从近一年的表现来看，房地产行业的估值修复基本已经到位。
自2021年下半年以来，房地产行业共经历了三轮政策驱动的估值修复:
第一轮:2021年7月初，恒大信用风险事件爆发，单月商品房销售同比负增长，板块估值开始下探；8月，保利集团大股东及高管宣布增持，提振了板块估值；9月央行决定调整“两个维护”，政策驱动板块完成首轮估值修复。“十一五”期间，花样年等民营企业债务违约，估值承压下跌。
第二轮:2021年四季度恒大、奥园企业构成实质性违约，定向指导政策密集出台，政策边际转暖，股市反弹。2022年初，销售继续呈现低迷表现，基本面数据跌幅扩大，市场信心受挫，估值下降。
第三轮:2022年3月，高层会议提出“防范化解房地产市场风险”的思路。与此同时，宏观经济保持平稳增长，地产股迎来反弹。但4月份疫情反复叠加，市场担忧此轮放松的政策天花板。板块估值跟随基本面趋势再次震荡下行。
2022年7月房地产销售数据不及预期，再次令行业不安。不过，中信证券预计，市场仍处于复苏通道中。比如房贷利率还有明显的空的下降，城市强制的空的差距还是不小。而且交割、信贷、投资、拿地的问题交织在一起，也意味着政策愿意加码。
的确，房地产回归正常轨道是当前政府、企业、居民的共同利益。下半年，在基数明显回落、疫情趋稳、放松政策效应以及前期需求释放的综合作用下，单月同比降幅有较大概率收窄。最困难的时候已经过去了，等待第三季度的基本面修复。
成份股中不乏优质房企。
天风证券表示，如果房地产基本面短期复苏趋势确立，下半年销售回暖有望推动预期回调和估值滞后修复，基本面潜在交易价值将改善。我们看好“老三高”向“新三高”转换的投资逻辑，即从“高负债、高杠杆、高周转”向“高能级、高信用、高品质”转换。信用资质和资源储备较好的央企和头部房企有望率先受益于下半年行业回暖。
每一个品牌100指数中都有很多优质房企，如龙湖集团、碧桂园、招商蛇口、万科A等。
以龙湖集团为例，该集团在拿地方面具有显著的资金优势，并持续稳步增加储备。同时，公司多元化业务高速增长，利润率可观。2021年，公司实现12家商场开业，其中重资产11家，武汉范湖里首个轻资产项目。截至2021年底，公司开店数量为61家。2022年计划开业13个重资产项目，5个轻资产项目。2022年底开店总数将达到79家。2021年，公司实现商场零售额467亿元，同比增长53%，其中同店增长22%；所有轻+重商场年租金82亿元，同比上涨40%，同店同比上涨12%。2021年，商场平均出租率将保持在97%的高水平。
2021年，房地产行业“三条红线”方面，龙湖集团资产负债率67.4%，净负债率46.7%，短期现金债务覆盖率6.11。“三条红线”在绿档，杠杆水平长期保持稳定克制。
同样，在a股市场招商蛇口，公司近三年拿地力度逆势加大，核心城市优质土储占比较高，为公司未来销量提升和去化率稳定奠定基础。在当前行业供给侧结构性改革的大背景下，公司有望成为最终受益者。
首创证券认为，目前，融资集中度的提升已经传导到拿地端，叠加土地市场潜在利润率有所回升。招商蛇口的市场集中度和利润率有望在未来迎来双升。“十四五”期间，随着“双百”战略的逐步实施，公司核心城市自持物业数量和占比稳步提升。行业结构的改善将带来龙头公司的市场集中度和利润率双升，可持续业务占比提升，提升公司长期估值水平。
国家商业日报
