一、债券和股票的异同点
定义：股票是上市公司发行的，具有剩余索取权性质的，证明投资者的股东身份，并据以获取股息和红利的凭证。债券是债务人为筹集资金，按照法定程序发行，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。二者既有区别又有联系。
相同点有 3 点：一是两者都是有价证券，是虚拟资本，本身并无价值，但却是实际资本的代表。都可能获取一定收益，并能进行权利转让和行使。二是两者都是筹集资金的手段，都属于直接融资。在社会资金运动中，直接在资金需求者和资金供给者中转移。三是两者的收益率互相影响。如果市场是有效率的，在市场规律作用下，证券市场上一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生相同的运动。即两种金融工具收益率趋同。
区别有 5 个方面：两者权利不同，债券持有人没有经营决策权，股东一般具有投票权且对公司有经营决策权和监督权；两者目标不同，发债是公司追回资金的需要，是公司的负债，不是资本金。股票发行是列入公司资本的，属于权益；两者期限不同，债券一般有偿日期，股票是永久投资，当然也可以通过市场转让收回投资；两者收益不同，债券具有固定利息，股票股息红利不定；两者风险不同，股票风险相对较大，债券风险相对小。原因是债券属于公司费用，股票股息是利润一部分，盈利才能支付。倘若公司破产，债券亦具有优先偿还权。
二、债务违约潮分析
债务违约潮的宏观经济背景
1.“数量追赶”转向“质量转换”
中国改革开放 40 年来，我国从短缺经济起步，经过“数量追赶”，数量缺口基本填满。但质量缺口依然很大。进入高质量发展阶段，主要任务是“质量追赶”，填补质量缺口。
2.“规模扩张”转向“结构升级”
改革开放以来，中国货币化率和金融相关率显著上升。在实体经济方面，传统产业供给陆续达到市场需求峰值，大规模扩张基本结束，必须从以“铺摊子”转向“上台阶”的发展模式，核心是提升产业价值链和产品附加值。
3.“要素驱动”转向“创新驱动
中国从 2012 年开始劳动适龄人口逐年减少，刘易斯拐点已达。生态环境硬约束强化，土地、资源供需形势变化，依靠要素驱动经济不可持续，必须依靠科技创新，提高全要素生产率。
债务违约潮的原因
1.宏观层面去杠杆压力
2008 年全球金融危机的重要原因就是高杠杆，2007 年前全球高杠杆主要是发达国家导致的，危机后，全球杠杆率的上升主要归因于发展中国家。中国的杠杆率不断攀升，国际金融危机后尤甚。国际化比较后显示，中国非金融企业部门杠杆率水平较高。自十八届五中全会以来，去杠杆成为国家战略。高杠杆可能导致明斯基时刻，即经济增长时期稳定可能导致债务增加、杠杆率上升，从而在内部爆发金融危机和漫长的去杠杆周期风险。虽然去杠杆政策很早提出，但是成效不大。
杠杆率的衡量有多种方式，如：负债/总资产，负债/权益。宏观杠杆一般可用 M2/GDP,社会融资规模/GDP 等表示，居民杠杆可用负债/总资产，负债/可支配收入表示。去杠杆无非两条路，即缩小分子或者扩大分母。具体而言有三种策略：一是控制债务或货币总量。将杠杆率中分子增速压到分母增速知晓。二是改变融资结构。逐步提高股权融资币种，降低债权融资比重。三是强化市场纪律。清除坏杠杆，去杠杆和加杠杆结合，提高杠杆质量。
2.微观层面企业自身问题是根本
从历史角度看，三个“双轨制”与目前违约潮相关。改革初期我国出现第一个双轨制，即国企与民企改革的双轨制，当时是为了保持经济和政治稳定。政府为了再次保护国企，形成第二个双轨制，即产品与要素市场开放的双轨制。要素市场特别是金融市场的干预和扭曲，形成了第三个双轨制，即正规和非正规金融市场的双轨制。正规金融的资金主要是低效国企使用，非正规金融主要流向高效国企。
根据唯物辩证法，内因是事物发展的根本原因。从违约企业自身来讲，原因可能在两个方面：国企时代的后遗症导致资源浪费和实体经济企业过度涉足金融市场搞投机。根据信息经济学原理，由于道德风险和逆向选择的存在，企业偏好铤而走险，况且存在“大而不倒”的思想观念。认为政府可以兜底。但是，这次不一样。过去 40 年来，中国经济高速增长却没有发生大的金融危机。有两方面原因。一是经济高速增长，在发展中解决问题。经济的增长速度掩盖了一些问题。但是现在经济转为中高速和高质量发展。二是政府兜底。都认为出了问题，政府会兜底，这就会造成道德风险。而这种观念又具有顺周期性和传染性，易形成“羊群效应”。此外，很多理财产品违约严重造成不良社会影响，原因在于我国投资者的投资理念需培养，打破刚性兑付老观点。
债务违约潮的影响
1.有助于降杠杆和稳定杠杆
大批债务违约本身可以看做债务减少，分子减小，有助于降杠杆。但是部分市场主体对赌政府会兜底。把现金流投入僵尸企业获取高利润，但政府不兜底后，根据行为金融学理论，市场投资者会彻底打破对赌成功的预期，有助于抑制加杠杆的冲动。
2.改变市场主体风险意识，风险定价模型趋于理性
债券收益的影响因素有机会成本，实际利率，预期通胀率溢价，利率风险，违约风险，税收风险和流动性风险。过去由于存在政府兜底的逆向选择问题，具有高信用风险的债券反而收益率高，这明显违背债券收益定价模型。违约潮后，市场趋于理性，使收益率曲线回归正常。
3.新旧经济动能转换，更加顺畅
中国经济增长减速，主要原因既非周期性也非趋势性，而是新旧产业更替。旧的产业不退出，新的产业很难发展。违约潮的出现，将更快让金融市场市场出清，让资源更多倾斜于新模式新技术和高端制造业，发展新的产业周期。这样才能从中长期解决经济增长动能不足问题。
4.投资者回归理性
做生意是有本钱的，借钱是要还的，投资有风险，做坏事要付出代价。通过违约潮可以培养投资者风险意识，有利于培养投资者底线思维，合理控制杠杆，长期有利于国民金融素养。
