1.证券IT行业成长与二级市场历史复盘分析
1.1证券it:为证券机构提供信息服务。
主要指为证券公司、基金公司等金融机构提供IT系统集成、软件研发、IT设备等信息服务。IT服务提供商面向证券投资市场，市场参与者主要包括监管和自律组织、交易市场、经纪公司和投资者。
1.2证券信息技术发展的三个阶段
中国证券IT的发展大致可以分为三个阶段:1)2000年以前:基础设施建设阶段。证券公司开始引进基本的计算机、通信网络等信息技术。2)2000 -2008年:集中交易和互联网应用阶段。现阶段，IT建设主要集中在集中交易系统和网上大宗交易系统。3)2008年至今:基于发展战略的扩张整合优化升级阶段。信息化的重点已经从交易层面转移到业务运营管理层面，证券的IT建设趋向流程集成。
1.3行业景气度高，市场规模快速增加。
近年来，证券IT投资规模快速增长。自《证券公司信息技术投资指数》发布以来，信息技术在证券行业的重要性不断提升。据中国证券业协会统计，2017年和2020年中国证券IT投资规模分别为159.86亿元和262.87亿元，CAGR四年达到18.03%。2020年证券IT投资同比增长28%。随着短期来看各项改革的实施，长期来看资本市场体量的增加，预计未来三年中国证券it将保持10%以上的增速。
1.4与海外国家相比，该行业仍有较大增长空
中国证券公司的IT投资规模远远落后于美国头部公司。据证券业协会统计，2020年中国证券机构IT投资前四名分别是华泰证券、国泰君安、中信证券和招商证券，证券行业IT投资总额为262.87亿元。同期，摩根大通的IT投资达103.38亿美元；花旗金融投资了73.83亿美元。从绝对量上看，国内头部券商与国外同行差距巨大。
1.5证券it相对收益恢复
2005年至今，相对收益突出的证券IT板块大行情阶段，整体可以概括为:持续时间长、相对收益突出的行情:1)监管政策变化多；2)股市高度活跃。在监管政策变化较大的年份，熊市中的龙头证券IT公司的防御属性同样突出。总结:监管政策是影响证券it板块走势的核心因素，在证券行业基础信息化完成后越来越明显，这也与上市证券IT厂商的产品普遍处于中游和后台有直接关系。
1.6证券的半年滚动绝对收益IT: 2005-2015
从2005年到现在，除了少数时间段外，大部分情况下，证券IT板块的相对收益与绝对收益的走势完全一致，绝对收益明显涨多跌少，这说明证券IT在整个计算机板块中领涨领跌的现象明显。
2.当前驱动因素分析:多因素共振，行业景气度高。
2.1调控政策:19年进入新周期。
金融政策周期性逐渐减弱，行业有望长期受益于政策红利。回顾过去十年金融监管政策的演变，2012年的券商创新大会、2015年的股灾、2018年的金融监管放松，是“宽松-收紧-宽松”三个阶段的起点，基本上每四年左右政策方向就发生一次变化。IT行业此轮金融监管周期的开启，以19年初证监会就开放证券交易系统外部接入征求意见为标志。我们认为，中国资本市场将长期坚持改革开放和创新的方向，金融监管的周期性将逐渐减弱，证券IT行业的发展将长期受益于政策变化的红利。
2.2需求:证券行业竞争日益激烈。
证券行业的竞争越来越激烈。中国证券业长期存在同质化问题。由于证券机构本身以牌照为主，牌照的同质性必然导致行业内不同公司收入结构和形式的高度相似。证券业协会数据显示，近年来，以特别收益衡量的证券行业CR5从2017年的34.1%下降到2020年的27%，CR10从49.1%下降到46.5%。集中度略有下降，市场竞争越来越激烈。此外，随着金融市场的不断对外开放，外资券商将加快在中国市场的布局，这将进一步增加证券业的竞争程度。到21世纪末，外资控制的证券公司增加到9家，包括高盛高华证券、瑞银证券、摩根大通证券等公司，还有21家外资支持的证券公司正在等待批准。
2.3资产管理规模快速增长，资产管理IT发展广阔空
中国资产管理业务规模快速增长，公募基金等资产管理主体的IT建设和转型需求持续释放。据BCG估计，到2020年底，中国资产管理规模达到122万亿元，较2019年的111万亿元增长约9.7%。随着第十四个五年计划的开始，中国资产管理行业有望在未来五年进入全面发展的新阶段。2025年，行业整体管理规模有望逼近210万亿元，年复合增长率12%。随着资管新规的逐步实施，保险资管、公募基金、私募基金等受监管影响较小的细分行业实现了快速增长。2017年至2020年，保险资产管理规模累计增长41%，公募和私募基金增长超过50%。其中，公募基金的管理规模占整个资产管理行业的22.9%，已经超越银行理财成为第一大资产管理行业，并继续保持快速增长态势。中国资产管理协会数据显示，截至2021年末，基金公开发行数量为9288只，同比增长17.4%；净值达到255625.05亿元，同比增长28.5%。
2.4金融创新处于黄金发展期。
创意产业已经进入大规模普及阶段。为了摆脱关键领域核心技术对海外厂商的依赖，我国从2016年开始启动了新创产业链和生态的全面建设。随后，在美国制裁中兴、华为、“实体名单”等一系列国际事件的大力支持下，新创进一步扩大试点范围，从2020年开始进入大规模推广阶段。2021年，科技自立成为国家发展的战略支撑，新创产业核心受益。
2.5技术:IT技术变革，驱动新一轮信息化建设。
技术驱动的产业内生增长值得关注。目前券商、基金、资管等证券机构的核心业务系统，大多是十几年前在传统IT框架下开发的产品。它们面临着灵活性和扩展性不足、应用部署时间长、应用系统间传导风险大、耦合度高等诸多问题，难以快速响应不断变化的业务需求。为了满足自身业务发展和创新的需要，业界越来越重视新技术的应用。随着分布式、微服务、云原生等技术的成熟，主流第三方IT厂商正顺应行业需求趋势将其应用于新一代核心产品。以领先的恒生新生代券商核心业务系统UF3.0为例。其架构最重要的特点是将运营相关系统与基于微服务的交易通道解耦。每个微服务都有不间断升级、灰度升级、高可用设计等特点。，可以实现快速迭代，7*24小时在线。
3.行业趋势和竞争格局:IT建设重心前移，竞争日趋激烈。
3.1竞争格局:中前台尚未固化，后台相对稳定。
IT建设分为前端、中端、后端，分别致力于展示与交互、数据与运营、交易与结算三个方向的需求。相对于后台，中前台的竞争格局并没有固化:前台IT系统:前台系统涉及APP、网站、微信服务系统等面向客户的平台。根据各公司不同的业务特点和多样化的客户需求，以定制为主，参与厂商众多，行业格局分散。中台IT系统:中台系统根据不同公司的核心优势进行半定制，主要参与厂商有顶点软件、恒生电子、郑锦股份等目前中国大陆和台湾地区的IT系统都处于快速发展阶段，没有出现垄断地位明显的厂商。后台IT系统:主要面向交易、结算等规则明确的业务环节，因此IT系统标准化程度较高，恒生电子是这一细分领域的佼佼者。
3.2中前台:IT建设重心转移，迎来新的发展机遇。
IT建设的重点逐渐从后台转移到前台和中台。由于证券交易对系统稳定性和响应速度的要求很高，过去证券公司IT建设的重点在后台。但随着券商通道业务竞争同质化严重，证券公司的经纪业务模式将逐步从传统的交易通道服务向以产品和服务为主线的以客户为中心的服务模式转变。在这个过程中，前台和中台的IT建设逐渐成为证券公司IT建设的重点。IT系统直接连接客户，强调快速响应和持续创新，以满足客户多样化的产品和服务需求；平台的搭建是为了更好的支持前台的大规模创新，从而为客户提供更好的服务。为了实现同一客户服务的一致性和不同业务线客户的交叉服务，需要构建一个具有共享和协作能力的中间层系统。根据中国信通院的研究，加快中台建设已成为证券公司的共识，90%的金融机构将考虑在2023年前建设中台。
3.3后台:分布式、云原生架构的升级趋势已经形成。
IT厂商加快推出基于分布式、云原生等前沿技术架构的新一代交易系统和业务平台；
恒生电子:2021年，新一代证券核心交易系统UF3.0在招商证券率先上线，完成了从传统SOA架构向云原生微服务架构的转型。分散式架构设计缩短了服务交互路径，降低了系统风险，提高了服务的稳定性和需求响应的敏捷性。
郑锦股份:公司自主研发的新一代分布式技术平台FS 2.0，是基于郑锦开放云原生技术平台的新一代分布式低时延核心业务平台，采用云原生和微架构技术，可支撑千亿级市场甚至更大的交易量。
顶点软件:公司新交易系统主要有HTS极速交易系统和A5新创版。公司基于自主研发的“飞天”内存数据库HyperDB和分布式交易中间件，采用云化、实时激活等创新理念和技术。，在整体技术生态上实现国产自主可控。2021年底，公司HTS 2.0极速交易系统首次成功登陆光大证券。
华锐:与国泰君安合作，实施新型分布式核心交易系统NGTP。系统采用两地三中心的高可用容灾解决方案构建，大规模核心交易生产网络全部采用国产设备，每秒可支持5000万投资者数十万笔并发交易。
4.重点公司分析
4.1主要公司:恒生电子
IT龙头，竞争优势明显。公司以金融行业为核心，主要为证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行及行业、交易所、新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。经过20多年的发展，公司产品在行业内处于技术领先地位，在证券行业核心交易系统、基金等买方行业投资管理系统、银行业综合金融管理系统、相关领域TA系统等方面具有显著优势。
零售和资产管理是该公司的主要收入来源。公司主要业务板块分为六大类:大零售IT业务、大资产管理IT业务、银行和工业IT业务、数据风险和基础设施IT业务、互联网创新业务和非金融业务。其中，大零售IT业务和大资产管理IT业务是公司的核心优势，最近三年的总收入已占公司总收入的65%以上，为公司主营收入做出贡献。
4.2主要公司:顶点软件
1996-2002年:切入证券交易系统市场，确立行业地位。公司成立之初，开拓团队率先采用C/S架构、关系数据库、三层体系等创新技术，打破了十余家证券交易系统供应商的竞争格局，从中脱颖而出，成为市场份额第三大证券交易系统供应商，推动了证券行业信息化应用的技术升级。
2003-2007年:LiveBOS登陆，帮助拓展整个金融行业的业务。公司构建了营销服务网络，完善了内部RD、实施和服务体系，升级成为金融证券行业全业务支撑系统供应商。该公司发明了——LiveBOS，这是一个创新的业务架构中间件平台，将业务建模与模型驱动的架构相结合。它的推出带来了应用软件开发模式的全面变革。凭借这一优势，公司开始涉足政府、教育、企业等领域。
2008年至今:“基础平台+应用方案”打造跨行业平台供应商。公司转型为平台型信息化解决方案提供商，全面采用“基础平台+应用解决方案”的发展模式，以平台为基础，以流程管理为纽带，打造企业核心竞争优势，实现金融证券、企业、教育、公共服务行业间的平台技术共享和解决方案多元化。同时，公司完善服务网络，进行金融证券市场的精耕细作和跨行业市场的横向发展。
报告摘录:
精选报告来源:【未来智库】。
