前言
企业的融资结构是指企业各项资金来源的组合状况，即企业不同融资方式的构成及其比例关系。企业融资包括内源融资和外源融资。内源融资主要包括留存收益和折旧基金两种方式。外源融资是指从企业外部获得资金，具体包括发行股票和债券以及向金融机构借入资金。融资活动在很大程度上制约着企业的发展。相比较而言．上市公司的融资渠道较多，因而选择什么样的融资结构是现代企业、尤其是上市公司财务决策的重要问题。
西方学者总结出了企业的“融资顺序定律”，即企业融资应首选内源融资，然后是债务融资，最后是股票融资。它与国际上债权融资兴起，股权融资衰落的局面是相吻合的。
一、我国上市公司融资偏好的不良影响
我国上市公司偏好股票融资而忽视债务融资，这种不正常的融资模式带来的问题是多方面的，主要体现在以下四点：
1．中小投资者的利益受到严重损害。一些上市公司为了达到增发和配股的条件，采用种种办法粉饰财务报告，导致资本市场的无序发展．最终受到损害的还是处于市场弱势地位的中小投资者。
2不利于发挥对经营者的约束与激励作用。由于债务融资的风险大于股权融资，因而前者对经营者具有更强的约束与激励作用。当前上市公司中热衷于把股权融资作为首要的融资手段，说明经营者把发行股票当成一种零成本的万无一失的融资手段，其经营的自由度大大增加了，这显然不利于对经营者的约束与激励。
3，导致了我国上市公司业绩下滑，盈利能力下降。尽管上市公司通过增股方式获取廉价资金，但由于股数不断增大．而公司收益增长有限，则每股收益和收益率必然下降，我国上市公司业绩下滑是偏好股权融资的必然结果。企业盈利能力持续下降是我国上市公司的普遍现象，所谓“一年优、两年平、三年亏”是上市公司持续盈利能力较弱的真实写照。
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．不能有效地发挥财务杠杆的调节作用。根据上市公司招股说明书中列示的筹资项目有很高的内部收益率，远高于银行贷款利率，为什么上市公司还要选择股票而不是债券融资呢
原因有两个：一是筹资项目内部收益率预测数据不真实；二是不按基本经济规律办事，即对未来的分配上，控股股东少发红利或继续配股圈钱，融资决策者并不在乎公司长远利益的获取和分享问题，而只考虑公司短期的资金筹集。这些情况在我国上市公司中不同程度地存在，无异于“饮鸩止渴”．其结果必然是经营成果不断地恶化。
二、我国上市公司股权融资偏好的几点建议
过度偏好股权融资会导致资金使用绩效下降不利于公司成长和治理，影响投资者利益与长期投资的积极性，也会加重资本市场发展的失衡。因此，必须纠正上市公司的股权融资偏好。借鉴西方融资理论的研究成果，拓展多元化的融资渠道，建立合理的融资结构。
1．提高企业自我积累能力。
应允许有条件的企业逐步提高固定资产折旧的提取比例，明确折旧基金的使用范围和用途：鼓励企业加大提取盈余公积金的比例。从融资主体角度来说．上市公司应明确，企业要求得长期生存与发展，应该要“造血而不是输血”内源融资是企业发展与壮大的最基本的保证。上市公司必须按照企业会计制度和《公司法》的要求，提足折旧基金，分配利润时要为公司的长远发展留足积累资金。
2，改进上市公司股权结构，解决“内部人控制”问题。
必须采取各种措施增强股票市场的流动性，改变国有股“一股独大”的现象。国有股应当逐渐退出股票市场，要解决国有股股东身分不明和政府不正当行政干预的问题，仅仅通过减少国有股，使其不占控股地位是不够的，应当采用一定的措施使国有股逐步退出，如股份回购、实施持股计划等，近而增加流通股数量，以强化公司治理结构中的外部治理，这能够在一定程度上强化中小股东的地位。
随着更多理性投资者进入公司．股权过度集中的现象将得以缓解，多元化投资主体的结构将逐渐形成．股东会、董事会、经理层相互制衡的法人治理结构会得到良性运转,“内部人控制”的现象能够得到一定程度的防止和纠正，最终有利于公司资产的优化组合和经营长期目标的实现。
此外，通过国有股回购，能够使产权制度更趋于完善，流通股数量的增加作用是使得市场收购和接管成为了可能，由此带来的管理层变迁，将给当前的管理层以很大的压力，因而得以在一定程度上降低代理成本。
3．改善公司业绩的考核指标。
在当前利润如此之低的情况下为何上市公司仍然热衷于股权融资呢 其中一个重要原因在于对上市公司中进行考核所使用的以会计利润为基础的评价指标不计量股权融资的成本．这给上市公司经营者造成股权资本是“免费资本”的幻觉，使得公司经理人员出于自身利益的考虑，而优先选择“免费”的股权资本进行融资。
如果引入EVA对上市公司进行考核，可以使上市公司经营者进行融资决策时，在考虑债务成本的同时，充分意识到股权融资也是有成本的，从而纠正上市公司经营者认为股权资本是“免费资本”而导致的股权融资偏好，正确引导上市公司的融资决策：提高资金使用效率，为股东创造更大的价值。
4，深入发展股票市场，规范上市公司的融资行为。增加上市公司发行新股、取得增发股票和配股资格的难度．要对公司上市和发行股票实行真正的核准制，让企业根据自身的实际经营情况和资本市场状况决定是否进行股权融资，并让企业独自承担风险，从源头上控制上市公司偏好股权融资的倾向。
2002年6月中国证监会的有关文件提高了上市公司申请增发和配股的门槛，必将在一定程度上抑制上市公司的掠夺性融资行为。
结语
今后要加强对股票市场信息披露的监管，使上市公司的融资行为切实履行有关规定，从制度上保证企业的融资结构逐步走向理性化。
综上所述，我国上市公司的不正常融资偏好带来了许多负面影响，对上市公司的稳健经营和股东的长远利益是不利的，必须加以纠正。
