导读
事实上，我们可能忽略了一些问题，数字化改变的不仅仅是新的投资工具，更短的投资决策周期，更广泛的信息来源渠道，更智能化的投资顾问等，还有我们因此而产生的新的投资心理波动和底层思考逻辑。社交交易或智能投顾平台等各类新产品、新技术的不断发展，可能会以不同方式影响着个人投资者行为，我们不能忽略掉其中的任何可能产生“颠覆性”后果的细节。包括：“缺失的系统性偏见、更冲动的投资决策、社交媒体舆论的影响等等。
在这一期公开课中，我们的导师便试图给大家展现出一副数字化时代的系统性的决策行为全景图，向大家灌输一种基础的认知，即
以数字世界的逻辑、结构和运行机理来理解数字化时代的金融世界。分析与读出相关数据所蕴含的信息，并判断我们的投资配比与组合是否存在风险。
斯蒂芬·蔡斯伯格教授
2022年4月26日，
紫荆教育全球特聘客座教授
斯蒂芬·蔡斯伯格博士
在
紫荆教育【导师公开课】
中
，为广大学员带来了名为
“
INVESTOR BEHAVIOR IN A DIGITALIZED WORLD——数字化时代投资者行为
”
的主题分享，并由此向大家充分阐明了在数字时代下，个人投资者的行为变化，
各种投资认知的误区，投资决策会受到哪些因素影响及其原因与应对之道。
本次主题分享的主持人是紫荆教育-玛丽伍德大学MBA项目负责人刘奇老师；对话片段中文总结是紫荆教育负责国际合作事务的王婷老师。
第一部分
个人投资者的动机与认知偏差
典型的情绪投资者周期
众所周知，金融业的核心与基石是资本市场，随着金融业自身的信息与数字属性的不断深化，外加近年疫情冲击所带来的促进效益，以及国际政经事态的重大变化，使得全球投资行为，特别是个人投资者的行为基础发生了显著变化。
遥望美国纽约华尔街股市的每一个早晨，你会发现，无数身处其中的利益相关者都显得疑虑重重。
为什么？
正因为现今你，我，大家的投资行为都处于一个共同的状态——即
缺失的系统性偏见，特别是当面对不确定的情况时，会对自身决策造成影响。
接下来，我就与大家一同分析、探讨下与之相关的一系列问题，并尝试找出一些方法来更好地做出决策，以期帮助大家破解一个长久以来的问题——我们怎样才能成为更棒的投资者？
首先，让我们一起来看这个典型的“情绪投资者”周期表；从左到右，恰似一个股票走势图。当价格开始浮现上涨“苗头”时，投资者通常认为自己看到了“趋势”；当股票开始上涨时，有人认为应该观望市场，有人则开始入市。当大家买了一两天或一周之后，再看股票价格便会发现，其还在稳步上涨中，于是不少人便认为：“如果我再等等，可能无法从未来上涨的趋势中获利，所以——买！谢天谢地，我没有等待就买了！”
问题的关键在于，你可能会很自然地认为，昨天或者一周之前，自己的决定是对的。
大家要知道，股票终究是会下跌的。比如，没过几天小幅震荡，你可能想利用这次调整加仓——买！第二天如果继续跌，你可能会想：“哇，这是加仓的好机会，我得双倍下注——买！”之后再跌，你便不敢相信现在居然半价了，认为这一定是跌到见底了！但是，怎么还在跌？为什么投行机构不发声说点什么呢
此时，很多人会表示：“够了，我卖了，以后再也不碰股票了——卖！很庆幸，我清仓了！因为它未来还会继续跌。”
那么，当开始涨了又会发生什么呢？
很多人会表示：“我早知道它还会涨回来，无论如何我还得买，毕竟比上次便宜——买！”于是当股票涨到高点时，继续买进。
如上所述，这就是典型的“追涨杀跌心态”。很遗憾，这样的决策很糟糕。
那么，面对此类情况，我们究竟该如何进行决策？如何系统性地投资呢？
避免成为“冲动型投资者”
首先，我们一定要避免成为“冲动型投资者”。这类投资者普遍具有如下几个特点或投资经历：
不遵循策略
自适应预期形式
未能把握市场时机
高估自己的风险承受能力
碰巧高买低卖
浪费过很多钱
请记住，避免成为冲动型投资者，必须要接受正确的投资建议，并保持合理的、科学的投资动机，避免陷入认知偏差。
正确的投资建议很容易理解。那么，
为什么说投资动机很重要？
认知偏差又是什么？
我们知道，动机、过程和结果是形成认知的关键。
很多人之所以固执己见，正是因为只相信了动机、过程和结果中的一个，从而陷入了认知偏差。
下图被称为“认知偏差宝典”。我们可以将“认知偏差”分为四大类，每一个大类又分成四到五个小类，每个小类则分成六到二十个细类。可以看到，其中有200种认知偏差，或将对个人投资者产生负面影响。
此次，我主要向大家列举几个最为常见的认知偏差案例。
所谓认知偏差，就是在判断中偏离规范和/或理性的系统模式。心理学、社会学和行为经济学经常会研究它们。
日常生活中，你可能会受到某种认知偏差影响的一些迹象包括：
只关注证实自己观点的新闻报道；
当事情不顺时，责怪外部因素；
把别人的成功归功于运气，把自己的成就归功于自己等等。
“认知偏差”中的一个非常典型表现，便是自负。我们知道，自负就是自己过高地估计自己。
人的自我意识主要包括三个方面：自我认知，自我意志，自我情感体验。人评价自己，要靠自我认知，
一旦过高地评价自己，就会表现为自负。
诸如此类：
你认为自己比一般司机更优秀
你认为自己比一般学生更优秀
你认为自己是比一般朋友更好的朋友
你会相信自己是比一般爱人更好的爱人
你认为自己是一个比一般父亲更好的父亲
调查显示，超过50%的人认为自己比平均水平好。从数学统计来看，其实是不可能的。我们总觉得比实际情况要好，这就是自负。
那么，这与投资有什么关系呢？
上图就是对投资者行为的分析。从左到右是5条不同的记录，依照营业额进行分类。
橘色柱状图表示，左边交易量最小，右边交易量最大；
绿色柱状图表示，该投资集团取得的净收益，或者说是在一段时间内创造的净利润。
大家可以看到，
橘色和绿色营业额呈负相关性：即人们都是怎么交易的？净利润是多少？
这一研究数据显示：交易量越大，净收益越小。
那么，
净收益是什么？
净收益是指扣除税收等其他费用之后的收入。换言之，平均来看，投入越大，收益越小。
当然也不是说所有的投资者都是这样。
但
从平均情况来看，无论投入多少，净收益差别甚微。也就是说，并非投得越多，就挣得越多。
因此，大家需要问问自己：如果你是一个自负的投资者，且对自己过度自信，在每次交易的时候，你都大量投入，赔钱也就越多。
这意味着，
投资者一旦高估了自己的能力，最终很可能会损失惨重。
另外，身为散户投资者，大家需要正确理解自己的技能，认清自己在行业“食物链”中的位置是什么？自己是否被“割韭菜”了？
对此，大家需要认清几个事实：
散户在与机构投资者竞争时，可见的风险有多大？
自己能比他人获取更好的投资信息吗？
自己比别人更聪明？自己的电脑更快？
很显然，如果答案是否定的，你可能会处在行业“食物链”的底端，也就是我们所说的“韭菜”。许多散户投资者之所以会被“割韭菜”，
一大重要原因就是持股不够多样化。
从投资者资产配置中我们可以看到：
许多投资者只持有少数几种不同的股票，投资风险自然很高。另外，很多投资者也只投资已知和本地的公司，即存在本土偏见。
例如：你在北京，可能更倾向于投北京的公司；同理，如果你在上海，则上海的公司投得多。
为什么
因为很多投资者认为，
自己更加熟悉的公司，就意味着公司效益就好；反之，对于我们不知道的公司，就认为它们收益回报小。但这些都是根据我们自己的感觉判断，并没有依靠任何数据做支撑。此举体现出的现象便是，
大家的投资行为是截然不同的。由此可见，回报和风险期望值是值得大家来认真研究的。
此次，为什么我们聚焦于分析投资行为？
正是因为其所引申出的一大重要概念——认知偏差。
除了前面提及的“自负”与“投资不够多样化”，还有第三个认知偏差——“处置效应”。
处置效应是投资者的一种“卖盈持亏”行为，即对于盈利的股票，投资者过早卖出，而没有充分得到股价继续上升所带来的收益的同时，对于下跌的股票却继续持有，导致深度套牢。
问题是：
你抛售股票的决定，取决于你最初买进股票的价格是多少。
对此，你的依据对吗？答案是否定的。
你应该依据股票未来的前景来判断。从投资数据来看，确实是根据你初次买进股票的价格来判断的。通过下方图表来反映便是：你卖哪只股票？
如果你不在乎输赢，那输赢各一半；如果你在乎输赢，那我们需要权衡一下。从表中可以看出，我们最终找到了平衡。
即投资者倾向于把赚钱的股票卖掉。
那么，
购买价格会影响出售决定吗？
基于处置效应的实质来说，倾向于出售赢家股票而不是输家股票。换句话说，这也就是
处置效应的本质所在。
——喜欢的读者，请继续关注即将发布的本文章的第二部分——
