一周重点关注：
● 李克强提“适时降准”，确保经济平稳运行
● 11月PMI重回扩张区间 非制造业PMI继续保持扩张
● 广东省政府约谈许家印，将向恒大派出工作组
● 美联储主席鲍威尔改口 美加速缩表在即
● 银保发《银行保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》
● 资管新规倒计时 银行理财全力冲刺净值化转型
● 大集合产品改造冲刺 券商资管竞技公募赛道
● 收益较低但认购火热 第二批公募REITs提前销售告罄
● 信托业前三季度实现净利润557亿 同比增14.58%
● 信托业协会：信托资金加速投向证券市场
● 信托业协会：房地产信托余额跌破2万亿元
● 银保监会：鼓励信托公司积极支持科技自立自强
● 11月华能信托、中融信托和上海信托调研忙
●【观察】信托业加大金融科技投入
●【观察】资管新规塑造资管市场新生态
●【干货】股权家族信托的若干税务问题探索
一、财经视点
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李克强提“适时降准”，确保经济平稳运行
国务院总理李克强12月3日在会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。
点评：央行本次降准的落地方式和时间，估计是年底前，实施全面降准定向使用，主要是支持小微；同时可能有部分降准资金用来置换MLF。国内货币政策已转入边际宽松周期，2022年降准会延续，降息也有可能。
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11月PMI重回扩张区间 非制造业PMI继续保持扩张
2021年11月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。11月份，制造业采购经理指数PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点；非制造业商务活动指数PMI为52.3%，比上月略降0.1个百分点；综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。
点评：在近期一系列大宗商品保供稳价和中小企业支持政策持续发力之下，制造业经营状态和预期好转，国民经济景气有所回升。但也要看到，目前经济发展中的不确定因素仍然较多，未来“稳增长”政策还需进一步发力。
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广东省政府约谈许家印，将向恒大派出工作组
12月3日晚间，广东省人民政府发布消息称，12月3日，中国恒大集团在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告，广东省人民政府对此高度关注，当晚立即约谈了中国恒大集团实控人许家印。应恒大地产集团有限公司请求，为有效化解风险，保护各方利益，维护社会稳定，广东省人民政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组，督促推进企业风险处置工作，督促切实加强内控管理，维护正常经营。同日晚间，央行、银保监会和证监会也对恒大问题罕见同时发声，认为恒大集团经营管理不善、盲目多元化扩张，最终导致风险暴发，并一致表示恒大问题属于个案风险。
点评：广东省人民政府向恒大派出工作组，有利于恒大风险化解，有利于恒大保交楼，有利于保护购房者合法权益。
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前11月房企境内外债券融资累计约8466亿元
根据贝壳研究院统计，2021年1-11月房企境内外债券融资累计约8466亿元，较2020年同期下降19%，金额规模减少1990亿元。前10月累计发债规模占比2020年全年约70%，临近年末，根据当前债券市场趋势，预计2021年发债规模将回落至万亿元之下。2021年11月单月房企境内外债券融资共发行48笔，较上月增加17笔，发行规模折合人民币约473亿元，环比增加55.6%，同比减少43.4%。11月房企境外仅成功发行2笔债券，发债规模2.58亿元美元，发债数量与规模同为年内单月最小值；规模环比下降83.6%，同比下降94.3%。
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美联储主席鲍威尔改口 美加速缩表在即
鲍威尔周二出席美国参议院银行业委员会听证会时就《新型冠状病毒援助、救济和经济安全法案》的现状作证，其间传达了一些关于货币政策的潜在重磅评论：是时候放弃关于通胀属“暂时现象”的说法，“暂时现象”的意思是不会给物价留下永不磨灭的印迹；通胀更高、更持久的威胁增大；高通胀的风险危及劳动力市场恢复全面就业；预计高通胀将持续到明年年中；可以考虑将缩表进程提前几个月；下次美联储会议将讨论缩表提速。
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商务部：今年1-10月服务进出口总额41980.3亿元
12月2日，在商务部召开的例行新闻发布会上，商务部新闻发言人束珏婷介绍了今年1-10月服务贸易发展情况。今年1-10月，我国服务贸易继续保持良好增长态势。服务进出口总额41980.3亿元，同比增长12.7%；其中服务出口19974.3亿元，增长29%；进口22006亿元，增长1.1%。服务出口增幅大于进口27.9个百分点，带动服务贸易逆差下降67.6%至2031.7亿元，同比减少4247亿元。与2019年同期相比，服务进出口下降5.4%，两年平均下降2.8%，其中出口增长26.6%，两年平均增长12.5%；进口下降23.1%，两年平均下降12.3%。10月当月，我国服务进出口总额4139.7亿元，同比增长24%。
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工信部：到2025年我国大数据产业测算规模突破3万亿
工业和信息化部11月30日发布《“十四五”大数据产业发展规划》。《规划》提出“十四五”时期的总体目标，到2025年我国大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持25%左右，创新力强、附加值高、自主可控的现代化大数据产业体系基本形成。《规划》提出在原材料、装备制造等4个工业领域率先实施大数据价值提升行动，在通信、金融等12大行业开展大数据开发利用行动。统计显示，“十三五”时期，我国大数据产业规模年均复合增长率超过30%，2020年超过1万亿元。
二、同业新闻
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银保监会发布《银行保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》
银保监会日前印发《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》。在支持科技企业直接融资方面，《指导意见》提出，在依法合规、风险可控、商业自愿前提下，支持商业银行具有投资功能的子公司、保险机构、信托公司等出资创业投资基金、政府产业投资基金等，为科技企业发展提供股权融资。支持资产管理产品依法投资包括未上市科技企业股权及其受益权在内的权益类资产，实现资管产品期限与其所投资资产期限相匹配、与科技企业成长周期相匹配。
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资管新规倒计时 银行理财全力冲刺净值化转型
11月以来，多家银行发布了理财产品提前终止公告。与此同时，净值型产品的比例在不断攀升。银行业理财登记托管中心日前发布2021年三季度理财市场数据显示，净值型产品规模稳步上升，占比达86.56%，较去年同期提高26.08个百分点。谈及理财业务存量整改进展，银保监会首席检查官王朝弟日前表示，从前期摸底情况看，预计今年年底前，绝大部分银行机构可以如期完成整改任务。对于个别银行剩余的少量难处置资产，按照相关规定纳入个案专项处置，直至全部清零。
点评：预计年底绝大多数银行能完成理财业务存量整改。银行理财即将迈入净值时代，既需要进一步压实受托人责任，也需培育投资人更为理性的投资理念。
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大集合产品改造冲刺 券商资管竞技公募赛道
距离资管新规过渡期结束还剩不到一个月的时间，券商大集合产品公募化改造面临紧迫的最后期限。据Wind不完全统计，截至2021年12月2日，有29家券商共计完成112只大集合公募化改造产品，其中有六成是在今年完成。这些产品主要以债券型基金和混合型基金为主，数量分别为53只和46只，另有股票型基金4只，QDII基金4只，FOF基金3只以及另类投资基金2只。此外，今年10月，华泰与国泰君安资管旗下两只保证金产品的公募化改造方案同时获得证监会批复，并于近日相继生效，开启券商保证金产品向货币型基金转型。
点评：券商资管是公募化的新选手，公募化时间还比较短，需要更加长期的观察和评价。未来的大资管行业中，银行、证券、保险、基金等机构在牌照之间的差异将逐渐缩小，但是在各自擅长领域的差异会各有不同。
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收益较低但认购火热 第二批公募REITs提前销售告罄
近日，第二批公募REITs正式面向公众投资者发售。虽然第二批仅有两支分别为华夏越秀高速REIT和建信中关村产业园REIT，但却销售火爆，原定为11月29日和30日两天的募集，在11月29日由于销售告罄提前结束。2只公募REITs合计募集资金超过170亿元，建信中关村、华夏越秀高速公众投资者获配率只有2.58%、2.74%左右。
点评：网下询价的火爆景象显示了投资者对该产品投资价值的认可。后疫情时代，国内整体经济维持着复苏向好的大趋势，公募REITs作为与大环境高度契合的一种全新的金融创新产品，自然会受到资本市场的高度关注和追捧。
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基金发行市场冷热不均 少数产品成爆款
12月2日，睿远基金副总经理饶刚管理的睿远稳进配置两年持有混合基金一日售罄，全天认购规模超千亿元。同样，两只公募REITs于11月29日正式向公众发售，原计划发行两天，但发行首日的认购金额即超过募集规模。上述爆款基金只是近段时间基金发行市场的“少数”。11月以来，公募基金新发热度明显降温，新基金发行的结构性特征明显。与此同时，随着市场结构性轮动加剧，近段时间基金发行明显降温。发行市场整体低迷，但少数基金供不应求。一冷一热之下，基金发行结构化凸显。
点评：近年来公募基金行业的“马太效应”显著，资源向龙头基金公司集中，未来新基金发行分化趋势将进一步强化。
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银保监会鼓励大机构临退休专业人才到中小机构任职
12月1日，银保监会官网发布公告，中国银保监会指导银行业和保险业协会切实发挥自律组织功能，加快推动中国金融人才库建设工作。建设金融人才库的主要目的是加强规范统一管理，鼓励和支持大型银行保险机构临近退休的专业人才，通过市场化双向选择，到中小银行保险机构担任董事长、高级管理人员、独立董事或外部监事等职务，更好发挥其丰富的经验和专业价值，补齐中小银行保险机构金融人才队伍建设短板。
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爆款重现江湖私募备足“弹药”布局来年
临近年末，私募信心有所回暖。私募排排网最新数据显示，12月融智·中国对冲基金经理 A 股信心指数环比提升1.65%，中高仓位的私募占比大幅增加。值得注意的是，不仅存量基金“子弹上膛”，增量资金也正在路上据记者获悉，景林资产近日在多个渠道进行路演，产品将于下周一全渠道正式发售。业内人士表示，明年A股大概率维持结构性行情，新能源、军工和半导体等景气度较为确定的板块依旧是布局重点，与此同时，部分明年可能实现困境反转的行业也值得关注。
三、信托动态
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信托业前三季度实现净利润557亿 同比增14.58%
日前，中国信托业协会发布的最新统计数据显示，截至2021年三季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，较去年三季度同比下降2%，较二季度末环比微降0.94%。在经营业绩方面，截至2021年3季度末，信托公司实现经营收入872.64亿元，同比增长3.69%；累计利润556.76亿元，同比增长14.58%。
点评：在资管新规过渡期即将结束和“两压一降”严监管的背景下，信托行业的通道业务和融资类业务持续压缩，业务结构的优化进一步增强了行业的经营效益，信托业转型成效逐步显现。
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信托业协会：信托资金加速投向证券市场
信托业协会的最新统计数据显示，截至2021年三季度末，投向证券市场的资金信托余额为3.06万亿元，较二季度末环比增长9.22%，较去年三季度同比增长38.12%，证券市场信托占比升至19.5%。其中，投向股票、债券和基金的规模分别为0.65万亿元、2.13万亿元和0.28万亿元，同比增长分别为6.54%、57.36%和10.75%，各自的占比分别为4.12%、13.6%和1.78%。
点评：今年证券市场信托的增长主要源自投向股票和债券资金信托产品，尤其是投向债券的资金信托产品同比大幅增长。在资本市场深化改革和政策引导的背景下，信托公司有望迎来更多标准化资产投资机会，后续证券市场信托的规模和占比预计将持续提升。
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信托业协会：房地产信托余额跌破2万亿元
信托业协会发布数据显示，在“房住不炒”的政策定位下，有关部门对房地产行业的管控持续加码，融资条件也不断收紧，叠加房地产企业违约事件频发，信托公司在房地产领域的资金投入持续收紧。自2019年三季度开始，信托在房地产领域的投资余额出现连续下滑，截至今年三季度末已经跌破2万亿元，仅剩1.95万亿元，同比下降18.13%，环比下降6.30%，占比下降至12.42%。
点评：近年来，我国始终坚持“房住不炒”总基调，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。信托业认真落实党中央和银保监会对于房地产行业和房地产信托业务的政策要求，房地产信托的业务规模、占比稳步下降在意料之中。
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11月华能信托、中融信托和上海信托调研忙
11月信托调研上市公司情况出炉。根据统计，截至发稿，11月信托公司共计对69家A股公司进行了调研。其中，医药、科技、消费等行业个股仍是信托公司调研的重点。建筑材料公司伟星新材则成为最受信托公司青睐的调研标的。就参与调研的信托公司而言，华能信托、中融信托、上海信托等调研热情较高，11月所调研上市公司数量均超过10家。
点评：信托公司标准化转型必定涉及对上市公司的投资，积极调研是紧抓资本市场机遇的表现，同时也表明信托公司在资本市场的深耕逐步展开。
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银保监会：鼓励信托公司积极支持科技自立自强
12月3日，来自银保监会官网信息，银保监会近日发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》指出，发挥非银行金融机构特色优势。鼓励信托公司坚守受托人定位，创新服务模式，积极支持科技自立自强。金融资产管理公司、金融资产投资公司要充分发挥自身特色，为科技企业降低杠杆、结构调整等提供专业金融服务。
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信托资产规模持续压降，较历史峰值下降超2成
中国信托业协会近日发布的数据显示，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较2季度末环比下降0.94%，较2017年4季度末峰值下降22.11%。自资管新规发布以来，信托行业在严监管的引导下，信托资产规模持续压降，3季度继2季度首次出现规模回升后小幅回落，略高于1季度末资产余额，规模变化趋向平稳。
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年末集合信托产品投放保持谨慎
从用益金融信托研究院处获悉，上周集合信托发行市场行情持续低迷，发行规模保持在250亿元以下；成立方面没有明显的回暖，年末冲规模存在一定难度。共有34家信托公司发行集合信托产品248款，环比增加11.21%；发行规模为249.02亿元，环比增加0.08%。
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四川信托资产处置加速！共收回信托资金38.44亿元
11月26日，四川信托监管工作组召开了委托人代表大会，四川信托方面的代表在会上介绍称，三大中介机构自2021年5月进驻后，在受托服务组配合下，已完成了清产核资报告的全部资料。目前，四川信托调整了部分组织架构，采取一户一策开展风险资产清收，多种方式清收，加强诉讼、司法执行等，处置抵押资产。截止11月19日，四川信托运用各种清收手段，共收回信托资金38.44亿，其中归属“TOT”项目的资金胃17.79亿，股票股权及房产等25.52亿元，其中归属“TOT”项目的资金为12.16亿元。
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一年200亿，建信信托坐稳主动型FOF规模信托头把交椅
2021年，约有40家信托公司布局了该业务，截至11月中旬，总体发行规模相比于去年全年增长超50%。建信信托是较早意识到发展FOF产品的信托公司之一。从今年年初截至11月底，建信信托资产配置部已成立的主动管理FOF产品合计规模约230亿元，较年初新增221亿元。仅用不到12个月的时间，就站稳信托业主动管理型FOF产品发行规模前列。
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财信信托与中联重科首单ABN项目落地
11月24日,由财信信托担任发行载体管理机构的“中联重科股份有限公司2021年度第二期资产支持票据信托”成功发行。该ABN产品发行规模9.44亿元，优先级A1票面利率3.02%，发行利率创湖南省2021年同期限票面利率新低。本次财信信托与中联重科的合作，是财信信托创新转型的又一重要成果。
四、市场观察
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信托业加大金融科技投入
随着“标品”信托成多家信托公司业务拓展方向之一，信托业在金融科技领域的资金、人力投入也逐渐加大。有行业专家指出，信托公司应充分理解业务规划，通过金融科技满足业务转型需求。樊融杰认为主要体现在以下几个方面：
主要观点：
1、数字化转型意愿增强。近年来，信托公司对金融科技的定位、数字化转型战略部署的重要意义都有了更加清晰的认识。根据《中国信托业发展报告》，在中国信托业协会调研中，54家信托公司中有42家信托公司有数字化转型意愿，其中25家信托公司已经将数字化转型确定为公司战略或重点规划，并且有明确目标及路线安排，其中包括中航信托、光大兴陇信托、爱建信托、五矿信托、外贸信托、中建投信托等。
2、投入力度逐步加大。信托业协会调研数据显示，54家信托公司中有50家信托公司设立了单独的信息技术或金融科技部门，归口管理公司信息化建设，其中33家信托公司主要由公司高管负责信息科技建设，统筹推进数字化转型落地，其中14家信托公司成立了金融科技委员会，指导战略规划落地实施。在资金支持方面，根据信托业协会调研数据，2020年54家信托公司共投入14.09亿元用于信息化建设及数字化转型，平均每家投入2609.26万元，主要包括App等客户端建设、家族财富管理系统建设、私募投行及资管业务系统建设、内部运营系统建设等。
3、应对行业痛点与难点。随着越来越多的信托公司加大在金融科技领域的投入力度，信息化领域的部分难点、痛点也成了信托公司需要面对的问题。有分析指出，数据基础差、整合难度高、数据无法互通互联是多数信托公司面临的共性问题。面对数据来源多样、结构化数据与非结构化数据并存等问题时，如何采取和运用具有自身特色的数据治理方式尤为关键。
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资管新规塑造资管市场新生态
被业界简称为“资管新规”的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》即将在今年年底走完过渡期而正式落地实施。这一被业界认为涉及面最广、标准最严的资产管理规章不仅彻底改写资管市场的传统格局，而且导引着未来资产管理的前行方向，并最终将在激发要素活力、隔离投融风险以及服务实体经济方面起到重要作用。
主要观点：
1、过渡期适量延长的一年不仅可以让更多期限较长的存量资产自然到期，同时也给资管机构创造了较为宽裕的转圜之机，从而避免了因资管存量业务的急速转型而酿制出增量风险。而更重要的是，过渡期的延长其实并没有涉及资管业务监管标准的任何变动和调整，资管业务的改革方向也没有出现丝毫的改变，相反在正本清源、转型发展、重塑生态等创新力量的驱动下，资管机构各类产品的合规程度不断提高，健康的资管肌体正在逐步形成与显现。
2、至今年上半年，国内资管市场规模依然平稳增长至126.72万亿元，但最为关键的并不是资管产品体量的扩张，而是整个资管产品质量与结构的优化。在去通道与净值化转型的政策压制之下，原先通道业务量较大的信托、券商以及商业银行的资管产品规模分别出现不同程度地下降，而原本在净值化产品领域深耕多年的公募基金和保险资管旗下的资产规模则出现较快增长。另一方面，商业银行与券商、基金公司等纷纷成立子公司，在承担从母行或母公司转移出来的保本型理财产品的同时，开拓属于主动性管理业务的净值化产品。
3、在资管市场加快产品转型升级步伐的同时，风险因子也悉数出清。一是限制通道和去除嵌套后，各种资管计划产品的投资杠杆率明显下降。比如，银行理财产品平均杠杆率较2018年降低了约2个百分点，信托产品计划杠杆率下降1.32个百分点，券商资管的场外配资通道完全被封闭。二是影子银行规模显著下降，较历史峰值压降了约20万亿元。
4、可能有个别机构在2021年之前依然不能完成资管新规的达标任务。但是，改革一旦启动，创新的脚步就根本停不下来。无论遗留问题的最终解决需要多久时间，都不会掣肘资管新规对未来资管市场的重塑与再造。首先，表外业务的外延粗暴经营时代已成过去，精细化内涵运作时代已经来临；其次，大而杂的资管时代已成过去，专而特的资管时代已经来临；第三，摊余成本计量的估值时代成为过去，市值法的估值时代已经来临。
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一周信托、资管产品市场综述
信托：
1、本周集合信托产品数量回升，成立规模大幅增加。据公开资料不完全统计，本周共有428款集合信托产品成立，环比增加15.68%；成立规模191.68亿元，环比增加84.40%。
2、本周集合信托发行市场行情有所回暖，发行规模重回300亿元线。据公开资料不完全统计，本周共36家信托公司发行集合信托产品299款，环比增加20.56%；发行规模300.99亿元，环比增加20.87%。年末冲规模是常态，信托公司的产品投放开始增加，部分非标产品的额度逐渐放出。
3、本周各投向领域的集合信托产品成立全面回暖。据统计，本周金融类信托产品的成立规模93.67亿元，环比增加37.48%；房地产类信托产品的成立规模27.51亿元，环比增加95.79%；基础产业类信托产品的成立规模38.01亿元，环比增加159.46%；工商企业类信托产品的成立规模32.48亿元，环比增加3.57倍。
五、干货推荐
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股权家族信托的若干税务问题探索
股权家族信托是家族信托业务中的热点和蓝海。家族信托业务中的客户大多为企业主，而此类客户的主要资产之一就是公司股权，将公司股权装入家族信托，实现股权集中、税收筹划等目的，是此类家族信托客户的主要诉求。股权类家族信托业务实操中，在股权装入家族信托环节，会面临哪些税务问题？股权家族信托能否产生合理的税收筹划作用，其背后的法律原理是什么？笔者拟从实务角度对上述问题进行探索分析。
1、股权家族信托的基础架构
股权家族信托，一般指以股权作为信托财产的家族信托业务，分两种：一种是客户将其既有股权装入家族信托，该类业务，本质上是将客户的股权资产装入家族信托的事务类操作，实务中落地的股权家族信托多为此类；另一种是客户设立家族信托后，由受托人运用信托财产，进行非上市企业股权投资，此类业务实际上属于项目投资操作，且风险较大，信托同业基本上较少开展。本文所称的股权家族信托，如无特别注明，主要指第一种家族信托业务。
信托法第10条规定，设立信托，对于信托财产，有关法律、行政法规规定应当办理登记的，应当依法办理信托登记，未办理的，该信托不产生法律效力。由于目前尚无专门关于信托财产登记的配套信托登记制度，登记机关一般不认可客户将股权直接装入家族信托的非交易过户行为；同时，作为受托人的信托公司为防止品牌出借，也不愿直接持有客户股权，成为客户公司股东。基于上述原因，目前实务中的股权家族信托基本采取“先设立资金家族信托，然后通过SPV持有客户股权”的方案，具体做法如下：1、客户使用1000万以上资金，设立资金型家族信托，明确管理方式，指定受益人；2、家族信托使用信托资金，认购或受让有限合伙企业LP份额，GP由客户指定的有限责任公司担任；3、有限合伙企业使用合伙财产受让客户持有的股权。具体图示如下：
2、股权家族信托税筹法理分析
根据《个人所得税法》及《个人所得税实施条例》规定，客户个人持有股权且取得股息红利所得的，应缴纳个人所得税。如果客户作为家族信托委托人，通过上述股权家族信托架构，将其持有的股权装入作为SPV的有限合伙企业，在当前税收监管和实操环境下，可以起到一定的合理税筹效果，其法律原理如下：
根据《合伙企业法》及《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》159号文）规定，合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照“先分后税”原则，以每一位合伙人为纳税义务人，区别个人或企业分别缴纳个人或企业所得税，合伙企业无需缴纳企业所得税。同时根据《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的法规》91号文）规定，对于自然人合伙人应缴的个人所得税，由合伙企业代为申报并代扣代缴。.
家族信托作为有限合伙企业LP份额持有人，本身为一种法律架构，非企业法人或其他组织，为税收虚体，取得有限合伙企业分红后，无法确定纳税身份，无申报并缴纳所得税依据，亦无法代扣代缴。
家族信托取得的合伙企业分红后，该分红为信托财产。家族信托受托人按照信托文件约定，向客户指定的各受益人分配信托利益。因家族信托不同于资管产品属性的信托计划，家族信托项下受益人非自益受益人，而属于他益受益人，家族信托受益人获得的信托利益，其法律性质更接近于受赠予性质而非投资性质，不属于《个人所得税法》及《个人所得税实施条例》中规定的应缴纳个人所得税“个人所得”范围。
基于上述法理，在当前税收监管和政策环境下，客户将其股权装入家族信托，搭建股权家族信托架构，可以起到一定的合理税筹效果。
3、股权装入家族信托环节的若干税务问题
上述合理税筹效果，是客户股权已装入家族信托，家族信托存续过程中实现的。那么，客户股权在装入家族信托环节中，是否存在个人所得税缴纳义务？会面临哪些税务问题？经与部分税收实务人员了解，基本结论如下：
个人转让股权税基的确定
根据《股权转让所得个人所得税管理办法》规定，个人将股权通过出售、以股权作价投资等方式转给其他个人或法人，需以股权转让收入减除股权原值和合理费用后的余额为应纳税所得额。其中，股权转让收入按照股权对应的净资产份额确定，除非存在继承、近亲属间赠予、员工激励等67号文认可的可以低价转让的合理情形。如拟转让股权的个人未全部完成实缴，则股权原值以已实缴出资的数额为准确定。个人股权转让行为，按照前述方式确定税基后，按照“财产转让所得”情形20%的税率缴纳个人所得税。
股权家族信托业务中，委托人将其持有的股权装入SPV环节，需要按照交易性过户方式，进行有偿转让，转让价格原则上以委托人股权对应的净资产份额确定。
个人股权转让的操作问题
家族信托委托人将其股权装入SPV时，根据67号文规定，以股权转让方为纳税人，以受让方为扣缴义务人，即家族信托委托人为个人所得税纳税人，SPV为扣缴义务人。在签署协议、交付对价款等股权转让行为发生后，纳税人及扣缴义务人应在次月15日内，向拟转让的股权标的企业所在地税务机关进行纳税申报。
在实操中，北京、广东等越来越多的地区，要求“先报税，后登记”，即家族信托委托人将其股权装入SPV后，按照前述要求先进行纳税申报，并向工商管理等登记部门出具完税凭证后，方可办理股权变更登记手续。以广州为例，推出了“区块链+股权转让”应用系统，实现了“申报完税—数据上链—智能审核—股权变更—后续管理”的跨部门、全流程实时链上业务流转，为纳税人带来便捷服务体验的同时，也堵塞了股权转让中税收征管漏洞。
作者：王中旺
