黄奇帆同志是体制内著名的金融专家，他写过两本非常有名的书，分别是《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》以及《结构性改革》，花了一些时间把《分析与思考》读完了，虽然不是太懂金融，但是以我外行的眼光来看，真是对他的一些观点和看法惊为天人，目前的好多政策和经济走向都跟他的看法如出一辙。
这本书的大背景是黄市长在复旦做了12个授课内容，全书一共分为了几个大部分，分别是宏观调控、基础货币、资本市场、房地产发展、对外开放、中美经贸。
每个章节都很精彩，我做了些笔记，都是干货：
宏观调控
党的十九大提出来的三个攻坚战中除了精准脱贫、污染防治、第三个就是金融领域去杠杆防风险，大家都觉得中国政府的债务高，城投平台要暴雷，我们国家非银行非金融的企业负债，政府的负债，加上居民部门的负债，三方面加起来是GDP的2.5，但是其实政府的债务比重是不高的，只占了GDP的比重不到50%，而欧盟的警戒线是60%，美国联邦政府再2016年到达了110%的负债率水平，中国政府的债务中80%是用于生产性投资和基础建设投资，能产生税收利润和现金流，和美国主要用于公共支出不产生直接收益不同，并且政府每年通过土地出让还能获得1/3的财力。居民债务由于按揭贷款增长的原因，上升到了50%，其实最重要的是企业的债务达到了160%。此外，通过柔和的通货膨胀也可以缓释债务，所以对于这种长期限的按揭贷款期限长利率低，我真是觉得不借白不借，对你的投资回报率的压力也不大，20年年化4.5%都做不到的话，还有啥脸做投资。
降杠杆至少可以通过核销破产、收购重组、提高股权融资比重、稳定物价指数、平稳调控M2增长率这五个方法来一起着力。我们在2017年的时候M2和GDP的比例已经是2.1比1了，而美国当时才0.9比1.近十年我们的M2增长率高达20%以上，平均在14%的样子，当然这跟以往我们一直把持着两位数的GDP增长相关，如果我们以后GDP 的常态增长率为6.5%的话，通货膨胀率2.5%的话，加在一起再考虑逆周期调控的平减系统加减1、2，则每年M2增长个9%还算可以接受。
我们金融业占整个GDP的比例达到了8%+，而全世界金融增加值和全世界GDP的比例也就4%，美国作为全世界金融资源的核心也才7%左右，所以说我们的金融业把实体经济的利润都转移了过来，使得实体经济异常辛苦，这个问题我后面单独做个长文分析下各个上市公司的行业利润占整个GDP的比例。
日本海外有很大的一块经济投资和收入，因此日本的GNP几乎是GDP的1.8倍。
2017年美国企业新增的融资30%是债权，70%是股权，而中国的企业90%是债权类的，10%才是股权类的。中国的股权融资能力太弱的主要原因是退市制度没搞好，导致上市公司数量越来越多，但是指数十几年不变，如果效益不好，资金就不会轻易入市，美国一直就是维持着3000多家企业，美国的股票市值和GDP的大致比例是1：1。
通货膨胀是一种货币现象，只要有物价上升，一定是货币发行过多，当然通胀也和供求有关，供不应求就涨，供过于求就缩。在国际化背景下，通胀又跟外汇汇率有关，货币升值是输入通胀，货币贬值是输出通胀。现在调控物价，调控指数，三种工具都在起作用。比较好的做法是使得每年M2的增长率与GDP增长率和物价指数增长率之和大体相当。
金融的本质就是三句话：为有钱人理财，为缺钱人融资；金融企业的核心要义在于信用、杠杆、风险三个环节，要把握好三个环节的度；一切金融活动的目的都是为实体经济服务。
供应侧结构性改革的理论与实务
供应侧结构性改革可以用“供应侧+结构性+改革“的公式来理解，即要从供给侧问题的研究出发，围绕具有重大潜在红利但又被制度压抑的供应测问题，对症下药，用改革的办法解决问题，推进结构调整，实现资源优化配置，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提供供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，更好满足广大人民群众对美好生活的需要，促进经济社会持续健康发展。
要从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。
中国的个人所得税税率高，但是效果又不好，2017年个人所得税实际征收的总额只占总税收的7.7%，远低于发达国家的30%，发展中国家的15%的水平，建议将最高的个人所得税税率下调至25%，不仅不会减少税收，反而有助于扩大税源，因为那些高工资人员会把工资发放从海外移至国内，也不会出现各种乱七八招的避税行为，从而将个税比率从7.7%提到到15%，增加上万亿元的潜力。
农民工城市化和延长女性的退休时间对于增加中国的劳动力会有很大的帮助，农民工一般45岁之后就没人再招聘他了，并且一年12个月里有2个月是回家探亲的，所以他的工作寿命就少了一半了，如果让农民工城市落户了这个问题就能解决，延长女性退休年龄也是如此，晚点退休还可以晚拿养老保险资金，缓解社保压力。
互联网公司必须与电商、娱乐等非金融平台实施有效的物理设备独立，数据信息独立，注册资本独立，法人资质独立，运营团队独立，因为在跨行业经营模式下，非金融业务风险及易转为金融风险，比方在电商平台的打假就会因为其存在商户贷款而不敢继续进行，蚂蚁金融的改制也是基于此。国外一般性的互联网公司绝不敢随意染指金融业务，因为术业有专攻，风险太大。
基础货币
从货币的发展史来看，主要分为三种货币制度，分别是金本位制、主权信用货币制和联系汇率制。我国的人民币发展从新中国成立时的物资本位制现在慢慢转变到汇率本位制。物资本位是指现金的发行以国家掌握的物资为基础。而汇率本位制指通过发行人民币对例如的外汇强制结汇，人民币汇率采取盯住美元的策略，从而保持人民币汇率的基本稳定，在这种体制下，人民币的发行通过两种渠道，一个是外资到国内投资时需要将其持有的外币兑换成人民币，增加了外汇资产和存款准备金的资产，另外一个就是贸易顺差。因此可以认为外汇储备是人民币发行的基础或储备，且由于实施强制结汇，外汇占款逐渐成为我国基础货币发行的主要途径，在2013年底达到了83%，后续调到了2019年的59%。由于存在大量的外汇，也是也就导致了，中国使用外汇去购买大量美国国债的原因。外汇占款在货币发行中的份额减少，也说明了对其他存款性债权的迅速扩张，通过公开市场操作和各类再贷款便利操作购买国内资产来投放货币，这点其实我没看懂，这个不就是凭空多发行了一些货币了？
美国这些年为了摆脱金融危机，刺激经济，推进财政赤字货币化，由美联储直接发行货币购买财政赤字超发的国债，十来年间，政府的债务总额已经从2007年的9万亿美元上升到2019年的22万亿美元，超过了美国的GDP, 随着债务的继续攀升，美国每年到期的债务和利息将完全消耗全部的财政收入，没有信用再发国债，美元未来大概率将会面临大幅贬值，并触发新的全球的金融危机。
美国政府发行国债向市场投放流动性，一部分被美联储购买，满足国内贸易和社会流通的需求，另外一部分被外国中央银行和海外投资者所购买，投放国内的美元通过贸易逆差成为各国的美元储备，又通过投资美债美国股市进行回流，从而形成了美元的大循环，在这个过程中，美国将通货膨胀的压力转移到了全世界，一方面美国以长期低廉的融资成本支持国内的消费和基建项目，另外一方面极大的改善了自己的虚拟经济的发展，贡献了大量的税收和GDP.
在主权信用货币制度下，美国的基础货币主要是由国债的发行产生，于是美国国会对于国债余额/GDP的约束就分为良性的上限，有危机的上限，和崩盘的上限，分别是70%、100%和150%。
中国货币锚的确认原则可以有三个体系，分别是宏观锚，因为财政透支发行的国债必须在二级市场发行，不能靠印发基础货币，国债余额不超过GDP的70%，任何时候不能实施零利率或者负利率），同时股票市场总市达到GDP的100%-150%，非银行企业的债务余额与GDP的比值大体也在1：1，房地产总市值与GDP的合理比值大体在2：1.
微观锚，数字锚。
在不可能三角中，我们需要守住浮动汇率制和独立货币政策，就必须舍弃资本的自由流动。美国在2015年的法案中提到了如果美国财政部宣布哪个国家是汇率草中国，就有十条对付这个操纵国的手段，我看了下基本上对于中国每条都已经在这么做了。
2019年底我国的M2有200万亿，商业银行有300万亿的资产，130万亿的贷款。
资本市场
目前全球的主要股票交易所李只有印度和中国大陆还在征收印花税，对于中国开放市场、参与全球股权投资资本竞争十分不利。
需要赋予证券市场客户保证金管理权，提高其金融地位，设立国家平准基金替换现在的证金公司。
房地产发展
我国耕地从20世纪80年代的23亿亩到现在的不到20亿亩，从保证粮食安全的角度，我国每年的人均口粮消费是150千克，肉禽蛋奶折合人均私聊粮300千克，按照13.7亿人口归母和耕地亩均360千克粮食单产计算，就需要18亿亩地，这是国家的安全底线。
我国每年的批准供地中建设用地只占到了10%，而工业用地占到了30%，与发达国家工业用地一般占城市建设用地的15%，商业和住宅类用地25%的比例来看，我国的工业用地配置显然占比太高，压缩了住宅用地，过去十年一线城市的房价几乎涨了8-10倍，近十年的M2也是从10多万亿涨到了100多万亿，但是有些商品还掉价了，核心还是与供给需求有关。按照1/6的原则，一生工作40年，6-7年的家庭年收入买一套房是合理的，而目前一线城市的房价收入比已经是40年左右了，二线城市也都在25年左右。每年的固定资产投资不应该超过GDP的60%，房地产投资不应该超过固定资产投资的25%，其实也差不多是GDP的1/6，但是目前大陆31个省市里，房地产投资连续多年占GDP 60%以上的就有5个，40%以上的就有16个，太高了。2016年全国的106万亿贷款余额中，房地产贷款余额26.9万亿元，占到了25%，而房地产贡献的GDP只有7%左右，去年全国贷款增量的45%都来自房地产，一些国有大型银行甚至70%-80%的增量都是房地产。中央加地方的全部财政收入中，房地产税费差不多占了35%，全国10万亿的地方税中，差不多有4万亿和房地产关联，再加上土地出让金3.7万亿，全部的13万亿左右的地方财政预算收入中就有8万亿与房地产有关。
在新加坡70%-80%的居民租住在政府持有的公租房中，而中国真正作为租用的不到10%。
房地产供给应该考虑当地的人均住宅面积，按照人均住宅面积40平方米考虑供给，每人包含配套的面积按照100平方米来控制，其中55平方木用于公共设施，工业用地20平方米，商业开发给5平方米，20平方米给房地产开发，一般中等城市每2万元GDP造一平方米写字楼就够了，商场的面积也应该按照每年每平方米2万销售额计算。
重庆的地票制度。
在过去的20年里，中国房地产每年的新房销售交易量差不多从1亿平方米增加到17亿平方米，黄市长的判断未来中国每年的房地产新房的交易量不仅不会继续增长翻番，还会每年小比例的有所萎缩，十几年以后，每年房地产的新房销售交易量可能下降到10亿平方米以内，大体上减少40%的总量。原因是因为以往导致增长的四方面因素都发生了变化，城市化率增长放慢，在未来十几年将从现在的60%大致涨到70%，旧城改造总乱搞减少，人均住房的面积现在已经达到了接近50平方米，住宅商品房的建筑质量标准也从30年左右的安全标准提升到了至少70年，甚至100年，2018年比2017年只增长了1.8%只是个信号。
中国各省的省会城市大体上的发展规律会遵循“一二三四“的逻辑，也就是这个省会城市占有的这个省的土地面积不到10%，一般是5%-10%，人口会是这个省总人口的20%，他的GDP回事这个省总GDP的30%，他的服务业会占到这个省总量的40%。一个地方每100万人，应该要有一个三甲医院。
房地产占有的全部贷款量是100万亿，而工业工商制造业的全部贷款量才70万亿。
对外开放
过去四十年，货币贸易中的中间品的比重上升到了70%以上，在总贸易量中服务贸易的比重从百分之几变成了30%。这时谁在产业链的集群，供应链的纽带，价值链的枢纽谁就是龙头老大，看看苹果。其实进口越多，在国际贸易中的话语权也就越大。
我国拥有世界20%的人口，可耕地总的亩数是世界耕地的9%，人均耕地面积是世界人均的40%，淡水资源是全球人均的24%，我们差不多有6.6亿吨的农作物两市是中国土地上生产的，但是我们现在每年还要进口农产品1亿吨，这1亿吨里，包含8000多万吨的大豆，300多万吨小麦，300多万吨玉米，300多万吨糖，其他就是进口的猪肉、牛肉和其他的肉类，也有几百万吨。我们一年也生产7亿吨钢，需要十几亿吨的铁矿石，其中2/3的铁矿石需要从国外进口。一年要用6一顿的石油，国内的油田能生产2亿吨，进口4亿吨，我们一年进口的原油要花20000多亿美元。天然气每年需要3000多亿立方米，实际供应了2000多亿立方米，其中自己生产一半，从美国和俄罗斯也进口了一半。
小结：
黄市长的书的确是强大的政策输出，对于很多经济数据又随手拈来，把复杂的经济问题讲的一般人都听得懂，甚至几年前就预判了房地产的交易量会逐步下降，2018年就是历史高点，很多对于互联网金融的判断也非常前瞻性，是体制内的高人，属于精英治国。
