如果说2021年中国互联网的基调是反垄断、天价罚款、共同富裕和第三次分配——是科技互联网股票估值重构之年，那么2022年的大方向就是公平和去聚集化。再者，可能是对2015年中国互联网“MA年”的逆向调整。
继去年密集出台政策后，今年初，国家发改委发布《现代流通体系建设“十四五”规划》，明确提出——“引导平台经济、共享经济等新业态良性发展，防止资本无序扩张”。此前也有传言称“DAU 1亿以上或年营收100亿以上的企业上市、投融资需要前置审批”。
同样在1月，巨人已经有所动作，字节跳动回应所谓“解散战投部”——称“原部门员工分散到各业务线，但相关业务仍在规划中”；阿里先后退出芒果超媒和财新，有消息称“或正计划出售全部微博股份”；腾讯减持了“东南亚小腾讯”Sea的股份，半个月下跌30%。
回顾2021年，当年年底，腾讯宣布以中期分红的方式，将所持4.6亿股JD.COM股份派发给自己的股东。股息支付后，JD.COM的股份比例从17%降至2.3%。与此同时，腾讯总裁刘炽平辞去JD.COM董事一职，并强调将“继续与京东保持战略合作关系”。COM”。
回过头来看，这个操作可以算是2021年有远见的互联网事件之一。
一方面，在实施具体监管前实施合规，化被动为主动，规避可能的隐患；另一方面，通过向股东派发投资公司股份的“软着陆”来完成交易，避免了股价的大幅波动和资本市场情绪的发酵。同时，双方的硬实力也保证了交易后的稳定发展。
腾讯为什么要“减持”？
毫无疑问，腾讯是中国互联网公司中最成功的投资机构。即使单纯把腾讯看做投资机构，其业绩也是业内顶尖的。
但是，尽管个人努力很重要，我们也应该考虑到历史进程。
我们之前讨论过，在宏观层面，2021年是整个行业从“效率优先向公平优先”转变的元年，所以平台型互联网公司经历了重新估值的一年，尤其是那些GMV和GTV高的企业，其核心盈利模式是信息平台“中介”或“过路费”，之前已经被监管空。
腾讯自身业务虽然没有伤筋动骨，但也在这一波中损失了近20%。回到2018年底的水平，腾讯早就意识到需要不断向市场传递政策支持——先是在9月份做出500亿元“共同富裕”的捐赠宣言，然后率先将最有价值的投资资产投入市场，积极响应“反垄断”，再到1月份减持。
与腾讯JD.COM的合作始于2014年3月10日，当时腾讯JD.COM共同宣布战略合作。腾讯以现金和电子商务业务包的方式将其转让给JD.COM，并获得后者15%的股份。在随后的7年里，腾讯通过增持获得了JD.COM 17%的股份，成为其最大股东。7年半后——2021年12月23日公布中期分红后，腾讯宣布减持，持股比例降至2.3%。
结合今年出台的几项政策，以及去年央行发布的《金融控股公司监督管理试行办法》中对“金融控股公司”可能的要求，可以肯定地说，腾讯京东。COM的资本运作远非媒体在交易时宣称的“阴谋论”，而是站在更高的维度，在考虑宏观经济环境和政策走向后做出的理性决策。讨论的另一个重点是腾讯这次减持的方式，与常见的公司向股东派发现金红利的方式不同。腾讯相当于将其持有的JD.COM股份作为分红送给股东，超过1000亿元的对价是历史上一次性分红的最高水平，持有人可以选择继续持有，也可以直接套现。
这样的好处就是JD。COM的股价不会受到太大影响。相比腾讯在二级市场的直接减持，更加温和，给了投资者更多的选择，更像是一次“共荣”的资本运作。
腾讯手握众多行业龙头企业。除了JD.COM，腾讯还分别持有拼多多、美团和快的汽车16%~22%的股份。如果将中小企业包括在内，在数千家投资企业中，腾讯是第一家向市场发行JD.COM股票的企业。其实也是看好京东。COM的性能。把优质资产拿出来，是股东最好的选择。更重要的是，这也是对市场趋势最积极的回应。
今年1月5日，腾讯宣布减持海外资产Sea，持股比例从21.3%降至18.7%。
与JD.COM相比，Sea在资本市场上似乎更依赖腾讯。截至今日，SEA的股价在半个月内下跌了30%。与之相对应的是，在去年年底的交易和今年年初一系列政策出台后，京东。COM的股价上涨了10%左右，依然保持着“表现最好的中概股之一”的位置。
可以预见的是，JD.COM是第一家，SEA是第二家，但对于腾讯来说，类似的资本动作还远未结束，或会在一两年内逐步减持股份比例较高的龙头公司。
JD.COM并不“依赖”腾讯。
换个角度，从京东。COM的观点，这一事件几乎只对公告当天的股价产生了一定的影响，但在最近一个月以及长期来看，可能更多的是中性、正面的消息。
一方面，JD.COM不再是8年前腾讯入股时的样子。换句话说，JD。COM对腾讯的“依赖”已经远低于2014年——现在的JD.COM是一家相对成熟的公司，声明中也强调了其“持续的自负盈亏能力”。“流量”本身不再是JD.COM的第一需求，而公司独有的“供应链能力和用真货帮真货的能力”在业内独树一帜。
一个月前JD。COM第三季度财报显示，单季度净收入2187亿元，同比增长25.5%，活跃买家5.52亿，同比增长1.1亿。用首席执行官徐磊的话说，“京东。COM在技术和供应链方面的核心能力是跨越经济周期的强大竞争优势”。
如果说网络零售的“上半场”是一场需求侧竞争、争取流量优势让用户变现的战役，那么“下半场”则是基于供给侧改革和供应链的商业模式，涵盖了整个行业的利益。
JD.COM是一个典型的“新型实体企业”——它过去植根于实体经济，现在成长于实体经济，未来目标服务于实体经济。
具体来说，JD.COM发展了一家基于供应链的技术和服务企业，与阿里和拼多多缺乏的仓储物流系统和供应链相比，该企业具有支持中小企业的能力。JD。COM对腾讯能提供的流量价值的需求自然越来越小。
今年以来，JD.COM的许多举措进一步巩固了新实体企业的基础。一是官方宣布成为2022春晚独家互动合作伙伴，在互联网寒冬中几乎是唯一符合要求的企业；然后探索“出海新基础设施”，利用智能供应链打造“超级仓店”ochama登陆荷兰市场；在就业层面，推出了业内最大规模的高校毕业生计划，计划年内招聘2万名高校毕业生；随后引入海外一站式SaaS电商平台Shopify作为其在中国的首个战略合作伙伴，进一步推动“双循环”格局下的跨境电商活力。
从2021年全年来看，京东。COM的“下半场”运动在资本市场上也很受认可——相比阿里市值减半、拼多多折价40%，JD.COM是最稳定的公司，其波动明显跑赢中证指数。从市场角度来看，这与其“新实体企业”的定位有很大关系。
另一方面，腾讯的大幅减持实际上也让京东。COM的股价结构更加健康。
纵观全球领先的科技股，很少有像国内A/T公司占据众多一线优质上市公司股权甚至成为大股东的案例。对于腾讯阿里自己的外资大股东来说，本质上是历史进程中信息和政策错配的自然结果，未来几乎不可能重演。
与此同时，随着中国持续的反垄断，“互联互通”的政策迫使大公司开放接口，其直接影响是“以股权而非金融利益绑定专属业务”的时代在去年结束。从这个角度看，腾讯在JD.COM的资本运作实际上给自己留下了更多空的空间。
尽管腾讯之前是的最大股东，但由于类似a股/B股的规则，JD.COM创始人刘一直拥有对该公司的绝对控制权。腾讯减持后，刘重回公司第一大股东排名，股权和投票权重新对等。
综上所述，腾讯与JD.COM在过去八年的深度战略合作是相当成功的，双方都获得了一定时期内的稀缺资源。目前，腾讯仍保留JD.COM 2.3%的股份，以表示对JD.COM的支持。新形势下，这对“老朋友”未来如何继续相处，也值得关注。
反方向的2022，2015？
2015年被公认为中国互联网的“MA年”。
这两个月，处于风口浪尖的滴滴在情人节收购了最大的对手，开始了与优步中国的最后决战，并在2016年收购了对手，完成了对网约车市场的绝对垄断；4月，信息分类网站前两名58同城与Jiji.com合并；10月，携程宣布通过股权置换交易，拿下去哪儿网45%的股份，统一在线旅游市场；当月，美团和Dianping.com宣布合并，成为O2O市场的霸主；11月，阿里收购合并后的优酷土豆，进军视频领域...
在竞争高度饱和的互联网行业，2015年因为众多巨头的并购而成为一个独特的年份，也开启了未来几年巨头之间的竞争和狂奔。这是相对独立的成长型行业中小巨头开始所谓“排队”模式的时候。
2021年，随着全球疫情常态化，互联网流量高峰，反垄断大旗迎风飘扬，中概股股价大幅下跌，一个“公平大于效率，实体先于流量，第三次分配带来共同繁荣”的时代终于到来。
如果说阿里巴巴182亿元、美团34亿元垄断罚款、维雅13亿元逃税处罚、在线教育全军覆没、滴滴在美股退市只是前奏，那么从腾讯在JD.COM的减资案例可以看出，巨头们已经逐渐适应了政策趋势，正在思考如何积极响应政策，根据自身业务探索合规增长的新路径。
从这次资本行动开始，到2021年底到2022年，可能会引发更多类似的案例，中国的互联网2022年可能正好与2015年相反。
毫无疑问，这是未来十年互联网的风向标。
