来源:招股说明书
来源|现场报道数据支持|李杰交易宝APP子午雨于2022年3月7日向HKEx提交招股书，计划在港主板上市。该公司是中国最大的跨境电子商务公司之一。2021年营收23.47亿元，净利润2.01亿元，年复合增长率57.23%，毛利率高达75.24%。STLiveReport了解到，成立于2011年的紫步鱼集团有限公司(Zibuyu Group Limited)于2022年3月7日向香港联交所提交上市申请，计划在香港主板上市。公司于2021年6月30日提交上市申请，这是公司第二次提交上市申请。协办单位为华泰国际和农银国际。该公司是中国最大的跨境电子商务公司之一，专注于通过第三方电子商务平台销售服装和鞋类产品。根据Jost Sullivan的数据，根据2020年销售的服装和鞋类产品的GMV，该公司在中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场的所有平台卖家中排名第三，占4611亿元人民币总市场规模的0.4%。此外，根据2020年在北美产生的GMV，该公司在中国跨境B2C电商服装鞋类市场所有平台卖家中排名第一，占2324亿元人民币总市场规模的0.5%。公司自2016年起连续六年被授予“最佳跨境电商品牌奖”，以表彰公司的出色表现。该公司自2011年成立以来，主要专注于在全球范围内销售各种自行设计的服装、鞋子等产品。来源:招股说明书业绩记录期内，公司收入主要来自服装产品和鞋类产品的销售。其次，公司的收入还来自销售电子设备、文具、体育用品等其他产品。服装产品销售:公司自成立以来，一直专注于时尚服装产品的设计和销售。为客户提供全面的服装产品，包括毛衣，t恤，外套和夹克，裙子，裤子和运动装。销售鞋类产品:自2016年起，公司扩大产品组合，开始向客户提供鞋类产品。特别是，该公司于2018年开始运营自己的网站，专注于鞋类产品的销售，并录得大幅增长。销售其他产品:近年来，公司还提供不同类型的其他产品，如电子产品、文具和体育用品。投资亮点公司是中国最大的跨境电商公司之一，专注于通过第三方电商平台销售服装和鞋类产品，通过第三方电商平台在北美销售的服装和鞋类产品GMV排名第一；
公司设计团队实力雄厚，具有丰富的设计经验。在强大的数据库和大数据分析的支持下，它可以快速识别趋势，满足不断变化的客户需求。
公司在数字化管理和供应链整合方面经验丰富，因此在行业内处于领先地位；
公司拥有强大的自有品牌和优秀的品牌孵化能力；
公司具备高效的电子商务运营能力；和
由公司富有经验和敬业精神的管理团队领导。
公司信息:
地址:中国浙江省杭州市临平区南苑街新城路108号410室地址:香港湾仔皇后大道东248号大信金融中心40楼财务分析截至2021年12月31日的三年:收入分别约为14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元，年复合增长率28.15%；
毛利分别约为9.98亿元、13.78亿元和17.66亿元，年复合增长率为33.01%；
净利润分别约为0.81亿元、1.14亿元、2.01亿元，年复合增长率为57.23%；
毛利率分别约为69.84%、72.59%和75.24%，年复合增长率为3.79%；
净利率分别约为5.68%、6.00%、8.54%，年复合增长率为22.69%。
公司营收、毛利、净利润均呈现快速增长，其中净利润年复合增长率最快，为57.23%；
并且毛利率和净利润率相对稳定且有增长，其中毛利率为75.24%。值得注意的几点，目前公司经营性现金流为负；
公司净资产收益率连年超过15%，目前达到19.7%；
收入最高的是服装，占比78.2%，毛利最高的是鞋。
大部分来自第三方平台，尤其是亚马逊和wish，
美国是其主要收入来源，占85.5%，
客单价持续上涨，目前达到74.5元。
回报率有下降趋势，目前降至5.8%。
存货6.6亿，应收账款1.1亿，库存现金8000万。
行业展望
中国跨境出口B2C电子商务是指境外客户通过境外物流浏览中国卖家自营网站或第三方网络平台，选择商品，进行支付，从中国卖家处获取商品的交易活动。按照商业模式的性质，中国跨境B2C电子商务市场的卖家可以分为两类:平台卖家和自营网站。中国拥有规模庞大且稳步扩大的跨境出口B2C电子商务市场。Jost Sullivan表示，根据GMV 2020年的数据，中国跨境B2C电子商务市场的整体市场规模约为22，870亿元人民币，其中75.0%来自平台卖家，25.0%来自自营网站。2020年，中国跨境出口B2C电子商务市场前五名的总市场份额约为5.1%。下图按参与者类型显示了2016-2025年中国跨境出口B2C电商市场的历史和预测市场规模。来源:招股说明书第三方电子商务平台，中国跨境出口B2C电子商务市场的主要销售渠道。主要的第三方跨境电子商务平台包括亚马逊、易贝、全球速卖通和Wish。据约斯特·苏利文(Jost Sullivan)预测，2020年，根据GMV的数据，这四个平台的市场份额将占全球所有电子商务平台的10.7%左右。在四大电商平台中，亚马逊的市场份额最大，相当于2020年这四大第三方电商平台的第三方平台业务产生的总GMV的66.0%左右；根据Jost Sullivan的数据，在在线销售渠道发展和客户收入水平提高的推动下，以GMV为基准，服装和鞋子在跨境出口B2C电子商务市场的市场份额从2016年的14.6%稳步增长至2020年的25.2%。中国跨境出口B2C电子商务服装和鞋类市场在过去几年中取得了显著增长，预计未来几年将保持增长趋势。根据Jost Sullivan的数据，中国跨境B2C电子商务服装行业的市场规模已从2016年的791亿元人民币增长到2020年的4620亿元人民币，预计到2025年将达到10916亿元人民币，2020年至2025年的年复合增长率为18.8%。与此同时，中国跨境B2C电商鞋服行业市场规模从2016年的213亿元大幅增长至2020年的1143亿元，预计到2025年将达到2787亿元，2020-2025年复合年增长率为19.5%。下图显示了2016年至2025年中国跨境B2C电子商务市场服装和鞋类产品的历史和预测GMV。来源:招股说明书行业地位作为中国跨境B2C电子商务市场的最大组成部分，2020年中国跨境B2C电子商务鞋服市场将占GMV约26.9%的市场份额。Jost Sullivan表示，该公司是中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场的领先参与者之一。2020年，根据通过第三方电商平台在北美市场产生的GMV，中国跨境B2C电商服装鞋类市场前五名的市场份额总和约为1.7%，这表明相关市场高度分散。根据2020年在北美产生的GMV，该公司在中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场的所有平台卖家中排名第一，占2324亿元人民币总市场规模的0.5%。
来源:招股说明书根据2020年通过第三方电子商务平台销售的服装和鞋类产品的GMV，该公司在中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场的所有平台卖家中排名第三，占4611亿元人民币总市场规模的0.4%。来源:招股说明书据Jost Sullivan预测，2020年，在中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场，根据Wish产生的GMV，该公司在所有Wish平台卖家中排名第一。来源:招股说明书同时，在2020年中国跨境B2C电子商务服装和鞋类市场的所有平台卖家中，该公司通过亚马逊产生的GMV排名第三。自2019年以来，该公司逐渐将业务重点扩展到亚马逊，公司通过亚马逊的销售额也快速增长。来源:招股说明书与同行业公司IPO相比同行业入选公司为兰亭集势[LITB]和广博股份[002103]。兰亭集势的主要经营模式是通过自建站来经营B2C跨境出口业务。主网站兰亭集势(lightinthebox)长期以来一直是中国综合性自建跨境电商站的领导者，此外还有子网站miniinthebox和2018年在东南亚收购的全品类电商平台Ezbuy。是目前国内领先的外贸B2C自营销售网站。广博集团是一家集办公文具、印刷纸制品、塑料制品、进出口贸易、跨境电子商务为一体的现代化企业集团。在跨境电商领域，2017年以来，广博股份出口电商团队陆续在亚马逊、易贝、沃尔玛等平台开设了数十家店铺，在保证销售终端顺畅运行的同时，完成了美国的自开工作。在国内电商领域，公司旗下多个文具品牌在天猫、JD.COM开设旗舰店，搭建独立电商平台“广博商城”，专注于政府及大中型企业各类办公物资的集中电商采购。来源:李杰交易宝APP主要股东本公司的控股股东为华先生、于女士、Hone Ru、Wiloru Holdings、Gfxtmyun、Hyufeng及Tong Fate One。华先生为恒瑞信托之财产授予人及客户，其拥有恒瑞全部股份之权益。命运一号由Gfxtmyun全资拥有，而Hone Ru由Hone Ru Trust全资拥有。因此，华先生、Hone Ru及Gfxtmyun被视为于通命运一号直接持有的股份中拥有权益。华先生为于女士之配偶。于女士是Wiloru信托的财产授予人和委托人，该信托持有Wiloru控股的全部股份。Hyufeng由Wiloru Holding全资拥有，而wilo Ru Holding由Hone Ru Trust全资拥有。因此，于女士及Wiloru Holding被视为于海丰直接持有的股份中拥有权益。来源:招股说明书管理情况华炳儒先生，34岁，为创办人、执行董事、董事会主席兼行政总裁。主要负责制定公司及业务整体战略规划，监督公司的管理和运营。拥有十几年的行业经验，2011年4月创办公司。曾分别担任杭州成渝思、杭州骏步奇董事、总经理，毕业于巢湖大学，电子科学与技术专业，学士学位。王石坚先生，32岁，本公司联合创办人、执行董事兼副总裁。他主要负责监督本公司的物流及仓储管理。他在公司工作了十几年，积累了丰富的电子商务领域的知识。毕业于青岛理工大学，获得国际工程项目学士学位。王维平先生，34岁，执行董事兼副总裁。他主要负责监督本公司的供应链业务管理。王先生已经在这家公司工作八年多了。毕业于私立安徽文达信息技术职业学院，获得市场营销与策划专业大专学历。董振国先生，33岁，执行董事兼副总裁。主要负责监督公司自营网站业务的管理。八年以上销售、市场营销和企业管理经验。他毕业于安徽大学，获生物科学学士学位，并获江苏省中国科学院植物研究所植物学硕士学位。许先生，44岁，执行董事、财务总监兼副总裁。他主要负责监督公司的财务管理、内部控制和合规。在金融和商业管理方面有20多年的经验。曾任绿城电子商务有限公司财务总监，绍兴天元会计师事务所有限公司项目经理、部门总监，绍兴易地税务师事务所有限公司项目经理、注册税务师..绍兴东方税务师事务所有限公司审计师..浙江月升集团有限公司和嵊州诚泰服装有限公司为会计经理。毕业于浙江财经大学，获会计学学士学位。上市前融资来源:李杰交易宝APP中介团队据李杰交易宝统计，紫步宇集团有限公司中介团队16个，其中保荐人2个，近10个保荐项目数据一般；共有9名律师，项目资料全面。整体来看，中介团队的历史数据表现不错。来源:李杰交易宝APP保荐人的承销历史业绩华泰保荐近期破发率37.5%；农行近期保荐的破发率为48.48%；来源:李杰交易宝APP舆论分析目前，我们通过企业搜索网站，找不到任何关于子午雨集团有限公司的负面消息。通过查询其运营主体公司浙江子午雨电子商务有限公司，我们发现其存在以下风险提示:自担风险的买卖合同的民事纠纷；1关联风险为子公司子午雨国际有限公司民事纠纷；一个历史风险是余杭区公安分局行政处罚1起；在四大敏感舆情中，主要涉及高负债、亚马逊冠名风波和IPO相关方面。在29条提示中，主要是原告起诉他人、人事变动、外商投资变动等提示。整体来看，一家2011年开始运营的公司，法律诉讼范围相对正常，网络上没有出现大规模的负面舆论。
近期港股IPO市场情况据李杰交易宝统计，近10只上市新股平均总市值为23718亿，其中市值最大的是商汤-W，市值最小的是环龙控股；平均PE发行46.05倍，整体PE水平偏上；平均用户数为16，157人；超买倍数方面，平均值约为6.91倍；目前基石平均比例为44.76%。总的来说，比例还是比较合理的。自今年1月以来，暗盘和首日收益率一直涨跌互现。2月份新上市的汇通达表现还算不错，明确医疗一般，乐普生物B小幅上涨。
