记者|曹礼CL
编辑|陈飞亚
新科移动前身是武汉邮电学院系统部。1998年，邮电科学研究院的全资子公司武汉光通信技术公司与邮电科学研究院工会共同组建了洪欣通信。2020年10月，中国信息通信技术集团有限公司旗下大唐移动与洪欣通信联合重组成立新科移动，是继华为、中兴之后，国内第三家移动通信系统设备制造商。
科技创新板上市公司亏损已经不是什么新鲜事，但是新科移动的累计亏损还是让人感觉麻木。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，公司分别实现营收44.88亿元、45.27亿元、56.66亿元和26.46亿元，同期亏损16.37亿元、17.52亿元、11.84亿元和1.68亿元。
最严酷的赛道
分公司移动的业务分为移动通信网络设备和移动通信技术服务，其中技术服务的技术含量相对较低。三年来，技术服务在营收中的占比从2019年的58.11%下降到45.37%。
来源:招股书，界面新闻研究部
原因和竞争激烈有关。移动通信技术服务市场规模较大，但涉及的竞争对手较多。除了以中国通信服务有限公司、中国移动建设有限公司为代表的通信运营商旗下的通信技术服务企业，其他移动通信技术服务企业市场份额较为分散。根据优学在线2018-2021年上半年业绩统计，在为通信运营商和中国铁塔提供无线通信工程建设的移动通信技术服务企业中，中通服务、中国移动建设及其关联方合计综合市场份额约为33.23%；综合市场份额排名前20的企业中，非通信运营商有7家，排名第三，综合市场份额约为2.31%，仅次于中北通信的2.44%和润建股份的2.40%。
与移动通信技术服务不同，移动通信系统设备具有极高的技术壁垒。除了新科手机，只有五家供应商:华为、中兴、诺基亚、爱立信和三星。
与这些行业巨头竞争并不容易。截至2021年底，新科移动在国内5G系统设备领域的综合市场份额约为3%，市场份额仍然较低。2021年，新科移动移动通信网络设备收入将达到30.88亿元。
后发劣势和市场份额小使得新科手机不得不采取激进的定价策略，导致毛利率大幅波动。2019年、2020年和2021年，公司移动通信网络设备业务的毛利率分别为19.91%、2.49%和14.88%。
其中，2020年新科移动5G系统设备毛利率为-57.31%。公司解释称，“为突破运营商主体设备市场的现有竞争格局，发行人采取了优先考虑上述5G系统设备市场份额的战略定价策略”。相比之下，中兴通讯2021年运营商网络业务的毛利率达到42.45%。
来源:招股书，界面新闻研究部
向相关方求助。
移动通信系统设备的下游主要是电信运营商，对国内市场的依赖程度更高。2021年，新科移动第一大客户中国移动营收占比46.63%，中国联通和中国电信营收占比分别为13.05%和11.73%。
对于新科移动来说，最大的风险来自于国内运营商开始减少5G支出。
中国移动预计2022年资本支出1852亿元，其中5G相关资本支出约1100亿元，同比下降3.5%。中国电信预计2022年资本支出930亿元，其中5G网络投资占比36.6%，达到340亿元，同比下降10.5%。中国联通董事长王晓初在业绩说明会上表示，“5G的资本支出高峰主要集中在2020~2022年。在这三年中，中国联通每年的网络支出计划在700亿左右，其中5G的投资约占350亿。三年后，5G的投资将开始下降。除非5G流量找到新的突破点，导致5G流量快速上升，那么就会及时调整。”
在股票市场，新科移动开始依靠关联交易来增加收入。
2019年、2020年、2020年新科移动向关联方销售商品或提供服务的金额分别为1.08亿元、1.15亿元、4.75亿元，占营业收入的比例分别为2.40%、2.54%、8.39%。其中，公司2021年对关联方烽火国际有限公司的销售金额达3.77亿元。
烽火通信和新科移动同属中国新科，烽火国际印尼是上市公司烽火通信的子公司。2021年，烽火国际印尼公司承接了印尼通信与信息建设工程局的网络覆盖项目，并将该项目的无线网络覆盖部分移交给新科移动。
此外，新科移动对中国联通的销售也按关联交易披露。中国新科原董事长童国华，现任中国联通控制的中国联合网络通信有限公司董事，中国联通通过中国联通光谷江控和中国联通金钟持有新科移动少量股份。2019年、2020年和2021年，新科移动对中国联通的销售金额分别为8.53%、11.54%和13.05%，逐年增长。
RD的费用逐年减少。
在毛利率极低的同时，新科移动的RD费用率明显高于同行，这是公司巨亏的主要原因之一。2019年、2020年和2021年的RD费用率分别为33.1%、31.36%和23.13%，明显高于行业平均水平。鑫移动表示，“公司的RD费用率仍然较高，主要是由于公司的营业收入规模较小。为了在行业中保持强大的竞争力，公司必须持续投入大规模的RD资源参与技术标准的制定和产品开发，并在行业中名列前茅”。
来源:招股书，界面新闻研究部
但事实上，这个解释并不那么站得住脚。研发费用。2019年、2020年和2021年，新科移动的RD费用分别为14.9亿元、14.2亿元和13.1亿元，逐年下降，而竞争对手中兴通讯的RD费用则逐年上升。双方在RD的投资完全不在一个数量级上。
来源:Wind，界面新闻研究部
我们要知道，一个移动通信系统设备如果不能主导技术标准的制定，其产品力就会相对较弱。截至2021年9月30日，新科移动公布的5G专利数量和5G技术标准贡献排名全球第七和第八。当该公司的技术没有跟上时，它在RD费用上提前踩了刹车。按照这种趋势，该公司与其竞争对手之间的差距可能会越来越大。
经营方面，新科移动的应收账款周转率明显低于同行业平均水平。公司招股书中指出“公司移动通信建设集成业务占比较高，移动通信建设集成服务结算周期较长，因此期末应收账款余额较高。在同行业可比上市公司中，中北通信的通信工程建设业务占比较高，公司与中北通信的应收账款周转率比较接近”。然而，中北通信几乎所有的收入都来自通信技术服务，而新科移动的收入占比不到一半。在这种情况下，新科移动的应收账款周转率仅与中北通信持平，而与移动通信系统设备制造商中兴通讯相差甚远。
来源:招股书，界面新闻研究部
本次IPO，新科移动IPO价格为6.05元/股，IPO市值为206.8亿元。公司2021年营收56.66亿元，对应销售倍数为3.65倍，明显高于中兴通讯的1.03倍。会不会破，悬而未决。
