#商业模式#【识别商业模式】穷查理宝典中说，通过惊人的才智、耐心和数十年的相关经验支撑起来的这种标志方法，使得查理成为备受巴菲特看重的商业模式识别大师。如何识别商业模式，主要靠洞察力，通过逻辑、本能和直觉判断最具前景的商业模式
01护城河与垄断
投资就是发现具有垄断特性的资产，垄断是商业上超额利润的来源，也是投资上主要收益的来源。只有垄断才能实现最大的利润，从而产生可持续的价值。护城河的真正意义是竞争对手没法轻易进行学习和复制，企业可以独享的竞争优势。某种形式的垄断才是经营企业的最高境界，才是经营企业的精髓。比如，品牌是心智垄断，低成本经营是价格垄断，专利权是保护垄断，技术是门槛垄断，客户转换成本，寡头经营等都是垄断。其实商业护城河就是垄断，所有不幸的公司都是一样的，因为它们无法摆脱同一个诅咒——竞争。而所有幸福的公司，它们也都是一样的，都是与众不同或者很独特的，它们特别成功，是因为建立起了某种形式的垄断。这是彼得·蒂尔在《从0到1》这本书里面的描述。
02高价值商业模式
1：差异化的商业模式。差异化意味着企业可以从残酷的价格竞争中挣脱出来而独立定价，从而获得超额利润，这是企业经营者梦寐以求的事情，但现实很残酷，能够真正做到产品差异化的企业非常稀少，企业经营者只有真正理解了行业的本质，有很强的创新精神，才有可能做到产品的差异化。差异化本质上是和创新联系在一起的，大家都可以做到的事情很难产生差异化，而只有创新的火花才会产生差异化。一旦企业找到了差异化的因子，必须从企业管理、企业文化构建、产品定位、营销定位等全方位的构建出差异化的支撑体系，将竞争对手摒弃到价格竞争的海洋里，而自己去独享基于差异化的商业模式而产生的超额利润。差异化经营的商业模式大抵可以分为三类，第一类是产品的差异化，第二类是服务的差异化，第三类是商业模式本身做到差异化。需要强调的是支撑差异化的关键在于企业管理，企业管理必须和差异化的商业模式互相匹配。
2：品牌驱动的商业模式。品牌是商业的语言，品牌本质上是一种信任背书，为客户节省了大量选择商品的时间，所以基于品牌驱动的商业模式非常普遍，但真正做好的却不多，尤其是在一个传媒碎片化的时代，难度更是增加了不少，但对在位的品牌企业则是一种优势，提供了某种壁垒的保护，所以说通过品牌驱动的商业模式可以发现大量优质企业。
品牌驱动商业模式大抵分为两个大类，一类是高端品牌，品牌是重中之重，对渠道的要求并不高，核心目的是通过强大的品牌创造出品牌溢价；一类是大众品牌，品牌知名度非常重要，对渠道的要求非常高，甚至可以说品牌和渠道是同等重要的，核心目的是通过产品的知名度来提高产品的重复购买行为，并不享受明显的品牌溢价。高端品牌的一个特殊品类就是奢侈品牌。奢侈品牌更高端，品牌内涵更丰富，更有历史感，比如贵州茅台、五粮液、片仔癀等。大众品牌的特征主要体现在三个方面：品牌知名度非常重要，客户每天都需要看见“品牌”品牌的主要目的不是为了溢价销售，而是为了扩大销售数量渠道和品牌同等重要，缺一不可。比如海天味业、伊利股份、涪陵榨菜等企业都是大众品牌的典型代表。
3：低成本的商业模式。基于低成本的商业模式非常强大，也是企业护城河的重要来源之一，高质量低成本是这种商业模式的核心。一旦企业构建了强有力的低成本的商业模式，会有非常强大的竞争壁垒，这种竞争壁垒是其他企业无法攻破的，保证了企业在扩张期可以获得高于行业水平的利润率，在低迷期可以有利润活下来并扩大市场份额，假以时日，企业会不断发展壮大，最终发展成为行业巨头。品牌驱动的商业模式一般只能占到市场份额的20-30%，但低成本的商业模式可以秒杀一切，做到市场份额的50-70%，具备垄断特质。
低成本的商业模式大抵可以分为两类，一类是基于周围的自然环境而构建出来的，比如特殊的地理位置、独特的资源等等；一类是基于流程再造，比如效率更高、流程更短等等。前者是充分利用了天然的禀赋，后者则是充分利用了管理优势重塑了企业的商业模式，或者说前者是基于自然因素，后者是基于人为因素。对于产品无差异性的行业，寻找行业内最低成本的制造企业作为投资标的是唯一要做的事情，选择其他企业基本上属于毁灭价值。比如牧原股份、宁德时代、隆基股份、福耀玻璃、万华化学、小米集团都是低成本经营优秀企业的典范，市场上典型的白马股。
4：周期性成长型商业模式。万事万物皆周期，也就是任何行业都有周期，只是周期的长短不同而已。到现在为止我还没发现不是周期的，大家说白酒是不是有周期？白酒太有周期了，肯定是周期，只不过这个白酒的周期第一个相对较长，第二个在周期不好的时候，你会发现龙头企业或者比较强的企业，它把其它企业的份额吃掉了，显得它就不是周期了，但实际上这个行业还是周期。还有人说医药不是周期，那太是周期了，只不过我们现在处在周期的上升阶段，因为人越来越老了，老了以后看病吃药的就多了，就显得这个好像不是周期。其实不是的，人口老龄到一个点的时候一样会往下走，那个时候一样会呈现出周期的特性。
所谓的周期股是不给投资者创造现金流或者创造收益的，我认为它是在给的，它是在创造收益，创造利润的，为什么呢？你去看财报就知道了，十年前营收多少、利润多少，十年后营收多少、利润多少，一看就知道了。但是它不是固定的，按一个固定的节奏每年每年给你，它是有波动，有脉冲式的给你，今年多给一点，明年少给一点，是这么一种情况。但是这种情况你用折现率，用现金流去折现怎么可能没价值呢？还是有价值，无外乎就是你把这里面的时间调整一下，把那个参数调整一下，但是还是有价值的，不是没有价值。所以对于周期股实践中不要有偏见。
5：连锁服务型商业模式。一个地方的成功可以在另一个地方成功复制。这是彼得林奇与芒格都很推崇的一种商业模式。比如，爱尔眼科等。连锁服务型商业模式就是它做的事情自己可以重复做，成长的可复制性，决定销售增速。这家公司如果继续发展下去，是会越大越强，还是会越大越难？有些行业的公司销售规模发展到一定程度后，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长也非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。
6：研发驱动商业模式对于传统行业来说就是产品创新。有这样一类企业，其核心竞争力是其研发能力，其价值创造也主要依赖研发，即商业模式的原始驱动力是研发。一般来讲，有两个大行业都属于研发驱动的商业模式，一个行业是科技行业，另一个行业是医药行业，这两个行业长期成长的驱动力都是对研发的持续投入。研发驱动商业模式的第一个大行业是科技行业。以华为为例，华为依托中国的工程师红利，利用强研发模式，从一个电信行业的边缘角色成长为5G行业的标准制定者，成为中国科技企业的一张名片，华为模式可以概括为：进入一个有发展前景的子行业，短时间利用比竞争对手多5—10倍的强研发模式，在技术上取得领先或者颠覆原来的技术路径，成为新的技术领导者，从而成为行业第一。研发能力就是科技企业的命根子，一旦企业的研发能力开始衰退，科技企业就开始走下坡路了，企业也会随之衰落。
研发驱动商业模式的第二个大行业是医药行业。医药行业的绝大部分价值都取决于创新药，国外每一款重磅新药的推出都要耗时10年左右，研发投入都在10-15亿美金，创新药研发属于绝对的高科技，一旦研发失败则数十亿美金打了水漂，创新药某种程度而言就是一种风险投资，创新药看起来很美，但现实很骨感。以恒瑞医药为例，2008年左右就开始转型做创新药研究，而其他企业还在大量做仿制药，经过10年之久的持续的高研发投资，恒瑞逐步转型为创新药驱动为主的医药企业，每年都有重磅的创新药上市，带量采购政策改变了仿制药的投资逻辑，恒瑞显得弥足珍贵，成为名副其实的医药界“一哥”。行业唯一的蓝海—创新药，成为兵家必争之地，一致性评价是为今天找口粮，属于防御性质的研发，而创新药则是明天的口粮，属于进攻性质的研发，而未来只能是创新药的天下，所以研发的重要性在医药行业提升了一个量级，企业之争的核心就是企业的研发能力。
7：平台型商业模式。平台型企业属于超级强大的一种商业模式，在商业的世界里属于金字塔的最顶端，特别稀少，在平台形成以前竞争特别激烈，参天大树底下寸草不生是这种商业模式的真实写照，行业内老大吃肉，老二喝汤，老二以下举步维艰，艰难度日，基本无投资价值可言。由于这种商业模式的竞争超级激烈，一般只有超级企业家领导的企业才可以脱颖而出独占平台优势，这种平台优势一旦胜出则会构建出巨大的竞争优势，独享行业内大部分的利润。
平台型企业的特点明显，具体可以归结为以下几点：具有网络聚合效应，流量端越来越大，成本端越来越低，平台的价值越来越大。一旦客户开始衰减，则平台的价值会大幅缩水。一般都是超级企业家作为企业的领导者，大部分相对平庸的企业家都已经淘汰出局。在平台构建阶段，竞争超级激烈，谁也不能够保证可以胜出，一旦胜出则会进入风平浪静的阶段，独享行业的超额利润。老大吃肉，老二喝汤是真实的写照，老二以下没有什么投资价值。平台型企业最大的特点是基于客户粘性而产生的垄断特征。平台具有聚合效应，平台越大对客户的吸引力越大，平台价值也越高，最终对客户形成强大的粘性，平台的话语权会越来越大，最终成为垄断型企业，赚取行业的大部分利润。而垄断才是企业经营的最高境界。由于品类天然具有分化的特点，平台型企业经过一段时间的稳定经营以后，会逐渐分化为各类垂直类小的平台或者说专业化经营的企业，这就是分化的力量。
平台型企业一般是和超级企业家联系在一起的，平台型企业的初创期，竞争是非常激烈的，由于商业模式趋同，竞争比拼的是管理效率、产品创新、企业家的格局、战略和执行力等，没有丝毫的取巧成分，在竞争的过程中，90%的企业都会失败，最终只有1到2家企业胜出，属于残酷的淘汰赛，只有超级企业家才可能是最终的赢家。以美团为例，美团经历过百团大战，商业模式创新，新产品孵化等好几个阶段，最初的团购网站最终都被团灭了，最终的幸存者只剩下美团了，而今日的美团和当初的美团已经是天壤之别，除了初心没有改变，其他都改变了，在美团不断突围不断进化的过程中，掌舵者王兴无疑是最关键的因素，具备超级企业家素质的王兴其实才是竞争胜利与否的胜负手。所以分析平台型企业的关键是分析企业的领导者，把企业领导者研究明白了，对这家企业的未来发展前景也就清晰多了。
03低价值商业模式
关于商业模式缺陷的问题，查理芒格曾经讲过：如果一个人告诉我会死在那里，那我一辈子也不去那个地方，即要反过来看问题。如果我知道商业模式的缺陷有哪几种，打死我也不会投那些商业模式有缺陷的企业。商业模式的缺陷会显著影响到企业价值，企业往往赚不到钱或者赚到的是“假钱”，最终成为投资者的“坟墓”。
商业模式的第一个缺陷是经营现金流和利润不匹配。有些企业利润虽然保持高速增长的态势，但经营现金流只有利润的一半或者直接为负值，这些企业投资价值几乎等于零，比如东阿阿胶，财务指标显示，从2013年开始经营现金流已经和净利润出现了背离，最近5年经营现金流只有净利润的一半，说明产品的提价策略几年以前已经出现问题，产品动销出现严重问题，这个“雷”终于在2019年爆破了，杀伤力巨大。
商业模式的第二个缺陷是设计的过于复杂。一般来讲，好的商业模式都是偏向简单的，简单的商业模式有助于企业在某一个方面取得突破以后，通过时间的累积效应，达到强大的竞争力，比如品牌消费企业，低成本制造企业，研发驱动的企业，平台聚合型企业，这些企业在商业模式上都非常简单，但具有强大的累积效应，最终变得超级强大。商业模式比较复杂的企业一般变现路径比较长，很难在某一个点上形成累积效应，而且管理非常复杂，最终是事倍功半。
最典型的例子属于复星国际，复星国际的商业模式非常复杂，涉及到医药、钢铁、保险、投资、房地产、消费品、娱乐度假、文旅、高科技等多领域，一方面不断的投资一些企业，另一方面又不断的卖出一些企业，把管理层搞的非常疲惫，最关键的是旗下的企业协同效益非常差，大部分都是独立作战。好的商业模式都具有乘法效应，一旦过了某个商业临界点，具有自我加速效应，企业会发展的非常快，反观复星，属于加法效应，只能一个点一个点的慢慢经营，缺乏加速效应，企业经营的非常辛苦，加法效应在乘法效应面前非常苦逼，虽然也在发展壮大，但不可同日而语。
商业模式的第三个缺陷是容易产生高库存。这一点最突出的是服饰业和电子行业，二者都容易产生高库存，而且库存产品容易快速贬值，造成巨大的损失。最典型的例子是2010年前后的体育服饰行业，整个行业陷入高库存危机，大量中小企业倒闭，龙头企业经过艰难转型才走出困境，李宁用了5年左右的时间才基本解决库存危机，何其难矣！还有手机行业，存货是手机生意最大的风险。
比如，手机渠道商爱施德2017年乐视超级手机的减值损失。2017年爱施德计提了6748.76万代理乐视手机的损失，其中主要是存货减值。存货是手机行业最大的风险所在，手机这种科技消费品是天天贬值的。今天价值1000元的手机只要在库房放上半年，连400元都不值。我们不知道爱施德代理乐视手机总共产生了多少可怜的营业收入，但我们知道爱施德为自己的乐视手机业务拓展付出了6748.76万的代价。要知道，爱施德辛辛苦苦卖了3年的苹果产品才赚了5350万元。我们不得不注意存货减值的风险。手机存货的贬值特点和茅台酒的存货形成了鲜明的对比。
商业模式的第四个缺陷是高有息负债。有些企业天生属于高负债，比如银行业和保险业，那属于另一个话题，不在讨论范畴。一般来讲高负债的企业背负高昂的财务成本，一旦企业经营不善或者行业处于下行期，企业会举步维艰甚至倒闭。高负债企业就相当于背着枷锁与别人跑马拉松，胜败早已注定。以人福医药为例，由于持续的收购战略，导致企业背负高额的负债，本来属于一家轻资产的医药企业，让管理层变成了一家类重资产运营的企业，每年8个亿的财务成本压的企业喘不过气来，属于收购毁灭价值的典范。
商业模式的第五个缺陷是无法构建商业护城河。商业护城河是保护企业超额利润的来源，缺乏商业护城河的保护，企业的利润迟早会走向平庸化，最终变成为商品类企业，陷入价格竞争的泥潭。一般来讲，品牌效应、专利、政府许可、低成本、客户转换成本、平台聚合效应等几个方面都容易产生商业护城河，拥有以上特质的企业大多属于消费垄断类企业，投资价值凸显。而商品类企业由于陷入价格竞争的泥潭，投资价值非常小，比如有色金属行业、煤炭行业、石油行业类大部分企业都缺乏投资价值。总之，商业模式简单来讲就是企业赚钱的方式。具体企业具体分析，商业模式在分析企业投资价值方面非常重要，商业模式有缺陷的企业尽量敬而远之，好的商业模式属于大块吃肉，快意人生，差的商业模式属于小口喝汤，很苦逼的活着。
段永平曾经讲过，自己在巴菲特饭局上问过巴菲特，投资企业最关注的是什么？巴菲特回答是商业模式，段永平瞬间就明白了。本人很长一段时间之前就看见过这段评论，但一直没什么感觉，看来悟性还是不够，现在大概明白是什么意思了！
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
