今年1月底，工信部发布的《基础电子元器件产业发展行动计划》文件进一步推动了国产电子元器件的国产化替代，继续推进高端化转型进程。从去年四季度开始，电子元器件行业的多个子行业陆续进入涨价期。
在经济复苏、数字经济加速、消费蓬勃、补库存的大背景下，行业新的景气周期不断巩固，一些成长性好、“小而美”、特色鲜明的电子元器件企业也将陆续登陆a股资本市场。即将登陆深圳创业板的深圳创易通科技股份有限公司就是其中的佼佼者。
易通成立于2003年，是一家专业从事精密连接器、连接线、精密结构件等高速互联产品研发、生产和销售的公司。其产品主要应用于数据存储、消费电子和新能源领域。
通过在RD多年的经验，设计和精密制造领域的连接器，创易通已经获得了一批稳定和高质量的客户。这些核心客户成为公司业绩逐年攀升的基本盘。主要客户包括数据存储领域的盛迪和兴科金鹏等。魔石、公牛集团、安科创新、小米等。在消费电子领域。
创易通产业链
图表来源:公司招股说明书
聚焦财务表现，2018-2020年，创易通分别录得营收3.68亿、4.41亿、4.62亿元，综合毛利率28.39%、30.12%、32.91%。收入和毛利率的增长主要是由高毛利率的数据存储和通信产品的销售带动的；2018-2020年归母净利润分别为4142万元、6512万元、7482万元；归母净利率达到11.27%、14.76%和16.20%，保持稳定增长势头。
数据存储领域的高速互联产品优势突出，贡献了公司60%的毛利。
创通高速互联产品在数据存储领域跻身世界一流技术厂商行列，存储连接器产品主要经济指标居广东省同类产品之首。根据广东省电子信息行业协会出具的推荐函，2017-2019年公司存储连接器产品主要经济指标，包括年销量、营业收入、净利润、市场占有率等综合评价，均居广东省电子信息制造业同类产品之首。
创通数据存储产品介绍
图表来源:公司招股说明书
下游客户对连接器供应商的产品质量要求较高，与核心客户建立合作关系增加了连接器企业的竞争壁垒。连接器的主要作用是连接和传播其连接的电子产品的信号和能量。同时，由连接器连接的不同电子元件具有很高的价值。如果连接器的稳定性和一致性不足，很可能会对下游客户的电子产品的整体性能产生重大不利影响。所以大厂家对供应商的管理比较严格，连接器供应商一旦确定，很少更换。这种对下游客户严格的资质审查，以及与连接器厂商稳定的合作关系，也成为创易通等已经拥有一批核心客户的连接器企业强大的竞争优势。
易通存储产品主要技术指标高于消费电子产品，存储产品附加值更高。1)存储产品对传输速度和产品使用寿命有更严格的要求。存储传输速度的一般标准是10Gbps，而消费电子的标准只有480Mbps；2)下游客户对存储产品有高度定制化的要求，公司前期需要投入大量资源进行匹配，因此产品附加值高；而消费电子产品一般属于标准化产品，通用性强，消费电子市场竞争充分，因此该品类利润空有限。
创通主营业务产品结构及毛利率
来源:公司招股说明书
数据存储产品与消费电子产品
图表来源:公司招股说明书
易通毛利率居可比上市公司前列，超过平均水平。2018-2020年，创易通毛利率呈上升趋势，主要原因是公司营收结构中高毛利数据存储产品占比上升；然而，连接器上市公司的平均毛利率持续下降。2019年以来，同行业可比上市公司平均毛利率大多低于创易通，充分体现了公司“小而美”的特点。
连接器上市公司毛利率比较
图表来源:公司招股说明书
据近期业内观察，德润电子近期增资计划拟募资16亿元，其中50%以上将投入高速传输连接器建设项目。可见老牌消费电子连接器厂商也在积极寻求进入高利润的数据领域。相比之下，进入市场早，拥有一批核心客户的创易通显然具有先发优势。
存储产品以40%的营收支撑了公司60%的毛利，通信产品是公司的新亮点。过去三年，创易通的数据存储品类在主营业务收入中占比不断上升，2020年将达到40.9%，同时贡献了63.1%的主营业务毛利。可以说数据存储产品已经成为公司绝对的利润贡献者。
该公司在通信产品的开发方面取得了丰硕的成果。在通信领域，我们与摩视、AVIC光电等公司合作，5G通信使用的部分高速连接器产品已进入样片、试制和小批量生产阶段。
通信产品将于2020年开始创收。考虑到新品类收入前期没有规模效应，毛利率已经接近40%。未来随着通信产品体量和规模效益的显现，可能成为公司新业绩的新增长极之一。
创通收入结构
图表来源:公司招股说明书
创通收入结构
图表来源:公司招股说明书
积极扩大产能，加强高附加值产品的研发。
目前易通产能利用率较高，部分产品线超负荷运行。2020年，受疫情和客户对低附加值产品需求减少的影响，高频高速数据线、通用连接器和元器件产能利用率较低。
不难发现，低附加值产品可替代性强，易受市场波动影响，因此高附加值产品对连接器企业的业绩稳定性和盈利能力极为重要。
主要产品产能
图表来源:公司招股说明书
创通正在积极扩大高附加值产品的产能。公司资产负债表显示，2020年，公司在建项目增加2.3亿元，主要是惠州工业园区投资大幅增加。
该项目是精密连接器和互连产品的RD和生产基地，旨在提高精密连接器和连接线等高附加值产品的产能和RD及测试能力，突破产能不足的瓶颈。据悉，该项目总投资7亿元，其中设备投资1亿元。预计建成投产后新增产能对应预计营业收入3.68亿元。惠州工业园项目于2019年11月开工建设，计划建设期两年。
惠州工业园项目预算
图表来源:公司招股说明书
同时，创易通的募集资金计划还将部分投向“惠州创易通精密连接器及线缆建设项目”，预计一个生产年度实现营业收入7.16亿元。另一个募投项目计划建设的“RD技术中心”将有助于增强创易通开发高附加值产品的实力。
综上所述，未来随着上述项目的建成投产，创易通上市后，其产品有望量价齐升，有机会推动公司业绩再上新台阶。
正处于规模快速增长阶段，上市后“戴维斯双击”状态持续。
综合来看，创易通在数据存储、消费电子等连接器细分领域深耕多年，积累了一批核心客户，构成了公司业绩的基本盘。未来，创易通将继续立足于核心客户，深化与他们在现有品类的合作，并计划在更多新品类、具有竞争壁垒的高端业务上进行合作；同时，凭借多年积累的产品技术实力和客户口碑，预计将持续发力，加快新客户开发。
由此可见，创易通目前正处于规模快速增长的阶段。建议持续研究和跟踪公司能力建设、新客户拓展、老客户深化合作等各类关键事件的落地过程。基于此，笔者判断成功上市后的公司未来几年有望享受业绩和估值的双增长，即进入经典的“戴维斯双击”。
