作者：林续
固德威致力于为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案，公司核心技术均系自主研发，业绩增长强劲，获得了客户的广泛认可。此外，伴随 科技 的进步及全球对环境保护越来越受重视，此次成功登陆科创板，固德威将迎来新的业绩爆发期。
政策鼓励 固德威紧抓行业发展机遇
近些年，我国光伏市场发展迅速，光伏累计装机量持续高速增长，巨大的市场需求带动了光伏逆变器行业市场的快速发展。公开资料显示，光伏逆变器是连接太阳能光伏电池板和电网之间的电力电子设备，可以将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电，反馈给商用输电系统，或供离网的电网使用,其性能直接关系到光伏发电系统的平稳性、发电效率以及使用年限，是光伏发电系统中的核心设备之一。
据中国光伏行业协会预测，2020年国内新增光伏市场将保持一定规模，且将在资源良好、电价较高地区出现平价项目，“十四五”期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚，新增装机市场将稳步上升。此外，受益于原材料成本的不断下降以及光伏发电技术的不断革新，全球光伏发电成本呈持续下降态势，成为光伏行业高速增长的内生动力，且光伏行业新兴地区市场如印度、中东等国家和地区将迎来快速发展，推动并网逆变器产品需求快速发展。
固德威所生产产品市场竞争能力较强。根据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie2020年5月发布的研究报告，2019年公司在全球光伏逆变器市场的出货量位列第十一位，市场占有率为3%；三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，市场占有率为5%；单相组串式逆变器出货量全球市场排名第五位，市场占有率为7%；户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为15%。
主业突出 获得客户一致认可
十年磨一剑，固德威自2010年成立起即专注于太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产及销售，致力于为家庭、工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案。长期对主业的专注也造就了公司较强的营收及盈利能力，招股书显示，2017年—2019年，公司营收分别为10.5亿元、8.35亿元、9.45亿元，归母净利润分别为0.53亿元、0.56亿元、1.03亿元。尤其值得一提的是，即便面对新冠肺炎疫情的影响，今年上半年公司亦取得不俗的业绩，营收及归母净利润均实现上涨，其中，实现营收5.88亿元，同比增长38.84%；实现归母净利润1.18亿元，同比大涨231.33%。
公司主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及SEMS智慧能源管理系统，截至2019年12月31日，公司已研发并网及储能全线二十多个系列光伏逆变器产品，功率覆盖0.7kW～80kW，可充分满足户用、扶贫、工商业及大型电站需求。此外，报告期内，公司盈利主要来自于光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器等新能源电力电源设备的销售，且智慧能源管理系统系公司目前大力开发及拓展的业务，截至2019年12月31日，公司智慧能源管理系统已推出SEMSV1.3版本，该系统可实现对光伏并网系统、光伏储能系统的监测与控制，并能够根据客户用电习惯、负荷情况，提供最优化的用能解决方案。
经过多年的行业深耕，公司与客户建立起了稳定持久的合作关系，奠定了公司的行业地位和品牌优势。公司产品立足中国，并已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰等全球80多个国家和地区。此外，公司在澳洲、荷兰、韩国、英国、德国、印度等境外及境内重要战略省份山东、河北、山西、安徽、广东等省份设立了服务点，可以对产品进行后续维修、技术支持等增值服务，以快速响应客户市场需求。
值得一提的是，公司产品凭借超低故障率和稳定的产品质量连续多年荣获IHS“全球十大组串式逆变器品牌”，并已于2017年10月被国家工信部认定为符合《光伏制造行业规范条件》的企业（第六批），在光伏新能源领域具有较高的品牌知名度和市场认可度。此外，公司曾荣获多项荣誉，在业内具有较高的市场知名度，公司曾先后获得“苏州市名牌产品”、“江苏省名牌产品”、“德国红点设计奖”，连续五年蝉联T?V莱茵“质胜中国优胜奖”等荣誉和资质。
重视创新 核心技术均系自主研发
技术创新、降本增效成为光伏逆变器的关键词，未来光伏逆变器也将向高效率、大功率、高电压等级、高安全性能的方向发展。固德威自2010年成立以来，积极响应新能源领域的市场需求，始终将技术创新摆在战略地位，公司也由单纯的新能源电力电源设备企业向具备发电监测、光伏储能、调节电力需求的波峰波谷、负载用电需求数据收集功能的能源互联网方向进军。
自主研发的核心技术是固德威在行业内立足的根本，公司对所拥有的核心技术具有完全的自主知识产权，且技术具备先进性。具体来看，在高效户用、商用并网逆变器产品领域，公司技术先进性主要体现在拓扑研究、控制算法、工业设计等方面；在储能逆变器领域，公司实现了负载不间断供电，掌握了真正意义上的并离网无缝切换技术，无缝切换时间控制在毫秒级，该技术已在公司ES系列、EM系列、EH系列、ET系列、SBP系列等系列光伏储能逆变器产品得到应用。为巩固已有的技术优势同时提升技术竞争力，公司持续增加在产品技术创新、研发方面的投入，招股书显示，2017年—2019年，公司研发投入分别为0.33亿元、0.51亿元、0.58亿元，年均复合增长率为32.57%，占当期营收的比例分别为3.14%、6.15%、6.15%。此外，目前公司已经掌握并离网无缝切换技术、新能源 汽车 与电网能量互联技术、离网型微网控制技术、储能逆变器能量管理技术等领域的相关核心技术，相关技术已应用在公司相关产品中，且核心技术产品创收能力较强，报告期内，公司核心技术产品收入分别为10.45亿元、8.06亿元、8.69亿元，占公司当期营收的比重分别为99.48%、96.49%、91.97%。
经过在新能源电力电源设备领域近十年的深耕，公司建立了一套有效的研发体系，储备了优秀的研发人才，具备较强的产品和技术研发能力。公司一方面根据行业技术的发展趋势，开展主导性的先发研究，另一方面在与客户的合作过程中，以客户应用需求为中心，开发贴合客户实际且符合行业趋势的新产品。作为高新技术企业、国家级博士后科研工作站设站企业、国家火炬计划产业化示范项目承担单位，公司参与研发的项目荣获教育部技术发明奖（二等奖）、江苏省科学技术奖（二等奖）等。此外，数据显示，截至2019年12月31日，公司共有研发人员167人，占员工总数的17.20%，其中本科以上学历人员占全部研发人员的80.24%。截至招股书签署日，公司拥有已授权专利77项，其中发明专利28项、实用新型专利43项、外观设计专利6项，6项软件著作权。值得一提的是，为进一步丰富公司产品线，公司技术储备丰富，主要在研项目包括光伏储能混合逆变器（JET认证）、1500V三相并网逆变器、第二代电力线载波通信技术等，未来公司将深耕新能源控制、储能变换、能源管理等领域研发。
募资提供保障 开启智慧能源新时代
在可持续发展理念的指导下，能源利用和应用将逐步向清洁替代和电能替代的方向发展，固德威拟将此次募集资金全部投向与主营业务相关领域，项目全部符合国家政策及公司未来发展战略方向，公司将紧抓此次上市机遇，逐步增强在新能源电力电源设备领域的市场地位和技术优势，实现高质量发展。
《太阳能发展“十三五”规划》曾提出：“到2020年底，太阳能发电装机达到1.1亿千瓦以上，其中，光伏发电装机达到1.05亿千瓦以上”，光伏发电市场规模的不断扩大为光伏逆变器产品市场增长奠定了基础，“广德固德威智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目（二期）”将通过新的生产工艺路线规划，不断优化产品生产工艺流程，大幅提升整体生产效率和制造规模。为进一步保持并提升公司在新能源领域的竞争实力，公司此次拟筹建的“智慧能源研发楼项目”主要为研发提供支撑，通过增添先进的研发设备，升级科研中心硬件环境，促进公司新技术、新产品的持续研发与更新。国内外营销网络体系、营销渠道管理能力及营销网络覆盖范围对公司拓展市场占有率至关重要，“全球营销及服务体系基础建设项目”将在国内对原有办事处升级合并，形成华北、华东、华南、华中、西北五处销售服务中心，并在北京新建销售服务中心；国外印度、日本、美国新建3家子公司。此外，为降低财务风险，优化财务结构，公司拟补充一定的流动资金。
站在新起点，迎接新挑战，创造新成绩。固德威将继续坚持以电力电子技术为基础，持续开拓创新清洁能源的转换技术、储能技术和智慧能源管理系统平台等，致力于成为智慧能源系统整体解决方案提供商，并将公司的相关产品和解决方案覆盖至全球存在电力电子产品需求的区域，携手电网、社区、客户共同开启智慧能源新时代。
家喻户晓的公牛集团也要冲刺IPO了，然而上市前狂分现金33亿元为哪般?
说起公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”），大众对其可以说是十分熟悉。作为插座界中的“贵族”，公牛集团推出的转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等产品都深受消费者的喜爱。
据上交所披露，5月23日，公牛集团申报在上海证券交易所上市，拟发行6000万股，由国金证券保荐。
但是，公牛集团出现了大量现金分红、主营业务毛利率下降、关联交易频繁等问题，或让其IPO之路不平坦。
33亿基本上落入阮氏家族口袋
上市准备前夕，公牛集团的股东进行了一场大狂欢。
2015年-2017年，公牛集团分配现金股利的金额分别为5亿元、5亿元、22亿元，三年狂分了33亿元，而2018年公牛集团则没有分配计划。
能够分配如此多的现金红利，归功于公牛集团“华丽”的财务数据。2015年-2018年，公司的营业总收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元，以及90.65亿元，同期归属母公司股东的净利润分别为10.00亿元、14.07亿元、12.85亿元，以及16.77亿元，实现营收净利“双丰收”。
值得注意的是，虽然整体经营状况处于上升趋势，但是在2017年的时候，公牛集团的净利润却出现了下滑的势头，和2016年同期相比减少了8.67%。就在此时，公牛集团显示出“土豪”优势，分了现金22亿元。
三年共分33亿元，那这些钱都去哪儿了？
据招股书显示，截至2018年末，公司实际控制人阮立平和阮学平两兄弟分别持股47.98%以及47.98%，合计持股95.96%。不仅如此，阮立平的女儿、女婿、姐妹等近亲属都持有不小比例的股权。也就是说，上市前分配的33亿元现金，基本上都落入了阮氏家族的口袋。
公牛集团此次上市拟发行6000万股，占发行后总股本的10%，主要用于墙壁开关插座生产基地建设项目、研发中心，以及总部基地建设等项目，预计投资48.87亿元。
有专业人士指出，上市前大量分红的行为虽然并未违反有关约定，但是公牛集团上市前分红33亿元的行为难免有圈钱的嫌疑。
毛利率逐年下降可能暗藏危机
在大量现金分红的背后，公牛集团也暗藏危机。
据招股书显示，公牛集团的主要业务为以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品。
在营收和净利润稳步上升的同时，公牛集团主要业务的毛利率却逐年下降。
公牛集团招股书数据显示，2016年、2017年和2018年主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%，呈现逐步下降的趋势。
由上图可知，转换器和墙壁开关插座是公牛集团的重头业务，报告期内，二者的销售占比合计分别为91.76%、82.37%以及84.15%。然而，转换器和墙壁开关插座的毛利率却连年下降。也就是说，公牛集团的盈利能力正处在下滑的通道，今后是否会持续下滑也令人堪忧。
不仅如此，LED照明的毛利率还处于行业的平均水平以下。
对此，公牛集团在招股书内解释称，2016年，受原材料价格处于 历史 低位、两项核心产品转换器和墙开的毛利率处于高位，以及新产品销售占比尚低等因素影响，公司综合毛利率达45.21%。
2017年，公牛集团抓住新国标升级的机遇，策略性大幅降低了成熟业务转换器的毛利率水平，以期进一步提升市场竞争力。与此同时，公司还采取相对低毛利策略，加快LED照明和数码配件等新种子业务的培育，带动新业务销售占比快速提升。
通过采取措施拉低综合毛利率的同时，公牛集团倾斜资源大力发展高毛利率的墙壁开关插座，尤其是差异化的装饰开关插座业务，推动墙开业务快速增长。2017年，公牛集团墙开业务销售占比提升，在一定程度上抵消了毛利率的拉低作用，综合毛利率下降至37.79%。
2018年，随着转换器产品毛利率趋稳，以及新业务LED照明和数码配件的毛利率趋稳乃至提升，抵消了墙开业务毛利率小幅下滑、销售占比略微下降的影响。
对此，公牛集团表示，公司将根据公司发展的战略需求，采用差异化的产品竞争策略，优化产品结构，使公司发展更具成长性，以保证毛利率的稳定。
