2016年底开始筹划上市的苏州银行，终于在今年5月中旬拿到了证监会的IPO批文。根据公告，苏州银行将通过发行3.33亿股募集26.2亿元补充资本金。
然而，就在上周三，苏州银行决定推迟新股发行，原因是定价过高，偏离了行业估值。按照苏州银行7.86元的发行价计算，发行股本后的摊薄市盈率高达12.01倍，远超目前6.91倍的行业市盈率。因为担心发行后股价会破发，所以延期了。
苏州银行的担心不无道理。之前很多城商行都断了。杭州银行远，江阴银行和苏农银行近，后两家银行最近刚刚公布了股价稳定措施。
事实上，苏州银行真正担心的不仅仅是股价。虽然股价的波动是投资者情绪的反映，但真正决定股价或市值走势的是基本面。界面商学院认为，苏州银行看起来“小而美”，但未来要面对三大“死劫”——存款、小微、理财业务。决定存款资金成本，肖伟决定其资产配置，理财业务将决定其未来的资产规模和利润扩张。
分析资产负债表，不难发现苏州银行在资产配置上采取了明显的“双轨”策略。就2018年的数据来看，一方面，苏州银行将44%的资产投向企业和个人，为其提供信贷支持，获取利息收入；另一方面，将50%以上的资金投资于金融资产，主要是一些基建计划、同业资产等非标资产，用于获取利息收入和投资收益。
苏州银行用于上述资产配置的资金来源于存款、债券、同业负债等。这些资金由于来源不同，资金成本也不同。以2018年的数据为例，苏州的银行存款平均成本为2.25%，而债券和同业负债的利率高达4.71%。回购的资金利率也是2.83%，加权总负债端资金成本是2.89%。
更重要的是，上述负债端的资金利率自2016年以来不断攀升，近三年累计上涨51个基点，这对苏州银行来说是不小的挑战。苏州银行必须寻求打破资产端的局面，提高资产端的盈利能力，以维持适当的利差，实现利润的扩大。中国商业银行的传统业务模式仍然依赖于利差。
然而实际效果并不理想。信贷资产方面，界面商学院统计了苏州银行近三年的存贷款利率，如下表所示:
数据显示，信贷利率下行与存款利率上行形成鲜明对比。因此，存贷利差从2016年的3.87%下降到2018年的3.21%，这将明显削弱银行的最终利差表现。
处于IPO申请状态的苏州银行，急需在盈利能力上证明自己。对策是在负债端筹集大量资金，投资于金融资产，也就是那些基建投资计划、资产管理计划、债券、同业资产等等。其中一些资产的收益率高于信贷资产。如苏州银行报表上可供出售金融资产利率高达5.7%，融资租赁利率高达6.3%。
当然，苏州银行在部分金融资产上的收益率也不理想。比如逆回购的收益率只有3.84%，低于信贷利率。尽管如此，应该承认，在锚定信贷资金5.46%的利率后，任何资产投资和资金拆借的收益都会因为苏州银行规模的扩大而促进其利润的扩大。从信贷来看，目前苏州银行的存贷比已经达到71%。考虑到该行11.5%的存款准备金率和必要的准备金率，实际上苏州银行信贷业务继续扩张的空范围非常有限。
综合来看，这就是苏州银行如何在金融资产的投向和信贷资产的投向上保持艰难的平衡，保持相对稳定的利差。当然，结果并不理想。
苏州银行的净息差从2016年的2.05%持续下降至2018年的1.86%。这一数字低于可比银行常熟农商行的2.89%和张家港银行的2.44%。
界面商学院认为，苏州银行利差表现差的根源在于存款。苏州银行的存款从2010年到2014年经历了连续五年的高速增长。近年来，随着GDP增速的下滑，2015年其存款余额增速降至6.7%。虽然2018年增速已恢复至14.19%，但四年来的波动并未让银行管理层大胆相信存款增长的可持续性。
在利率市场化的竞争态势下，苏州银行存款的稳定性无疑会受到影响。苏州银行2018年的平均存款成本为2.25%，其竞争对手张家港银行的平均存款利率仅为1.9%，上海银行为2.01%，杭州银行为2.11%。这意味着，未来苏州银行的存款利率会略有下降，或者同业略有上升，可能会损害这家银行存款的稳定性。
因此，苏州银行迫切需要找到一个好的平衡点，有能力获得低息存款，保持自身存款的增长。这可能需要苏州银行在软实力上有更大的进步，比如差异化服务等等。
存款的稳定性不仅影响苏州银行的资产配置，也影响其微观运营。更高的存款利息需要更高的信贷利率。苏州银行的应对措施是将大量资金投向小微企业。应该肯定苏州银行对小微企业成长和生存的巨大贡献，符合供给侧金融改革的要求和方向。但作为一家公众公司，这一战略的实施确实在一定程度上挑战了其平衡风险和利润的能力。
界面商学院翻阅苏州银行招股书发现，2018年苏州银行小微企业贷款余额超过600亿元，较2016年增加83亿元；但占信贷资产的67.2%，较2016年小幅下降2.87个百分点。
但不良贷款率就是另一回事了。招股书信息显示，2018年苏州银行小微企业不良率为2.46%，近三年上升了0.69个百分点。考虑到苏州银行的存贷利差仅为3.21%，这必然意味着其在小微业务上的盈利空间空非常有限。小微企业如此高的不良率，至少可以理解为这家银行很可能在小微业务的风险和收益的平衡上失衡了。
当然，苏州银行在小微业务上的表现，很可能与其相对激进的政策有关。招股书中有一个细节向我们揭示了这一点，那就是劳务派遣员工的问题。
根据《劳务派遣暂行规定》第三条“用人单位只能在临时性、辅助性或者替代性工作岗位使用被派遣劳动者”。但招股书显示，苏州银行派遣的员工中，有145人是小微客户经理，接近全部派遣员工的一半。虽然没有直接证据证明这种人员结构导致了苏州银行小微业务的高不良率，但作为银行的核心业务，仍然说明这家银行盲目采取劳务派遣的形式，在经营上并不审慎。
事实上，小微业务问题解释了为什么公司资产规模的扩张远快于利润扩张速度。
一旦资产规模扩大，利润跟不上资本补充的内部循环，必然导致资本的过度消耗。苏州银行核心一级资本充足率从2014年的10.67%降至2018年的10.07%；资本充足率从14.07%迅速下降到12.96%。虽然仍高于监管要求，但如果不能及时补充资本，未来资产规模的扩张和资产配置将受到限制，包括未来不良资产的强化处置。
所以苏州银行未来需要解决的第二个问题是小微企业的规模和不良问题。如何在规模、利润和资本消耗之间取得更好的平衡，考验苏州银行管理层的智慧和能力。
苏州银行未来需要解决的第三个问题是理财。据中国银监会统计，2018年，中国银行业理财资金总额32万亿元。银行理财业务的快速发展，本质上是刚性兑付、多层嵌套、资金池运作、期限错配的结果。在此背景下，随着当地经济的发展和居民的相对富裕，苏州银行以其164个营业网点形成了庞大的财富管理业务。
在招股书中，苏州银行否认其理财资金存在资金池操作，但这并不妨碍其规模扩张。2018年，苏州银行表外理财资金余额499亿元，较2016年增加16亿元；此外，苏州银行还有11.89亿元的保本理财资金。苏州银行将上述资产投资于同业拆借、债券、各类信托或资产管理计划，甚至定向增发等资产管理计划。
通过发行理财产品，商业银行可以获得手续费、管理费等收入。如果管理得当，商业银行也会获得合理的利差。苏州银行招股说明书称，“报告期内，该行发行和到期的非保本理财产品实际资产收益率均高于预期收益率”，银行通常按照预期收益率支付客户到期资金。
以2018年为例，苏州银行非保本理财资金余额为499亿元，而其配置资产由于摊余成本或公允价值估值，余额为508亿元。这中间的9亿元差额，有望在未来形成银行的投资收益。2018年，苏州银行全年净利润仅为23亿元。当年该行报表确认净投资收益1.3亿元，公允价值变动损益2.5亿元。
不过，以上成绩很可能都是过去，苏州银行面临的政策和生存环境正在发生变化。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的发布，推动银行理财业务朝着打破新汇的方向前进。一旦银行理财潜规则被打破，必然意味着苏州银行等地方城商行依靠理财业务，发展中间业务收入等。，借助同业资产推动规模扩张，会遇到挑战，最终更大程度影响这家银行的盈利能力。
机构普遍分析，在打破理财刚性兑付的大背景下，商业银行理财资金规模将逐步萎缩。大银行将在理财竞争中占据更有利的地位，中小银行尤其是地方城商行、农商行发行理财的难度将大大增加。
2018年12月，中国银监会《商业银行理财子公司管理办法》的颁布，将加速这一业务变革的到来。无论苏州银行未来是否建立自己的理财子公司，无论是资产管理经验和能力，还是人才储备、制度建设，甚至是产品发行和定价，苏州银行都与国有银行和股份制银行有一定差距。推演的结果是，如果苏州银行的理财业务难以抵御同业的挤压，必然意味着其理财规模的缩水，最终可能迫使其资产规模下降。一旦其规模被动缩减，可能会带来利润的下降。
在新的资产管理格局下，刚刚换来的商业银行理财业务将被打破。未来将为投资者提供净值型产品，未来将与保险、公募基金、信托、私募等机构公平竞争。今年3月刚刚颁布的《信托公司资金信托管理办法》，将信托资金的申购门槛降低到了1万元。从风险和收益来看，银行理财资金和后面的资产管理机构的竞争并不占据绝对优势。或许这就是苏州银行未来要面对的艰难挑战。
