2021年以来，中概股累计下跌超过50%，而腾讯控股作为中概股的权重股也成为了中概互联下跌的代表，最高下跌近50%，估值已下降到12倍左右，看起来十分便宜，但2022年以来，中概股仍然没有什么起色。
不少投资恒生科技ETF、中概互联ETF的投资者经历了一段较为惨烈的过程，可让人疑问的是，中概股跌了这么久，为什么不涨？
实际上，中概股的颓势早在2018年就出现了，我们可以看到恒生科技指数在2018-2019年都比较弱势，而在2020年突然起来了，而这种上涨主要是建立在海外流动性充裕的基础上，也就是人们常说的“水牛”。
2021年之后，这种估值泡沫迎来了加息和疫情的双重痛击，恒生科技指数和中概互联一路下滑。
很多人将中概互联下跌的原因归结于国内监管的趋严甚至于是中概股在海外遭遇的不公平待遇，但这种监管只能说是压倒骆驼的稻草而已，并不会影响行业发展的总趋势。企业增长的根本动力还是来自于盈利。而中概互联缺少的恰恰是盈利的动力，在海外流动性趋紧的背景下，自然像是缺少翅膀的浮萍，在寒风中飘落。
互联网从科技走向消费
虽然很多互联网公司都标榜为科技公司，但实际上本质是一家消费公司，成熟的淘宝其实与沃尔玛也没有太大的本质区别。因为科技已经不是他们的壁垒，而用户积累、历史数据和品牌才是壁垒。他们做的事情，是将传统的线下消费转移到线上。
当新的消费方式被消费者接受后，新的增长空间相对缩窄，而企业的增长主要来源于居民的消费升级，受经济波动的影响较大。
以腾讯举例，当初qq变现就是将传统的广告业务部分转移到线上，而至今已近20年，虽然表现形式有所变化，但市场上的可供获取的广告份额已经不多了，企业广告投放支出取决于经济。当PC游戏和移动游戏分别成为腾讯的利润来源后，居民在游戏方面的支出同样存在天花板。
所以，摆在中国互联网企业面前的问题是，当移动互联网深入到方方面面后，新的增长点在哪里？
一般来说，会有三大方向：
一是走出海外，虽然国内移动互联网已经进入深水区，但发展中国家仍有较为广阔的市场空间，但出于文化、政治、语言等方面的原因，国内大多数互联网企业的出海都是失败的，腾讯在游戏方面有一定的成绩，而字节跳动则是佼佼者。所以，当国内消费受疫情影响而下滑时，国内互联网企业业绩增长乏力。
二是技术变革，技术方面的变革会诞生新的工具，进而产生新的替代空间，就像过去线上取代线下一样。如下一代5G应用。腾讯已经开始布局产业互联网，这也是一个新的潜在增长点。
三是市场兼并，虽然互联网领域是赢家通吃，但是在局部市场有可能存在2-3个巨头，如电商行业，不同竞争者可能会通过提高市场份额来提高企业利润。
而目前，大多数的国内互联网企业在这三个方向上很难走通，出海出不去，5G变革才刚开始，大的市场份额相对稳定。所以，目前的国内互联网企业更像是消费型企业。
所以，过去2年中国互联网企业的下跌，主要原因移动互联网进入深水区后，消费萎靡所带来的。如果我们回顾中证消费近些年的走势，我们或许可以看到二者的走势具有很强的相似性，只不过中概股的弹性明显比消费更强，至少2021年以来，中概股跌的比消费更多。
海外流动性紧缩雪上加霜
为应对日益增长的通胀，也为了承受滥发货币的恶果，美联储不得不大幅度加息，尽管如此，截至6月份，美国通胀仍然处在历史高位。这也意味着今年的加息不会短期结束，全年加息幅度可能在3%以上，也就是300个基点，这种迅猛的加息在历史上都是罕见的。
与此同时，西方发达国家纷纷跟进，全球性的紧缩热潮来袭。而港股与美股受海外流动性影响较大，所以2022年以来，也跟随美股的走势，长时间偏弱。
疫情与战争如影随形
实际上，很多人并不注意的是疫情对通胀的影响。
2020年以来，全球疫情一直没有结束，相应地，各方面的医疗资源和耗材被占用，这从某种程度上来说，提高了全球生产成本，包括供应链成本，这种成本转移最终表现在消费品终端，体现在通胀数据中。
另外，俄乌战争后，美欧各国对俄罗斯的能源制裁，进一步推高了全球基础能源价格。这是一招杀敌八百，自损一千的招式，损害的是自己的利益，养肥了中东等原油大国，甚至是一些中间商。
目前来看，欧美制裁的决心较为坚决，短期或很难扭转，能源价格的相对高位或会见顶后缓慢下跌。
展望未来，中概股当前的估值总体来看是相对较低的，或者说在行业周期的底部区域，而行业发展的确定性相对较高，值得投资。不过，短期在流动性不佳的大背景下，很难出现单边行情，但赛道的长期投资确定性较高，性价比也相对较高，这种行情下，非常适合定投。
市场中的机会每天都有，但是属于自己的机会很少，所谓投资，最为重要的是选择确定性的机会。
另外，消费也是一个具有较高确定性的长坡赛道，目前也适合定投，相应的也有很多基金产品。投资中概股的可以选择恒生科技指数类ETF，或者是中概互联ETF，或者直接通过港股通投资。投资消费标的就比较多了，不一一说明了。#中概股#
