本文来自微信微信官方账号:阅读娱乐，作者:史燚，原标题:“股价腰斩，市值缩水近900亿，仍在盈利的芒果超媒体不被看好？”，第一张图来自:《乘风破浪的姐姐》剧照
今年1月，芒果超媒体股价一度突破90元，最高市值超1600亿元，在资本市场的表现可谓如日中天。在亏损已成常态的长视频行业，芒果超媒体凭借持续稳定的盈利获得了青睐，但谁也没想到巅峰下跌得如此凶猛:截至10月29日收盘，芒果TV股价39.29元，735.01亿市值较年初高点下跌近六成，不到一年缩水近900亿。
根据芒果超媒Q3近期发布的财报，其业绩基本面变化不大。第三季度单季度营收和净利润同比分别增长2.19%和3.99%。前三季度总营收116.31亿元，同比增长22.8%，净利润19.8亿元，同比增长22.84%。净利润已经超过2020年全年。
芒果超市为什么一直跌？既然业绩不是雷霆万钧，那基本上就是市场对公司未来预期产生了怀疑。
湖南卫视面临的问题会对芒果TV造成多大影响？
芒果的超市从市场火爆到股价腰斩。不难看出，影响因素是今年以来连续不断的娱乐圈丑闻和政策走向的改变:《我的苦命兄弟》狄云的大翻车导致节目被下架重新剪辑。湖南卫视旗舰节目《快乐大本营》停播改版。湖南卫视的广告语由《快乐中国》改为《少年中国》。2018年因过度娱乐被中央巡视组点名整改。前几年从《快乐中国》改成了。
这些来自湖南卫视的问题，大部分会在多大程度上影响芒果TV的运营，很难量化。单从营收来看，芒果TV作为一个线上平台，收入来源已经从会员、广告等业务多元化，自制内容也与日俱增。例如，芒果超媒董秘办在回复媒体“新京报壳财经”的问询时表示:“快乐大本营的营收在公司整体营收中占比非常有限，公司主要以芒果TV的自制内容为主。”
但不可否认的是，来自湖南卫视的“内容源”依然是芒果TV在业内的特殊价值:
芒果TV的综艺一直是长视频同行竞争的基础。在云和数据的《2021年上半年电视综艺排行榜》中，湖南卫视的综艺节目《向往的生活5》、《快乐大本营》、《天天向上》均进入前20。湖南广电作为关联方，在芒果超媒前五大客户的销售和采购中占有较大份额。2020年年报显示，第一大客户的销售额占年度销售总额的21.69%，前五大供应商中的关联方采购占年度采购总额的13.11%。
去年12月，芒果超媒发布公告称，快乐阳光拟与湖南广播影视集团续签电视节目信息网络传播权购买协议。5年续约价格原则上与2020年相同，即54571万元/年，如出现现象级爆款，价格将上涨10%。
采购范围包括湖南卫视在这五年内播出的合法、独立、具有独家信息网络传播权的电视节目和每周栏目剧及其音频信息网络传播权。快乐阳光可以将购买标的物的权利许可给任何合适的第三方，包括独家或非独家，许可费用由快乐阳光确定。一年5亿多的套餐价格拿下了湖南卫视的综艺和周播剧，而且和5年前相比，其实并不加价，还可以授权给第三方。相比同行几百亿的内容成本，和白菜价没什么区别。
芒果TV的成长很大程度上得益于其国有新媒体平台的属性，可以在内容来源、牌照优势、税收优惠等方面有效降低成本。芒果TV能在其他平台打内容价格战的时候率先盈利，这个身份功不可没。然而，这个身份也意味着更多的责任。当“娱乐”成为问题，芒果TV的内容生态势必会像湖南卫视一样迅速而坚决地调整。
从湖南卫视2022年综艺的推荐来看，所有王牌综艺基本都在回归，更有文艺中国、中国式婚礼等现实题材。经过五年的续约，只要湖南卫视的内容调性调整被市场和监管所接受，来自湖南卫视的独家内容依然是芒果TV的重要优势。
迎头赶上的综艺节目，脱离主流市场的电视剧
所以一些短期的负面消息不足以解释芒果超媒体市值的大幅下滑。
虽然芒果超媒体的业务范围也包括电子商务，但主要方向是芒果TV所在的视频平台行业。长视频永远是一个用优质内容撬动大规模传播力的行业。爆款引发的超高人气，从《浪姐》的空预成功就可见一斑。事实上，芒果超媒股价的腾飞在《浪姐》第一季达到顶峰。2020年6月12日至9月，芒果超媒股价上涨38.94%。
毕竟视频平台要做的就是把平台内容的长板变长，把短板补上。长板是芒果综艺在市场上的一贯立场，短板主要在剧集领域。但芒果TV内容在效果上很难达到投资者的预期，这可能是这波下跌的中期逻辑。
综艺方面，从云合数据发布的综艺节目2021 Q3人气榜来看，芒果TV前十只有哥哥。在这一年多的时间里，无论是哥哥还是浪姐2都没能延续浪姐1的热潮，让市场看到这种程度的爆款真的“不一般”。常规综艺节目供给方面，芒果面对其他投入更大、产能不断提升的视频平台，曾经的特殊优势越来越不明显——2016年，全网十大自制综艺节目中，芒果TV占据四席。
另一方面，作为整个长视频平台的消费重点，剧集一直不是芒果TV的优势。这个短板并没有随着今年《季风剧场》的开播而有明显改变。在头部剧市场，芒果电视剧的声音较去年有所下降:
2020年，云合数据有效播放榜芒果TV虽然没有作为独播剧进入前二十，但仍有《锦衣之下》、《刘力》、《旨在完美关系》等6部多平台剧入围，而电视剧《一家人出名了》和《下一站的幸福》也表现出了极佳的人气。
2021年，云鹤系列在H1的有效播放榜，包括独播和联播，芒果TV的作品无一进入前20。在2021年谷多系列的H1平均人气前20名中，芒果TV也入围了。在最新的云和Q3榜单TOP20中，芒果TV也只有《海上花花》和《我与我们》两集“五平台联播”。头部剧领域严重缺位，这显然不是芒果TV可以接受的未来。
面对“节点”，扩大圈子是必由之路。
剧源短缺与平台规模之间存在复杂的“互”关系——
一方面，相对于女性用户更集中的综艺节目，头部剧是平台将用户规模扩大到更多圈子的必经之路。芒果TV的天然偏性制约了用户形象的“大众化”，会员规模较早触及“行业瓶颈”；另一方面，会员的短缺和盈利的压力也限制了总成本，整个平台在内容制作和宣传上的投入规模也会受到影响。
在今年年初发布的2020年年报中，芒果TV会员达到3613万，同比增长96.68%。芒果TV也宣布今年的目标是5000万会员。但在随后的中报和Q3报告中，芒果超媒并没有像往常一样公布芒果TV最新的会员规模。
公司表现淡定，在中报中称:“报告期内，公司会员收入增速放缓，主要是受去年同期会员收入增速基数较大，以及热播电视剧《下一站是幸福》和《金衣之下》的带动。下半年《打荆棘的哥哥》等热门综艺节目的播出，季风剧场《我在异国他乡好》优质剧集的推出，以及头部剧集《王者之歌》的推出，有望提振会员收入。”
在投资者关系记录中，芒果超媒体也表示5000万会员的目标没有改变。
无论芒果今年能否实现5000万会员的目标，但系列内容不足对其后续增长限制的逻辑不会改变——没有覆盖所有档期、足以扩大圈子的国民级系列独播爆款，芒果TV永远难以突破即将到来的视频平台会员增速瓶颈。
芒果自己当然比任何人都清楚这一点——“季风剧场”的出现其实就是应对这一未来变量的措施。与芒果TV的主流内容多为年轻女性用户不同，《季风剧场》的题材和创作手法显然更加多元。在投资者关系记录中，芒果超媒也是这样描述公司的内容规划的:“明年的重要内容目前已经基本规划好了，因为内容尤其是电视剧的规划周期比较长，需要提前规划。公司在努力把综艺的优势转移到剧上。目前拥有20多个剧制作人团队，未来两年将增长到40~50人。”
但是“你所想的”和“它是如何工作的”不是一回事。至少目前，以季风剧场为代表的芒果新剧还没有达到破圈的效果。《我在外国很好》在口碑方面已经达到了破圈的门槛，但最终它的人气还是没有达到真正席卷社交媒体的头部剧的水平。但是季风剧场其他剧的表现真的很差:《猎狼人》有高有低，《真实的利尔》口碑一般，《婆婆的手镯》。
打开现在的芒果电视剧页面，热门剧里推荐的独播剧大部分都是中小成本的网剧，甚至豆瓣大部分词条都打不上分，网上讨论的热度明显有限。
当然，我们不能从目前的成绩来否定芒果电视剧未来的表现。在最近的招商会上，芒果TV一口气发布了16部剧要在季风剧场播出，湖南卫视在分享会上推荐了四部，或许是对这四部作品更有信心。四部剧分别是西蒙主演的《沉睡的花园》；孙俪、袁文康主演的《老婆的选择》；黄磊、刘奕君、克里斯蒂娜、梅婷主演的《张维国的夏天》；以及陆川执导，张万一、郑云龙主演的《非常医生》，从阵容来看，确实是一部有话题度和演技储备的潜力项目。
在市值被砍掉之后，芒果超媒体正处于一个“节点”——要么上一层楼，突破过去的用户圈子到达国内视频平台“一亿”会员规模的天花板，要么止步于此，依靠自制综艺和低价湖南卫视采购分一杯羹。
我相信芒果TV的目标当然是前者。至于成败，最终还是要回到内容上来，看后续剧内容的实际表现如何。
本文来自微信微信官方账号:阅读娱乐，作者:伊势
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