事件:预计2022年8月下旬，Aauto Quicker发布2022年第二季度业绩。我们做出如下前瞻性预测:
总体而言:我们预计22季度的收入和调整后的净亏损将好于市场预期。
我们预计Aauto更快22Q2实现营收210.5亿元，同比增长10.0%。彭博一致预期为206.7亿元，同比增长8.00%。收入增长率高于一致预期。非美国通用会计准则净利润为-2.40亿元，净利润率为-11.4%。彭博一致预期为-29.8亿元，净利润率为-14.4%。亏损好于市场预期。
营收好于预期的原因在于电商Q2在a auto faster的稳健表现，带动了内循环广告和电商佣金收入的快速增长。亏损好于预期的原因是广告和电商佣金收入占比上升，带动整体毛利率环比上升。同时，销售费用控制良好，营业利润和净利润率持续提升。
以及用户时长:我们预计Aauto faster 22q 2月平均活跃用户为5.82亿，环比小幅下降，同比增长15%；日均活跃用户3.46亿，与上月持平，同比增长18%；每个日活跃用户的日均使用时长为122分钟，由于季节原因环比略有下降，同比增长14.1%。随着内容品类和平台生态的不断丰富，Aauto Quicker在流量端保持了稳定增长的态势。
广告:我们预计22Q2 Aauto Quicker的广告业务实现营收107.6亿元，同比增长8.0%。其中，电商内循环广告收入因电商表现较好而快速增长，增速与电商GMV相当；但外循环广告受疫情和经济形势影响较大，同比略有下降。但6月份以来，外循环广告业务降幅收窄，电商平台、金融、快消品均有所回暖。2Q广告负荷同比略有上升，环比基本稳定。
展望Q3及下半年，我们认为在电商的带动下，电商内循环广告仍将保持较高的增长速度，而外循环广告将随着经济的复苏以及广告主预算和信心的增加而逐渐恢复。我们预计Aauto更快2022广告业务年营收为546.9亿元，同比增长28.2%。下半年广告收入增速将明显好于第二季度。
电商业务:我们预计22Q2 Aauto其他业务更快实现营收23.0亿元，同比增长16.1%；电子商务业务GMV 1860亿元，同比增长28%；电商业务佣金率1%左右，比去年略有下降。与其他平台相比，Aauto Quicker的电商业务在第二季度表现更加稳健，同比增速逐月回升，并在大促期间继续获得市场份额。从品类来看，非必需消费品在疫情期间冲击较大，但616期间恢复趋势较好，化妆品、家用电器、食品饮料等品类表现较好。
自7月份以来，Aauto Quicker的电商业务一直保持着良好的表现。我们预计，在“信任电商”生态不断完善的基础上，Aauto Quicker的产业带和白牌电商仍将有较大发展空，品牌电商也将快速增长。我们预计，Aauto Quicker的电商业务全年将保持较高增速。2022年，GMV将达到9180亿元，同比增长35.0%；其他收入将达到100.5亿元，同比增长35.4%。
直播业务:我们预计22Q2 Aauto更快的直播业务收入为79.8亿元，同比增长11.0%。目前直播业务基本稳定，去年同期基数较低。与去年同期相比，ARPPU和MPU都有所增长。我们预计，Aauto faster的直播业务增长率将保持在类似的水平。
创新:蓝领招聘“快手招聘”业务用户增长良好，新业务包括房地产经纪、本地生活等。Aauto Quicker将充分利用120分钟的时间和流量，加强其流动性，拓展更多创新的商业化模式。
毛利率:我们预计22 Q2 a auto faster毛利率为42.7%，略低于上年，但高于上月。受疫情影响，收入占比最大、毛利率较高的广告业务增速较低，导致整体毛利率同比下降。但公司持续优化广告和直播业务的成本分摊，提高联盟广告等业务的盈利能力，因此整体毛利率逐季上升。我们预计，随着广告业务增长的恢复，公司的整体毛利率将继续上升。
营业费用率:我们预计22q 2 a auto faster的销售费用为93.0亿元，绝对金额较上月略有下降，销售费用率为44.2%，明显低于Q1和去年同期，主要是因为a auto faster的单用户获客成本和维护成本仍在持续优化。我们预计，RD费用和管理费用Q2的绝对金额将较上月略有增加，主要是受业绩分配周期的影响。
营业利润和净利润:由于整体营收增长、毛利率环比增长、费用持续优化，我们预计阿auto faster 22q 2的营业利润和净利润将继续环比改善。我们预计Aauto faster 22q 2非美国通用会计准则下的营业利润/净利润分别为-28.6亿/-24.0亿，营业利润/净利润分别为-13.6%/-11.4%，同比和环比均有显著改善。我们预计，未来随着收入端广告业务增速的恢复和成本端效率的持续提升，a auto faster的利润端将持续改善，并逐季向盈亏平衡的目标迈进。
预测及估值:我们预计22/23/24日Aauto faster整体营收为987/1207/1436亿元，同比增长22%/22%/19%；归属于非美国通用会计准则的净利润为-127/-60/49亿元，归属于非美国通用会计准则的净利润为-12.9%/-4.9%/3.4%。我们按照分部求和法对Aauto faster进行估值，计算出Aauto faster 2023年目标市值为3544亿人民币/4111亿港元，对应2023年目标价95.8港元，给予公司“买入”评级。
投资建议:我们认为Aauto Quicker作为短视频行业的头部公司，将持续受益于短视频行业用户和总时长的进一步增长，其优秀的商业模式和差异化的竞争力。预计虽然近期受疫情影响，Aauto Quicker的广告和电商业务增速有所放缓，但中长期仍将保持较快增长，直播打赏业务基本保持稳定。同时，公司的盈利能力将通过降本增效得到持续提升。我们给予Aauto faster“买入”评级，目标价95.8港元，继续推荐。
风险因素:短视频和直播行业监管风险；短视频行业竞争格局恶化的风险；以及广告电商行业景气度的变化；用户增长停滞风险；降本增效结果不符合预期的风险；股票市场的系统性风险等。
